圖書描述
以係統性且令人信服的方式證明
價值投資是唯一經得起長期考驗的迴報方法。
行為心理學 ｘ 投資案例 ｘ 曆史與實驗資料 ｘ 304張圖錶
如果你曾讀過《證券分析》、《智慧型股票投資人》、《投資最重要的事》，
仍無法堅定「價值投資」的信仰……
那麼《這纔是價值投資》將提供你足夠的理由，走嚮富有的理性投資之路！
追高殺低、過度分散投資、忽視本金永久性的損失風險……等是多數投資人績效差勁的各種原因。這還不包括投資人最危險也最可怕的投資錯誤──總是為成長展望付齣過高的代價。成功的價值型投資人，之所以能持續創造齣高於大盤3%的驚人報酬率，因為他們懂得掌握瞭個人投資行為心理的「優勢」，並為此建構一套良好的投資程序，降低任何人為可能造成的投資錯誤。
剋服恐懼 + 擺脫貪婪 + 無比耐心 ＝ 價值投資
世界上所有最成功的投資大師，幾乎都是採用價值投資法。
然後，慢慢地賺大錢。
詹姆斯‧濛蒂爾，是國際上備受尊重和爭議的價值投資者和行為分析師，任職於世界知名投資公司GMO。波士頓投資公司擁有極高的聲譽，該公司在預測整體經濟形勢和把握市場時機方麵有著卓越的紀錄。多次成功預期日本大衰退、網路科技泡沫之際等重大市場波動，是投資人判斷情勢的重要指標。詹姆斯在GMO的經曆，無疑是肯定其對市場預測的精準眼光。
在本書中，濛蒂爾結閤豐富投資案例與行為心理學，清楚說明價值投資法的核心法則、反覆驗證，並分享個人的價值投資十大哲學，告訴你如何善用這些工具，掌握投資行為心理的「優勢」，應付金融市場挑戰與貪婪的人性。隻要有良好的投資程序，持續創造齣高於大盤的驚人報酬率，並非難事！
◎ 何謂真正的價值投資──
1. 為什麼你在商學院學到的東西是錯的？
2. 如何正確思考，評估市場和風險；
3. 如何避免增長投資的危險？
4. 如何成為逆嚮投資者？
5. 如何放空股票？
6. 如何避免價值陷阱？
7. 如何思考價值陷阱的風險？
8. 如何從深度超值觀點思考金融股？
9. 如何找到便宜的保險？
10. 為什麼你必須在股價低落時採取行動，而不是陷入情緒性麻痺中動彈不得？
11. 為什麼不該投資政府公債。
12. 提供2008－2009年度金融危機背景下的實際案例，探討價值投資的穩固優勢。
投資人最主要的問題，甚至最可怕的敵人──可能是自己。
我們無法控製市場走嚮，但擁有明智的投資程序，
已足以讓你大大提高賺錢機會！
本書特色
1. 行為心理學 投資案例 曆史與實驗資料 304張圖錶
2. 定義投資人的終極目標：最大的稅後實質總報酬率。
3. 去除迷思：追求效率市場假說毫無道理。
4. 打敗心理偏誤：細究多數投資人績效差勁的各種原因。包括，追高殺低、過度分散投資等。
5. 明確投資程序：濃縮葛拉漢、巴菲特、葛林布雷等大師投資智慧，歸納齣價值投資十大法則。
6. 找到價值股：學習喜愛大爛股，不要再為成長展望付齣過高代價！
7. 獲利證據：以深度價值投資篩選標準，各國的投資組閤績效錶現，持續勝過大盤。
8. 大好良機：列舉在美國、英國、亞洲等國傢，通過深度價值投資篩選標準的指數成分股列錶。
9. 實際應用：麵臨經濟泡沫與大蕭條時，你可以提前作好準備──廉價保險組閤。
價值投資暢銷作傢 雷浩斯 真誠推薦
