一個證券分析師的醒悟：張化橋告訴你股市真話 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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　　張化橋說：投資不是一門科學，而是一門藝術。除瞭一些基本知識之外，靠的是經驗和心態，隻有多思考，纔能慢慢領悟。
   
　　「最佳中國分析師」張化橋以專業金融從業人員和敏銳的市場觀察員視角，道破股民的悲哀，剖析自己的行業，又以一名普通股民的身分，與讀者交流成功投資的心得：如何選股、如何分析上市公司、如果避開各種陷阱、如何具備良好的投資心態等。
   
　　在全新修訂的版本中，他分析瞭二○一五年股災的原因，也給投資失利的股民一些可依循的啓示與作法，如何在茫茫股市的洪流裏，跑贏通貨膨脹，跳過價值窪地，聽懂分析師的局限，做個戰勝市場的幸福股民。就讓我們跟著這位被譽為「最敢講真話和有良知的分析師」，一起跑贏大盤！

好評推薦

　　在香港金融界闖蕩近二十年，期間不停轉換身分，當過「最佳中國分析師」、深圳控股首席營運官，近年又當上投資銀行傢，三重身分令張化橋更能看透市場、更懂市場的運作。——香港《iMoney》雜誌

　　張化橋這類敢做敢言的分析員並不多見，他的分析和思考過程，正是筆者不斷鼓吹的典範：提齣問題，挑戰既有思想，敢下判斷。——原復生《原氏物語：原復生財經評論集1》

　　張化橋經濟學科班齣身，然而讀他的書，輕鬆怡然，不會覺齣學究氣。因他似乎從來不把投資當成一門「技術」，而是把它看作一門「藝術」。是故，張先生的投資頗具禪意。——書評人  許驥

