巴菲特給股東的投資報告 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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　　巴菲特緻伯剋希爾．哈撒韋公司全體股東

　　2011年，我們公司持有的A股、B股的每股賬麵淨值的增長幅度為4.6%。在過去的47年期間(其實，也就是從現在的管理團隊一開始接管公司到如今)，每股賬麵淨值從最初的19美元快速增長至99,860美元，相當於每年的復閤增長率為19.8%。

　　我和查理．芒格(他是伯剋希爾公司的副董事長)，對2011年公司業務的快速發展非常滿意。其中最令人振奮的好消息主要有：董事會成員自身最主要的工作，第一是現在由正確的領導人在經營管理企業業務，第二是已經選定下一代接班的管理者，而且他已經準備好明天就上任。

　　就我本人而言，曾經加入過19傢公司的董事會，在我看來，在對接班人選計劃方麵付齣的時間以及精力上，伯剋希爾公司的董事會一定是排在前列。更讓人欣慰的是，他們付齣的努力已經取得瞭豐厚的迴報。

　　2011年初，托德．康布斯以投資經理人的身份加入到我們公司，而2012年初泰德．韋斯切勒也加入公司。這兩位在投資方麵都具有獨特的技巧，並且願意鞠躬盡瘁地為伯剋希爾公司服務。2012年他們管理的投資大概在幾十億美元左右，我和芒格通過觀察發現，他們兩個人具備靈活的頭腦，敏銳的判斷，他們完全可以管理好伯剋希爾公司。

　　需要強調的是，公司董事會對作為我的接班人―—擔任公司未來首席執行官職位的經理人同樣充滿著無比堅定的信心，巴菲特緻伯剋希爾．哈撒韋公司全體股東他們對他已經瞭解得非常多，對於此人自身具備的管理能力以及個人素養也十分敬佩。我想，在未來需要將管理職責進行移交的時候，整個過程將會是非常平穩的，也會讓伯剋希爾公司的發展前景一片光明。不得不說的是，我個人財富的98%都在伯剋希爾公司的股票上，這些持股最終都會捐贈給世界各地幾傢不同性質的慈善組織。我想說的是，如此高度集中投資於一支股票與傳統的投資智慧顯然不符。但是，由於我本人對伯剋希爾公司以及其擁有的各傢企業的品質非常瞭解，也知道這些企業的經理人纔乾齣色，因此我對這種安排不會感到擔憂，反而充滿瞭信心。能夠擁有如此優質的資産，我想未來的接班人將會擁有一個非常好的起點。但是，韆萬不要因為我的這些說法，就輕易推斷齣我和閤夥人芒格將很快會離開公司的管理崗位，從目前的情況來看，我們的身體非常健康，而且我們熱愛我們目前的工作，也時刻享受著工作的樂趣。

　　2011年9月16日，我們成功收購瞭全球性的添加劑及其它特殊化學品生産企業―—Lubrizol公司。該公司自2004年James Hambrick擔任首席執行官以來，其自身便展現齣不俗的發展業績，稅前利潤從早期的1.47億猛增至10.85億美元。Lubrizol公司在特殊化學品領域將會擁有很多並購企業的機會。事實上，我和查理成功談成的收購案已經有三起，纍計投入的資金總量高達4.93億美元。可以說，James Hambrick既是一個紀律性非常強的收購者，又是一個與眾不同的卓越經營者。我和查理非常期待能夠繼續擴大他的管理範圍。

　　此外，我們旗下的一些主要企業在2011年的錶現都非常優秀。從經營業績上看，包括BNSF, Iscar, Lubrizol, Marmon集團以及中美能源公司這五傢規模相對較大的公司的營業利潤都創齣瞭曆史最高紀錄。據不完全統計，2011年這五傢企業的稅前利潤纍計超過90億美元。和七年前的2004年相比，我們隻持有這5傢公司中的一傢，也就是中美能源，它的稅前收益僅僅為3.93億美元。除非經濟齣現放緩趨勢，不然，我們這五項業務應該都可以再創新的紀錄，相信總的盈利可以輕鬆超過100億美元。

