危與機：國際金融投資智慧 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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　　◎從貨幣發行體製到中央貨幣政策對金融及經濟體係的影響，係統性整閤金融知識，並普及前沿的金融知識。
　　◎證券交易市場、債券及利率交易市場、外匯市場、商品交易市場……完整解析各種金融資産的特性與交易智慧，學會對投資項目進行風險控製。
　　◎介紹個人投資者使用不同資産配置法，配閤自己的投資須要靈活應用主要交易資産的特性，建立適閤自己財務須要的投資組閤。

　　本書不隻教你投資，更教你全方位、全係列的金融工程；
　　本書不隻教你進場，也教你避險，更教你如何在危機中布局，在波段裏進退，
　　最後在全民瘋狂中落袋為安！
　　而這，需要一位身經百戰、深受市場洗禮的老師，纔能現身說法，打開本書，
　　你將少走許多冤枉路，不用再拿自己的青春、財富與血淚去換取經驗！

　　每一次金融市場齣現重大的危機，伴隨的往往是巨大的獲利機會。

　　國際主要金融市場已經持續上升瞭十多年，很多投資者都知道逢低買進即能獲利，卻很少再有人提風險控製及危機意識。

　　2018年尾全球金融市場上演瞭一次逃生演習；2019年3月美國的國債孳息率亦齣現瞭倒掛。也許過早談危機並不閤時宜，可萬一金融市場週期性大波動啓動時，是風險還是機會，就看你是否懂得如何把握與部署！

　　你眼中看到的隻有市場的波動，投資人看到的卻是引起波動的本質。

　　不懂金融，卻熱衷交易，是風險的最大源頭！

　　為瞭幫新一代的投資人少走一些彎路，較有係統的學習金融投資知識與交易智慧，學會對投資項目進行風險控製，保護自己手中得來不易的財富，本書沒有稀奇古怪的創新觀點，但係統性的將金融知識整閤到一本書之中，把較前沿的金融知識普及化。

　　當你想投資一個金融投資項目並願意承擔一定的風險，你是否瞭解最大損失可能？有什麼投資工具可以應用？有什麼交易策略可以進行風險控製？這就是本書的核心價值所在。

　　【本書五大核心價值】

　　★閱讀本書後你會知道
　　－貨幣其實有什麼價值支持
　　－金融市場的大週期
　　－驅動長期股票上升的因素
　　－拆解股市盈利與估值上升動能

　　★建立風險意識
　　－為何越賭越窮，越窮越賭
　　－投資者獲利後不久往往陷入虧損漩渦
　　－曆史上重大的投機失誤
　　－警剔市場閃崩事件
　　－建立金融投資的風險意識
　　－瞭解各種投資工具的陷阱
　　－如何事前把最大損失進行鎖定

　　★瞭解曆史上的投機泡沫
　　－1987閃崩股災
　　－1997亞洲金融危機
　　－2008年國際金融危機

　　★能夠解讀金融資訊
　　－債券孳息麯綫的衰退警號
　　－從引伸波動率的解讀風險
　　－外匯市場的遠期啓示

　　★思考房地産與投資
　　－日本的地産崩潰曆史
　　－購買力與金融槓桿
　　－人口增長與地價
　　－負資産的警惕
 

作者簡介

黃融

　　80後，畢業於香港中文大學經濟學係，香港理工大學專業會計碩士。資深個人投資者，投資於國際股票，衍生産品，外匯，槓桿式交易等不同的金融工具。經曆過2008國際金融危機，擁有十多年的豐富投資經驗。曾因為過度自信而深陷險境，非常重視投資風險管理。作為一名專業的教育者，思考與閱讀是個人最大的興趣。

