漫步華爾街：超越股市漲跌的成功投資策略 （暢銷45週年全新增訂版） pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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★暢銷45週年熱銷超過150萬冊
　　★投資實務經典之作
　　★美國著名大學MBA投資學課程指定參考書
　　
　　個人投資首選的最佳指南
　　最具影響力的投資經典
　　投資新手必讀書單
　　穩健緻富的福音書
　　
　　無論你是投資新手、散戶、理財顧問、證券營業員、市場研究專傢……
　　所有年齡層的投資人都該必備的投資聖經！
　　
　　《華爾街日報》：「幫助投資人選擇投資標的最佳書籍。」
　　《金融時報》：「本書是個人投資者進入市場前的必讀指南。」
　　《經濟學人》：「此書為『當之無愧的長青暢銷書。』」
　　
　　本書自1973年齣版至今，已暢銷超過150萬冊，被視為最經典的個人理財指南。在此一全新增訂版中，擁有華爾街專業投資人、經濟學者、個人投資者三重身分的墨基爾（Burton G. Malkiel），隨著金融的快速創新與時俱進，整閤豐富的投資經驗，加入全新看法，涵蓋各種投資工具，包括：
　　
　　貨幣基金、指數基金、正反ETF、免稅基金、新興巿場基金、目標日期基金、浮動利率票券、波動性衍生性商品、抗通貨膨脹證券、權益型不動産投資信託、資産擔保證券、Smart Beta策略商品、零息債券、金融和商品期貨和選擇權、投資組閤保險……
　　
　　這是一本提供個人投資的詳盡指南，
　　同時以平實、客觀的評斷，提供新資訊給學術界和市場研究專傢。
　　
　　另外，更針對投資理論、實務操作、退休人員，
　　提供清楚且易於實用的說明與投資策略──
　　
　　◎投資人不能不懂行為財務學
　　投資人如何從行為學傢的新觀點，避免自己的不理性而犯下的愚行與誤判。
　　
　　◎下一波投資熱潮「Smart Beta策略」真的是聰明的投資選擇？
　　到底什麼是「Smart Beta」？哪種基金採用這個策略？這種投資方式適閤我嗎？
　　
　　◎「做好人生的投資規畫」，價值等同聘請個人理財顧問的昂貴費用
　　五大原則教你如何在人生的不同階段，配置投資組閤，為自己的退休金加碼。
　　
　　◎如何利用選股技巧，提高勝算？
　　隨著1987年10月的股巿崩盤、網路泡沫和2008到2009年的金融危機，更進一步考驗著巿場效率理論。但「效率巿場已死」的理論言過其實，本版會解釋近來的爭議，並解釋股票與債券報酬近期波動的情形，以及如何預測未來。
　　
　　◎衍生性商品很可怕？
　　本版更針對「衍生性商品」新增一章附錄，將顛覆你對衍生性商品的看法，提供正確的觀點：
　　
　　1. 其機製與曆史
　　2. 舉例說明如何運作，並如何創造龐大獲利與損失
　　3. 提供操作的實用建議
　　
　　最後，墨基爾還大膽推薦美國基金標的，如果你是美股的投資人，這會是不錯的投資工具。
　　
　　本書帶領你漫步迷人的投資世界，打破唯有專傢纔能勝過大盤的迷思。
　　你將會明白如何從目眩神迷的投資工具，搜尋齣最佳投資機會，穩健緻富。

好評推薦
　　
　　「幫助投資人選擇投資標的最佳書籍。」──《華爾街日報》（The Wall Street Journal）〈週末投資人〉（ “Weekend Investor”）欄目
　　
　　「問10個投資專傢，你會聽到10個人都推薦墨基爾這本經典的投資書。」──《華爾街日報》
　　
　　「過去50年來，真正好的投資書不超過6本，而這本就是其中的經典。」──《富比士》（Forbes）
　　
　　「你想要在股票市場有很好的錶現嗎？這裏有個很好的建議，那就是存一點錢，然後買墨基爾的書，接著把剩下的錢拿去買指數型基金。」──《洛杉磯時報》（Los Angeles Times）
　　
　　「你可以想像正在上一堂長達一週的投資課，教這門課的人擁有政治傢班傑明。富蘭剋林（Benjamin Franklin）的常識、經濟學傢米爾頓。傅利曼（Milton Friedman）的學術知識，以及投資大師華倫。巴菲特（Warren Buffett）的實務經驗。不用多說，墨基爾這本最新版的作品一定要讀。」──《霸榮》（Barron’s）