　　總而言之，在2011年度，我們下屬的業務經營企業在機器設備房屋等這些固定資産方麵的支齣會增加，或許會達到82億美元，這一支齣比我們過去的曆史最高紀錄還要高，整整高齣20億美元。通過計算得知，這些投資支齣有相當大的一部分花費在美國國內，這樣的事實也許會讓那些認為美國國內缺乏投資機會的人改變此前錯誤的想法。實際上，我們也非常願意將投資目光瞄嚮海外，但我們希望伯剋希爾公司未來在資本性支齣方麵用於美國國內。我們有理由相信，2012年，這些資本性支齣一定會比2011年有所增強，再創新高也是遲早的事情。

　　巴菲特簡介：
　　巴菲特(Warren Edward Buffett，1930.8.30)，美國投資傢、企業傢、慈善傢，世界上最成功的投資者，在2019年富比士全球富豪排名第三，資産達到825億美元。
 

探尋價值的彼岸：一部關於現代金融與商業智慧的深度觀察 導讀： 本書並非聚焦於某位特定投資大師的年報解讀，而是以宏大視角審視全球資本市場的演變、新興商業模式的崛起以及驅動企業長期價值增長的核心邏輯。它是一次對當代經濟圖景的細緻描摹，旨在幫助讀者建立一套超越短期波動的、係統性的投資分析框架。 --- 第一部分：範式轉移——全球化與數字時代的商業重塑 第一章：舊秩序的瓦解與新邏輯的誕生 自“鐵幕”落下以來，全球化浪潮以前所未有的速度重構瞭産業邊界和供應鏈。然而，進入新韆年，特彆是金融危機之後，我們目睹瞭逆全球化和區域化趨勢的抬頭。本書深入剖析瞭這一“範式轉移”對不同行業的影響。我們不再簡單地討論成本效率，而是轉嚮探討韌性、在地化製造（Reshoring/Nearshoring）以及地緣政治風險對企業運營的內在約束。 本章重點研究瞭跨國企業如何調整其資本部署策略，從追求極緻的全球化分工，轉嚮構建更具抗衝擊能力的“多中心”運營網絡。這要求投資者不僅要關注企業的財務報錶，更要評估其在復雜地緣政治氣候下的“戰略靈活性”。 第二章：數據即石油：數字孿生與無形資産的價值評估 互聯網、移動計算、雲計算的爆炸式發展，使得“數據”成為比傳統有形資産更為核心的生産要素。本書探討瞭在“數據驅動”經濟中，企業價值的真正來源已從工廠和庫存轉嚮算法、網絡效應和用戶粘性。 我們引入瞭“數字資産負債錶”的概念，嘗試量化那些在傳統會計中難以體現的無形價值，例如知識産權的生命周期價值、專有數據集的稀缺性以及社區平颱的網絡效應強度。對於科技企業而言，關注其數據治理結構和隱私保護閤規性，已成為評估長期風險的關鍵指標。本章通過對SaaS、平颱經濟和生物科技等領域案例的解構，展示瞭無形資産如何成為現代企業估值的“黑箱”。 第三章：可持續性與責任投資（ESG）的量化挑戰 環境、社會和治理（ESG）已從道德口號演變為資本配置的硬性約束。本書聚焦於ESG信息披露的復雜性和“漂綠”（Greenwashing）風險。我們辯證地看待ESG投資，分析瞭其在不同司法管轄區和不同成熟度市場中的落地差異。 如何將環境成本內部化？如何量化社會責任對人纔吸引力的提升？本書提齣瞭一套“影響投資迴報率”的框架，評估企業在脫碳轉型中所需的資本支齣，以及其在供應鏈管理中展現的社會責任感如何轉化為品牌溢價和監管友好度。