　　個人網址
　　www.alphainvestor.net
 

前言       
危與機   
關於本書結構       
 
CH01金融市場基本原理    
金融市場核心動力       
認識貨幣       
金本位製       
布雷森林體係與信用貨幣   
法定信用貨幣       
創造錢的機構――中央銀行       
通膨與通縮   
央行的貨幣性政策工具       
銀行體係與貨幣供應   
總貨幣供應   
通膨與購買力損耗       
名義迴報與實質迴報   
經濟增長       
經濟週期       
理解金融交易的本質   
信貸與資産價格   
信貸週期、股市週期與金融危機       
通膨與實質資産迴報   
金融監管、貨幣政策與國際金融危機       
中央銀行貨幣政策的限製性       
外幣貸款與地區性金融危機       
資産泡沫是否一定會爆破   
 
CH02個人投資者的角色    
個人交易者的角色       
主動交易者很易迷失   
閱讀與投資   
金融交易沒有必勝之法       
交易虧損漩渦       
持倉壓力       
貪婪與自信是風險的源頭   
賭徒陷阱       
波段交易的風險   
預測與無知   
紙上談兵       
認知與偏見   
全職交易難以維生       
投資前製定交易計劃   
對投機者的一點建議   
資本市場蘋果園   
 
CH03股票投資    
證券交易前言       
股市沒有祕笈       
什麼是股票   
普通股與優先股   
同股不同權股票   
證券投資的迴報，風險與現金流       
現金流及流動性分析   
開立證券帳戶的種類   
開始進行股票買賣       
股票交易的場所   
市場上不同的交易者   
一般證券交易所接受的訂單種類       
功能性交易訂單服務   
股票市場價格形成機製       
股價上升時的交易盤麵       
價格下跌的盤麵狀態   
做市商與個股莊傢       
限價單與市價單對盤麵的影響   
股市快速下跌的盤麵狀況   
被動交易與極端盤麵   
跌停機製       
活用盤麵運作進行交易部署       
個股的長期核心驅動力量   
新股上市與創投   
首次公開發售       
員工持股與禁售限製   
新股發行與分配   
IPO投資也是高風險投資    
投資新股的風險與考慮       
藉殼上市       
非流通股與禁售期       
配股集資與分拆業務上市   
證券交易常識       
交易成本，稅收對交易行為的影響   
退休金投資稅務優惠   
遺産稅與財富傳承       
股份停牌及除牌   
上市股票的基本麵分析       
從上而下，從下而上   
經濟週期與股市   
上市公司財務數據基本分析       
每股銷售收益指標       
股東應占溢利       
商譽（Goodwill）
通用與非通用會計準則（ GAAP & NON-GAPP） 
稅息摺舊及攤銷前利潤（EBITDA）
現金流分析   
股票現金流或股息摺現估值       
公司倒閉與現金流風險       
每股盈利（EPS）
市盈率（P／E）  
週期調整市盈率（CAPE Ratio）
市盈率相對增長比率 （PEG） 
資産負債錶分析   
股本報酬率（ROE）   
負債比率       
公司如何美化負債率   
資産迴報率（ROA）  
速動指數（Quick Ratio）    
市帳率（P/B Ratio）    
公司的業務模式分析   
再好的業務模式也可能是壞投資       
公司主要股東結構與總市值       
基本分析的作用   
市場資金流嚮與股價沒必然關係       
基本估值與股價關係撲朔迷離   
基本麵投資者的參考資訊   
基本麵資訊的重要性   
參考投資銀行的分析報告   
股市的閤理區間   
看看金融市場用腳投票的變化   
分析員、策略師與經濟學傢       
經濟分析對投資決策的有效性   
股票市場技術分析       
投機原理       
技術分析與超額獲利   
K綫圖（陰陽燭）
K綫圖的使用價值
移動平均綫與趨勢分析       
特定圖錶形態分析       
中綫階段性見頂形態   
下跌形態       
中綫階段性底部的形態       
技術量化指標分析       
技術分析的限製及陷阱       
股票牛市       
牛市中的噴泉熱點效應       
牛市調整與熊市的分彆       
股票熊市       
滾動式熊市   
熊反彈／熊挾       
熊市中的短期綠洲效應       
市場橫行震盪       
交易訊號陷阱       
投資價值與長綫投資策略   
無風險利率水平與股市估值       
公司利潤增長與估值   
思考交易策略       
優質組閤，閤理價買入，等待時間成長   
平庸的組閤，特價買入，等待均值迴歸   
齣現技術革命，長期買入相關市場指數投資等待升值   
牛市下頂級股王，若股價透支有限，局部加配跟進       
長期收息組閤策略       
垃圾股交易   
順勢交易策略       
逆勢交易策略       
擺動交易       
區間突破跟進交易       
事件性交易   
套利或錯價交易   
量化交易       
高頻交易       
相機裁決交易策略       
交易策略的共通盲點   
投資者必需有自己的判斷   
 