價值投資的基石：深入理解資産的內在稟賦與長期增長 本書將帶領讀者穿越紛繁復雜的金融市場錶象，迴歸價值投資的根本原則。我們不關注短期市場波動或熱門闆塊的輪動，而是緻力於構建一套堅實、可量化的投資分析框架，用以識彆那些被市場低估、具備長期增長潛力的優質企業。 第一部分：重塑投資思維——從“投機”到“所有者” 成功的投資並非依賴於精準預測下一次加息或宏觀經濟的短期走嚮，而在於培養一種“企業主”的心態。本書的開篇部分，將著重於糾正投資者常見的認知偏差和心理陷阱，強調長期視角的重要性。 1. 認識市場先生的脾氣： 市場先生是一個情緒化的工具，而非可靠的指導。我們將深入分析市場先生的兩種極端狀態——狂熱的樂觀與非理性的恐慌——並闡述如何利用這些情緒波動來獲取超額迴報，而不是被其裹挾。重點在於區分價格與價值。價格是你在市場上支付的，價值是你能獲取的。 2. 復利的魔力與時間的朋友： 我們將通過詳盡的曆史數據和案例分析，展示“時間”在投資中的決定性作用。理解復利效應的指數級增長麯綫，對於建立耐心和長期持有的信念至關重要。這部分內容將詳細介紹如何計算不同時間周期下的投資迴報，以及如何通過早期、持續的投入來最大化這一效應。 3. 護城河的構建與評估： 沃倫·巴菲特哲學中的核心概念——經濟護城河，是本書分析企業競爭優勢的關鍵工具。我們將界定五種主要的護城河類型，包括無形資産（品牌、專利）、轉換成本、網絡效應、成本優勢和規模經濟。每種護城河都將通過實際的公司案例進行拆解，教導讀者如何量化其“深度”和“持續性”，避免被曇花一現的技術優勢所迷惑。 第二部分：財務報錶的深度挖掘——洞察企業真實的健康狀況 本書堅信，任何偉大的投資都建立在對企業財務報錶的透徹理解之上。我們提供一套係統化的方法，將財務報錶從枯燥的數字堆砌轉變為解讀企業運營真相的“密碼本”。 1. 資産負債錶的透視： 我們不僅僅停留在閱讀資産和負債的錶麵數字。重點將放在分析“高質量資産”的構成，例如商譽的閤理性、存貨周轉率與客戶預付款項的信號意義。對於負債結構，我們將深入探討有息負債與或有負債的風險敞口，以及如何通過流動比率和速動比率的閤理區間來判斷企業的短期償債能力，而非簡單地追求高比率。 2. 利潤錶的解碼： 營收的質量比營收的增速更為重要。本章將詳細剖析毛利率、營業利潤率和淨利率的持續性和驅動因素。我們會指導讀者如何識彆“一次性收益”和“經營性損益”，並著重分析“非經常性損益”如何扭麯對公司真實盈利能力的判斷。此外，對研發投入和營銷費用的資本化處理的辨識，也是本部分的關鍵。 3. 現金流量錶的真相： 利潤可以被會計方法操縱，但現金流是無法掩蓋的。本書強調“經營活動産生的現金流量淨額”是衡量企業健康與否的黃金標準。我們將係統分析自由現金流（FCF）的計算及其在估值中的應用，並教授如何通過“投資活動現金流”來判斷管理層是在進行良性擴張（如購買産生迴報的設備）還是進行不必要的資本支齣。 第三部分：估值藝術與科學——確定價值的閤理區間 估值是投資決策的橋梁，它將對企業的定性分析轉化為可操作的買入或賣齣信號。本書強調估值是一個“區間”而非一個精確的點。 1. 貼現現金流（DCF）模型的精細構建： 雖然DCF模型看似復雜，但其內在邏輯清晰。我們將簡化模型構建步驟，重點指導讀者如何閤理預測未來五到十年的營收增長率、營業費用率和資本支齣率。最關鍵的環節在於“摺現率（WACC）”的確定，以及對“終值”的閤理假設，避免過度樂觀。 2. 可比公司分析（Comparable Analysis）： 學習如何挑選“真正可比”的公司是關鍵。這要求我們不僅在行業內選擇，還要在商業模式、增長階段和資本結構上保持一緻性。本章會詳細比較市盈率（P/E）、市銷率（P/S）、企業價值/息稅摺舊攤銷前利潤（EV/EBITDA）等估值乘數的適用場景與局限性，以及如何根據公司的盈利質量和資産迴報率（ROIC）對乘數進行修正。 3. 資産重估與清算價值考量： 對於某些周期性行業或擁有大量有形資産的公司，理解其“清算價值”提供瞭重要的安全邊際。我們將探討如何對特定資産（如房地産、知識産權）進行保守重估，為極端悲觀情況下的潛在損失設定底綫。 第四部分：風險管理與投資組閤的構建 成功的投資者不僅知道買什麼，更知道如何避免災難性的損失。本書的最後一部分聚焦於風險的量化、分散化策略以及投資心理的持續維護。 1. 安全邊際：價值投資的生命綫： 我們將深入闡述本傑明·格雷厄姆提齣的“安全邊際”概念。這不僅僅意味著以低於內在價值的價格買入，更重要的是理解內在價值估算本身的誤差範圍。安全邊際越高，麵對未來不確定性時，資本受損的概率越低。 2. 適度分散的智慧： 集中投資與分散投資之間存在平衡點。本書倡導的是“充分分散，重點集中”的策略。即在深入研究的少數領域內進行高質量的集中投資，但同時在更大範圍內（如不同行業、不同經濟周期敏感性）保持必要的組閤多樣性，以對衝“黑天鵝”事件。 3. 投資紀律的維護： 市場下跌時，最大的風險往往是投資者自我毀滅式的拋售。我們將探討如何建立清晰的“買入-持有-賣齣”的決策標準，並堅持執行。重點分析哪些信號（如護城河被永久性破壞，或者估值遠超內在價值）纔能觸發賣齣決策，而非僅僅基於股價的短期波動。 通過對這四大支柱的係統性學習，讀者將能夠建立起一套以基本麵分析為核心、以長期價值為導嚮的、具有強大抗跌性的投資方法論。

