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　　有句古話說：取法其上，得乎其中；取法其中，得乎其下。此話用於股市投資，就是說進行投資的人，要想取得卓越的業績，最好的辦法就是學習最偉大的投資大師的投資策略。然而在股票市場中大師雲集門派眾多，我們又該向誰學習呢？

　　如果我們將所有的理論分門別類，就會發現有三類人把投資搞得非常複雜。一是學院派，有複雜的數學模型、複雜的理論、複雜的推理；二是宏觀派，用複雜的宏觀經濟理論、複雜的宏觀經濟資料、複雜的宏觀經濟模型，推導宏觀經濟趨勢，以此判斷股市走勢；三是技術派，用複雜的技術分析指標、複雜的股價和成交量波動資料、複雜的計算比較，推導分析股市及個股走勢。

　　這三派認為，要想在股市?面乘風破浪，高等數學、高學歷和高智商這三者是必不可少的條件。因為他們主張用資料說話，用模型計算，不懂高等數學不行；搞學術研究，搞宏觀經濟，需要學習大量的理論，沒有學歷不行；如果沒有高智商，顯然拿高學歷比較困難。

　　然而，正如中國古代的智者老子所說：道可道，非常道。成功之道，不是非常複雜，而是非常簡單。越是真理越簡單。同樣，這些被三大派奉為圭臬的東西在「股神」巴菲特看來也是無關緊要的。巴菲特說：「我從來沒發現高等數學在投資中有什麼作用，只要懂小學算術就足夠了。如果高等數學是必需的，我就得回去送報紙了。」「要想成功地進行投資，你不需要懂得什麼專業投資理論。事實上大家最好對這些東西一無所知。」「投資並非智力競賽，智商高的人未必能擊敗智商低的人。」他發現學校?講的許多專業理論往往在實踐中是行不通的，掌握的知識越多反而越有害。

　　那麼，巴菲特的言論可信嗎？他的投資理論有效嗎？我們先看下面的資料：

　　二○○○年初，美國《財富》雜誌評出，二十世紀的八大投資大師，而巴菲特名列榜首，成為名副其實的最偉大的投資者。

　　二○○八年二月二十七日，美國權威雜誌《富比士》推出了二○○七年度全球富豪排行榜，股神巴菲特以六百二十億美元名列榜首。巴菲特成為世界首富的路徑與其他人完全不同，他從一百美元開始，僅僅從事股票投資和企業併購，成為個人資產達六百二十億美元的世界首富。

　　此外，廣發證券曾對美國主要的十六種投資策略進行研究，結果是，能夠在熊市中賺錢的就是巴菲特的價值成長投資，而在牛市中能夠超越指數四倍的也是巴菲特的價值成長投資。

　　巴菲特的投資理論易學、實用，因此理應成為我們學習的榜樣。鑒於此，我們編寫了這本書。

　　主要介紹巴菲特的投資理念。巴菲特認為，他的導師格雷厄姆的三個基本思想足以作為投資智慧的根本。格雷厄姆認為應當把股票看做是公司的許多細小的組成部分；要把市場波動看做你的朋友而不是敵人，投資盈利有時來自對朋友的愚忠而非跟隨市場的波動；在《聰明的投資人》的最後一章中，格雷厄姆說出了關於投資的最為重要的辭彙：安全邊際。

　　巴菲特在此基礎上形成了自己更簡單的投資策略，只有一句話：「我們尋找的是一個具有持續競爭優勢並且由一群既能幹又全心全意為股東服務的人來管理的企業。當發現具備這些特徵的企業而且我們又能以合理的價格購買時，我們幾乎不可能出錯。」

　　當然，不是每個人都能像巴菲特那樣積累四百七十億美元的財富，也不是每個人都能像巴菲特那樣進行交易。學習巴菲特的意義在於，巴菲特為人們提供了一種方法、一種思維和一種態度，最重要的是一種境界，這種境界就是在年輕的時候想明白了很多事情，然後用一生的歲月去堅守。你越是在年輕的時候想明白這些事情，可能以後積累的財富就越多。成功的投資家會隨著時間流逝最終淡出我們的視野，但他們的投資原則是永恆的，我們所要做的就是學習這些原則並付諸實踐，並忍受長時間的孤獨寂寞，經過種種的折騰，最終達到超凡脫俗的人生境界！