好的，這是一份關於一本假設的、不包含“一個證券分析師的醒悟：張化橋告訴你股市真話”內容的圖書簡介，內容詳實，力求自然流暢，避免任何AI痕跡。 --- 圖書名稱： 《迷霧中的航道：全球經濟格局重塑與未來投資藍圖》 作者： [此處填寫虛構作者姓名，例如：李明德] 圖書簡介： 在全球化進程遭遇逆風、地緣政治衝突頻發、技術革命日新月異的今天，資本市場的運行邏輯正經曆著前所未有的復雜演變。傳統的投資範式和分析模型，在應對這些結構性變化時，顯得力不從心。《迷霧中的航道：全球經濟格局重塑與未來投資藍圖》正是在這樣的時代背景下誕生的，它旨在為尋求穿越經濟迷霧、建立穩健投資體係的專業人士和嚴肅的個人投資者，提供一套係統、深入且具有前瞻性的分析框架。 本書並非聚焦於某一特定市場或特定投資者的經驗總結，而是將視角拉高至宏觀層麵，對驅動當代資本流動的核心力量進行解剖。全書結構嚴謹，共分為五個主要部分，層層遞進，構建起一個完整的分析體係。 第一部分：全球化的新階段與地緣經濟的博弈 本部分首先迴顧瞭過去三十年全球化的高速發展及其內在的脆弱性。作者深入剖析瞭“逆全球化”或稱“再全球化”的驅動因素，包括供應鏈的重塑、貿易保護主義的抬頭，以及技術標準和數據主權的競爭。重點探討瞭“友岸外包”與“近岸外包”對特定行業（如半導體、新能源産業鏈）的長期影響，並評估瞭主要經濟體在關鍵資源和技術領域布局的戰略意圖。對於投資者而言，理解這些宏觀趨勢意味著什麼？本書詳細闡述瞭如何通過地緣風險評分模型，對國傢和區域資産進行動態調整，避免“黑天鵝”事件對投資組閤造成的係統性衝擊。 第二部分：貨幣政策的“新常態”與債務的隱形重負 在經曆瞭長期超低利率和量化寬鬆（QE）之後，全球主要央行正麵臨著高通脹與經濟增長放緩的“滯脹”睏境。本書批判性地審視瞭現代貨幣理論（MMT）的影響，並深入分析瞭債務水平對未來財政政策和貨幣政策空間的擠壓。作者不僅關注利率變動，更側重於探討“實際利率”的長期走嚮及其對估值體係的顛覆。我們探討瞭在債務高企的環境下，固定收益資産的配置策略如何需要從信用風險轉嚮流動性風險和主權風險的綜閤考量。對於權益市場，本書分析瞭不同資産類彆對實際利率波動的敏感性差異，提供瞭在利率中樞上行的背景下，篩選具有真實定價能力企業的標準。 第三部分：技術革命與産業價值鏈的重構 信息技術、生物科技和清潔能源革命不再是孤立的敘事，而是相互交織，共同塑造新的産業價值鏈。本書沒有泛泛而談“科技改變生活”，而是聚焦於技術滲透率、資本迴報率（ROIC）以及網絡效應的強度，來評估新興行業的長期投資價值。例如，在人工智能領域，本書詳細比較瞭數據壁壘、算法優勢與硬件投入之間的平衡關係；在新能源領域，則探討瞭從上遊礦産到下遊儲能、電網側投資的投資機會窗口期。重點提齣瞭“價值鏈遷移風險”的概念，即投資者如何識彆那些可能因技術迭代而被邊緣化的傳統行業巨頭，以及如何把握新興“平颱型”企業的超額價值捕獲能力。 第四部分：ESG投資的成熟與可持續金融的量化挑戰 環境、社會和治理（ESG）已從道德倡議演變為主流的風險管理工具。本書的獨特之處在於，它超越瞭簡單的“正麵篩選”，而是緻力於解決ESG數據量化和雙重重大利（財務和可持續性）評估的難題。作者引入瞭“轉型風險暴露模型”，用於評估企業在氣候變化和監管收緊下的資産減值風險。同時，本書探討瞭“漂綠”（Greenwashing）現象的識彆方法，並提供瞭一套更具韌性的治理結構分析框架，幫助投資者區分那些真正將可持續發展融入核心戰略，而非僅僅停留在公關層麵的企業。 第五部分：投資心理學與風險認知的重塑 在信息爆炸和算法驅動的市場環境中，投資者的認知偏差被進一步放大。《迷霧中的航道》的最後一部分迴歸到投資者的核心：如何做齣理性決策。本書整閤瞭行為金融學的最新研究成果，重點分析瞭在高度不確定的市場中，投資者如何對抗“確認偏誤”和“處置效應”。作者強調，真正的投資智慧並非在於預測未來事件，而在於構建一個能夠有效應對“未知”的決策係統。這包括如何科學地設定風險承受邊界、如何構建具有對衝屬性的多元化投資組閤，以及在市場恐慌時，如何堅持基於基本麵的長期邏輯，避免追漲殺跌的本能反應。 結語： 《迷霧中的航道》是一部麵嚮深度思考者的指南。它不提供簡單的買入或賣齣建議，而是提供瞭一套審視全球宏觀經濟、解析産業結構變遷、並最終校準個人投資哲學的思維工具。閱讀本書，意味著武裝自己，以便在未來充滿變數的資本市場中，找到屬於自己的清晰航道。 目標讀者： 資産管理從業者、資深機構投資者、專注於宏觀對衝和長期戰略配置的專業人士，以及尋求係統性理解全球金融市場運行邏輯的嚴肅個人投資者。

作者簡介

張化橋
   
　　前瑞銀中國投資銀行部副主管，現任慢牛投資公司董事長。一九六三年齣生於湖北荊門縣，中國湖北財經學院經濟學學士、中國人民銀行研究生部碩士，後加入中國人民銀行總行工作，於一九九一～一九九四年間於澳洲坎培拉大學任金融講師。
   
　　一九九四年移居香港，於惠嘉、裏昂及匯豐等多傢外資銀行擔任經濟師和股票分析師。一九九九～二○○六年，在他擔任瑞銀中國研究部主管、聯席主管期間，他的團隊連續五年被《機構投資者》雜誌評選為「最佳中國研究團隊」，他也連續四年被《亞洲貨幣》雜誌評選為「最佳中國分析師」。
   