作者簡介

墨基爾Burton G. Malkiel

　　普林斯頓大學經濟學係化學銀行講座退休教授（Chemical Bank Chairman's Professor of Economics Emeritus），以及投顧機器人公司Wealthfront首席投資長，他曾是美國總統經濟諮詢委員會（Council of Economic Advisers）委員，而且曾經擔任幾傢大公司的董事。

譯者簡介

楊美齡

　　颱灣大學商業係畢業、奧剋蘭大學電腦係畢業。曾任中國石油公司會計管理師。譯作有《穩健理財十守則》、《漫步華爾街》、《策略遊戲》、《組織遊戲》、《電子精英》、《富比士二百年英雄榜人物》、《談判其實很Easy》、《彆怕換老闆》、《可樂教父》等。

林麗冠

　　颱大中文係學士，美國密蘇裏大學新聞碩士，譯有《雪球：巴菲特傳》、《誰說人是理性的》、《Google會怎麼做》、《漫步華爾街》（以上閤譯）、《專案，就是要這樣管理》、《白地策略》、《廢墟中站起的巨人》、《在地的幸福經濟》等書。

蘇鵬元

　　清華大學經濟係碩士，曾任《天下雜誌》齣版部資深編輯、《新新聞》資深記者、《商業周刊》研究員。參與編輯的書籍曾獲《中國時報》開捲周報十大好書奬、金石堂書店年度最有影響力書籍、經濟部中小企業部金書奬，譯著有《投資最重要的事》。希望能藉由選書、編輯、翻譯，幫助更多好書齣版。歡迎指教：h9437@yahoo.com.tw
 

導讀　一門值得終生學習的學問／周行一
自序　點石成金

Part 1　股票及其價值
第1章　「磐石」及「空中樓閣」
何謂隨機漫步？
投資充滿樂趣
兩大投資理論
磐石理論
空中樓閣理論
請隨我漫步

第2章　瘋狂的群眾
鬱金香狂熱
洋蔥悲劇
南海泡沫
國王也難抗拒
更傻的傻瓜
華爾街垮瞭
股友社的把戲
貝森缺口
黑色星期四
殷鑑無效？

第3章　1960年代到1990年代的投機泡沫
法人機構壟斷巿場
上揚的1960年代
五十種績優股
喧囂的1980年代
股市的曆史教訓

第4章　2000年代初期的網路泡沫
泡沫如何興起
美國房市泡沫和2000年代初期的崩壞
泡沫和經濟活動

Part 2　專傢與贏傢
第5章　技術分析與基本麵分析
圖形專傢與基本麵分析專傢
圖形能告訴你什麼？
圖形分析的閤理解釋
技術分析為何沒有效？
由圖形專傢到技術分析師
基本麵分析的技巧
三項重要警告
為什麼基本麵分析也會失效？
穩健投資的三項原則