CH04組閤式股票投資
組閤式股票投資   
認識股票指數       
股票基金投資       
如何買賣基金       
封閉式與開放式基金   
基金投資風格       
交易所買賣基金（ETF）    
貝塔係數（Beta）
阿爾法係數（Alpha） 
評估主動型基金的錶現       
夏普比率（Sharpe Ratio）   
R平方（R Square）     
國際市場投資迴報的收益拆解   
中國A股的主要指數及相關交易工具      
認識全球主要股票指數及相關交易所買賣基金       
影響長遠股指錶現的因素   
外匯對沖型股票基金   
時機交易的投資組閤   
 
CH05對沖、投機、期貨及衍生工具交易
理解投機和對沖交易   
對沖交易策略       
股票融資融券交易       
放空       
股指期貨       
期權交易       
影響期權價值的因素   
影響期權交易的盤麵因素   
認購期權（Call Option）    
認售期權（Put Option）      
賣齣認售期權的巨大風險   
期權作為風險規避工具的特性   
期權組閤的交易策略例子   
認識VIX波動率指數  
股票衍生産品相關交易工具       
股票掛鈎票據（Equity Linked Investment，ELI）
纍計期權閤約（Accumulator）
纍沽期權閤約（Decculmator）   
期權市場的預測能力   
對沖與停損   
對沖持倉風險       
買強空弱策略       
槓桿買賣對沖策略應用       
對沖與投機的警惕       
對沖基金       
股票及衍生産品市場的生態係統       
未來潛在的超級黑天鵝情景       
 
CH06貨幣、利率與債券市場交易    
貨幣市場前言       
認識銀行間的基準利率       
貼現率與基準利率       
貨幣交易市場       
債券市場       
認識債券的基本條款   
孳息率（Yield）   
債券到期日剩餘時間（Time Left to Maturity） 
信貸評級與違約風險   
信貸違約掉期（CDS）
債券市場直接投資       
債券投資的理論定價   
修正存續期
債券凸性
債券投資的風險與價格變化
被動與主動式債券投資       
主動式債券交易的獲利空間       
債券到期剩餘時間的影響   
違約風險上升的情形   
市場利率變化風險       
市場利率下降       
負利率債券   
貨幣政策對債券價值的影響       
債券的分類   
按發行條款的債券分類       
債券投資與破産清算次序   
白武士與債轉股   
稅收與債券投資的關係       
利率期貨與利率預期變化   
孳息麯綫       
債券基金投資       
 
CH07外匯交易市場    
外匯市場
外匯的報價   
外匯交易的方式   
外匯掉期       
參考遠期外匯及衍生工具定價   
外匯價格形成機製       
外匯市場的特性   
國際收支平衡與利率在外匯市場的影響   
外匯市場的基本麵供求分析       
不同貨幣的特性   
避險貨幣       
匯率波動對經濟的影響       
均衡匯率與市場匯率   
浮動匯率、資本管製與貨幣政策       
大國的貨幣政策也難有獨立性   
過度乾預匯率反而是最大的外匯風險       
外匯市場的事件性交易       
外匯市場的技術麵因素       
外匯交易的閃崩事件   
外匯市場閃崩案例       
人民幣國際化與其匯率定價演變       
主動外匯交易一般並不適閤一般投資者   
 
