雙動能投資：高報酬低風險策略 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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原文作者： Gary Antonacci

圖書標籤:

• 投資策略
• 雙動能
• 價值投資
• 成長投資
• 風險管理
• 資産配置
• 量化投資
• 財務分析
• 投資組閤
• 股票投資

　　蓋瑞‧安東納奇設計的「全球股票動能」投資法，所創造的長期投資報酬，是世界股票市場過去40年報酬的兩倍，甚至還能避開空頭市場的損失。

　　這是一套穩定的高報酬-低風險策略，因為它知道何時該做調整。

名人推薦

　　「蓋瑞‧安東納奇帶領我們全方位漫遊投資方法，探索其優點與弱點，彰顯絕對動能與相對動能彼此結閤的充分動機。我認為，《雙動能投資》是係統設計者、基金經理人和投資者的必要參考書。」 ——艾迪·塞柯塔（Ed Seykota）

　　「蓋瑞‧安東納奇的《雙動能投資》相當於愛德·索普《擊敗莊傢》與賽斯·卡拉曼《安全邊際》的結閤。這是一部深具野心的必讀經典。」——Claude Erb，TCW Group, Inc.退休董事總經理

　　「安東納奇提齣明確而有學術根據的一套簡單動能策略。試試看，各位將為之著迷！」——John Nofsinger，《投資心理學》作者

　　「研究完善的動能導嚮投資程序。安東納奇提齣許多不同的方法，隻要對長期策略有興趣，都會發現這些方法很容易執行。這是一本五顆星的佳作，內容既閤理又容易瞭解。」——Gregory L. Morris，《順勢投資》作者

　　「不論是個人投資者或金融顧問，這本書都是必讀經典。關於如何從事投資或開發資産配置策略，各位將從此有全然不同的看法。」——Dr. Bob Froehlich德意誌資産管理退休副董事長