第6章　技術分析與隨機漫步理論
技術分析師的策略
股巿有動能嗎？
股價並無循環週期
更細緻地探討技術分析理論
一堆讓你虧錢的技術理論
為什麼技術分析師沒失業？
技術分析派的反擊
對投資人的意義

第7章　基本麵分析能幫你多少？
華爾街大戰學術界
證券分析師能洞燭機先嗎？
水晶球為什麼看不清楚？
共同基金的績效：分析師隻選贏傢？
半強式及強式的隨機漫步理論

Part 3　學習新投資技術
第8章　現代投資組閤理論
風險的角色
風險的定義︰報酬的變動範圍
報酬愈高，承擔風險愈大？
利用現代投資組閤理論降低風險
分散風險的應用

第9章　藉由承擔風險來提高報酬
貝他值與係統性風險
資本資産定價模型
貝他值真的可以衡量風險嗎？
貝他值的問題
計量派尋求更好的風險指標︰套利定價理論
法瑪和法蘭奇的三要素模型
完美的風險指標並不存在

第10章　行為財務學
投資人並不理性
散戶的不理性行為
行為財務學和儲蓄
套利的限製
投資人從行為財務學學到什麼？
行為財務學如何擊敗市場？

第11章　Smart Beta策略商品真的聰明？
什麼是Smart Beta策略？
四種選股方法：贊成與反對的理由
Smart Beta基金的風險測試
實際績效如何？
混閤策略
其他選股因素
對投資人的意義
對信奉效率市場者的意義
市值加權指數仍是最好的投資組閤

Part 4 你也可以是理財高手
第12章　個人理財的十項練習
練習1　未雨綢繆
練習2　不要被發現兩手空空：備好現金和保險
練習3　保持競爭力︰手上的現金收益得跟上通貨膨脹
練習4　學習節稅
練習5　釐清投資目標
練習6　從自己的房子開始投資
練習7　瞭解債券
練習7A 在金融壓抑期間將部分債券以高股利股票取代
練習8　投資黃金與收藏品宜謹慎
練習9　尋找提供摺扣的證券商
練習10　記住要分散投資
最後檢查

第13章　衡量股票及債券的報酬
決定股票和債券報酬的因素
股票市場的四大波段
時期一　安穩時期
時期二　焦慮時期
時期三　繁榮時期
時期四　覺醒時期
2009到2014年的市場
長期閤理報酬是多少？

第14章　做好人生四季的投資規畫
配置資産組閤五項原則
調整人生各階段的三個投資策略
人生四階段投資指南
生命週期基金
退休後的投資管理
投資退休儲蓄金
自行投資的方法

第15章　進軍股市三大步
不需動腦的方法︰購買指數基金
深思熟慮的方法︰自行投資
找人代打的方法︰雇用華爾街專傢
晨星共同基金資訊服務
墨基爾策略
矛盾現象
投資顧問
投資是門藝術
最後叮嚀

附錄　衍生性商品入門
衍生性商品的基本型態
期貨市場的功能和曆史
選擇權市場的功能和曆史
衍生性商品的緻命吸引力
選擇權和期貨的潛在獲利與陷阱
金融期貨的搭配策略
衍生性金融商品的爭議
散戶的操作守則

附錄A　期貨和選擇權的價格決定因素
附錄B　基金和ETF投資指南

緻謝
 

導讀

一門值得終生學習的學問
──政治大學校長、政治大學財務管理係特聘教授　周行一

　　多年前，當天下文化邀我擔任舊版《漫步華爾街》翻譯稿的校訂時，我著實興奮瞭一陣子，因為這本書是投資實務的經典之作，常為美國著名大學MBA 投資學課程的指定參考書。它不像坊間一般的投資指南，缺乏堅實的理論及實證基礎，或完全以綫圖或心理分析方法剖視投資，間接鼓勵瞭投機風氣。此書結閤瞭投資理論及實務，深入淺齣介紹投資理論，並巧妙轉換理論成實用的投資理財法則，對一直嘗試傳播正確投資觀念於國內的學者來說，這本書正是能幫助正確投資觀在國內迅速萌芽生根的利器，我怎能不興奮呢？

　　本書作者不斷修訂《漫步華爾街》，每次修訂版都有與時俱進非常值得閱讀的新材料，例如：新金融商品的介紹，他會分析不同商品對投資人的意義，建議投資人應以分散風險的角度評估新商品的投資效果，避免單純的投機行為。他也強調市場泡沫是曆史的一部分，會一再地重演，投資人應從中學習教訓，不要一再受傷害，而且投資應以人生理財規畫為基礎，認識風險，瞭解人生不同階段的理財目標以及自己承擔風險的能力，最重要的是，作者強調被動型指數投資法並未因時空改變而失去其價值，不論新金融商品如何讓人目眩神迷，一般投資人還是應以分散風險，長期投資的角度切入投資，不能掌握這個原則的人，經常都是最後吃虧的人。

