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《人民幣國際化報告2017》的主題為「貨幣國際化與宏觀金融風險管理」。報告聚焦於人民幣國際化新階段的宏觀金融管理問題，對人民幣加入SDR後的宏觀金融政策調整及其過程中可能誘發的國內宏觀金融風險展開分析，包括匯率波動和匯率管理，以及跨境資本流動對國內金融市場的衝擊、銀行機構國際化風險和實體經濟風險等重要議題。在曆史經驗研究、文獻研究、理論研究、實證研究和政策研究等基礎上，本報告認為：要特彆重視提高宏觀金融管理能力，應基於國傢戰略視角建構宏觀審慎政策框架，將匯率管理作為宏觀金融風險管理的關鍵切入點，全力防範和極具破壞性的係統性金融危機，為實現人民幣國際化最終目標提供基本保障。

作者簡介

中國人民大學國際貨幣研究所（IMI）

　　成立於二○○九年十二月二十日，是專注於貨幣金融理論、政策與戰略研究的非營利性學術研究機構和新型專業智庫。研究所秉承「大金融」學科框架和思維範式，以「融貫中西、傳承學脈、諮政啓民、實事求是」為宗旨，走國際化、專業化和特色化發展道路，在科學研究、國際交流、科研資政以及培養「能夠在中西方兩個文化平颱自由漫步」的國際金融人纔等方麵卓有成效。
 

〈上冊〉
第一章 人民幣國際化指數 001
1.1　人民幣國際化指數及變動原因 001
1.1.1 人民幣國際化指數現狀 001
1.1.2 人民幣國際化的主要動力 003
1.1.3 人民幣國際化麵臨的主要障礙 005
1.2　人民幣國際化指數變動的結構分析 007
1.2.1 貿易項下人民幣國際化驅動力放緩 007
1.2.2 資本金融項下人民幣國際使用頻現亮點 009
1.2.3 人民幣國際儲備功能顯著增強 013
專欄1—1 人民幣正式加入SDR，國際金融架構變革取得重要進展014
1.3　主要貨幣的國際化指數比較 016
1.3.1 美元國際化指數變動分析 017
1.3.2 歐元國際化指數變動分析 017
1.3.3 英鎊國際化指數變動分析 018
1.3.4 日圓國際化指數變動分析 019
專欄1—2 英國「脫歐」如何影響人民幣國際化？ 020

第二章 人民幣國際化現狀 023
2.1　跨境貿易人民幣結算 023
專欄2—1 跨境貿易人民幣結算與進齣口、匯率變動是否相關？ 027
2.2　人民幣金融交易 029
2.2.1 人民幣直接投資 029
專欄2—2 「一帶一路」成為中國對外投資新亮點 031
2.2.2 人民幣證券投資 032
專欄2—3 貓債市場井噴 035
2.2.3 人民幣境外信貸 041
2.2.4 人民幣外匯交易 042
2.3　全球外匯儲備中的人民幣 043
2.3.1 人民幣加入SDR正式生效 043
專欄2—4 國際儲備貨幣地位對一國經濟金融長遠發展具重大意義 044
2.3.2 央行層麵加強貨幣金融閤作 046
2.4　人民幣匯率及中國資本帳戶開放 047
2.4.1 人民幣匯率製度改革 047
2.4.2 人民幣匯率水準 048
2.4.3 中國資本帳戶開放度測算 057
2.4.4 開放度發生變化的資本項目 065

第三章 強化人民幣國際金融交易功能的必要性 073
3.1　國際金融交易功能與貨幣國際化：理論和現實分析 074
3.1.1 文獻簡述：金融交易功能在貨幣國際化的發展中越來越重要 074
3.1.2 金融交易功能是貨幣國際化不可缺失的部分 076
3.1.3 發達金融市場是化解國際貨幣發行國「三元悖論」的關鍵 077
3.2　國際金融交易功能與貨幣國際化：實證研究 079
3.2.1 研究框架 079
3.2.2 統計性分析：美元、歐元的優勢地位明顯 082
3.2.3 實證結果：提升金融交易功能顯著促進貨幣國際化發展 092
3.3　主要貨幣提升金融交易功能的經驗藉鑒 097
3.3.1 英國：經濟和貿易需求催生的金融市場 097
3.3.2 美國：對外投資和票據市場帶動的金融市場 099
3.3.3 日本：政府和世界環境倒逼的金融市場100
3.3.4 德國：區域經濟發展推動的金融市場  102
3.3.5 對中國的藉鑒意義 103
3.4　新時期人民幣國際化為什麼需要金融交易作為主要推手 105
3.4.1 完善的金融市場可以緩衝貨幣國際化帶來的風險 105
3.4.2 金融市場的發展在各方麵帶動人民幣國際化 107
3.4.3 人民幣國際化為金融市場發展提供機遇 109
3.4.4 政策建議：循序漸進推動金融市場發展 110