這不是一個簡單的排除法，而是一個將長期風險納入現值計算的復雜過程。 --- 第二部分：資本的狩獵場——新興市場與結構性機會 第四章：新興市場的“次優”迴報：結構性失衡的發現 拋開對新興市場“一刀切”的樂觀或悲觀情緒，本書專注於識彆那些因製度性摩擦、信息不對稱或特定階段性政策失誤而産生的“次優”投資機會。這些市場往往伴隨著更高的波動性，但其背後隱藏著快速的城市化進程、人口紅利釋放以及基礎設施建設帶來的結構性增長。 重點案例分析瞭拉丁美洲的資源稟賦優勢與監管不確定性之間的博弈，以及東南亞在製造業轉移浪潮中的基礎設施投資缺口。成功的關鍵在於“耐心資本”與“本地化洞察力”的結閤，能夠穿越短期政治動蕩，聚焦於不可逆轉的宏觀趨勢。 第五章：通脹的幽靈與利率的藝術 在長期的低利率環境中，資産價格被扭麯。本書深入研究瞭2020年代以來全球性的高通脹壓力及其對固定收益和權益市場的影響。我們探討瞭通脹的成因——是需求拉動、成本推動還是供應鏈瓶頸？ 利率環境的改變對資本結構和摺現率的影響是毀滅性的。本章詳細分析瞭不同行業對利率敏感性的差異：高杠杆、重資産的周期性行業如何應對融資成本的上升，而輕資産、高增長的科技企業又將如何調整其擴張速度。它提供瞭一套在“滯脹”與“軟著陸”情景下，調整投資組閤久期和信貸質量的實用指南。 第六章：並購浪潮背後的戰略邏輯：整閤而非套利 近年來，兼並與收購（M&A）活動異常活躍，但成功率依然偏低。本書強調，現代並購的驅動力已從單純的財務杠杆套利，轉嚮戰略卡位、技術獲取和市場壁壘的構建。 我們剖析瞭“防守性並購”（收購競爭對手以鞏固市場份額）與“進攻性並購”（收購顛覆性技術初創公司以避免被淘汰）的戰略區彆。評估並購的難點在於整閤成本和文化衝突，本書提齣瞭一套嚴格的盡職調查模型，重點考察目標公司的管理層穩定性、關鍵人纔的保留機製以及技術平颱的兼容性。 --- 第三部分：投資者的心智與紀律 第七章：認知偏差的陷阱：行為金融學的實戰應用 投資者最大的敵人往往是自身。本章係統梳理瞭在市場波動中常見的認知偏差，如“羊群效應”、“損失厭惡”和“錨定效應”。我們不滿足於識彆這些偏差，更著重於構建反製機製。 如何通過結構化的決策流程來對抗情緒化交易？如何設計個人投資係統，強製自己遵循長期價值判斷，而非受製於每日的新聞頭條？本書提供瞭工具，幫助投資者建立一個“理性防火牆”，將主觀判斷與客觀分析相隔離。 第八章：理解“能力圈”的邊界與動態擴展 明確自己的知識和經驗的範圍至關重要。本書討論瞭如何誠實地界定自己的“能力圈”，以及在麵對全新行業（如Web3、閤成生物學等）時，應當采取何種學習和研究策略，而非盲目跟風。 能力的擴展是一個漸進的過程，需要刻意練習和跨領域藉鑒。本章倡導一種“混閤式研究”方法，即結閤自上而下的宏觀判斷與自下而上的微觀企業調研，確保在捕捉前沿機會的同時，不偏離核心的價值投資原則。 結語：在不確定性中錨定確定性 世界經濟的復雜性隻會增加，而非減少。本書的最終目的，是為讀者提供一套穿越周期的思維工具箱：理解結構性變化、量化無形價值、警惕係統性風險，並保持心智的紀律。真正的投資智慧，源於對商業本質的深刻理解以及對人類行為局限的清醒認識。它不是預測市場，而是準備好迎接市場的任何麵貌。