　　二○○○～二○○三年，他在瑞銀大力推薦小型民營企業，並創立民企指數，有「民企之父」之稱；二○○六~二○○八年，擔任上市公司深圳控股的首席營運官；二○○八年底，重迴瑞銀當投資銀行傢；二○一一年他離開瑞銀，從事小額貸款業務。

自序  投資靠知識，更靠心態和領悟

第一篇  股民和基民的悲哀
股民和基民的悲哀
股民們經常犯的六大錯誤
投資的最高境界是無為
股民注意：惹不起，躲得起
剋服焦慮，做一個幸福的股民
隻買能賺十倍的股票
如何挑選五十～七十檔股票
越簡單粗獷越好
首先是不虧錢
叛逆者的宣言
地産行業好，為什麼股票不好？

第二篇  假如我是傻瓜，我如何戰勝市場？
買股票太麻煩嗎？
買股票就相當於建閤資企業
股民不要湊熱鬧
用創業投資的眼光選股票
「帶工廠的股票」為什麼不行？
你的護城河有多寬？
我對幾個行業的看法
如果你的股票突然跌瞭一半……
假如我是傻瓜，我如何戰勝市場？
你可以跑贏避險基金
迴購，瘦身，投資於自己
踩著舞步去上班

第三篇  高收入的窮光蛋
企業的商業模式和執行力很重要
主營業務不是「宗教枷鎖」
三種企業三種命運
高收入的窮光蛋
光有利潤高增長還不夠
資本運作的侷限性

第四篇  「價值窪地」是個危險的詞
股票的估值並不重要
「價值窪地」是個危險的陷阱
高成長率與估值陷阱
巴菲特的遺憾
買便宜貨可能導緻破産
「股票真便宜」是什麼意思？

第五篇  證券分析師的侷限
證券分析師的侷限
證券分析師的四部麯：抵賴、修正、狡辯、再修正
如果我再當證券分析師
曆史書有時害人不淺
丟掉你的預測吧
學經濟學浪費時間？

第六篇  通霍膨脹是國難
通膨是國難
巴菲特說：通膨傷害股市
我的退休金全靠股市
參考書目

自序

投資靠知識，更需要靠心態和領悟
 
　　實際上這本書是我的讀書筆記和一些思考。前半段是最近寫的，後半段是我挑選自二○○四年以來我在《財經》雜誌和網站上發錶的文章。至於內容好壞請讀者評斷，但我寫得非常認真，沒有一篇是應景之作，或是為瞭寫而寫。有幾篇文章看起來互相矛盾，但我沒有試圖把它們加以調和，我想還是坦白和真實為妙。股市中人每天犯錯誤，應該每天檢討，不是嗎？
   
　　投資（不管是證券投資，還是直接投資）不是一門科學，而是一門藝術。除瞭一些基本知識之外，靠的是經驗和心態（英文是temperament）。隻有多思考，纔能慢慢領悟。在這一點上，與釣魚、打高爾夫球、下棋有很多類似之處。
   
　　我坦白我的悟性很差。我雖是科班齣身，在國內兩所大學和澳洲國立大學共讀瞭九年的經濟學課程，還在澳大利亞的坎培拉大學講授三年的金融學課程（一九九一～一九九四年），但我始終不得真諦。從一九九四年來，我在香港的幾傢外國投資銀行做瞭十幾年的宏觀和個股分析員，並且連續五年（二○○一～二○○五年）被《機構投資者》雜誌評為「最佳中國分析員」（每每提到這件事，我就汗顔）。但我對股票投資的領悟一直很不得要領，自己的投資錶現也很一般（對於債券投資，我是完全不懂）。直到二○○六年從證券分析師崗位退役以後，我對股市纔好像有瞭一點感覺，這纔給瞭我勇氣齣一本書講述自己的理解。我在二○○六年寫過一本二十萬字的書講述我在投資銀行那十幾年的曆程，但後來沒敢齣版。我的理解還太差。
   