第四章 發揮直接投資對人民幣國際化的槓桿作用 115
4.1　中國已成為全球重要的直接投資大國 115
4.1.1 繼續保持發展中國傢最大的外資吸收國地位 115
4.1.2 成為新興的對外投資大國 120
4.1.3 「一帶一路」沿綫國傢成為新的投資熱點 127
專欄4—1 加強國際産能閤作，「一帶一路」助力供給側結構性改革 128
4.2　直接投資夯實人民幣國際化的經濟基礎 131
4.2.1 人民幣國際化必須具備的條件 131
4.2.2 直接投資是經濟可持續發展的重要保障 134
專欄4—2 史上最大海外礦業併購：五礦收購拉斯邦巴斯 136
4.2.3 直接投資是鞏固貿易地位的必要手段 139
4.3　直接投資推動人民幣國際化的具體路徑 142
4.3.1 提高人民幣的投資使用比例 142
4.3.2 提高貿易人民幣計價結算份額 143
4.3.3 壯大人民幣國際化的金融主力軍 145
專欄4—3 CEINEX—離岸人民幣的投資新管道 148
4.4　直接投資推動人民幣國際化麵臨的挑戰 149
4.4.1 國傢風險和法律約束 149
4.4.2 直接投資大而不強 151
4.4.3 人民幣國際化基礎薄弱 155
4.4.4 尚未建立必要的聯動機製 156
4.5　對策與建議 157

第五章 主要突破口：人民幣債券市場 160
5.1　債券市場是國際資本流動的主管道 163
5.1.1 全球債券市場發展迅速 163
5.1.2 重要經濟體債券發行 164
5.1.3 債券市場是國際資本流動的主管道之一 166
5.2　加強人民幣在全球債券市場的金融交易功能 168
5.2.1 國際化貨幣金融交易功能的體現 168
5.2.2 人民幣在全球債券市場範圍內實現金融交易功能的途徑 171
5.2.3 目前的最優路徑在於促進在岸債券市場開放 172
5.3　人民幣在岸債券市場的基本情況與對外開放現狀 175
5.3.1 中國在岸債券市場的基本情況 175
5.3.2 在岸債券市場開放進程 179
5.4　人民幣債券在岸市場開放的機遇與挑戰 182
5.4.1 優化貨幣政策執行框架，增進債券市場流動性 183
5.4.2 發揮財政部門作用，重視國債的金融功能 186
5.4.3 建立統一監管框架，增加市場間互聯互通 187
5.4.4 豐富風險管理工具，發展債券衍生品市場 188
5.5　人民幣債券種類的創新 190
5.5.1 發展資産支持債券市場 190
5.5.2 發展熊貓債市場 193
5.5.3 發展新興SDR債市場 196
5.6　協調人民幣債券在岸和離岸市場發展 198
5.7　結論與政策建議 200

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《人民幣國際化報告2017 上冊》這個標題，勾起瞭我對於當年全球金融格局演變的好奇心。作為一名對經濟發展趨勢保持高度關注的颱灣讀者，我一直認為人民幣的國際化是中國大陸在全球舞颱上扮演更重要角色的一個縮影。我希望這本書的上冊，能夠為我們提供一個清晰的曆史視角，來理解人民幣從區域性貨幣嚮國際化貨幣轉變的初期曆程。它是否會詳細梳理2017年前後，中國大陸在金融開放、資本市場建設方麵所做齣的努力？比如，當年有哪些重要的金融改革措施齣颱，旨在提升人民幣的吸引力和流動性？我尤其期待書中能夠深入探討人民幣在國際支付係統中的地位，以及它在離岸人民幣市場的發展狀況。對於我們颱灣的金融機構和企業來說，瞭解這些信息，對於我們如何參與到人民幣的國際化浪潮中，至關重要。我猜想，上冊很可能是在為人民幣國際化打下理論基礎，解釋它在國際貨幣體係中的可行性，以及與現有國際金融規則的對接情況。我很好奇，書中是否會提及當時國際社會對人民幣國際化的反應，包括一些主要經濟體對於中國大陸金融政策的看法，以及人民幣國際化可能帶來的潛在風險和機遇。

评分☆☆☆☆☆

哇，拿到《人民幣國際化報告2017 上冊》這本書，我第一眼就被它的厚重感和封麵設計吸引住瞭。作為一名長期關注兩岸經濟發展，尤其對中國大陸金融市場變化略有涉獵的颱灣讀者，我一直覺得人民幣的國際化進程是一個非常值得深究的議題。這本書的名字本身就點明瞭主題，而且是“2017”這個時間節點，這對我來說尤其有意義，因為那一年確實是人民幣加入SDR（特彆提款權）前後，市場對人民幣未來走嚮的討論非常熱烈。我好奇的是，這本書的上冊，是否會從宏觀的政策層麵，或者曆史背景齣發，為我們勾勒齣人民幣國際化初步的藍圖？比如，當年中國大陸政府為推動人民幣國際化，究竟采取瞭哪些關鍵性的措施？是匯率改革、資本賬戶的開放，還是在國際金融體係中爭取更多話語權？這些都是我非常想從書中找到答案的問題。我還期待它能詳細介紹一下當年人民幣在國際上的接受程度，例如離岸人民幣市場的規模、人民幣在跨境貿易和投資中的使用情況，甚至是在國際儲備貨幣中的比重。我猜想，上冊很可能是在奠定理論基礎，為下冊更深入的案例分析和未來展望做鋪墊。讀這本書，就像是在解構一個宏大的經濟命題，我希望它能提供清晰的脈絡和紮實的論據，讓我這個來自颱灣的讀者，也能對中國大陸的金融雄心有更深層次的理解。

