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　　市面上的期權書較其他金融工具書少，主要因為期權要比其他種類的金融工具獨特，獨特在期權個性化較強。在同一種市況下，不同的人，不同的持倉，應該是採用不同的策略。要寫得簡單易明，計算的原理要普通人都能掌握、運用，才能稱之為好的期權書，那就更難！另外，期權之所以難學，是由於許多傳統策略只是在理論上搬來搬去，缺乏實戰基礎，因此也令人望而卻步。作者杜嘯鴻認為，香港出版的期權書，應該按照香港本土期權買賣的規則來寫，按照香港大多數散戶都能進行買賣的產品來寫。另外，還要根據香港股市的特點來寫。香港股市65%以上是外資參與，股市以波幅高和流動性強見稱。若能以這些特點寫的期權書，介紹的期權策略，才有市場價值和持續發展的空間。

　　目前期權的教科書主要都是教導專業投資者如何運用期權與期貨對沖，套利保值等，但在香港，絕大多數散戶則是用於如何短線投機獲利（包括作者本人在內）。因此，下筆之前，杜嘯鴻已鎖定本書的讀者範圍，並認為讀者會有以下三個特徵：

　　第一，非專業投資者，也就是散戶，是市場上的投機者。

　　第二，在市場上屬於保守型的投機者，他們聽說或懂得操作期權是可以產生每月的正現金流，但他們只希望每月有2～3% 本金回報，能達5%，便會知足，若再加上一點運氣，知道偶爾獲利10%以上也是可能的。

　　第三，他們清楚產生每月的正現金流的兩種途徑，一種是用現金操作指數期權；另一種是用可操作期權的股票。

　　此書並不是一本期權教科書，因為這本書並不包含太多具體的期權知識，寫此書的目地是介紹在現實中的期權操作，並希望能喚起散戶對學習期權的興趣。由於期權是要經過學習才能操作的，若認為期權博大精深，導致學期權令人望而生畏，就不妨看看此書。作者杜嘯鴻將操作期權的幾個重要部分簡化，全部數據都是現實個案，不做假設。看完此書，便知道，只要略加學習，一般人都可以做到每月產生正現金流，這是你也能做到的。讀者如從未接觸過期權，建議先看一次ABCD 堂的簡要提綱，略懂一些術語才進入本書，可能會看得更有興趣。筆者尊敬的偶像科斯托蘭尼曾說過：一個優秀的證券經紀，首先不是推薦證券，而是喚起客戶對證券的興趣。

　　杜嘯鴻進一步認為，期權投機者應花氣力研究書中所講的期權四式在各種市況下的功能。至於組合策略，應該是順應趨勢見機而行。這也就是杜嘯鴻建議的動態分時段形成組合策略，也就是不同步做，這應該是大多數期權策略的形成方法。期權策略變化萬千，靜態同步當然可行，但應該是在某些特定的條件下進行。他提出動態做的主要原因，是認為人是沒有預測能力，散戶的資金是有限，我們能做到的只是見勢趨勢，在波動中追求利潤。這也就是期權投機的精髓。

本書特色

　　1.    傳統的四個線條以及各種已定型的期權策略，適合專業投資者使用。

　　2.    從循環角度介紹四個策略的最基本運用，直截了當地告訴參與者，何時用何法，風險何在。

　　3.    透過循環圖以「動態定策略」，靈活運用「動態策略的進攻型和防禦型」。

作者簡介

杜嘯鴻（Freeman）

　　杜嘯鴻是具有豐富商業知識的金融從業員，潛心研究期權十載，並在實踐操作過程中累積了大量的具體個案。為了向普羅大眾推廣期權，他創立了「香港期權教室」並擔任首席講師，教學八年，學員三千，相信為香港培養了不少期權人才。