第一章 內在價值
01實際價值纔是王道
02發展的本土化戰略
03從總體盈利上把脈公司業績增長
04隻有內在價值纔能考量企業是否具有競爭力
05買下正確的公司，用不著考慮它目前的價格
06充分運用現有産業地位
07選上市公司就是選擇超級明星經理人
08極力發揮成本優勢
09耐心，投資獲勝的關鍵
10選擇最優秀的管理團隊

第二章 風險控製
01強大金融體係的建立需要保持清醒的頭腦
02用大師標準選擇金融股
03在危機來臨時選準投資對象
04密切關注金融市場纔能找齣績優股
05從風險中獲利
06「錯過時機」勝於「搞錯對象」
07成功就要敢於冒險
08一旦認定，大膽投資
09投機是一種危險行為
10堅守原則，以不變應萬變
11頻繁交易會流失財富
12追逐高迴報與滾雪球的盈利模式
13目光遠大纔能戰勝市場
14要具備及時止損的能力

第三章 盈利工具
01以價格為導嚮決定風險
02善用套利的方法
03透視盈餘
04資産迅速增長的利器―—復利纍進
05現金為王的投資智慧
06價值投資法則
07股票迴購：分享盈利的不二法則
08關注公司的股利政策
09財務年報是最直觀的投資意見書
10每股淨資産：追蹤企業價值變化的要素

第四章 收購業務
01收購通用再保險公司
02內布拉斯加傢具商城
03與GEICO初次結緣
04極具擴張特徵的收購行為
05收購Tungaloy公司
06最大的投資：可口可樂
07投資股神與郵報女王

第五章 巴氏風格
01正確把握退齣時機
02長綫投資帶來的迴報
03盡量避免去犯重大的錯誤
04尋找迴報率高的企業
05不能避免的通貨膨脹
06投身於慈善事業

第六章 投資理念
01學會藉雞生蛋，讓錢生錢
02韆萬不要盲目買賣
03永遠做價格閤理的生意
04用理性思考去贏得勝利
05低價買進纔會有安全邊際
06把全部的雞蛋放在一個籃子中
07麵對危機的時候，不要做鴕鳥
08掌握正確的市場策略，保持長遠的目光
09有耐力方能成大器
10利用自己的直覺和邏輯思維去投資

 

內在價值
 
Buffett worte to shareholders’
 
investment Annual Report
 
實際價值纔是王道
 
In the next section, I would like to say a few words about the often mentioned the concept of the real value of a during corporate mergers and acquisitions and equity investments, it is important but difficult to clearly defined criteria in the last four years, the annual report, that is, assuming that the company, we provide a table that we think can be most able to estimate the real value of Berkshire,just updated information table artificial General Re’s figures added since the year the outset we have, the figures of the first column on our behalf has the per share amount of investment (including cash and cash equivalents, net of securities held by the Finance unit),and the second column is the per share inafter deducting interest and operating expenses,

评分☆☆☆☆☆

最近因為工作壓力比較大，所以想找一些能讓自己心情平靜下來，同時又能學到東西的書。《巴菲特給股東的投資報告》就成為瞭我的首選。我並不是一個專業的投資者，但我一直對巴菲特這個傳奇人物充滿好奇。這本書最吸引我的地方在於，它沒有將投資描繪成一個遙不可及的複雜學問，而是用一種非常日常、生活化的語言，分享瞭巴菲特對於商業和人生的看法。他對於「複利」的解讀，讓我聯想到生活中的許多小事，原來纍積的力量是如此巨大。書中對於「誠信」和「長遠眼光」的重視，也讓我反思自己在工作和生活中的一些態度。讀完這本書，我感覺自己不僅在投資方麵獲得瞭啟發，在做人做事上也獲得瞭許多正麵的引導。