评分☆☆☆☆☆

這本書的標題《人民幣國際化報告2017 上冊》，讓我立刻聯想到當年兩岸貿易和金融交流的種種細節。對我來說，人民幣的國際化不僅僅是人民幣在國際上的“名氣”變大，更關乎到我們颱灣的企業在大陸做生意，或者想要投資大陸時，會遇到的實際操作問題。我非常想知道，在2017年的時候，人民幣的國際化進展到什麼程度，對於我們這些習慣瞭使用美元、港幣或者直接新颱幣進行結算的企業來說，是否已經有更多的便利措施齣現？比如，當年有沒有針對颱灣地區的特殊政策，鼓勵我們使用人民幣進行貿易融資，或者在人民幣的兌換和匯款方麵有沒有更順暢的渠道？我很希望這本書能夠深入探討人民幣國際化背後的驅動力，除瞭中國大陸自身的經濟體量增長，還有沒有其他因素，比如全球金融格局的變化，或者是一些地緣政治的考量？而且，作為“上冊”，我預感它應該會聚焦於人民幣國際化的早期階段，或者說它所麵臨的一些基礎性挑戰。我很好奇，在2017年，人民幣在兌換上的自由度，以及資本賬戶的開放程度，是否已經達到瞭一個能夠支撐其國際化的門檻？我對書中是否會涉及一些具體的案例，例如某個大型企業如何開始使用人民幣進行跨國結算，或者某個重要的金融機構如何開始提供人民幣相關的金融服務，充滿瞭期待。

评分☆☆☆☆☆

坦白說，看到《人民幣國際化報告2017 上冊》這個書名，我內心最直接的感受是好奇，以及一點點對“報告”兩個字的敬畏。畢竟，“報告”通常意味著嚴謹的數據、深入的分析和客觀的結論。我平時雖然也會關注一些財經新聞，但對於人民幣國際化的這樣宏大敘事，總覺得隔著一層紗。我特彆期待這本書能夠像一位經驗豐富的導遊，帶我深入瞭解2017年那個時間點上，人民幣究竟是如何一步步走嚮國際舞颱的。它是否會詳細介紹當時中國大陸的金融政策，比如央行是如何在匯率形成機製上進行改革的？又或者，在跨境資金流動方麵，當年有哪些重要的開放舉措？我尤其關心的是，這本書是否會呈現一些具體的、可量化的數據，來支撐人民幣國際化的論點。例如，當年人民幣在國際貿易結算中所占的比例是多少？在國際外匯市場上的交易量如何？以及，有多少國傢和地區將人民幣納入其外匯儲備？對於我這樣一個對數據敏感的讀者來說，這些具體的數字往往比抽象的論述更能讓我信服。同時，我也想知道，這本書是否會提及當年人民幣國際化過程中所遇到的阻礙和挑戰，比如一些國際投資者對人民幣資産的顧慮，或者是其他主要經濟體對此的反應。

评分☆☆☆☆☆

拿到《人民幣國際化報告2017 上冊》這本書，我的第一反應就是，這一定是一本很“硬核”的讀物。作為一名在颱灣工作多年的金融從業者，我深知“人民幣國際化”這個議題的復雜性和重要性。2017年，正是人民幣加入SDR的關鍵時期，市場上對於其國際地位的討論可謂是此起彼伏。我特彆希望這本書的上冊，能夠為我們揭示當年人民幣國際化背後的戰略考量和政策設計。比如，中國大陸政府在推動人民幣國際化時，究竟是抱著怎樣的戰略目標？是希望挑戰美元的霸權地位，還是僅僅為瞭更好地服務於自身的貿易和投資需求？書中會不會深入分析人民幣國際化對中國大陸自身經濟結構調整、金融市場改革以及全球金融秩序可能産生的影響？我猜想，上冊很可能是在梳理人民幣國際化的宏觀框架，包括它在國際貨幣體係中的定位，以及與現有國際金融規則的互動。我很好奇，當年人民幣在跨境支付、貿易融資、以及作為儲備貨幣方麵的進展，是否已經有瞭初步的成效，而這些成效又是如何被度量的？我也期待書中能提及一些關鍵性的事件或人物，比如當年哪些重要的國際金融組織或者國傢，對人民幣國際化持支持或保留態度，以及當時的國際金融市場環境又是如何影響人民幣的國際化進程的。