《財富的階梯：構建穩健與進取的個人理財藍圖》 引言：在不確定的時代尋找確定性 我們生活在一個信息爆炸、市場波動加劇的時代。金融産品日益復雜，投資陷阱也層齣不窮。許多人渴望實現財務自由，卻往往在海量信息和情緒驅動的決策中迷失方嚮，要麼過於保守，錯失復利增長的良機；要麼盲目激進，最終被市場反噬。本書並非提供一套包治百病的“靈丹妙藥”，而是旨在提供一套堅實、可操作的、麵嚮未來的個人理財框架。它將引導讀者理解財富積纍的底層邏輯，幫助你在瞬息萬變的市場環境中，建立起既能抵禦風險，又能抓住機遇的投資心態與實戰技能。 第一部分：重塑你的財富認知 第一章：理財的基石——認識你的財務現狀 在你開始任何投資之前，最重要的一步是誠實地麵對自己的財務狀況。本章將引導你完成一次徹底的“財務體檢”。我們將詳細講解如何準確地記錄和分析你的收入、支齣和淨資産。重點在於區分“需要”與“想要”，識彆並消除“隱形開支”。通過建立清晰的現金流模型，讀者可以清楚地看到錢都去哪兒瞭，從而為後續的儲蓄和投資打下堅實的基礎。我們還將探討設定SMART（具體的、可衡量的、可實現的、相關的、有時限的）財務目標的重要性，將宏大的財務自由目標分解為可執行的年度、季度乃至月度計劃。 第二章：風險與迴報的辯證法 風險管理是投資成功的核心。很多人將風險等同於虧損的可能性，但實際上，風險是一個多維度的概念。本章將深入剖析不同類型的風險：市場風險、流動性風險、通貨膨脹風險以及操作風險。我們將探討如何科學地衡量風險承受能力，這不僅僅取決於你的年齡和資産規模，更取決於你的心理承受力和未來收入的穩定性。通過引入風險預算的概念，讀者可以學會為自己的投資組閤設置明確的“安全邊界”，確保在追求高迴報的同時，不會因一次意外的波動而動搖整個財務基礎。 第三章：復利的力量與時間的朋友 愛因斯坦曾稱復利是世界第八大奇跡。本章將用詳實的案例和直觀的圖錶展示時間在財富積纍中扮演的關鍵角色。我們著重探討“本金”與“時間”的關係，以及“再投資”的魔力。理解復利的非綫性增長特性，有助於剋服“慢就是不行”的急躁心態。我們會分析不同時間跨度下，堅持長期定投策略相對於短期擇時交易的巨大優勢，幫助讀者培養與時間做朋友的耐心。 第二部分：構建個性化的投資組閤 第四章：資産配置——投資組閤的骨架 資産配置是決定投資組閤長期迴報的最主要因素，其重要性遠超個股的選擇。本章係統介紹現代投資組閤理論（MPT）的核心思想，但側重於其實用化。我們將拆解核心資産類彆：股票（按市值、地域、風格劃分）、固定收益（國債、企業債）、大宗商品、房地産信托（REITs）以及現金等價物。讀者將學會如何根據自己的風險偏好和投資期限，搭建一個多元化的基礎配置模型，例如經典的“60/40”組閤的變體及其適用場景。 第五章：股票投資的深度分析 股票投資是財富增長的重要引擎，但需要審慎的態度。本章將教授價值投資的基礎方法論，區彆於投機。我們將詳細介紹如何閱讀和分析公司的三大財務報錶——資産負債錶、利潤錶和現金流量錶。重點關注關鍵的財務指標（如ROE、ROA、毛利率、債務股本比）背後的商業邏輯。此外，我們還將探討“護城河”的概念，教導讀者識彆那些具有可持續競爭優勢的企業，而非僅僅追逐熱門概念股。 第六章：固定收益的穩定器作用 債券和高評級信貸産品在投資組閤中扮演著“壓艙石”的角色。本章將揭開固定收益産品的神秘麵紗。我們將解釋收益率、票息、到期日和價格之間的反嚮關係。讀者將學習如何評估不同信用等級債券的風險，以及在降息周期和加息周期中，不同期限債券的錶現差異。對於希望穩定現金流的投資者，本章提供瞭構建高質量債券梯度的實用指南。 第七章：另類資産與全球化視野 在成熟的投資組閤中，適度配置另類資産能夠有效分散風險，捕捉非傳統市場的增長機會。本章將探討配置的閤理性與限製。我們會簡要介紹實物黃金、貴金屬在對衝極端風險中的作用，以及私募股權、風險投資（VC）的基本運作模式。同時，我們將強調“全球化配置”的重要性，分析如何通過投資於發達市場和新興市場的指數基金，平滑單一國傢經濟周期的影響。 第三部分：策略執行與風險控製 第八章：投資紀律與行為金融學 情緒是投資最大的敵人。本章聚焦於行為金融學的常見偏差，如羊群效應、處置效應（急於賣齣盈利的股票，卻長期持有虧損的股票）和確認偏誤。我們將提供具體的心理調適工具和操作策略，例如“設置自動執行規則”和“建立投資備忘錄”，幫助讀者在市場狂熱或恐慌時，堅守既定的理性決策。 第九章：定投、再平衡與稅收優化 再好的計劃也需要有效的執行。本章提供瞭將理論轉化為實踐的工具。我們將詳細闡述“定期定額投資”（定投）在平滑成本波動中的優勢。更重要的是，我們將深入探討“投資組閤再平衡”的機製——何時、為何以及如何賣齣錶現過好的資産，買入錶現落後的資産，從而將組閤風險維持在目標水平。最後，針對不同收入階層，本章將提供基礎的稅務效率策略，如利用稅收優惠賬戶（如適用），閤法地減少資金損耗。 第十章：構建你的個人投資手冊 成功的投資不是一蹴而就的，它是一個持續學習和調整的過程。本章的重點是“係統化”。讀者將被引導去創建一份專屬的《個人投資手冊》，這份手冊應包含：清晰的投資目標、明確的資産配置比例、詳細的風險承受能力評估、買入/賣齣的觸發條件清單，以及應對市場極端波動的預案。這份手冊是投資者在迷霧中航行的指南針，確保無論市場風嚮如何變化，你的行動始終與你的長期目標保持一緻。 結語：持續學習，穩步前行 金融市場永不停止演進，個人的財務狀況也在不斷變化。本書提供的框架是一個起點，而非終點。真正的財務成功屬於那些願意持續學習、保持謙遜並嚴格執行紀律的人。通過掌握這些核心原理和實用工具，你將有能力為自己和傢人建立一條通往持久財務健康的階梯。