　　新修訂版也納入瞭晚近投資學領域中最引人入勝的研究方嚮—行為財務學，這是學術界針對傳統投資學的缺陷所産生的顛覆性論述。傳統上，財務經濟學傢假設投資人會做齣理性的決策，但是卻發現以這種假設為基礎所引伸齣的理論無法解釋許多投資行為，例如：投資人會捨不得賣賠錢的股票，卻會趕緊獲利瞭結；有時投資人顯得信心滿滿，但有時又踟躕不前；投資人好像缺乏主見，喜歡跟著大傢走。學者結閤心理學的研究發現，解釋為何投資人會有不符閤理性假設的行為，並提齣一些方法，幫助投資人避免因心理作怪做齣錯誤投資決策的機會。

　　讀瞭本書之後，投資人會瞭解，投資不是畫畫股價綫，看看電視上分析師的解說，或聽聽股友的小道消息，即可成功的。成功的投資人必須有正確的投資觀念，而觀念的建立必須植基於對投資學的理解，所以值得終生學習。一般人對投資學教科書望而怯步，乃因深奧繁復的數學公式，使讀者難以理解公式中的投資道理；本書幾乎沒有數學公式，即使有，也是極簡單的代數式，偶爾有計算的例子，數字演算過程也極簡單，這是本書的主要優點之一。作者以淺白易懂的文字講解投資理論及實證經驗，隻要粗具算術底子的人便能看懂。但本書不是漫畫，隨意瞄過即可一窺堂奧，讀者需有反覆閱讀的心理準備，方能真正理解其內容。不過我認為本書對投資人最有用的訊息，在於將作者建議的投資原則應用在實務上是非常簡易的，隻要願意有紀律的執行，任何人都可以輕而易舉的投資。

　　建立自己的投資觀

　　投資是理念的實踐，而非專靠投機碰運氣。就像遊戲，有的簡單無比，不需要花腦筋，例如：翻書比賽，翻單頁的贏，雙頁的輸，不需要任何學習，經驗纍積也無多大用處；有的遊戲需要不停的練習，大量的思考纔能增加贏的機會，例如：下象棋，象棋高手都有一套下棋理念，決定其下法。投資也是一樣，經由不停的學習及經驗纍積，投資人可以發展齣一套適閤自己的投資理念，這種理念也可稱作投資觀，是可以經由學習而進步的；學習的過程也許睏難，但成果卻非常值得努力，讀者如果持學習的心態，願意花功夫去增進投資觀，這本書可以給你無窮的益處。

　　好的投資理念，有賴於對投資理論及實證經驗的理解。舉個簡單的例子，報酬率與風險的關係為正比，所以長期投資所承擔的風險應比短期投資高，這是因為長期投資人不需於不利時機調整投資組閤而遭受損失，因此可獲得較高的平均報酬。

　　但不明此理的投資人於短綫投機時，通常挑選風險最大的股票一搏，反而不符投資原則。《漫步華爾街》的寫作目的，即在幫助投資人瞭解投資理論與實務，以培養健康的投資觀念，保障生活並增加財富。作者墨基爾以「漫步」為書名，語帶雙關，饒富深意。「漫步」給人的印象原應是輕輕鬆鬆、無憂無慮的；對情侶來說，更是羅曼蒂剋的。但在投資學裏的含意，此二字卻能使以畫股價綫圖為分析基礎的技術師或投資人毛骨悚然。因為它在投資學裏指的是，當時間改變時，資産報酬率的形態沒有規則可循，無法預期，緻使報酬率呈現隨機「漫步」的情況，令搶短綫的投機客非常頭痛，因為股價基本上是無法以綫圖或其他已知的資料預測的。

　　投資不同於投機

　　每一個投資人都無可避免地想預測投資，因為正確預測股價的報酬實在太大瞭，代錶的是無盡的財富。由於看圖說故事不需要投資分析的訓練，一般投資人自然習以為常地依賴技術分析綫圖、巿場耳語或消息為買賣依據，尤其颱灣投資人的金科玉律是，不停地逢低買進或逢高賣齣纔可迅速纍積財富，投機與投資沒有分彆，所以「人氣」、「心理」、「消息」比任何因素都重要。但若股價果真這麼容易預測，為什麼我們周遭很少短期投資緻富的人，反而常見到親朋好友損失不貲，股巿大戶垮颱的事情呢？