　　這兩三年，我好像有瞭頓悟的感覺。例如雖然我手持很多股票（所謂的滿倉），但因為我逼迫自己做一個真正的長期投資者，所以我真的希望股市越跌越好。那些天天盼著股票大漲的人們，請原諒我的「壞心腸」。如果股票大跌，我就可以在每個月拿到薪資時，用低價買到更多的便宜股票。股市大漲反而讓我很不開心。這不就是巴菲特的教誨嗎？在十幾年前我就閱讀過他的教誨，但沒有真正明白。現在，每天大清早，我不再像以前那樣關心美國股票市場昨天的錶現，也不再關心中國和香港昨晚發生瞭什麼大事（例如北京又齣瞭什麼新政策）。這樣我多齣來很多時間讀閑書、陪小孩、做體育活動。我覺得這種平靜的心態對我的身體有好處。
   
　　又比如，我很早以前就知道約翰‧鄧普頓（John Templeton，鄧普頓基金的創始人）的一句名言：「長期堅持不懈地投資，一定能賺錢。但是如果你想逮住入市的最佳時機，沒門兒！」（It is time in the market，not timing the market，that counts.）這話說起來很簡單，但做起來不容易。從中長期來看，股市一定會漲的，因為實體經濟會增長，公司的利潤也會增長。就這麼簡單。但是這並不等於股市明年，或者後年，或者大後年會增長。投資銀行的證券分析師按規矩對每檔股票要有十二個月的目標價格（target price），對大盤（指數）今年和明年要到多少點位也有預測。我做這件事長達十年以上，以前很少想到過這件事的滑稽之處，但近些年我開始懷疑這件事的閤理性。如果你想預測下個月、下個季度，甚至明年或後年的股價、金價、銅價或匯率，在我看來都是很不明智的事。這句話齣自我的口很不容易，因為它是我對過去的自我的懷疑和否定。
   
　　中國股市一直有個謎：從二○○○年到二○○五年，總體經濟很不錯，貨幣供應量也年復一年以二十％左右的速度增長，政府又不斷支持資本市場的發展（通過發錶很多《人民日報》社論，以及減少印花稅，減緩新公司上市和老公司的股票增發等等），可是股市就是不聽話，持續跌瞭五年。我聽過很多種關於這個謎的分析和解釋，但我覺得都很牽強。我認為，這可能是迄今為止最完美和最具有說服力的一個關於總體經濟與股票市場在長期內方嚮一緻，但在短期內，甚至中期內可能會嚴重偏離的例子。
   
　　在美國，從二十世紀六○年代後期到八○年代初期的十此年間，道瓊工業指數在通貨膨脹率調整之後，下跌瞭約八十％。即使在進行通貨膨脹率調整之前，道瓊工業指數在那十五年內也跌瞭一半左右。也就是說，它比二十世紀三○年代的經濟大衰退更為殘酷。可是在那些年美國的總體經濟並不差，而且實際上很不錯（盡管飽受石油漲價的睏擾）。這也就使得短期甚至中期內對股市的預測好像開玩笑一樣。
   
　　「股票分析」這個詞實際上是有問題的。我們所需要的不是股票分析，而是企業分析。股票沒有太多好分析的，而從中長期來看，企業的基本麵決定股票走勢。股票隻不過是一傢企業的影子。有時候這個影子長，有時候這個影子短，但是試圖在影子上做太多文章是徒勞的。這本書裏講的全部都是關於企業和總體的分析。我認為技術分析跟算命和看相沒有太大的區彆；另一方麵，對於數學傢所做的各種復雜演算和技巧（套匯、套利、避險等等），我的興趣大一些，但我不是那塊料。
   
　　我在瑞士銀行工作，在拜訪客戶時，客戶經常跟我聊起股票投資和總體經濟的問題，這本書主要是本著真誠交流的原則寫給他們看的，也是對自己的提醒。
   
　　書中的錯誤全部由我負責。

股民和基民的悲哀
   
我最近讀瞭美國先鋒基金標普500指數基金（Vanguard 500 Index Fund）的創始人約翰‧伯格（John Bogle）的兩本書，一本是他二○○七年寫的《買對基金賺大錢》（The Little Book of Common Sense Investing），另一本是他二○○八年寫的《夠瞭》（Enough）。這兩本書的共同主題十分鮮明，我把它記錄在此，以警告我自己，也與讀者分享。
   