评分☆☆☆☆☆

最近迷上閱讀關於價值投資的書籍，而《巴菲特給股東的投資報告》絕對是近期最讓我驚豔的一本。坦白說，一開始我對「給股東的報告」這種形式有點卻步，總覺得會不會太過專業，或是內容比較生硬。然而，實際翻開書頁後，我纔發現自己的擔憂是多餘的。巴菲特以一種非常親切、甚至帶點幽默的語氣，分享瞭他對投資的獨到見解。書中沒有複雜的數學公式，也沒有高深的理論模型，更多的是一種生活智慧的延伸。他對於企業經營的觀察，對於經濟周期的理解，以及如何在不確定的市場中保持冷靜，都讓我深受啟發。我印象最深刻的是書中提到的「護城河」概念，這比喻非常生動，讓我立刻理解到一個企業真正的競爭力所在。讀完這本書，我感覺自己對投資的理解，從原本的「怎麼做」，昇華到瞭「為什麼要這麼做」，這是一個很大的進步。

评分☆☆☆☆☆

我一直對財經類的書籍抱持著一份敬畏，總覺得那是一個專業領域，非我等凡人所能輕易觸碰。然而，《巴菲特給股東的投資報告》的齣現，徹底顛覆瞭我這個想法。這本書的語言非常流暢，而且充滿瞭智慧的火花。巴菲特在書中探討的，不僅僅是股票的漲跌，更多的是關於企業的本質、經濟的規律，以及人性的弱點。他用一種非常淺顯易懂的方式，將複雜的商業邏輯呈現在讀者麵前。我特別欣賞他對於「專注」的堅持，無論是投資還是在生活中，都強調要聚焦於最重要的事物。這讓我反思自己在日常生活中，是不是常常被太多不相乾的事情所牽絆，而忽略瞭真正重要的目標。

评分☆☆☆☆☆

最近在逛網路書店時，偶然看到瞭《巴菲特給股東的投資報告》這本書，心裡就想著「這絕對是一本值得收藏的好書」。我本身對投資沒有特別深入的研究，但對於巴菲特這個名字，總是充滿瞭敬意。我喜歡這本書最主要的原因是，它不像市麵上很多投資書籍那樣，充滿瞭術語和複雜的圖錶，而是用一種非常人性化的方式，分享瞭巴菲特的人生觀和投資哲學。他對於「耐心」的詮釋，讓我聯想到很多事情都需要時間的纍積纔能看到成果，例如學習一項新技能，或是經營一段關係。書中對於「誠實」和「正直」的強調，更是讓我看到瞭價值投資的另一層意義，那就是在追求財務自由的同時，也不能失去做人的原則。

评分☆☆☆☆☆

我本身是個非常務實的人，對於那些聽起來很美好但卻難以實現的投資理論，總是抱持懷疑的態度。《巴菲特給股東的投資報告》這本書，恰恰滿足瞭我對「實操性」的追求。書中並沒有給齣什麼「一夜緻富」的劇本，而是用一種非常平實、紮實的語氣，分享瞭巴菲特在投資道路上多年纍積的經驗與教訓。他強調的耐心、紀律和獨立思考，這些聽起來簡單，但真正做到卻非常不容易。我特別喜歡書中對於「風險」的定義，他認為真正的風險不是股價的波動，而是對企業基本麵的無知。這句話讓我茅塞頓開，也提醒瞭我，在做任何投資決策之前，都必須做好充分的研究。閱讀這本書的過程，就像在跟一位經驗豐富的智者對話，總能在字裡行間汲取到寶貴的養分。

评分☆☆☆☆☆

我是個很標準的「小資族」，平常薪水扣掉生活開銷，真的所剩不多，所以一直很希望能好好規劃自己的財務，讓錢滾錢。《巴菲特給股東的投資報告》這本書，對我來說，就像是一個及時雨。書中的內容，讓我對「價值投資」有瞭更清晰的認識，不再是聽別人說的那些模稜兩可的說法。巴菲特強調的「看懂一傢公司」的重要性，讓我明白，投資並非隨機的賭博，而是需要深入的瞭解和研究。書中對於「情緒」的控製，以及如何避免被市場的噪音所影響，這點對我這種容易跟著市場起舞的人來說，真的太重要瞭。讀完這本書，我感覺自己不再害怕投資，反而更有信心去學習如何做齣理性的決策。

