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10類企業關鍵提問  60項選股核心問題   發生無限投資點子
　　✓首次實現投資大師查理．蒙格理想的清單投資思維
　　✓全球第一本專為「清單控」設計的選股檢查專書
　　✓如果無法回答「投資檢查表」上的重點提問，表示你的投資決策絕對潛藏無限虧損風險！

　　投資人購買股票，通常都是聽取其他投資人的建議，或憑感覺行事，或根據所聽到或讀到有關某事業的孤立事實。這種情況下，我們的決策程序將變得很危險，因為我們沒有徹底瞭解自己準備投資之企業，而僅看到眼前的資訊或錯誤訊息。反之，投資人應該先做徹底的研究，真正瞭解企業的價值，然後才做投資。唯有真正瞭解企業價值，才有能力辨識投資機會，也可以更容易擬定正確的買賣決策。

　　本書設計上是要協助讀者發展整套深入的研究程序，透過一系列的檢查要點，讓各位能夠有效研究和激發投資構想，評估企業及其經營團隊的素質，乃至於最終提升各位管理投資組合的績效。作者麥可．席恩為「金錢時間價值」與「複利基金」的創辦人，他將介紹過去十年來如何謹慎評估投資對象、避免投資錯誤而採用的系統性程序。

　　本書由下列各種角度做說明：

　　✓搜尋策略用以找尋值得進一步做研究的投資概念。

　　✓評估企業的長處與短處，衡量其營運與財務健全程度，由客戶立場──而不是我們自己的觀點來瞭解企業。

　　✓闡述為何要評估經營者的素質──包括他們如何處理日常營運，如何擬定長期策略，他們屬於哪類型的經理人，他們如何奮鬥到目前的地位──因為這是創造優異投資績效的必要程序。

　　✓觀察企業是藉由本身自行成長，或透過合併及併購手段擴大規模，以及過去的成長是否能夠帶動獲利，藉此衡量企業未來的潛在成長機會。

　　本書每章都引用許多範例，包括作者公司曾經研究、考慮投資、實際投資，或決定不做投資的相關案例。透過這些範例，作者說明本書提供的檢查要點，如何協助他擬定投資決策，並說明讀者如法炮製的方法。另外，每章章尾都整理出「本章摘要重點」，所以讀者可以隨時掌握每章內容的重點。

　　各位如果想降低投資風險，就需針對所投資企業，增添相關知識。本書會告訴各位應該怎麼做，協助各位採用一套明確而易於運用的架構，藉以指引各位擬定投資決策。

　　核對檢查表上的問題，
　　可以幫助你從業主立場瞭解事業，
　　避免只是將股票視為單純一張紙！

　　✓我們如果只是根據單一事實而擬定股票投資決策，沒有花時間真正徹底瞭解我們所投資的事業，通常都會犯下嚴重的投資錯誤。反之，我們應該通過徹底研究，真正瞭解投資對象的企業價值，然後才擬定投資決策。

　　✓基於這個緣故，麥可．席恩──「金錢時間價值」與「複利基金」的創辦人撰寫這本書。他與大家分享過去十年來創造與研究投資構想的成功方法，闡述他如何評估企業的素質，以及管理團隊的能力──這些努力最終得以提升其整體投資績效。

　　✓本書講解過程，各位將看到特定的「檢查要點」。這些檢查要點可以提升各位對於企業動態程序的瞭解，協助各位瞭解經營者的能力，評估潛在投資的價值，擬定最明智的買賣決策。每章都提供許多案例，顯示這些檢查要點如何協助作者在其專業生涯裡，做出正確的投資決定。

　　✓讀者不論是剛起步想要學習投資，或者已經擁有投資組合而想更有效地進行管理。本書都是增進投資績效的最有效工具。

　　關於下列任何一個問題，你的回答如果是肯定的，那麼本書就可以幫助你做更有效的研究
　　● 你是否經常查閱股票報價？
　　● 對於所持有的股票，價格下跌是否會讓你覺得心如刀割？
　　● 對於所持有的股票，如果發生利多或利空消息，你是否會很快做反應？
　　● 擬定買賣決策時，你是否會覺得有時間壓力？
　　● 投資組合周轉率是否很高？你是否經常買賣股票？
　　● 別人挑戰你的投資論述時，你是否覺得有必要替自己辯護？

※名家推薦※

　　「再優秀的飛行員，都必須使用檢查表。」、「沒有人能聰明到完全不用檢查表」、「要培養使用檢查表的習慣！」──查理．蒙格《窮查理的普通常識：巴菲特50年智慧合夥人》作者， 巴菲特一生的事業夥伴及摯友