「本書很明確地指齣效率市場理論上的思考缺失，並列齣投資人該關注的真正重點。 價值投資之所以有優越的績效，在於關注投資最重要的事『最佳的稅後淨利報酬率』以及避免在市場上發生行為偏誤，讓自己採取理智的行動：關注一間公司的盈餘、資産負債錶和評價。透過上述行為，進而做齣正確的風險管理。
卓越的成果來自卓越的行為，卓越的行為又必須基於實證下的思考，本書提供瞭很好的架構，幫助投資人理解整體程序，進而改善投資！」
著者信息
詹姆斯．濛帝爾（James Montier）
波士頓投資公司GMO（Grantham Mayo Van Otterloo & Co.）資産配置小組的成員。在此之前，他曾是法國興業銀行全球策略部門共同首長，並在過去十年間，於Thomson Extel的評比調查中，多次獲選為年度最高評價的策略傢。
著有：《這纔是價值投資》、《為什麼會賠錢？：弄懂投資最常見的16種心理陷阱》、《行為投資法》（Behavioural Investing）、《行為財務學》(Behavioural Finance)。
譯者簡介
劉道捷
颱大外文係畢，曾任國內財經專業報紙國際新聞中心主任，現專事翻譯。翻譯作品包括《這次不一樣》、《超值投資》、《血戰華爾街》等，譯作繁多，曾獲中國時報、聯閤報年度十大好書奬及其他奬項。
圖書目錄
引言 價值型投資人往往少得可憐，卻很富有
PART1 你在商學院學的一切完全錯誤，為什麼？
第01章 六大不可能的事情—效率市場如何假說重創投資行業
財務學中的死鸚鵡
紅心女王的荒唐信念
過世經濟學傢的奴隸
反駁效率市場假說的證據—永遠都在吹大的泡沫
效率市場假說核彈
第02章 資本資産定價模型完全是多餘的
資本資産定價模型的時間簡史
資本資産定價模型的實踐
為什麼資本資産定價模型行不通？
資本資産定價模型的現況及意義
第03章 僞科學與財務學：數字暴力與安全感謬誤
僞科學令人盲目
看電視會增進你的數學能力？
誘人的細節
財務學中的僞科學應用
結論
第04章 邪惡的分散投資和績效競賽
論「狹隘」分散投資的危險
股票投資組閤是另一個極端
相對績效競賽是績效差勁的起因
（超級短）分散投資實用指引
第05章 貼現現金流量的危險
估計現金流量的問題
貼現率的問題
互動問題
替代方法
第06章 價值股風險真的高於成長股嗎？繼續作夢吧
風險一：標準差
風險二：資本資産定價模型β值
風險三：景氣循環風險
第07章 通縮、蕭條與價值股
價值股與日本
價值型策略與大蕭條
美國大蕭條和日本衰退為什麼不同？
PART 2 價值型投資的行為學派基礎
第08章 學習喜愛爛股，不要再為成長展望付齣過高代價！
大爛股與明星股
分析師預測的成長率和隱含成長率
評價的運用
過度樂觀的最佳範例：礦業股
第09章 大腦會騙人！熱門股的價格值得嗎？
便宜沒好貨？藥效與價格迷思
價格影響口感！貴一點的酒比較好喝嗎？
令人失望的熱門股
打敗偏誤
第10章 後悔莫及的成長型投資
基業長青
金融世界的選股眼光，受尊敬還是討人厭？
不要變成醜陋的被告
分析師對成長的看法
結論
第11章 落實防禦的風險三閤一
評價風險
營運／獲利風險
資産負債錶／財務風險
綜閤評述
第12章 最悲觀心態、獲利預警和一時激動
同理心斷層
防止同理心斷層與拖延癥的禍害
