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　　破產和違約，
　　或許是拯救中國經濟與金融體系的唯一方法。
　　
　　◎為什麼中國需要「剛性兌付」？
　　上個世紀，中國政府透過透過「剛性兌付」──也就是「無論如何，政府或國家金融單位都對壞帳買單」──將自己打造成產業的後盾，也因此締造中國經濟榮景。
　　
　　在這樣的作法下，民眾則堅信──　　
　　▶銀行不會倒──「因為政府不會讓銀行倒」。
　　▶房地產的榮景會持續下去──「因為政府不會讓房價崩盤」。
　　▶股票一定會漲──「因為政府會護盤」。
　　▶地方政府不會破產──「因為政府會借錢發薪水」。
　　
　　在「隱性擔保」和「剛性兌付」的前提下，政府不需要做出任何宣示，民眾依然相信政府肯定擔保。政府明知自己沒有做出任何宣示，也仍為所有的損失負責。
　　
　　◎「泡沫」由何而來？
　　在中國政府「隱性擔保」和「剛性兌付」的庇蔭下，中國的經濟與金融產業，以一種較其他先進國家都更迅速、更有效率的方式，出現最巨大的泡沫。
　　
　　在中國，
　　▶近年來，各種金融投資商品推陳出新的速度超越華爾街。
　　民眾也十分樂意投下畢生積蓄──因為民眾相信，即使被騙，政府也能收拾善後。
　　▶民眾相信新的股票上市一定會漲。
　　因為過去缺乏投資標的，因此「新股必漲」成為一種錯誤卻又根深蒂固的預期。連最資深的投資老手都會參與新股炒作──而若違背了投資人的期待，管理機關面對的就是最不理性的投資人上門示威抗議。
　　▶房地產不可能賠錢是一種共識。
　　因為透過中國政府多次打房失敗的例證，民眾掌握到中國政府根本無意壓抑房市的噴發。基於對這樣隱性擔保的信任，在中國，連內蒙古都堆積出大量的，無人居住的建案。怕沒人住？不會的，政府這不是推出「優惠貸款」了嗎？
　　
　　◎剛性擔保，製造出「剛性泡沫」
　　中國政府「隱性擔保」和「剛性兌付」固然可以視作為對產業發展的後盾。然而，當這樣的「隱性擔保」和「剛性兌付」成為一種必然，
　　
　　商人、投資客與地方政府還有什麼好怕的？
　　
　　在「隱性擔保」和「剛性兌付」的保證下，　　
　　▶商人無需擔心滯銷的風險。即使明知產量過剩，但仍可以繼續生產；
　　▶投資客不需要擔心血本無歸。投資畢竟有風險，但政府保證善後。
　　▶地方政府在中央政府開始關注之前，
　　就大量融資、大量開發、大量建設。等到中央政府注意到了，
　　便已經是「大到不能倒」。考慮到國家信用，中央政府也只好繼續撥給貸款。
　　
　　政府的擔保因此成為製造政績的官員、貪婪的商人、不知膽怯的投資客鎖定的獲利。泡沫，自然也應運而生。
　　
　　◎破產和違約，或許是拯救中國經濟與金融體系的唯一方法
　　當剛性擔保製造出剛性泡沫，朱寧教授要說的是：「破產和違約，或許是拯救中國經濟與金融體系的唯一方法」。
　　
　　換句話說，只有破除「隱性擔保」和「剛性兌付」的保證，才能遏止毫無理性的投資行為、生產行為以及融資行為。也只有如此，才能遏止剛性泡沫持續擴大。
　　
　　而當朱寧教授的建言成真──受到影響的，將不會只是中國的金融業界與投資人。而不論剛性泡沫是否破滅，與中國在各層面上都緊緊相依的台灣也將受到影響。
　　
　　到那時，誰來為台灣買單？
　　答案，你我都心知肚明。　　
　　
名人推薦

　　‧MNI指數 資深中國經濟學家 吳俊毅
　　‧專欄作家 胡采蘋
　　‧台大經濟系教授 張清溪
　　（按姓名筆劃排順）
　
　　《釣愚》作者，2013年諾貝爾經濟學獎獲得者得主羅伯特•希勒（Robert J. Shiller）
 

作者簡介    

朱寧

　　耶魯大學金融博士，上海交通大學上海高級金融學院副院長，金融學教授，耶魯大學國際金融中心教授研究員，曾任加州大學終身金融教授。朱寧教授運用其金融研究的特長，為眾多國際組織、中央銀行、監管機構和一流金融機構提供廣泛的諮詢和培訓。
 

序  羅伯特•J•席勒
前言
引言     「無可指摘」的違約事件
第一章   「不可能違約」的貸款
第二章    不能虧損的購房者
第三章    證監會門前的示威
第四章    金融創新與另類融資渠道
第五章    增速減緩的「新常態」
第六章    產能過剩
第七章    國有企業做強做優
第八章    信用之源：中國的國家信用
第九章    巫術統計學
第十章    國際經驗  歷史教訓
第十一章  潮水如何退去

 

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剛性泡沫：中國政府避免違約與破產的做法，形成「剛性兌付」。投資人投機但不承擔風險的做法，則形成巨大的泡沫。然而當一旦政府決定，不再繼續善後… 電子書 下載 mobi epub pdf txt 2025

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