　　「檢查表是最後一道防線，防止不可靠的大腦忽略了警告，它以系統性的方式，把投資者分散的注意力抓回來。」──蓋伊．斯皮爾 《華爾街之狼從良記：一個價值投資者的旅程》作者，曾以新台幣兩千萬標下與巴菲特共進晚餐

　　「任何明智的投資人都會把這本書隨身攜帶，每當要買賣股票或擬定任何投資決策，就立刻參考本書。」──Robert P. Miles，《執行長華倫巴菲特》(The Warren Buffett CEO) 作者

　　「麥可．席恩撰寫了一本無法取代的經典。任何人讀過這本書，投資技巧都會突飛猛進。幸好，不是每個人都會讀。」──Judd Kahn，《沒有對手的競爭》(Competition Demystified)、《價值投資：從葛拉漢到巴菲特》(Value Investing：From Graham to Buffett and Beyond) 共同作者

作者簡介

麥可．席恩（Michael Shearn）

　　「金錢時間價值」與「複利基金」創辦人。

　　席恩於1996年成立一家私人投資機構「金錢時間價值」（Time Value of Money, LP），專注於研究股票市場，進行私人投資。2007年，成立另一家專門強調價值型投資的基金「複利基金」（Compound Money Fund, LP）。他是西南大學投資委員會的成員之一，負責監督該校價值＄2.5億的捐贈基金，同時擔任德州大學MBA投資基金顧問委員會的成員。席恩擁有商業學士學位，以優異成績畢業於德州喬治城的西南大學，專長會計和財務。目前和妻子及兩位女兒居住在德州奧斯汀。

譯者簡介

黃嘉斌

　　台大商學系，Essex University經濟系，UCLA經濟學博士研究；曾經任職揚智投顧、潤泰投顧，目前從事專業翻譯。

•前言 008
•謝詞 016

CHAPTER 1 如何產生投資點子 019
•投資機會如何產生 020
•不要忘了既有的投資組合 035

CHAPTER 2 瞭解事業的基本面 047
□ 1•我是否想花很多時間研究這家事業？ 048
□ 2•如果身為相關事業的執行長，你如何評估該事業？ 051
□ 3•各位是否能夠用自己的話，描述相關事業的營運？ 055
□ 4•相關事業如何賺錢？ 057
□ 5•事業如何隨著時間經過而演化？ 059
□ 6•該事業活躍於哪些海外市場？其中蘊含什麼風險？ 060

CHAPTER 3 由客戶觀點瞭解事業 069
□ 7•誰是事業的核心顧客？ 072
□ 8•客戶群集中或分散？ 074
□ 9•說服顧客購買產品∕服務的難易程度如何？ 075
□ 10•顧客留置率如何？ 075
□ 11•顧客導向的事業，有何特色？ 078
□ 12•企業幫客戶解決了什麼麻煩？ 082
□ 13•客戶倚賴相關事業之產品∕服務的程度如何？ 083
□ 14•相關事業如果明天就不存在，客戶群會受到什麼影響？ 084

CHAPTER 4 評估企業與產業的長處與短處 087
□ 15•相關事業是否具備可持續的競爭優勢？優勢來自何處？ 088
□ 16•企業是否有條件在不流失客戶的情況下，調高價格？ 107
□ 17•企業所屬產業的好壞？ 0113
□ 18•產業的演化過程如何？ 117
□ 19•競爭地貌如何？競爭有多劇烈？ 120
□ 20•業者與供應商之間維持的關係如何？ 133

CHAPTER 5 衡量企業營運 & 財務健全程度 143
□ 21•什麼是企業的基本面？ 144
□ 22•投資人需要密切觀察企業的哪些營運度量？ 148
□ 23•企業面臨哪些主要風險？ 154
□ 24•通貨膨脹如何影響企業？ 162
□ 25•企業財務結構健全與否？ 165
□ 26•企業的投入資本報酬如何？ 177

CHAPTER 6 評估盈餘分配（現金流量） 193
□ 27•企業採用自由或保守的會計處理方法？ 194
□ 28•企業創造經常性營業收入，或一次性交易？ 205
□ 29• 辨識企業屬於循環性、逆循環性業者，或得以抗拒景氣衰退？ 207
□ 30•營運槓桿影響事業盈餘的程度如何？ 213
□ 31•營運資金如何影響事業的現金流量？ 225
□ 32•企業的資本支出需求高或低？ 232

CHAPTER 7 評估管理團隊素質背景與分類：他們是誰？ 241
□ 33•公司是由哪樣的經理人領導？ 245
□ 34•引進外部經理人，對於事業有何影響？ 251
□ 35•經理人是獅子或土狼？ 255
□ 36•經理人如何成為企業領導者？ 259
□ 37•資深經理人的薪資報酬如何？如何取得股權？ 268
□ 38•經理人正在買進或賣出自家股票？ 280