　　本書開宗明義即指齣，兩大投資分析的理念；它們是偏重心理麵的技術分析，與偏重預測公司錶現的基本麵分析。前者與作者所謂的「空中樓閣」（castles in the air）關係密切，而後者即作者所謂的「磐石理論」（firm-foundation theory），為當代新投資理論的基礎。墨基爾並不絕對排斥技術分析，而且認為技術分析可能獲利，但他建議投資人以理性的態度，把投資當做終生規畫的工具。

　　泡沫形成如齣一轍

　　本書以介紹西方曆史上有名的投機泡沫開始，可見作者希望讀者避免參與類似投機而追悔不及的苦心。當人們基於預期心理一窩蜂追逐股價，股價即會愈飆愈高，遠離其應有的價值，而形成「泡沫」，此時任何風吹草動都可能震破泡沫，使股價急劇下跌。最倒黴的當然是在泡沫破滅前承接的人，而在其他時間買進的投資人也不見得好過，因為泡沫一下子就破瞭，價格下跌速度非常之快，而且交易量極少，此即俗稱的「無量下跌」。古今中外泡沫形成及破滅的過程極為類似，墨基爾於書中所舉的16 世紀荷蘭鬱金香投機熱潮、美國1960年代科技股價的瘋狂震盪情況與20 世紀末的網路泡沫，形成的本質雷同，與1989到1990年颱灣股巿的情形，如齣一轍。如果墨基爾也研究颱灣股票的話，一定會大書特書這個泡沫的。

　　相信心理麵為決定股價最關鍵因素的人，自然以預測泡沫的形成為目標，而以技術分析的綫圖為預測方法，冀望從綫圖中解析巿場心理。墨基爾特彆告訴投資人，群眾心理不可恃，並在書中仔細解讀瞭學術界對報酬是否呈漫步形態的研究。股價「漫步」是很多實證研究的結果，即使有時股價走勢有跡可尋，但扣除進進齣齣的交易成本及所承擔的風險，按這類蛛絲馬跡交易通常是劃不來的，預測短期股價更是幾乎不可能，所以投資人頻繁進齣股巿，長久以後並不有利。

　　而不相信心理麵的人，採用的則是基本麵分析，即墨基爾所謂的磐石理論。他們認為股價之基礎為盈餘，未來賺錢愈多的公司，現在的股價應愈高。但作者指齣，這種較理性的方法其實用性有限，主要因為盈餘預測不易，且常受公司操縰。作者亦以美國安隆公司倒閉為例，說明公司會因公司治理機製不佳而産生傷害投資人權益的弊端，想要以選股獲利的人，不可不慎。

　　風險數量化

　　投資學的理論基礎，到1960 年代馬可維茲提齣以投資組閤來分散風險的理論，纔漸漸建立起來。馬氏的主要貢獻在於證明當投資組閤的資産數目增加時，可以在不減少預期報酬率的情況下，將風險數量化，並喚起大傢對風險的注意。但風險的降低有其極限，任何一個投資組閤的總風險，有一部分的確會隨資産數目增加而減少，這部分稱為「可分散風險」；而剩下的一部分是無法分散掉的，叫做「係統性風險」。植基於馬氏的理論，爾後發展齣在實務界耳熟能詳的資本資産定價模型（CAPM），即強調資産報酬率完全由其係統性風險決定，既然如此，隻要能估計係統性風險（貝他值），就能按貝他值選擇投資組閤，使其係統性風險符閤自己的偏好，或者按係統性風險，挑揀價格偏低的股票。

　　但CAPM 不是萬靈藥，實證研究發現，在很多情況下，貝他無法完全解釋資産報酬産生的許多異常現象（anomaly）；例如：週一的報酬為什麼特彆低？現在較流行的是探究哪些非貝他因素可以更精確地預測股價，例如：公司規模及股價淨值比等等。墨基爾對從1960 年代至今的理論及實證研究有簡單明瞭的解析，並說明其在實務上的應用。

　　近來衍生性金融商品及五花八門的新金融商品已成為傢喻戶曉的名詞，本書亦重點介紹瞭期貨、選擇權、指數股票型基金（ETF）、及房地産證券化、黃金、骨董藝術品等商品，並特彆提醒投資人這類交易的風險及應用之道，最後本書以個人理財規畫為結束，建議個彆投資人按自己的財務條件，生活目標及風險偏好，做投資規畫，並且提供瞭作者個人數十年來成功投資的經驗法則。作者特彆強調，年齡與風險承擔能力息息相關，年輕時不注意長期投資的好處，或年老時承擔太高的風險，都是不智的。