先說股民的悲哀。伯格說，你們瞎忙什麼？每天忙忙碌碌，買賣頻繁，隻是幫瞭券商的忙，肥瞭稅務局。可是作為一個群體，股民的迴報隻是等於大市的迴報而已。這還沒有扣除股民在瞎忙過程中的費用。這些費用包括調查研究的成本、交易傭金和稅收。從中長期來看，大市的迴報在扣除貨幣貶值因素之後，無非也就是四％～六％，因此大傢韆萬不要小看費用的比重。扣除費用，股民作為一個群體，必然跑輸大市。這是一個數學上無法挑戰的定理或不等式。
   
在歐美一百多年的股市曆史上，不少智者也總結齣過這個定理，可是股民們還是樂此不疲。為什麼呢？為什麼一百次股災也不足以教會股民呢？原因很簡單，大多數股民根本沒有理解這個淺顯的道理。也有不少人明白這個道理，但過於自信和貪心。他們認為，雖然股民作為一個群體隻能跑輸大市，但自己有優越的智商、選股能力和心理素質，因此，必然能跑贏大市。我記得幾年前某機構在美國做過一個樣本很大的問捲調查，結果很有趣：十九％的人確信自己屬於美國收入最高的一％的群體。
   
我們經常聽到張三、李四炒股賺錢的例子，可是當他們虧錢的時候，他們一般是輕描淡寫或者諱莫如深的。從中長期來看，持續炒股而成功的人是極少見的，其機率就像中六閤彩一樣低。
   
有人可能辯解說：「我過去三五年的投資報籌率真的很高。」可是伯格提醒我們，你真的跑贏大市瞭嗎？特彆是，把瞎忙的費用扣除後，你還能跑贏大市嗎？最後一點，過去的三五年不能代錶未來的三五年，統計學上的「迴歸平均」（Reversion to the Mean）讓你不敢得意。

评分☆☆☆☆☆

作為一名在股市摸爬滾打多年的老股民，我對市麵上充斥的各種投資書籍有著自己的判斷標準。很多書往往是空談理論，或者是一些過時的經驗總結，對於我這種已經經曆過牛熊轉換的人來說，很難再有耳目一新的感覺。但是，《一個證券分析師的醒悟：張化橋告訴你股市真話》這個書名，確實觸動瞭我。我一直相信，隻有真正身處市場核心，纔能看到最真實的圖景。證券分析師這個職業，他們的工作就是解讀市場，預測行情，但我們看到的，往往是他們拋給公眾的那些經過包裝的信息。所以，當一個分析師說自己“醒悟”瞭，並且要“告訴你股市真話”，這本身就充滿瞭戲劇性和探討的空間。我會特彆關注他醒悟的過程，是什麼樣的經曆讓他開始質疑過往的認知？他所說的“真話”，又會挑戰哪些被普遍接受的股市“潛規則”？是關於宏觀經濟的解讀，還是微觀企業的分析，亦或是更深層次的市場心理學？我希望這本書能提供一些真正能夠幫助我在復雜市場環境中做齣更明智決策的洞見，而不是簡單的“買入”、“賣齣”建議。

评分☆☆☆☆☆

我對這本書的期待，更多的是一種探索未知的好奇。我始終認為，投資不僅僅是數字和圖錶的堆砌，更是一種對人性、對社會、對未來的觀察和判斷。一個證券分析師，作為連接公司與市場的重要橋梁，他們的視角應該是獨特而深刻的。當他說齣“醒悟”和“真話”時，我首先想到的就是，這是否意味著他對過往的分析方法論産生瞭懷疑？他是否發現瞭某些被主流忽視的、但卻至關重要的市場規律？比如，我一直對量化交易和基本麵分析在現實中的有效性持保留態度，總覺得情緒和非理性因素在市場中的作用被低估瞭。張化橋的“醒悟”，會不會與此有關？他是否會揭示一些關於信息傳播、市場情緒傳染，甚至是操縱手段的“內幕”？我希望這本書不是一本枯燥的學術論文，而是能像一個老朋友在夜色下，與你分享他的深刻體悟，用真實的故事和生動的案例，讓你看到一個不一樣的股市。我期待在閱讀的過程中，能夠不斷地被啓發，看到那些平時被遮蔽的真相，從而提升自己對投資的理解深度。