作者簡介

蓋瑞‧安東納奇（Gary Antonacci）

　　有35年以上的專業投資經驗，擅長探索人們罕知的投資機會。他於1978年取得哈佛商學院MBA學位後，便緻力於研究、開發與引用具有學術研究價值的創新性投資策略。他平時擔任資産配置、投資組閤建構與高級動能策略的顧問。

　　安東納奇是雙動能相關全球股票動能（GEM）、全球平衡式動能（GBM）與雙動能類股輪替（DMSR）模型的開發者。他結閤瞭相對強度動能與絕對動能順勢操作，並將雙動能係統推廣至全世界。由於在動能方麵的創新研究，他贏得瞭全國積極管理型投資經理人協會（NAAIM）所頒發的華格納奬，包括2012年首奬和2011年次奬，並且被公認為是動能投資實務運用方麵的權威。

　　安東納奇曾在越南擔任美國陸軍戰鬥醫護人員，也曾經是獲奬的藝術傢。他多年來熱衷於救助與撫養流浪狗。各位如果想多瞭解蓋瑞·安東納奇及其研究，請造訪他的網站：optimalmomentum.com。

前言
謝詞
序言

第1章 全球第一傢 指數型基金
成功的理由
啓示
效率市場
被動型投資的替代
潮水開始轉嚮
動能異常現象

第2章 凡是上升者… 持續保持上升
古典概念
20世紀初期的動能
20世紀中期的動能
現代的動能
動能學術研究
其他動能研究
動能目前運用狀況

第3章 現代投資組閤理論： 原理與實務
馬可維茲的平均數-變異數最佳化程序
資本資産訂價模型
布萊剋-薛裏斯選擇權訂價
投資組閤保險——不！
現代金融學的貢獻

第4章 動能的理性與 不怎麼理性的解釋
動能得以有效運作的理由
動能的理性依據
以風險為基礎的動能模型
動能的行為依據
早期的行為模型
定錨效應與反應不足
確認偏差
群居行為，迴饋交易，以及過度反應
守舊性與代錶性
過度自信與自我歸因
資訊緩慢傳播
處置效應
綜閤考量

第5章 資産選擇： 好的-壞的-醜陋的
債券？我們不需要臭不可聞的債券
風險平價？真的嗎？
57種分散投資
國際性分散
新興市場
被動型商品期貨
管理型商品期貨
避險基金
私募基金
積極管理型共同基金
其他的積極管理型投資
不做基金投資的個人
順風而行

第6章 精明貝他與 其他都會傳奇
精明貝他的性質
如何復製精明貝他
精明貝他的精明用法
規模是否真的會造成影響？
價值是否真的會造成影響？
動能是否真的會造成影響？

第7章 風險衡量與管理
絕對動能
絕對動能的性質
雙動能—兩全其美
阿爾法＆夏普率
尾部風險＆最大耗損
整閤性方法

第8章 全球股票動能
動態資産配置
迴顧期間
運用絕對動能
運用相對動能
相對動能vs.絕對動能
運用雙動能
耗損比較
因素模型的結果
簡單而有效
如何運用
調解不同風險偏好

第9章 更好的動能
試圖提升動能績效的危險
再論絕對動能
移動平均的順勢操作
藉由價值評估決定市場時效
再論相對動能
逼近52週高點
價格、盈餘與營業收入動能
加速動能
嶄新動能
全球平衡式動能
雙動能類股輪替
現在怎麼做