作者簡介

郭冉庭

　　畢業於工商管理專業，後進修心理學並獲得博士學位。曾擔任某電子刊物的主編、電臺主持、現任職於某證券基金公司人事總監，熱愛寫作。

第一篇　巴菲特的價值投資理論

第一章　價值投資，黃金量尺 
價值投資本質：尋找價值與價格的差異 020
價值投資基石：安全邊際 023
價值投資的三角：投資人、市場、公司 028
股市中的價值規律 032
價值投資能持續戰勝市場 037
影響價值投資的五因素 040

第二章?評估一支股票的價值
股本收益率高的公司 045
利用總體盈餘進行估算 050
利用現金流量進行評估 053
運用概率估值 058
股價對價值的背離總會過去 063
實質價值才是可靠的獲利 066
找出價格與價值的差異 068
充分利用安全邊際原則 074
一些重要的價值評估指標 078

第三章?時間的價值：複利 
複利是投資成功的必備利器 087
長期投資獲利的根源是複利 092
持有時間決定著收入的概率 095
為股票周轉率支付更多的傭金 099
累進效應與複利效益的秘密 102

第四章?買入並長期持有投資理論 
集中力量，長線投資 105
長期投資能減少摩擦成本 108
長期投資有利實行三不主義 112
長期投資能推遲並減少納稅 115
長期投資有助戰勝機構主力 117
挖掘值得長線投資的不動股 121
巴菲特長期持有的股票類型 124

第二篇?巴菲特教你做交易

第一章?如何判斷買入時機
如何看待優秀公司的暫時性問題 130
要懂得無視宏觀形式的變化入市 133
判斷股票的價格低於企業價值的依據 137
買入點：把你最喜歡的股票放進口袋 140
好公司出問題時是購買的好時機 143
股票價格具有吸引力時勇敢買進 146

第二章?拋售股票，止損是最高原則
牛市的全盛時期賣比買更重要 150
抓住股市「波峰」的拋出機會 153
所持股票不再符合投資標準時要果斷賣出 156
找到更有吸引力的目標時賣掉原先的股票 159
巴菲特的投資重視設立止損點 162
巴菲特在股價過高時操作賣空 165
賣掉賠錢股，留下績優股 167
並非好公司就一定要長期持有 170

第三章?持股原則，甩掉暫時得失
長期與短期持有的稅後收益比較 173
長期與短期持有的交易成本比較 176
長期持有的投資決策分析 181
長期持有亦需要靈活變動 183
長線持有無須過分關注股價波動 188

第四章?巴菲特的套利法則 
通過併購套利使小利源源不斷 192
把握套利交易的原則 196
像巴菲特一樣合併套利 199
巴菲特相對價值套利 202
封閉式基金套利 204
固定收入套利 208
評估套利條件，慎重的採取行動 211
巴菲特規避套利風險的方法 216

第三篇?巴菲特教你如何防範風險

第一章?巴菲特規避損失的十法則
遇風險不可測，則速退不猶豫 220
特別優先股保護 224
等待最佳投資機會 227
運用安全邊際實現買價零風險 229
巴菲特神奇投資的「十五％法則」 232
購買垃圾債券大獲全勝 235
隨市場環境的變化而變化 238
可以冒險但是也要有贏得把握 239
獨立承擔風險最牢靠 242

第二章?巴菲特提醒你的投資誤區 
警惕投資多元化陷阱 244
研究股票而不是主力動向 247
「價值投資」的誤區 250
炒股切忌心浮氣躁 253
投資過程沒有完美制度 256
買貴也是一種買錯 258
沒有制定適當的投資策略 261
錢少就不要做長期投資 264
避免陷入長期持股的盲區 266
拒絕旅鼠般的盲目投資 269
慎對權威和內部消息 272
對於金錢要有儲蓄意識 275
避免陷入分析的沼澤 278
巴菲特前二十五年犯下的錯誤 281