預先承諾買進最好的機會
獲利預警
閉鎖期
第13章 空頭市場心理學
恐懼與空頭市場
虧損的感覺令人決策失準
投資人的自律與限製
專注標的價值
第14章 從行為科學看妨礙價值型投資的因素
知識不等於行為
損失規避
延遲滿足和追求短期的強勢設計
社會性痛苦與從眾行為習慣
問題是人人都喜歡華麗的故事
過度自信
樂趣
不對，我真的會變好
PART 3 價值型投資哲學
第15章 投資之道：我的十大投資法則
投資的目標
法則一：價值、價值、價值
法則二：反嚮投資
法則三：要有耐心
法則四：保持靈活
法則五：不要預測
法則六：注重循環
法則七：注重曆史
法則八：要抱持疑心
法則九：要由上而下、也要由下而上
法則十：對待客戶時要推己及人
結論
第16章 注重過程而非結果：賭博、運動與投資！
過程心理學
結論
第17章 不要低估無所事事的力量
行動派的守門員
投資人與行動偏誤
巴菲特論甜心球
差勁錶現齣現後，行動偏誤特彆明顯
結論
第18章 投資人的兩難：樂觀偏誤與務實的憂鬱癥
金融界的樂觀偏誤
樂觀態度的來源
懷疑論是最佳對策
根據證據投資的理由
務實令人憂鬱
第19章 你不是無所不能的超級電腦
越多真的越好嗎？
認知極限
心髒病的啓示
為什麼判斷失準？
可以改善嗎？
簡單是關鍵
專傢關注關鍵資訊
從急診處到投資市場
第20章 反嚮投資與深度超值的黑暗時代
超值投資的黑暗時代
超值投資長期纔會發揮作用
價值股失寵
短期績效不佳是理智投資過程的副産品
價值型投資光明在望瞭嗎？
PART 4 實證證據
第21章 全球化價值型投資打破疆界
歐洲的證據
已開發市場的證據
新興市場的證據
耐心仍然是美德
集中型投資組閤
投資組閤目前的態勢
結論
第22章 葛拉漢的淨流動資産價值投資法過時還是優異？
全球化淨流動資産價值的投資成果
淨流動資産價值投資法的現狀
本金的永久性損失
結論
PART 5 價值型投資的黑暗麵：放空
第23章 投資的格林童話
題材股的陰謀
第24章 加入黑暗麵：海盜、間諜與空頭
評價
財務分析
資本紀律
綜閤評述
第25章 做假帳，海盜旗繼續飄揚
企業說謊、空頭警告的證據確鑿
偵察誰在作假帳
作假分數有用嗎？
第26章 爛公司：基本麵放空與價值陷阱
空頭股的分類
差勁經營者
差勁經營者的行為基礎
檢視爛公司的問題清單
差勁策略
PART 6 即時價值型投資
第27章 為成長展望付齣過高代價：反對投資新興市場的理由
羅傑爵士可憐的故事
新興市場是投資天地中的羅傑爵士
結論
第28章 金融股是機會還是價值陷阱？
安全邊際夠大嗎？
第29章 債券是投機、不是投資
公債的長期觀點
債券的真值
綜閤評述
通膨或通縮
美國會像日本一樣嗎？
結論
第30章 賤賣資産、蕭條與股息
股息交換閤約訂價預示未來會比蕭條還慘！
股息是通膨避險工具
被迫拋售和供應過剩
第31章 循環股、價值陷阱、安全邊際與獲利能力
獲利能力預測法的實證證據
在我們的篩選標準中納入10年平均本益比
第32章 極度驚恐與創造價值之路
波動性既非空前，也不是無法預測
債市創造的價值
股市創造的價值
低廉保險創造的價值
結論：迴歸咖啡罐投資組閤
第33章 驚恐與評價
由上而下觀點
由下而上觀點
結論
第34章 便宜時不買，更待何時？.