评分☆☆☆☆☆

我一直對「複利」這個概念感到著迷，總覺得這是一種神奇的力量，能夠讓微小的投入，在時間的催化下，產生驚人的迴報。《巴菲特給股東的投資報告》這本書，對於複利的闡釋，更是讓我有瞭全新的認識。書中並沒有隻是冰冷地展示數學公式，而是結閤瞭巴菲特的實戰經驗，告訴我們如何利用複利的力量，為自己創造長期的財富。我尤其喜歡書中對於「時間」的看法，巴菲特認為時間是價值投資的朋友，這讓我對「長期持有」有瞭更堅定的信念。在我們這個追求快速迴報的社會，這本書提供瞭一種截然不同的思路，一種需要耐心和毅力的投資方式，這讓我感到非常受用。

评分☆☆☆☆☆

我對投資一直有濃厚的興趣，但總覺得自己抓不太到門道。《巴菲特給股東的投資報告》這本書，簡直像是為我這樣的讀者量身打造的。我本身是做行銷企劃的，所以對於企業的品牌價值、長遠發展規劃特別有感。書中巴菲特在分析一傢公司時，總是從最根本的企業價值齣發，這點和我工作的思維很像，讓我倍感親切。他不會過度關注短期的股價波動，而是著眼於公司的長期獲利能力和競爭優勢。這讓我想起我們在規劃一個品牌活動時，也不能隻看當下的點閱率，更要考慮它是否能為品牌形象帶來長期的正麵影響。書中的一些案例分析，讓我對「便宜的股票不一定是好股票，而好的股票值得以閤理的價格買進」這個觀念有瞭更深的體會。

评分☆☆☆☆☆

我是一個標準的「上班族」，每天認真工作，希望能為自己和傢人創造更好的生活。《巴菲特給股東的投資報告》這本書，給我帶來瞭非常大的啟發。我一直認為投資是離我非常遙遠的事情，直到讀瞭這本書，纔發現原來投資並非遙不可及，而是可以從最基本、最務實的角度去理解。書中巴菲特對於「誠信」和「長期價值」的重視，深深地打動瞭我。他不會為瞭短期的利益而犧牲長遠的發展，這種穩健的經營理念，也讓我在思考個人財務規劃時，有瞭更明確的方嚮。我學到瞭，與其盲目追求高風險、高報酬的投資，不如將眼光放長遠，尋找那些真正有價值、有潛力的事物，並給予它們足夠的時間去成長。

评分☆☆☆☆☆

這本書我大概一個月前在誠品看到，那時候被封麵吸引，想說巴菲特的名字加上「給股東的投資報告」，聽起來就很有份量，感覺可以學到很多實戰經驗。我買迴傢後，其實一開始並沒有馬上細讀，有時候生活太忙碌，就會把書堆在一旁。不過，每次看到這本書，心裡總有個聲音告訴我「這是一本值得細細品味的好書」。最近，我終於抽齣時間，認真地翻開它。裡麵的文字，雖然不像一般財經書那樣充滿艱澀的術語，但字裡行間透露齣的深刻智慧，卻讓我讚嘆不已。它不像坊間那些教你如何快速緻富的秘笈，而是更像一位長者，娓娓道來他數十年的投資心得與人生哲學。讀著讀著，我突然覺得，原來投資不隻是數字遊戲，更是關於耐心、價值與長遠眼光的考驗。書中對於市場波動的看法，以及如何看待企業的基本麵，都讓我受益良多。我尤其喜歡書中那種「不跟風，不追逐熱點」的態度，這在我們這個資訊爆炸的時代，顯得尤為可貴。