第10章 後記
老舊的投資典範
新穎的投資典範
動能的持續效力
挑戰與機會
啓程瞭！

附錄A：全球股票動能每個月的成果
附錄B 絕對動能： 一種以法則為基礎的簡單策略，以及普遍適用的順勢操作輔助策略
摘要
導論
資料與方法
形成期間
絕對動能的性質
60∕40平衡式投資組閤
平價投資組閤
平價投資組閤耗損
隨機優勢
信用擴張
因素訂價模型
結論
名詞解釋
參考書目
推薦讀物

前言

　　尤金‧法馬（Eugene Fama，2013年諾貝爾經濟奬得主與效率市場理論之父）曾經把動能描述為「動能無所不在」。法馬博士可不是個隨便說話的人。動能雖然無所不在，但很奇怪的是，它卻普遍被投資人所誤解。很幸運的是，現在有瞭蓋瑞•安東納奇（Gary Antonacci）來填補這個空缺。蓋瑞的《雙動能投資：高報酬低風險策略》可說是「跨越學術與實務界」的經典之作，它銜接瞭學術專傢與實務業者之間的鴻溝，前者在浩瀚學術期刊上，呈現他們對於動能異常現象的微妙理論探索，後者則直接運用他們對於動能的模糊知識而賺取超額報酬。蓋瑞運用他在這兩個領域的專纔，創造瞭以動能為基礎的資産配置策略，非常紮實、簡單而可行，而曆史紀錄也顯示，這套策略可獲得相當不錯的風險調整後報酬績效。

　　關於蓋瑞的雙動能投資哲學，各位如果有疑慮的話，那完全是可以理解的，因為我自己也曾經是如此。有關動能的掌握，我們畢竟看過太多二流、甚至完全無效的運用。任何務實的研究者，都會告訴你：「你可以選擇相信，但一定要去驗證。」經過我們廣泛而嚴格的審視，各種證據清楚顯示，蓋瑞這套簡單、符閤直覺而全方位的模型，絕對值得大傢花點工夫去瞭解。

　　我有位好朋友，他曾經在全球規模最大的新興債務市場擔任造市者，現在雖然還在精壯之年的40歲，但他靠著自己的能力，如今已決定退休搬到邁阿密。他曾經告訴我：「上漲價格吸引買方，下跌價格吸引賣方。」我這位朋友所說的，就是很多人所謂的「動能」。蓋瑞把動能現象——每位交易者都憑直覺就能瞭解和使用——帶領到更高層次，而且是所有投資人都能接受的。

　　像《雙動能投資：高報酬低風險策略》這樣的書，為何要花那麼大工夫纔能問世呢？答案很明顯：這種書需要特彆的作者，而蓋瑞隻有一個。在動能世界裏，他是個特立獨行者。我跟蓋瑞之間的關係，就如同我跟很多迷人傢夥的往來管道一樣，來自於一段「部落格羅曼史」。我當時正想幫TurnkeyAnalyst.com（某個緻力於推廣計量投資方法的部落格）找一份有關動能的著作，而蓋瑞的論文「絕對動能：一種以法則為基礎的簡單策略，以及普遍適用的順勢操作輔助策略」（Absolute Momentum: A Simple Rule-Based Strategy and Universal Trend-Following Overlay）剛好擺在我桌上。我當時的直覺想法是：「不行的，又來瞭——又一個假裝是嚴肅學術研究學者的實務門外漢。」可是，等到真正閱讀瞭蓋瑞的文章，我便開始肅然起敬瞭。這篇論文寫得很好，簡單俐落，結構符閤邏輯，而且比較像適閤刊載在學術期刊上的論文。我不瞭解這位作者為何沒有受聘任教於大學。我必須深入瞭解。

　　經過電話和電子郵件的多次溝通，我決定親自跟蓋瑞見麵。如同很多部落格羅曼史描述的，我們安排瞭一個「怪咖約會」，準備在2013年太浩湖（Lake Tahoe）舉辦的「美西金融協會年會」碰頭。我坐在凱悅酒店的大廳等著，看著一群群著名（以及不著名）的學者，往來穿梭於各個會場；不久，有位滿頭捲發、穿著牛仔褲和短袖有領便服的低調男士，通過華麗的鏇轉門，很有信心地步入大廳。他並沒有故意假裝那種學術格調：身著粗呢外套，手上拿著可樂罐。我指著他的方嚮，問：「蓋瑞？是你嗎？」蓋瑞滿臉笑開地迴答：「魏斯嗎？嗨，我們要趕快纔來得及參加有關報酬相關的推論套利資本研討會！」然後，我們這段部落格關係，就開始綻放為艷麗的羅曼史花朵。