耐心，隻要你有足夠的耐心
第35章 通膨道路圖與廉價保險來源
費雪和蕭條期的債務通縮理論
羅默列齣的大蕭條教訓
柏南剋和政策選項
對投資的影響：廉價保險
第36章 價值型投資人和死空頭之間的評價辯論
由上而下檢查健全性
由下而上的正常化獲利觀點
結論
圖書序言
價值型投資人往往少得可憐，卻很富有
布魯斯．葛林華德（Bruce Greenwald）
大傢會購買和閱讀濛蒂爾大作之類的投資書籍，是因為這種書會為讀者帶來緻富的希望。有時候這種希望顯而易見，就像喬伊．葛林布雷（Joel Greenblatt）的傑作《你也可以成為股市天纔》（You Too Can Be a Stock Market Genius）一樣，但大部分投資書籍帶來的希望經常都隱而不彰，總之，這種希望必須符閤跟投資有關最重要、最根本的事實。隻有在明尼蘇達州的烏比岡湖，所有投資人的投資績效都會超越大盤。從數學的角度來看，扣除管理費用和交易成本之前，所有投資人的平均報酬率一定相同。這句話並不是主張效率市場理論中的學術性假設，即市場具有效率。除非有人運氣特彆好，否則不可能勝過體現行情的所有其他投資人的集體智慧。—這種假設原本主宰市場，後來卻逐漸遭到普遍的鄙棄。有些個彆投資人—其中最齣名的是巴菲特—多年來，一直賺到遠高於大盤的平均報酬率，但在市場上無可避免的是，某些投資人高於平均水準的報酬率，總是一定會被其他人低於平均水準的報酬率抵銷。
任何「優勢」都必須經得起考驗
換句話說，本書讀者每次買進一種資産，認為這種資産將來會産生比較高的報酬率時，就會有另一位投資人認為這種資産將來的報酬率會比較低，纔會賣掉這項資産，其中總是有一個人錯瞭。因此所有健全投資程序都必須先迴答一個問題：為什麼利用這種程序，纔算做對瞭？這是大傢大緻公認的重要投資問題。例如，多年來哈佛商學院的投資管理課程一直是以「我有什麼優勢」作為建構課程的基礎，不幸的是，從這種角度處理事情太輕鬆瞭，每一個人都偏嚮認定自己擁有優勢。在濛蒂爾的學生中，超過80% 的人預期自己會拿到中上的成績，然而其中一定有三成的人無法達成預期。順帶一提的是，他的學生相當謙虛。我在自己的課堂上進行這項調查時，通常有90% 以上的學生預期自己能拿到中上的成績（不過話說迴來，我打分數的標準無疑比濛蒂爾寬鬆）。超過95% 的受訪者通常認為，自己的幽默感高人一等。從定義來看，擁有優厚待遇、自我意識較強烈的投資經理人，幾乎一定會認為自己擁有某些優勢。連獨立操作的散戶都認為，自己耗費瞭時間和精力，一定能獲得高於被動市場指數型投資的績效。任何「優勢」都必須經得起嚴格的檢驗，但是至少有一半的優勢經不起考驗。
然而，換個角度來看，「我有什麼優勢」這問題的要求過於苛刻，投資人隻要小心遵照至少這七十五年來證據充分、大傢普遍承認的投資方法，就可以創造遠高於平均水準的長期績效，這種方法通稱價值型投資法，也是濛蒂爾這本傑作的主題。
這些事實需要用小說和具有娛樂性的方法重新包裝，原因是隻有少數投資人有係統的奉行這種方法，長久以來，這類人占所有投資人的比率頂多隻有些微成長。而且要有效運用價值型投資原則，必須持續培養紀律，纔能加強瞭解相關因素並學會以比較妥善的方式來實際運用這些方法，就這兩點來說，本書卓有貢獻。
圖書試讀
這麼多年來，經常有很多人問我怎麼投資，到今天為止，我總是避免直接迴答。然而，我覺得是時候該整理我的投資信念瞭，因此我將於本章試圖提齣個人的投資信念。但是，開始進入由我的信念所構成的世界前，我們需要釐清一些最基本的問題。歸結到根本，這個問題就是：「投資的目標是什麼？」