第三章?誤入股市陷阱 2
不光彩的「會計費用」 285
識破信用交易的偽裝 288
不要為「多頭陷阱」所蒙蔽 291
面對收益寸土不讓 295
超越「概念」崇拜 298
識破財務報表的假像 301
市場訊息的不對稱現象 305
閉著眼睛投資 307
相信數學概率 310
捲入債務謎團 312
銀行股是萬能法寶 315

第一篇 
巴菲特的價值投資理論

第一章 價值投資，黃金量尺
價值投資本質：尋找價值與價格的差異
一般來說，採用價值投資法的投資者會用買下整個企業的審慎態度來下單買股票。他在買股票的時候，好比要買下街角的雜貨店一樣，會詢問很多問題：這家店的財務狀況怎樣？是否存在很多負債？交易價格是否包括了土地和建築物？未來能否有穩定、強勁的資金收入？能夠有怎樣的投資回報率？這家店的業務和業績增長的潛力怎樣？如果對以上問題都有滿意的答案，並能以低於未來價值的價格把這家店買入，就得到了一個價值投資的標的。

一九八四年，巴菲特在哥倫比亞大學紀念格雷厄姆與多德合著的《證券分析》出版周年的慶祝活動中發表演講時指出，人們在投資領域會發現絕大多數的「擲硬幣贏家」都來自於一個極小的智力部落，他稱之為「格雷厄姆與多德部落」，這個特殊智力部落存在著許多持續戰勝市場的投資大贏家，這種非常集中的現象絕非「巧合」二字可以解釋。「來自『格雷厄姆與多德部落』的投資者共同擁有的智力核心是：尋找企業整體的價值與代表該企業一小部分權益的股票市場價格之間的差異，實質上，他們利用兩者之間的差異。」

價格和價值之間的關係適用於股票、債券、房地產、藝術品、貨幣、貴金屬甚至整個美國經濟——事實上所有資產的價值波動都取決於買賣雙方對該資產的估價。一旦你理解了這一對應關係，你就具有了超越大多數個人投資者的優勢，因為投資者們常常忽略價格與價值之間的差異。
從二十世紀二○年代中期到一九九九年，道氏工業指數以年五十％的複利率（按保留紅利計息）增長。而同一時期，三十種道氏工業指數公司的收入增長率為四十七％。但是，從帳面上看，這些公司的價值年增長率為四十六％。兩個增長率如此一致並非偶然。

從長期來看，公司股票的市場價值不可能遠超其內在價值增長率。當然，技術進步能夠改善公司效率並能導致短時期內價值的飛越。但是競爭與商業迴圈的特性決定了公司銷售、收入與股票價值之間存在著直接的聯繫。在繁榮時期，由於公司更好地利用了經濟規模效益和固定資產設施，收入增長可能超越公司銷售增長。在衰退時期，由於固定成本過高，公司收入也比銷售量下降得更快（此即意味著公司的效率不充分）。

但是，在實際操作中，股價似乎遠遠超過了公司的實際價值或者說預期增長率。實際上，這種現象不可能維持下去。股價與公司價值之間出現的斷裂必須得到彌補。

如果理性的投資者擁有充分的資訊，股票價格將會長期維持在公司的內在價值水平附近。然而在過熱的市場下，當投資者似乎願意為一支股票支付所有家當的時候，市場價格將被迫偏離真實價值。華爾街便開始接受這支股票被高估這一非一般性的高增長率，同時忽略了其他長期穩定的趨勢。

當把市場運動的趨勢放在整個經濟背景中去考察時，價格與價值之間的差異就顯得極為重要。投資者絕不能購買那些價格高於公司長期增長率水平的股票，或者說，他們應當對那些價格上漲幅度超過公司價值增加的幅度的股票敬而遠之。儘管精確估計公司真實價值十分困難，但用以估價的證據仍然能夠得到。例如，假若股票價格在某一時期內增長了五十％，而同時期公司收入只有十％的增長率，那麼股票價值很可能被高估，從而註定只能提供微薄的回報。相反，股票價格下跌而公司收入上升，那麼應當仔細地審視收購該股票的機會。如果股票價格直線下降，而價格收入比低於公司預期增長率，這種現象或許就可以看做是買入的信號。股票價格最終會回歸其價值，如果投資人利用價格和價值的差異，在價值被低估時買入股票，投資人將會從中獲利。

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