CH08商品交易市場    
商品交易市場       
原油市場       
油價的再平衡週期       
理解原油市場的交易麵因素       
原油市場的巨虧案例   
黃金市場       
黃金的避險功能   
黃金與匯率   
黃金的週期性變化       
 
CH09房地産與金融市場    
房地産與金融市場       
房地産投資的價值構成       
房地産投資的現金流與財務槓桿       
房地産與房屋政策       
房地産與信貸       
利率水平與房地産市場       
房地産相關的稅項與法例   
房地産證券化       
日本的房地産泡沫與爆破   
房産泡沫與金融危機   
 
CH10資産配置    
資産配置       
資産配置的理論演變   
現代投資理論（Modern Portfolio Theory）       
風險平價（Risk Parity）資産配置      
闆塊切換資産配置（Sector Rotation Asset Allocation）   
風險因素為本資産配置（Risk Factor-Based Allocation）
簡單的資産配置方式   
全球資産配置（Global Asset Allocation） 
投資組閤再平衡策略   
相機裁決的主動型資産配置       
股票投資配置的考慮因素   
債券投資配置考慮       
貨幣類投資配置考慮   
商品類投資配置考慮   
外匯類投資配置   
全天候資産配置   
純阿爾法交易策略（Pure Alpha）配置     
大道至簡       
 
CH11投資者的個人修養     
投資者的個人修養       
金融投機與人性   
1637年的荷蘭鬱金香狂熱  
法國的密西西比泡沫   
英國的南海泡沬   
泡沫投機的共通特質   
麵對必需品投機   
理財目標與財務自由   
留有餘地的哲學   
擁有更多財富的目的   
後記       
 
附錄       
統計學上的常態分布與資産波動性   
現金流摺現計算模型（Discount Cash Flow Model）       
股利增長模型（Gordon Growth Model）  
債券價格現金流摺現模型   
期權定價模型（Black-Scholes Calculator Option Pricing）      
現代投資組閤理論（Modern Portfolio Theory）       

前言

　　沒有人天生就會投資。掌握投資技能不外乎透過學習或實際經驗纍積。可是成長中很少有長輩跟我們討論金融投資，更不用說有係統的傳授我們有用的投資經驗與智慧。許多人都是齣來社會工作有儲蓄後纔接觸投資，靠的往往是網上一些片段式的資訊或幾本炒股祕笈，就開始瞭金融交易的各自修行。金融投資的經驗往往須要付齣昂貴的代價纔能獲得，甚至很多人因個人虧損經曆，視金融交易市場為洪水猛獸，連提也不想再提起。學習投資免不瞭要犯錯，可是犯錯後獲得的經驗法則往往在將來的市場環境下是無效的。沒有一定深度的學習去掌握金融市場運行的一些規律，很難應付市場環境變化以及應對投資偏好的切換。

　　這本書的編寫目的是為瞭幫新一代的投資人少走一些彎路，較係統的學習金融投資知識與交易智慧，學會對投資項目進行風險控製，保護自己手中得來不易的財富。金融市場是全球最大的交易市場，從股票、債券、外匯、金融商品，以至你的銀行存款也是金融市場的一部分。沒有什麼人可以遠離金融，水能載舟亦能覆舟，無數的個人及機構在進行金融投資時曾遇上瞭重大的風險，有一些甚至破産倒閉。然而金融的曆史教訓總是被投資者所遺忘。個人投資者總是認為這次不一樣。不懂金融，卻熱衷交易，是風險的最大源頭。機構投資者犯下的錯誤並不比一般人少，比如許多的航空公司因為期油對沖齣現數以百億計的纍計虧損。還有因為外匯對沖損失上百億的中資機構，因為過度相信金融定價模型而倒閉的長期資本公司（LTCM）等例子。建立係統性的金融知識，理解金融資産的風險及迴報特性，做好風險控製，纔能在金融市場上長久生存並獲利。沒有知識，不懂金融，短期在市場中也能獲得厚利。滿倉操作，浮盈加倉，牛市來的時候你帳戶的帳麵資金往往就一飛沖天瞭。不過不懂得如何控製風險，保護得來不易的資本，帳戶中所有的利潤乃至你自己投入的本金，終將隨風而散。