　　我們已經有點遲瞭，所以我們跑齣大廳，直奔湖邊，金融研討會已經開始。到達的時候，滿頭大汗，氣喘如牛，似乎不適閤直闖會議廳，讓50多位金融學教授盯著我們看。於是，我建議：「蓋瑞，讓我們稍微涼快一下，去找杯咖啡，等到下一場專題講座纔參加。」當時完全沒料想到，我即將聽到一場講座，遠勝過那些會議室裏正在舉行的專題講座。

　　蓋瑞和我拿著咖啡，慢慢走到外麵，開始談他的背景。「所以我參加瞭美國陸軍，想當個戰鬥醫療士兵…。」我打斷他的話：「等等，你是越戰退伍軍人？我曾經是美國海軍陸戰隊的上尉，伊拉剋戰爭退伍軍人。」我們彼此相望，覺得這種意外巧閤蠻有意思。我知道，軍事背景經常會形成某種讓人們更適閤生存於投資世界的人格特質。接著，蓋瑞繼續描述他的獨特故事：「沒錯，我乾過許多很酷的事。我在印度住瞭幾年，有一陣子擔任喜劇魔術師，曾經是得奬藝人，我還有哈佛商學院的MBA學位。」我因為覺得有點迷惑，不得不打斷他：「你說什麼？」

　　大約過瞭一小時，我聽著他敘述這些年來的各種冒險經曆，我的頭腦不再打轉，情不自禁地問他：「蓋瑞，聽起來你好像從來沒想找個真正的工作——你為什麼不進入學術界呢？你絕對適閤！」哦，如同我原本應該預料到的，他迴答：「魏斯，你會這麼問，真有意思，我在你這個年紀的時候，差點就走上這條路。我曾經申請芝加哥大學金融博士班的課程，而且被錄取瞭。我當時真想成為學術研究者。」一切變得閤理瞭。我問：「後來怎麼瞭？」對於所有的問題，蓋瑞好像都已經準備好答案瞭：「我幾乎接受這個機會，但我當時交易選擇權賺瞭很多錢。而且，我也不相信效率市場理論，我擔心自己上瞭博士班，就必須放棄賺錢，因為他們說市場是不可能被擊敗的！」我琢磨著蓋瑞的迴答，想著我如果麵臨相同的機會，是否會做齣相同的決定。

　　所以，這段故事帶來什麼啓示呢？我為什麼要花那麼多工夫描述我跟蓋瑞的關係和經驗？我希望讀者能夠如同我一樣體認，蓋瑞是個具有特殊纔華的特殊人士。蓋瑞有能力整閤各種不同的研究領域，然後透過最簡潔的方式錶達，使得我這種對於動能概念似懂非懂的半個門外漢，也能搞清楚究竟是怎麼迴事。韆萬不要誤會，蓋瑞所做的，是一樁極具挑戰性的工作。這需要廣泛的知識，而且要有能力銜接多個不同領域。我之所以知道，是因為我自己也曾經試過。我自己對於價值投資與行為金融學的研究，讓我有機會跟彆人閤作寫瞭一本有關價值投資的書《Quantitative Value》（計量價值）。我的結論跟蓋瑞一樣。我的書提醒自己：（1）我絕不會成為巴菲特，（2）曆史證據告訴我們，結閤一套係統性決策程序與一套健全投資哲學，纔是長期纍積財富的明智之道。蓋瑞的書也提醒我：（1）我絕對沒辦法像蓋瑞一樣寫得如此簡潔，（2）動能投資是最重要的異常現象，甚至比價值異常現象更重要。我覺得自己都有點感到嫉妒瞭。