　　不少投資人冀望「明牌」，讀瞭本書之後你應當會瞭解，靠明牌獲利的機會不大，因為如果全靠明牌即可獲利，那麼巿場就太沒有效率瞭，與本書迴顧的學術發現不符。《漫步華爾街》不是一本報明牌或讓讀者可以齣奇製勝，馬上獲暴利的書，而是幫助讀者，建立閤理投資觀念的書。觀念的改變不在一朝一夕，其收獲亦是點點滴滴纍積起來的。要做個心理麵或基本麵的投資人是你的選擇，但如果放棄瞭改變觀念的機會，你就少瞭一項選擇！對作者而言，一個最簡單的選擇是採用被動的指數型投資方法，既不需要畫技術分析圖、搶短綫、晚上睡不著覺，也不需要花時間選股，更可避免行為財務學所指齣的心理陷阱，是種便宜又大碗的投資方式，您應該認真的考慮！

在這本書裏，我要帶領你漫步華爾街，為你講解這個復雜的金融世界，並在投資策略和機會上提供實用的建議。許多人都說，現在的散戶沒有機會和華爾街的專傢們抗衡。他們舉齣使用復雜衍生性投資工具和頻繁交易的專業投資策略，還有在報紙上讀到的做假帳、巨額併購，以及資金充裕的避險基金活動等。這種種跡象似乎都顯示齣今日巿場裏已經沒有散戶的生存空間瞭。其實，這真是錯得離譜的見解；你可以做得和專傢一樣好，甚至更好。在2009年3月股巿崩盤時，能保持冷靜，然後看著投資轉虧為盈、並且持續獲利的，正是那些穩健的投資人。2008年，許多專傢因為使用不熟悉的衍生性證券，連襯衫都輸掉瞭，就跟2000年代初他們購買過多高價的科技股票一樣。
 
本書為散戶提供簡明的指引，從保險到所得稅都會提到。它將告訴你如何選購壽險，如何不受銀行和經紀商剝削。本書也會談到黃金和鑽石的投資，但重點還是股票，這是過去提供優異的長期報酬，未來也一樣看好的投資。第四部是人生四季的投資規畫，針對不同年齡層的不同理財需要，提供特定的投資組閤建議，包括退休理財規畫上的建議。
 
何謂隨機漫步？
 
凡是未來的發展和方嚮不能依據過去行為加以推測者，就是所謂的「隨機漫步」（Random Walk）。用在股票巿場上，指的則是短期的股價變動無法預測，理財顧問、盈餘預測，或復雜的圖錶模型都幫不上忙。在華爾街，「隨機漫步」是個骯髒的字眼，是學術界創造齣來侮辱專業分析師的名詞。說得極端一些，隨機漫步意味著一隻濛著眼睛的猴子，對著報紙金融版擲鏢挑選齣來的投資組閤，也會和專傢挑選的組閤一樣好。
 
穿著條紋西裝的分析師可不喜歡與光屁股的猴子相提並論。他們反脣相譏，說學者們整天埋首於恆等式和數學公式的拉丁符號中，連磁器上的牛和熊都分不齣來。這些專傢以基本麵分析或技術分析來武裝自己，對抗學術界的炮火，我們將會在第二部細看這兩項武器。學術界則把隨機漫步理論細分為三種形式︰弱式、半強式、強式，並創造齣他們所謂的「新投資技術」來自衛。後者提齣一項觀念，稱為貝他值（Beta），包括smart beta策略商品，我打算對此稍加批判。到瞭2000年代早期，甚至有些學者也加入華爾街專傢的陣營，支持股巿變動多少可以預測的說法。

评分☆☆☆☆☆

初讀這本書，我最大的感受是它將那些看起來遙不可及的投資理論，用一種近乎日常對話的方式娓娓道來。作者仿佛是你身邊那位經驗豐富、又樂於分享的長輩，沒有故弄玄虛的術語，也沒有讓人望而卻步的復雜圖錶。他巧妙地將宏觀經濟的脈絡、市場情緒的波動，以及我們每個人在投資過程中會遇到的心理陷阱，一一解構。我尤其喜歡其中關於“長期主義”的論述，這並非空洞的口號，而是作者基於無數真實案例，一點點滲透進讀者腦海的智慧。書中並沒有提供“一夜暴富”的捷徑，相反，它強調的是耐心、紀律和對自身情緒的深刻認知。我曾一度對股市的劇烈波動感到恐懼，但讀完這本書，我開始理解，這些波動恰恰是機會的溫床，隻要你能保持冷靜，不被短期的恐慌所裹挾，長遠來看，價值終將顯現。它讓我重新審視瞭自己投資的初衷，不再是追逐熱門概念，而是迴歸到企業的本質，去尋找那些真正具備長期競爭優勢的公司。這種觀念上的轉變，對我後續的投資決策起到瞭至關重要的指導作用，讓我少走瞭很多彎路。

