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獨家收錄1956-1969年巴菲特經營合夥事業時期信件中文版
　　看股神親口闡釋自己60年不敗的操盤智慧，在不同時期、不同標的、不同環境下運用這些原則的方法
　　年化報酬近24％的驚人績效，打破小錢無法投資的迷思，最適合散戶的投資方法
　　巴菲特在波克夏給股東會的信公開推薦：「米勒對巴菲特合夥事業做了出色的研究和調查，並且詳細解釋波克夏是如何發展至今。如果你對投資理論與實務深感興趣，你會喜歡這本書。」

　　「我在1950年代創造出最高的投資報酬……如果你給我100萬美元，我想我可以替你一年賺50％。嗯，我知道我做得到。我可以保證。」—— 巴菲特

　　▎從績效最好的時期學習

　　出任波克夏哈薩威董事長之前、聚集親友資金創立合夥事業的14年間是巴菲特操盤績效最好的時期，合夥人的平均年化報酬率高達23.8％，合夥事業資產從1萬美元增加至1億美元，巴菲特也成為大富豪，資產超過2000萬美元。

　　▎掌握投資基本原則與策略選擇

　　這段期間巴菲特隔半年至一年寫信給合夥人分享投資決策，第一封信特別提到投資的「基本原則」，教育合夥人正確看待投資。之後的信件更說明不同時期的操盤策略，這習慣延續至經營波克夏哈薩威期間每年寫給股東會的信。

　　▎最適合少量資金投資人累積財富的方式

　　本書經過巴菲特許可，首次整理出版1956-1969年寫給合夥人的33封信，這些信展現巴菲特一以貫之的投資理念，包括反向分散投資策略、追求複利，以及打敗大盤的要求。這些信記錄巴菲特年輕時期利用少量資金、透過高複利累積財富的過程，以及日漸成熟的長期價值投資策略，為日後成為世界首富奠定基礎。

　　▎三大投資策略公開

　　巴菲特在信中詳細說明早期的三大投資操作，每個人都可以學習、複製：

　　低估型投資：用質化與量化條件尋找價值被嚴重低估的公司，在股價偏低的時候買進，漲回實質價值時賣出。
　　套利型投資：尋找併購交易公開但尚未完成的公司，以低風險的方式進行穩賺不賠的套利。
　　控制型投資：利用資產負債表來計算公司價值，在股價偏低時取得公司控股權，要求經營高層改造企業，實現企業價值。

　　這是巴菲特早期的投資策略， 60年來他以同樣的原則創造出傲視市場的績效。讀著這些信，就好像聽見價值投資大師在耳邊說：「這就是投資的方法，我就是這麼做的，這是我走過的路。現在來看看你們是否能跟隨我走這條路。」

▎中外投資專家一致好評

　　麻省理工史隆管理學院高級講師，MFS 投資管理公司前董事長  羅伯特．博任（Robert Pozen）
　　《華爾街之狼從良記》（The Education of a Value Investor）作者 蓋伊．斯皮爾（Guy Spier）
　　Lazard 資產管理公司董事總經理  克里斯多福．布萊克（Christopher Blake）
　　美國《財星雜誌》（Fortune）

　　台灣最大的基本面資訊平台與社群  財報狗
　　價值投資者、暢銷作家 雷浩斯
　　「怪老子理財」版主／暢銷書《第一次領薪水就該懂得理財方法》等書作者  蕭世斌（怪老子）

　　「本書遠非只是摘錄巴菲特寫給合夥人的信。米勒替每一章寫了清晰精闢的引言，有助讀者理解巴菲特的重要基本原則。」
　　麻省理工史隆管理學院高級講師／MFS 投資管理公司前董事長羅伯特．博任（Robert Pozen）

　　「如果你對投資或巴菲特有興趣，你會發現這是一本非常有用的書。米勒仔細研究巴菲特早年寫給合夥人的信，並將這些信轉化為一個容易參考使用的知識體系。」
　　《華爾街之狼從良記》（The Education of a Value Investor）作者蓋伊．斯皮爾（Guy Spier）

　　「作者把巴菲特早年寫給合夥人的信編成一本周到、簡潔和有趣的書，為讀者提供有關價值投資的寶貴洞見。」
　　Lazard 資產管理公司董事總經理克里斯多福．布萊克（Christopher Blake）

　　「如果你想要像巴菲特一樣投資，米勒這本新書是很好的開始。」
　　美國《財星雜誌》（Fortune）

　　「了解巴菲特早期操盤法的必讀書籍。」
　　台灣最大的基本面資訊平台與社群 財報狗

　　「如果你是想了解價值投資概念的投資人，這本書能讓你清晰地了解什麼是價值投資。如果你是想模仿巴菲特，從中提升投資技能的人，這本書提供了充沛的資訊和巴菲特的智慧，絕對值得你一讀再讀，反覆深思。」
　　價值投資者、暢銷作家 雷浩斯