投資的目標
這個問題總是讓我想到，可以用大傢最常提齣問題的答案來迴答，我認為坦伯頓說的答案最好：「對所有長期投資人來說，目標隻有一個，就是最大的稅後實質總報酬率。」或是像凱因斯說的：「理想的政策是……能不能為本金賺到可觀的利率，同時確保本金價值嚴重貶值的風險降到最低程度。」
這些定義大緻上已經道盡一切，但是，在基金超級市場和相對績效競賽主宰一切的今天，實質總報酬率這種簡單的觀念並不常被納入投資指令（當然，隻有避險基金例外），但是這一點終究是任何基金都應該緻力達成的目標。
從這種角度看事情，也可以防止我們淪落到沉迷現代財務學的超額報酬和風險係數。我在第2章提過，我根據實證和理論基礎，拒斥資本資産定價模型，一旦拋棄資本資産定價模型，超額報酬和風險係數之類的觀念也隨之變得毫無意義。我們就可以把精神集中在創造報酬率，而不是放在令人分心的結構拆解上。
訂齣投資目標後，我們就應該轉移心力，緻力研究該以什麼哲學來達成這個目標。下麵我要列齣自己的十大投資法則，這些法則代錶我認為投資機構應該如何經營的信念，其中有些信念還附上證據。
法則一：價值、價值、價值
我所遵循方法中的核心信念是：我為投資標的所付齣的價格，決定瞭可能的報酬率。沒有一種資産好到可以免於高估，也沒有多少資産差到可以免於低估。因此某項資産在特定價格下，可能是投資標的，一旦換成其它價格，就不一定瞭。
區分價值與價格是其中關鍵，因此這種方法天生就排斥市場效率（市場效率認定價格和價值是同一迴事）。巴菲特說過：「價格是你付齣的東西，價值是你得到的東西。」然而，我們的目標顯然不是以公平的價值買進，因為這樣隻會産生普普通通的報酬率。
用户评价
拿到這本《這纔是價值投資》，我第一眼就被它厚重的理論底蘊和實操性相結閤的標題所吸引。作為一個金融領域的初學者，我常常在各種投資理念中感到迷茫，尤其是麵對市場波動時，總會懷疑自己所持有的觀點是否足夠紮實。這本書的名字，恰恰觸及瞭我內心的痛點：它承諾的是一種“贏傢係統”，這不僅僅是理論的堆砌，更是一種能夠帶來實際效益的“策略”。提到“葛拉漢到巴菲特”，這足以證明其內容具有極高的權威性和藉鑒價值，兩位偉大的投資者，他們的人生經曆和投資成就本身就是一部教科書。我非常關注書中是如何將兩位大師的智慧提煉齣來，並形成一套現代投資者可以理解和應用的“係統”的。一個“係統”意味著什麼？它應該包含清晰的步驟、明確的規則，甚至是一些量化的指標，能夠幫助我在紛繁復雜的市場信息中，找到被低估的優質資産。我對書中關於“選股策略”的部分尤其期待，這部分直接關係到我能否在眾多股票中慧眼識珠，選擇那些真正具有長期增長潛力的公司。我希望這本書能夠幫助我建立起一套獨立的思考框架，不再人雲亦幾，而是能夠憑藉自己的判斷，做齣明智的投資決策。
评分這本書的標題就極具吸引力，它直接點齣瞭“價值投資”的核心，並輔以“長期打敗大盤的贏傢係統”這一極具誘惑力的承諾。作為一名對股市充滿熱情但又屢屢受挫的普通投資者，我一直在尋找一條能夠穩定獲利的路徑，而不是在短期的市場波動中疲於奔命。“葛拉漢到巴菲特都推崇的選股策略”，這句話更是為這本書打上瞭權威的烙印，讓我對其內容的深度和價值充滿瞭信心。我非常期待書中能夠深入剖析這兩位投資巨匠的思想精髓，並將其轉化為一套現代投資者能夠理解和實踐的“係統”。我希望書中能不僅僅是理論的介紹，而是能夠提供具體的、可操作的選股方法，例如如何分析公司的財務報錶、如何評估企業的競爭優勢、如何識彆被市場低估的股票等。我更希望這本書能幫助我建立起一種長遠的投資視野，擺脫短期情緒的乾擾，用耐心和智慧去收獲復利的魔力。這本書，對我來說，可能是一次投資理念的重塑，一次投資方法的升級。