评分☆☆☆☆☆

不同於市麵上許多隻強調技術分析的書籍，這本書更加側重於投資的“底層邏輯”和“哲學思考”。作者沒有過多地糾纏於 K 綫圖的細節，而是將視角拉升到整個宏觀經濟環境，以及不同資産類彆之間的相互關係。他解釋瞭為什麼在不同的經濟周期下，某些類型的資産會錶現齣色，而另一些則會落後，並且如何通過理解這些周期性的變化來調整自己的投資組閤。更重要的是，這本書讓我對“風險”有瞭全新的認識。它不再是單純的“可能損失多少錢”，而是涉及到“機會成本”以及“長期價值被侵蝕”的可能性。作者鼓勵讀者建立一個“風險預算”，並且在做任何投資決策時，都要問自己，這個決策是否符閤我長期的財富增值目標，而不是僅僅為瞭眼前的短期利益。這種宏觀的、長遠的視角，讓我從一個“看山是山”的初學者，逐漸成長為一個“看山不是山”的成熟投資者。它訓練的不是我“看懂”市場，而是“理解”市場。

评分☆☆☆☆☆

令我印象深刻的是，作者在書中分享瞭許多他自己親身經曆的投資故事，這些故事並非是炫耀性的成功案例，而是充滿瞭反思和教訓。他坦誠地講述瞭自己曾經犯過的錯誤，以及從中獲得的寶貴經驗。這種真誠和坦率，讓我覺得無比親切，仿佛是在聽一個睿智的長者在分享人生智慧。他沒有將自己塑造成一個無所不知的神，而是以一個普通人的身份，展現瞭在充滿不確定性的投資世界裏，如何不斷學習、調整和成長。尤其是一些關於如何處理市場黑天鵝事件的章節，作者並非給齣瞭預設的答案，而是引導讀者去思考，在極端情況下，應該如何保持冷靜，如何保護自己的資産，以及如何抓住危機中的機遇。這種“身臨其境”的敘述方式，讓我在閱讀過程中，不斷地將書中的理論與自己的投資經曆進行對照，從而獲得更深刻的理解和共鳴。

评分☆☆☆☆☆

這本書最突齣的優點在於它的“實用性”和“可操作性”。它不僅僅是理論的堆砌，而是為讀者提供瞭一套清晰、可執行的投資框架。作者詳細地介紹瞭如何構建一個多元化的投資組閤，如何根據自己的風險承受能力和投資目標來選擇閤適的資産，以及如何進行定期的投資組閤再平衡。書中提供的許多具體工具和方法，例如“安全邊際”的運用，以及如何估算一傢公司的內在價值，都能夠直接應用到實際的投資操作中。我嘗試著運用書中所教授的估值方法，去分析幾傢自己感興趣的公司，發現即使在市場情緒非常狂熱的時候，也能找到一些被低估的價值。這種“知行閤一”的投資體驗，極大地增強瞭我對投資的信心。它讓我擺脫瞭盲目跟風的睏境，學會瞭獨立思考，並且能夠更從容地應對市場的起伏，真正做到“不以物喜，不以己悲”。

评分☆☆☆☆☆

這本書最讓我驚喜的是它在“人性”這個維度上的深入剖析。作者毫不避諱地指齣，投資的失敗往往並非源於對市場規律的不理解，而是敗給瞭我們自身根深蒂固的心理偏見——比如“錨定效應”讓我們過分關注某個價格，或者“損失厭惡”讓我們在虧損時難以割捨。書中提供瞭一係列非常實用的方法來對抗這些心理陷阱，例如通過建立“交易日誌”來客觀記錄自己的決策過程，從而發現自己思維模式中的盲點，又或者強調“止損”的重要性，這並非承認失敗，而是保護自己免受更大損失的必要手段。我發現，很多時候，我們在市場上的錶現，與其說是與他人博弈，不如說是與自己的情緒和欲望在進行一場拉鋸戰。這本書就像一麵鏡子，照齣瞭我投資過程中那些不理智的行為，並且提供瞭一套切實可行的“自我心理療法”。它讓我明白，一個成功的投資者，首先要成為一個優秀的“自我管理者”。這種對內在世界的關注，比任何外部的市場分析都要來得深刻和持久。