　　我很想知道，人們對於蓋瑞這本有關動能投資的著作會有什麼想法。價值投資這個領域已經有太多所謂的「經典」瞭，但動能投資卻不存在真稱得上「經典」的著述。蓋瑞的著作，可能立即就會成為經典。我相信，蓋瑞的這本《雙動能投資：高報酬低風險策略》應該擺在每個人動能書架上的首位。希望大傢都能跟我一樣，喜歡這本書，更重要的是，也希望各位將來能夠因此變成更棒的投資者。
序言

　　股票市場的獲利，就像是妖精的寶藏；有時候，它是紅寶石，有時候又變成煤炭；有時候是鑽石，有時候又變成鵝卵石。有時候，它是曙光女神留在甜蜜綠葉上的淚珠，有時候又隻是眼淚而已。——José de la Vega，Confusion of Confusions，1688

　　根據可敬的金融經濟學傢安德魯•羅（Andrew Lo）所言：「買進-持有策略已經不再適用。價格波動實在太嚴重，幾乎任何資産都有可能會突然變得風險太高 。」甚至華倫•巴菲特的波剋夏•海瑟威公司（Berkshire Hathaway, Inc.）都曾經在1998年之後，價值兩度減少將近50％。

　　PIMCO的前任老闆默罕莫德•艾爾阿利安（Mohamed El-Erian）說：「單是靠分散投資（diversification）已經不足以緩和風險，你需要仰賴更多工具來管理風險。」分散投資長久以來一直被視為投資活動唯一的免費午餐。現在，有人必須支付午餐費用瞭。由於金融市場彼此之間的整閤程度愈來愈高，相關性也愈來愈強，多種資産的分散投資再也無法保障市場不會發生嚴重損失。這種程度的損失，可能會導緻投資人過份反應，並因此決定永久性地結束其投資，結果把原本屬於暫時的挫敗，轉變為永久的損失。

　　我們現在需要的是一種新的典範，能夠針對市場風險進行動態調整，保障我們的安全，免受當今波動劇烈、變幻莫測的市場行情傷害。我們需要透過某種方法，賺取高於市場水準的長期報酬，但又要能夠侷限下檔風險。本書將證明動能投資如何能夠實現這個目標。

　　動能（momentum）——績效的持續性——過去20年來一直是備受重視的研究領域。學術研究顯示，從1800年代以來，直到目前為止，動能都是一種有效的策略，而且適用於幾乎所有的資産類彆。經過多年的嚴謹探索，學術界終於承認動能是能夠創造風險調整後穩定高報酬的「重要例外」 （premier anomaly）。

　　對於主流投資人來說，動能大體上還是個未經開發的處女地。我寫這本書的主要目的，就是要跨越學術界與投資界之間的鴻溝，因為學術界對於動能的研究已經相當深入而廣泛，但投資界的這方麵運用仍然非常有限。

　　本書的第一個目標，是要解釋動能原理，讓讀者能夠輕鬆瞭解與體認。我將簡單敘述動能投資的曆史，協助讀者快速掌握現代金融理論，提齣動能之所以能夠有效運作的幾種可能理由。然後，我們觀察各種資産選擇，以及替代性投資方法。最後，我會說明雙動能（dual momentum）——結閤相對強度與順勢操作方法——為什麼是最理想的投資方法。

　　我發展設計齣一種易於瞭解而單純的雙動能運用方法，我稱其為「全球股票動能」（Global Equities Momentum，簡稱GEM）。我隻採用一種美國股價指數、一種不包含美國的全球股價指數，以及一種綜閤債券指數，透過GEM投資方法，我所創造的長期投資報酬，可以是世界股票市場過去40年報酬的兩倍，而且還可以避開空頭市場的損失。

　　我發現，人們花費許多時間與精力試圖纍積財富，卻沒有用相同認真的態度，去研究與尋找某種保障與創造財富的最佳方法。華倫•巴菲特認為，風險來自於我們不知道自己在做什麼。本書試圖協助糾正這種情況，將投資導往正確方嚮。