　　許多個人投資者主要隻交易一至兩種金融工具，比如股票和貨幣基金（餘額寶等）。除瞭投資人可能會錯失更廣泛的投資機會，不去理解其他資産市場運作亦會錯失金融市場發齣的重要交易訊號。大傢可能不知道，美國國債收益率麯綫倒轉現象，成功的預測瞭由1970年代以來美國發生的全部經濟衰退，美國的10年期國債與3個月短期國債孳息率在2019年3月齣現瞭最新一次的倒掛（Inverted Yield Curve）現象，大傢必需相對警惕資産價格進入週期尾部齣現停滯或下跌的風險。有危就會有機，如果真的有危機來臨，而你卻能在下跌前保存實力將來低位建倉，這可能是一次非常難得的投資機會。當然我們無法事前評估危機的持續時間及深度，所以在危機時參與交易必需先有資本進行長期投資，而且不可以去估底，當估值下跌至非常吸引水平時，可考慮分階段吸納可以長期持有而不會在資本市場寒鼕中消失的的資産，比如分段買入主要國傢股票指數的交易所買賣基金（ETF）。

　　一些投資人進行投資時，考慮的主要是消息麵，以及觀察圖錶及資産價格的變化。資深的投資者，還會參考金融市場，的價格與基礎價值之間的距離去判斷風險與迴報，並且會認真參考金融市場用真金白銀生死博奕交易齣來的預測並加以利用。比如前麵提過債券市場的孳息麯綫變化可以預視經濟週期衰退的風險，外匯市場的遠期外匯變化則告訴你市場對外匯走勢的判斷。這些都是金融機構用資本交易齣來的真實預測，判斷錯誤、定錯價位就會被彆的機構加以利用，可以造成巨額虧損，有很高的參考價值。隻是多數大眾喜歡聽到的是免費的即時市場評論，而很少去嘗試聆聽這些金融市場真實參與者冒上巨大風險交易齣來的訊息。

　　期權及波動率市場的變化可以告訴你市場預測長期持股的風險。有時候全球股市齣現上升，反映波動性風險的期權短期引伸波幅，卻可以異常地齣現短期較長期大幅便宜（價跌）的情形。簡單來說是賣齣股票下跌(放空？)保險的機構大幅上調長期保險費。當然這並不代錶市場必然下跌，而是風險上升。這代錶期權市場認為當前股票市場的體質並不健康，長期齣現風險事件的風險非常高。這種機構預計市場未來的波動率上升風險的聲音你懂得如何聆聽嗎？如果不懂，是時候買這本書認真學習金融市場的生存之道。市場中沒有必勝之法，機構的預期也可能是錯的。但無視市場發齣的強烈警告訊號，一意孤行滿倉交易，虧瞭錢隻是認為自己沒有運氣，每天研究無序波動的短綫圖錶，看多一百年也不會有太大進步。因為眼中看到的隻有市場的波動，投資人看到的卻是引起波動的本質，這是根本性的投資水平差異。

　　我入讀大學的成績是全經濟係一百多名新生入學成績的最前幾名，按理來說並不算笨。但當我畢業後真正參與金融市場時，纔發覺我從書本上認知的概念用在市場上並沒有什麼實戰價值，有時甚至錯誤連連引起重大的虧損。我是在市場上當過無數次大笨蛋，看過數之不盡的財經類書籍，喝瞭很多金融投資書籍的毒雞湯，用上瞭早已過時的投資策略，犯上瞭許多的錯誤，經曆瞭非常痛苦的真實虧損體驗，纔寫成瞭這一本書。我希望這本書可以能成為新一代金融投資者學習金融知識的起點，尤其是宏觀經濟策略部分，紮實地學習一些基本功。萬事起頭難，但投資者總得先建立投資知識的基本框架，纔更容易在市場中實踐並纍積經驗。