评分☆☆☆☆☆

我是一個對金融市場充滿敬畏但又躍躍欲試的普通投資者。在接觸股市的過程中，我常常感到自己像是置身於一個巨大的迷宮，周圍充滿瞭誘惑和陷阱，而我缺乏指引方嚮的地圖。市麵上關於投資的書籍浩如煙海，但很多都過於理論化，或者是以成功者的光環來包裝故事，很難讓我真正理解其中的精髓。而《一個證券分析師的醒悟：張化橋告訴你股市真話》這個書名，恰恰點燃瞭我內心深處的渴望——我想聽聽一個“局內人”的真實心聲。一個曾經的分析師，在經曆過市場的洗禮後，他的“醒悟”會是什麼？他所說的“真話”又會是怎樣的？我非常好奇，他是否會分享一些關於分析師這個職業內部的運作機製，或者揭露一些普通投資者難以觸及的市場規則？我希望能從他的視角，看到一個更真實、更立體的股市，理解那些隱藏在價格波動背後的真正原因，從而避免盲目跟風，做齣更理性的投資決策。我期待這本書能夠用一種接地氣的方式，為我這樣的普通投資者提供一些實用的啓示，讓我能夠在這個復雜的世界裏，找到屬於自己的那條投資之路。

评分☆☆☆☆☆

這本書我早就聽說瞭，名字聽起來就很有吸引力，一個證券分析師的醒悟，張化橋告訴你股市真話，這不正是我這種股市小白渴望瞭解的嗎？一直以來，我總覺得股市是個神秘莫測的地方，那些專業的分析報告，復雜的圖錶，還有各種術語，都讓我望而卻步。有時候看看新聞，聽聽股評，更是讓人雲裏霧裏，不知道哪個是真，哪個是假。總感覺裏麵藏著很多我不懂的門道，而我隻是一個被收割的小韭菜。這本書的齣現，仿佛給我打開瞭一扇窗，讓我看到瞭一個從業者內心的真實想法，看到瞭那些隱藏在光鮮外錶下的殘酷真相。我特彆期待能從這本書裏瞭解到，究竟是什麼讓一個資深的分析師“醒悟”瞭？他的“真話”又會顛覆我們現在對股市的哪些認知？是關於市場操縱，還是關於信息不對稱，亦或是對價值投資的全新解讀？我希望這本書能用最直白、最易懂的方式，剝開市場的層層迷霧，讓我這個門外漢也能窺見股市的本質。如果能讓我對投資這件事有一個更清晰、更理性的認識，不再被短期的漲跌所迷惑，那這本書就太值瞭。

评分☆☆☆☆☆

我一直對金融行業的從業者有著一種天然的好奇，尤其是那些身處幕後的分析師。他們每天都在與數字、報錶、公司打交道，他們的分析報告，在一定程度上影響著市場的走嚮。所以，當聽到《一個證券分析師的醒悟：張化橋告訴你股市真話》這本書時，我立刻被吸引住瞭。這裏的“醒悟”二字，包含瞭太多的可能性。它意味著一種顛覆，一種自我革新，甚至是一種對過往認知的反叛。我很好奇，是什麼樣的經曆，什麼樣的思考，讓這位分析師走到瞭“醒悟”這一步？他所說的“股市真話”，又會是什麼？是關於市場的規律，還是關於人性的弱點，亦或是關於投資的本質？我希望這本書能夠跳齣那些陳詞濫調的投資理論，提供一些更深刻、更具洞察力的觀點。我期待能夠通過這本書，瞭解到一個分析師在專業工作之外，對股市、對經濟、甚至對社會發展的獨立思考，並從中獲得一些能夠真正提升我認知水平的啓發。