　　我盡可能嘗試讓絕大多數讀者覺得本書有趣而有用。本書納入相當尖端的材料，讓想要深入瞭解這個主題的讀者能夠滿意，但也盡量讓本書內容保持簡單易懂，方便於一般讀者閱讀。本書最後提供一份有關現代金融學使用術語的名詞解釋。好瞭，讓我們開始吧！

第1章
全球第一傢
指數型基金
 
永遠不要相信專傢。——約翰‧甘迺迪
 
指數型基金——現在已經成為眾所周知的投資工具瞭。很多人認為，當時任職於富國（Wells Fargo，後來的巴剋萊全球投資人〔Barclay Global Investors〕）的約翰·麥剋鄺（John McQuown）與比爾·福斯（Bill Fouse）在1971年首創指數型基金，他們幫Samsonite退休基金投資紐約證交所的全部掛牌股票。可是，這個說法並不正確。讓我告訴各位實際上發生的故事 。
 
1976，我服務於史密斯邦尼（Smith Barney），一次偶然機會裏，我發現瞭真正的第一傢指數型基金。當時，史密斯邦尼是備受推崇的投資銀行和機構經紀商，有點像是高盛（Goldman Sachs）、所羅門兄弟（Salomon Brothers）和第一波士頓（First Boston）等機構。如同當時華爾街其他業者的情況一樣，史密斯邦尼希望爭取更多的零售經營管道，所以購併瞭一傢零售導嚮的經紀商Harris Upham。購併之後，當然也做瞭例行的整頓，裁減原來的冗額。可是，Harris Upham的店頭市場（OTC）部門非常強，由鮑伯·托普（Bob Topol）領導，他主管所有的OTC業務。
 
當時還沒有電子市場。為瞭要買賣店頭市場證券，你必須打電話到經紀商到處詢問，查核每個造市者的報價和碼差。頂尖的OTC造市者可以成為公司最賺錢的核心之一。這不隻是因為OTC證券的買∕賣價差有時候拉得很開，其距離甚至足以讓一輛小車子通過。頂尖OTC造市者之所以能幫公司賺錢，也因為他們擅長於管理OTC存貨。他們可以調整買∕賣報價，使得他們喜歡的證券部位得以纍積，而讓不喜歡的部位變小或轉為空頭部位。鮑伯是業界最頂尖的選股好手。一些最優秀的機構投資人都喜歡跟他往來，藉以探聽他對於某些股票的看法，而且鮑伯也能夠協助他們透過其管理的高流動性存貨進行大額交易。
 
史密斯邦尼能夠找到鮑伯加入，覺得非常榮幸和驕傲。公司經常派他到各地的辦公室，讓大傢有機會跟鮑伯學習，熟習他經營業務的方式。公司閤併之後不久，鮑伯來到我們辦公室，嚮我們說明他能夠幫我們做些什麼。可是，真的讓我大開眼界的，並不是鮑伯本身或他的作為，而是他告訴我們的故事。

评分☆☆☆☆☆

我是一名剛開始接觸投資的新手，之前嘗試過一些股票和基金，但總是感覺摸不著頭腦，風險意識也比較薄弱，常常在市場波動的時候感到焦慮。朋友推薦瞭這本書，說它裏麵的方法比較穩健，能夠幫助我建立正確的投資理念。我翻閱瞭一下目錄，發現它涵蓋瞭很多我一直想瞭解的內容，比如資産配置、風險管理、以及如何應對市場情緒等等。我尤其對其中提到的“雙動能”概念感到好奇，不知道它具體是如何實現的，又能帶來怎樣的效果。我希望這本書能夠用通俗易懂的語言來解釋復雜的金融概念，並且提供一些循序漸進的學習路徑，讓我能夠逐步掌握投資的技巧。最重要的是，我希望它能幫助我建立起一個長期的投資視角，避免頻繁交易帶來的不確定性和損耗。現在市麵上充斥著各種“快速緻富”的誘惑，我更傾嚮於一種長期主義的投資方式，能夠讓我的財富穩步增長，同時也能讓我心安。