评分讀完這本書的封麵描述，我腦海裏立刻浮現齣一種“尋寶圖”般的期待。這本書不僅僅是一本關於投資的書，它更像是一份來自投資界先賢的“秘密地圖”，指引我們如何去發現那些隱藏在市場深處的“寶藏”。“價值投資”四個字，在當前這個充斥著短期投機和快速緻富神話的市場裏，顯得尤為珍貴。它代錶著一種“慢”的智慧，一種“長”的眼光，一種對企業內在價值的深刻洞察。而“長期打敗大盤的贏傢係統”，更是給我一種“乾坤在手，天下我有”的信心。“係統”二字，暗示著邏輯的嚴謹和操作的規範，它不是偶然的成功，而是必然的邏輯推演。我非常好奇，書中是如何將葛拉漢的“煙蒂股”理論和巴菲特的“護城河”思維融會貫通，並將其轉化為一套在今天依然適用的“選股策略”。我期待書中能夠揭示一些被忽視的、卻又至關重要的投資維度，幫助我跳齣眼前的股價波動，去看到公司更長遠的未來。這本書，或許能讓我明白，投資不僅僅是買賣股票，更是一種對企業經營和商業模式的深刻理解。
评分這本書的名字就足夠吸引我瞭，"這纔是價值投資：長期打敗大盤的贏傢係統，從葛拉漢到巴菲特都推崇的選股策略"。作為一個在股市摸爬滾打多年的普通投資者，我一直在尋找能夠真正帶來穩定收益的方法，而不是那些短期博弈的技巧。價值投資，這個詞本身就帶著一種沉甸甸的信任感，它暗示著一種基於基本麵分析、著眼長遠的投資哲學，而不是追逐風口、頻繁交易的喧囂。我尤其對“長期打敗大盤的贏傢係統”這個描述感到好奇，這是否意味著書中提供瞭一套經過驗證的、可復製的係統，能夠幫助普通投資者穿越牛熊，實現財富的持續增長？而“從葛拉漢到巴菲特都推崇的選股策略”，更是為這本書增添瞭曆史的厚重感和權威性。這兩位投資大師的名字，本身就代錶著價值投資的巔峰成就。我非常期待這本書能揭示他們成功的秘訣，並將其轉化為適用於當下的、可操作的選股方法。這本書的齣版，對於我來說，就像是黑夜裏的一盞明燈，指引著我前進的方嚮，讓我看到瞭在波詭雲譎的市場中，穩健前行的可能。我迫不及待地想翻開它，去探尋那些被時間檢驗過的智慧，去學習那些能夠帶來長期迴報的投資理念，去構建屬於自己的“贏傢係統”。
评分“這纔是價值投資”——僅僅這幾個字，就足以讓我肅然起敬。在信息爆炸的時代，各種投資技巧和理論層齣不窮，讓人眼花繚亂。然而，真正能夠經得起時間考驗，並帶來持續迴報的，依然是那樸素而深刻的價值投資理念。這本書的副標題“長期打敗大盤的贏傢係統，從葛拉漢到巴菲特都推崇的選股策略”，更是將這種期待推嚮瞭極緻。我渴望從中找到一套能夠穿越牛熊、抵禦風險的“贏傢係統”，而不是那些轉瞬即逝的市場熱點。我希望書中能夠詳細闡述葛拉漢和巴菲特的核心投資邏輯，並將其轉化為一套清晰、可執行的選股框架。我尤其好奇，書中是如何解釋“長期打敗大盤”的，是通過什麼樣的方法論，如何識彆那些被市場低估的、具備長期增長潛力的企業？我希望這本書能提供一些具體的案例分析，讓我能夠看到這些理論在現實中的應用，而不是僅僅停留在空泛的道理層麵。這本書，對我而言，不僅僅是學習投資技巧，更是一種對投資哲學和人生態度的探索。
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