　　「本書不是只談股票投資，基金投資、甚至投資策略布局也多有涉獵，等於是全方位的涵蓋投資理財所需要的知識。想要投資獲利，學習巴菲特的思考邏輯準沒錯，透過這本書就可以引導你進入正統的投資理財殿堂。」
　　怪老子理財」版主／暢銷書《第一次領薪水就該懂得理財方法》等書作者  蕭世斌（怪老子）

作者簡介

傑瑞米．米勒（Jeremy Miller）

　　紐約一家頂尖共同基金公司的投資分析師，有超過15年的金融業工作經驗，曾任職於數家世界頂級的投資銀行，從事股票銷售和研究工作。本書是第一本著作。

譯者簡介

許瑞宋

　　香港科技大學會計系畢業，曾任路透中文新聞部編譯、培訓編輯和責任編輯，亦曾從事審計與證券研究工作。2011年獲第一屆林語堂文學翻譯獎。譯有《巴菲特寫給股東的信》（2010年重譯增修版）、《大鴻溝》和《交易本事》等數十本書。（facebook.com/victranslates）

推薦序 了解巴菲特早期操盤法的必讀書籍  財報狗
推薦序 給全球投資人的挑戰書 雷浩斯
推薦序 正統的投資理財殿堂 蕭世斌
各界推薦

前言 巴菲特的投資原則

第一部 基本觀念
第1 章 投資心態：你無法預測未來
第2 章 複利：創造財富的力量
第3 章 指數基金：低費用的投資選擇
第4 章 績效衡量：3-5 年表現打敗大盤
第5 章 誘因：讓經理人利益與你一致

第二部 投資策略
第6 章 追求深度價值的低估型投資
第7 章 穩賺不賠的套利型投資
第8 章 介入公司經營的控制型投資
第9 章 登普斯特機械的控股投資

第三部 心理偏誤
第10章 傳統作法不一定穩健
第11章 別只顧著避稅
第12章 資金愈多，愈好操作？
第13章 積極投機無法持久
第14章 股票不見得是最好的投資
結語 不變的投資原則 

致謝
附錄A 巴菲特合夥事業歷年績效
附錄B 巴菲特合夥事業與同業績效比較
附錄C 紅杉基金績效
附錄D 登普斯特機械價值評估
附錄E 免稅地方政府公債簡介

巴菲特的投資原則
 
如果我管理100萬或1,000萬美元，我會投入全部資金。我在1950年代創造出最高的投資報酬。沒錯，我簡直把道瓊指數打趴了。你應該看看那些數字。但當年我掌管的資金很少，不必投資很多錢，這是很大的結構優勢。如果你給我100萬美元，我想我可以替你一年賺50％。嗯，我知道我做得到。我可以保證。
巴菲特，美國《商業週刊》，1999年
 
1956年，巴菲特（Warren Buffett）在紐約和他的老師、價值投資法創始人葛拉漢（Benjamin Graham）一起工作。葛拉漢決定退休時，希望他最優秀的學生巴菲特成為葛拉漢紐曼公司（Graham-Newman）的合夥人，但25歲的巴菲特選擇回到故鄉。不久之後，應4名家族成員和3名朋友的請求，巴菲特成立一家新的投資公司：巴菲特合夥有限公司（Buffett Associates, Ltd.）。不過，在接受這些親友的資金之前，巴菲特請他們到奧馬哈俱樂部（Omaha Club）用餐開會，這餐他們各自付帳。
 
那天晚上，巴菲特發給他們幾頁法律文件，裡面有正式的合夥協議；他請他們別太擔心這些文件的內容，他保證裡面沒有出人意表的東西。他召集這次聚會，主要是為了討論他認為更重要的東西，那就是投資的「基本原則」（the Ground Rules）。這是一份簡短的規則，他印了副本給出席的人，並逐條仔細解釋。巴菲特堅持在投資上擁有徹底自主權。他不會談論這家公司實際在做什麼，也不怎麼談實際的持股。他對他們說：「這些基本原則是我的投資理念。如果你也是這麼想，我們就開始吧。如果你不同意，我也可以理解。」
 
投資的基本原則
 
1.我們絕不對合夥人保證一定會有多少投資報酬。合夥人每個月提取0.5％的資本，所做的恰恰是取回資本。如果我們每年可以賺超過6％的投資報酬，那就足以支應取回資金的需求，而且本金也會增加。如果一年賺不到6％的投資報酬，那每個月領到的錢將有一部分或全部是從本金中支應。
 
2.如果有一年的投資報酬低於6％，那每個月提取資金的合夥人在下一年領到的錢將比之前少。
 
3.我們講年度投資盈虧時，是以資產的市值為準，也就是年底的資產市值與年初時比的結果。這可能與同年度報稅的已實現投資盈虧沒有什麼關係。

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巴菲特的投資原則：股神唯一授權，寫給合夥人的備忘錄 電子書 下載 mobi epub pdf txt 2024

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