CHAPTER 8 評估管理團隊素質能力：如何經營事業 289
□ 39•執行長是基於全體股東利益而經營事業嗎？ 291
□ 40• 經營團隊是否改善事業的日常營運？ 或只是運用策略性計畫指導事業？ 294
□ 41•企業執行長或財務長對於盈餘是否有所指示？ 304
□ 42•企業採取集權式或分權式管理？ 307
□ 43•企業經營團隊是否重視員工？ 311
□ 44•經營團隊是否知道如何用人？ 329
□ 45•經營團隊是否致力於刪減不必要成本？ 338
□ 46•企業執行長與財務長是否秉持嚴格紀律，擬定資本配置決策？ 340
□ 47•企業執行長與財務長是否趁機買回自家股票？ 343

CHAPTER 9 評估管理團隊素質正面與負面特質 349
□ 48•企業執行長貪財或熱愛事業？ 350
□ 49•我們能否辨識企業執行長碰到關鍵時刻的品格？ 361
□ 50•經營者向股東傳遞的訊息與採取的行動，內容是否清楚明確、前後一致？ 366
□ 51•經營者是否能夠獨立思考，不受其他同業作為影響？ 374
□ 52•經營者是否喜歡自我推銷？ 377

CHAPTER 10 評估成長機會 381
□ 53• 企業是透過合併與併購活動而成長？或自行成長？ 382
□ 54•企業成長的動機何在？ 384
□ 55•過去的事業拓展是否獲利？獲利是否得以持續？ 385
□ 56•企業未來的成長潛能如何？ 386
□ 57• 經營團隊領導企業成長的速度太快？或者步調穩定？ 401

CHAPTER 11 評估合併&併購活動 411
□ 58•經營者如何擬定合併&併購決策？ 413
□ 59•過去的併購是否成功？ 419

A附錄：建構人事情報網絡 435
•評估資訊來源 437
•如何鎖定相關人士 437

B附錄：如何訪問經營團隊 446
•提出開放式問題 448
•瞭解面對面評估經理人涉及的危險 449

C附錄：投資檢查表 452
附註458

CHAPTER 1
如何產生投資點子
 
你可以運用多種方法尋找投資點子，某些屬於定量的，有些屬於定性的。關於定量方法，可以採用某種明確的財務或營運衡量基準，至於定性方法，篩選準則比較主觀，譬如管理長處、企業文化，或競爭優勢等。不論是運用結構複雜的篩選系統，或單純聽從其他投資人的建議，任何方法都各有長處、限制與風險。歸根究底，所謂最好的方法，就是能夠提供最多成功機會的方法。
 
本章準備探索的主題包括：股票為何會呈現偏低價值，如何尋找投資點子，如何過濾這些點子，如何追蹤。想要尋找一組適當的投資機會，這些步驟很重要。
 
投資機會如何產生
 
你沒辦法製造投資機會。反之，你需要保持耐心，必須等候適當機會出現。投資人務必要知道，好的投資點子很稀少，我們很難在股票市場穩定獲取成功。那些認為自己能夠在股票市場年復一年賺大錢的人，恐怕不免會以失望收場。多數投資人的期待都太樂觀了。他們自認為掌握的好點子，實際上經常不太高明。
 
事實上，那些擁有最佳長期績效的投資人，他們賺的錢，大部分是來自於少數幾個絕佳投資點子。舉例來說，華倫•巴菲特曾經表示，其投資成功所有仰賴的點子還不到 20 個，譬如說《華盛頓郵報》、可口可樂與 GEICO。所以，各位要有心理準備，你這輩子不會有太多足以創造優異績效的高明投資點子。你所做的很多投資，表現可能一般，頂多只有少數稱得上傑出者。
 
最好的投資機會，往往是由大浪帶動，譬如整個股票市場的重大跌勢。最近曾經發生幾個這類的案例：1997 年到 1998 年的亞洲金融危機，2000 年的網路泡沫，2007 年開始的經濟衰退。2008 年，S&P 500 指數下跌 36%，出現許多買進機會。這是因為很多股票是基於無奈而被迫賣出。行情大跌時，基金經理人為了因應客戶回贖壓力，經常被迫不分青紅皂白地拋售持股，因此也讓原來的下跌行情更加惡化。基金經理人即使知道持股價值低估而不適合賣出，這個時候也無從選擇。這種被迫拋售持股的賣壓，往往會造成不合理的偏低價位，因此也創造了罕見的大好投資機會。

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