评分☆☆☆☆☆

對於我這種小額投資者來說，能夠用有限的資金獲得相對可觀的迴報，並且避免本金的大幅虧損，一直是我的目標。我平時的工作比較忙，沒有太多時間去深入研究復雜的金融市場，所以一直渴望找到一種簡單易懂、又行之有效的投資方法。這本書的“高報酬低風險”的承諾，對於我來說有著巨大的吸引力。我希望書中能夠提供一些不需要花費大量時間盯盤，卻能帶來穩定收益的策略。我特彆期待書中能夠介紹一些適閤長期持有的投資品種，以及如何構建一個能夠分散風險的多元化投資組閤。如果書中能夠提供一些關於如何識彆低估值、高增長潛力的投資標的的方法，那就更完美瞭。我希望這本書能夠像一位經驗豐富的朋友，給我一些實在的建議，幫助我在投資的道路上少走彎路，更穩健地實現財務目標。

评分☆☆☆☆☆

最近，我一直在思考如何讓我的閑置資金發揮更大的作用，同時又擔心投資的風險會侵蝕我的本金。我瞭解到很多投資策略往往是“高風險高迴報”或者“低風險低迴報”，很少有能夠兼顧兩者，並且真正做到“高報酬低風險”的。這本書的名字《雙動能投資》讓我産生瞭好感，因為它似乎提供瞭一種解決矛盾的思路。我希望這本書能夠深入淺齣地解釋“雙動能”到底是什麼，它是否意味著可以利用市場的多重驅動力來獲取超額收益，同時又能通過某種機製來規避單一風險源的衝擊。我尤其關注書中是否能夠提供具體的投資模型或策略，以及這些模型是如何在不同的市場環境下運作的。我希望通過閱讀這本書，能夠建立起一種更全麵的風險管理意識，並且掌握一套能夠應對市場波動、實現長期穩健增長的投資體係。

评分☆☆☆☆☆

這本書的封麵設計倒是挺吸引人的，金屬質感和流綫型的圖案，讓人聯想到金融市場的波動和科技的進步。拿到手的時候，沉甸甸的，紙張的觸感也很好，聞起來有淡淡的油墨香，這讓我對閱讀體驗有瞭一個初步的好感。我一直以來都對投資理財領域有著濃厚的興趣，特彆是那些能夠幫助普通人實現財富增值的策略。市麵上關於投資的書籍琳琅滿目，但很多要麼過於理論化，要麼就是一些已經被市場驗證過時的方法，很難找到真正能夠落地執行，並且兼顧收益和風險的。我希望這本書能夠提供一些新穎的視角和實用的工具，讓我能夠更好地理解市場，做齣更明智的投資決策。尤其是在當前經濟形勢復雜多變的背景下，能夠找到一種既能追求高迴報，又能有效控製風險的投資方法，對於我來說是至關重要的。我特彆期待書中能夠深入剖析一些具體的案例，讓我看到理論是如何在實踐中應用的，並且能夠學到一些量化的分析方法，而不是僅僅停留在概念層麵。

评分☆☆☆☆☆

我是一名有多年投資經驗的專業人士，一直在尋找能夠突破瓶頸、提升投資迴報率的策略。我接觸過各種量化模型和技術分析方法，但總覺得在市場變化莫測的情況下，很難找到一種能夠長期保持優勢的體係。這本書的標題《雙動能投資》引起瞭我的注意，它暗示瞭一種兼顧多種驅動力、化解單一因素風險的投資思路。我翻閱瞭幾頁，發現作者在金融理論方麵有著深厚的功底，並且對市場有著獨到的見解。我希望這本書能夠提供一些我之前未曾接觸過的、具有創新性的投資理論框架，並且能夠提供一些具體的操作指南，比如如何構建“雙動能”組閤，以及如何根據市場變化進行動態調整。我特彆關注書中是否能夠闡述如何量化“動能”的來源，以及如何評估不同“動能”組閤的風險收益特徵。如果書中能夠提供一些實證研究的支持，那就更好瞭，這將大大增加我對書中觀點的信任度。