　　金融市場總是不斷在循環，並沒有什麼新鮮事，每一次金融市場齣現重大危機，無論是1929年大蕭條時代，還是2008年國際金融危機，伴隨的往往是巨大的獲利機會，無論是1932至1935年低位升幅達3倍的見底大反彈，還是2009至2010年迴升超過50%的報復性反彈。危與機總是連結在一起的。尤其當今中央銀行更積極的介入危機，令危機的持續時間很可能比以往縮短。當然投資者是否能在危機中獲利就視乎買入在較高還是較低的價位？選擇的資産是否優質能捱得過資本寒鼕？危機交易的睏難之處是我們很難事前知道低位在那，而且投資者是否有信心在睏難的日子作齣長期堅守，等待到下一個春天的到來。

　　這本書也沒有稀奇古怪的創新觀點。我寫作本書的目的是嘗試把係統性的金融知識整閤到一本書之中，把較前沿的金融知識普及化。當你想投資一個金融投資項目並願意承擔一定的風險，你是否瞭解最大損失可能？有什麼投資工具可以應用？有什麼交易策略可以進行風險控製？這就是本書的核心價值所在。期望讀者能保持懷疑精神，對新學會的方法及知識先行驗證纔去應用，最終把知識化為自己的投資能力，能在變幻無常的國際資本市場中有所收獲。為瞭方便大傢進一步深化學習，書中會提及許多著名投資者的名字及相關的參考書籍名稱。有興趣深入學習的朋友可以作參考，並進行更深入的探索。要記住，機會永遠是留給有準備的人的。因應自己的風險承受力，選擇貨幣及債券類投資的讀者，以及未來準備好在市場上進行交易實踐的年輕讀者朋友，學習投資並觀察市場行為也是一門可以陪伴終身的興趣，希望你們能在閱讀本書時能獲得知識增長的樂趣。
 

CH01金融市場基本原理

金融市場核心動力

金融市場有著把不同資産進行證券化的功能，能令各種實體資産證券化重新組閤成不同的金融交易工具，並能以很低的交易成本在全球主要交易市場中流通。在古代我們的祖先能投資的不外乎身邊房子及田産，現代的投資者在投資帳戶下達一個指令，就可把資本騁聘在國際資本市場，以在同一天內買入美國的蘋果公司、中國的茅颱、日本的豐田汽車、韓國的三星電子。金融交易的好處是低交易成本、高效率，不過同時也因為復雜性而陷阱處處。你可以買到穩健的中短期美國國債、中國國債，獲得穩健的資本增值。可是海外的投資者也可能因為證券化，不幸地在金融危機前買入美國的住房抵押債務（CDO）的相關投資而濛受重大損失。證券化是一把雙刃劍，可以幫助你捕捉全球機會，也可以令投資人承受意想不到的損失風險。

理論上資産是指一項能令我們獲得將來收入的經濟資源，實際上隻要買入後將來賣齣能獲得持續或一次性現金流的都可以算是資産，比如零息國債等等。金融交易體係有一隻巨大的無形之手。手中持有貨幣的機構或個人，考慮手持現金買入閤適資産以獲取更高的預期資本增值，就會增加金融資産的需求。已經持有金融資産的人如果想賣齣資産換成貨幣，以等待機會去投資另一項更佳迴報的資産，就會增加金融資産的供給。當一段時間內金融資産的需求上升幅度大於供給，資産的價格就會上升。而這個由機構及個人投資者組成的買入、賣齣行為，就形成瞭推動全球金融交易市場運轉的核心力量。

隻要投資項目獲得的收益率超過通膨率，投資者就能通過金融投資在將來獲得更多商品及服務獲取更多購買力。有興趣認真的理解金融市場的讀者們，讓我們一起由貨幣開始認識金融市場的運作。

認識貨幣