　　杜先生將他的研究所得歸納為「期權循環圖」理論，創新地以圖表形式解釋期權操作。該圖分別獲得香港和中國的認可，成功註冊兩地金融類別的知識產權。杜先生多次在與港交所合辦的講座上講解期權操作，2014年亦應港交所的邀請前往臺灣宣講期權。

　　他曾就讀金融和哲學，認為讀金融就是要練操作，讀哲學就是要寫文章，以在《信報》發表專欄文章為樂，並把文章輯錄成《期權Long & Short》系列──《期權心理》、《股票期權》及《指數期權》，以饗讀者。

　　●香港期權教室　www.hkoptionclass.com.hk

自序
推薦序

章一 期權循環圖
1.1 看圖之前的介紹
1.2 期權循環圖之運用
1.3 期權策略動態制定
1.4 動態定策略的進攻型和防禦型
1.5 期權的基本對沖功能
1.6 動態定策略的基本救倉方法
1.7 期權循環圖──跌有限

章二 期權主要數據的分析與運用
2.1 期權主要數據的分析
2.2 Delta 的運用
2.3 Row data and Raw data
2.4 時間值的運用
2.5 聖誕月不跌就是Rally
2.6 身處低位 回想高位
2.7 從A 股成交量看對港股的影響
2.8 不要讓颱風刮走升市
2.9 財策運用造波幅 期權策略定輸贏
2.10 奇怪的10 月期權
2.11 學做期權操作，要有鷹的能耐

章三 引伸波幅的運用
3.1 引伸波幅的應用
3.2 波幅中取利，望十全十美，做八全九美
3.3 從等價期權的引伸波幅動態定策略
3.4 VIX 和IV
3.5 看VIX 和IV 定期權策略
3.6 懂得運用引伸波幅 才算炒得Smart！
3.7 波幅大Long 期權可能勝期指

章四 期權看市Short ＋ Long
4.1 Short 和Long 的運用
4.2 Short 是投資Long 是投機
4.3 Short 是戰略Long 是戰術
4.4 人民幣上 美債下 再看期權成交
4.5 期權Short Put ＋ Long Call
4.6 期權知識靠學習 期權經驗靠累積
4.7 貝爾斯登序幕 雷曼兄弟閉幕？
4.8 期權的靈活性
4.9 8 月奧運 期權還看8 月8
4.10 先看大環境 再看小環境　最後定策略
4.11 懂用期權策略 熊二一樣精彩
4.12 期權Short 倉 上半年贏盡
4.13 買賣期權 策略先行
4.14 從市場消息和相關數據中找做期權的機會
4.15 香港期權 散戶樂園
4.16 2007 年8 月17 日的回想
4.17 10 月中字股大放異彩後的思考
4.18 價差策略動態做

章五 半熟牛排和30～50
5.1 半熟牛排和30～50
5.2 精彩的8 月期權
5.3 月尾Long 期權利潤可以驚人
5.4 30 ～ 50 月尾Long
5.5 善用波幅吃「半熟牛排」

章六 指數期權和股票期權
6.1 股票期權與指數期權
6.2 Long 股和Short 股
6.3 Long 股票期權 搶摘5 月花
6.4 期權策略佳 滙控供股贏
6.5 熊市獲利還看期權策略
6.6 曾被尊崇今揶揄
6.7 浪起潮落看PE 做期權

章七 心理花絮
7.1 勝兵 敗兵 驕兵
7.2 香港有股票嗎？
7.3 在香港要做保守的投機者
7.4 醫師要有醫德，理財也要有取財之德
7.5 經風雨見世面：2007.08.17 和2008.09.18
7.6 《貨幣戰爭》的風波
7.7 回歸十年 笑談風雨 再看中產
7.8 方形與角形
7.9 心情對賺錢很重要
7.10 Buy & Sell 和Buy & Hold
7.11 資金運作基本觀念
7.12 陰陽線與移動平均線
7.13 從三角形看買賣心態
7.14 老闆請人做買賣
7.15 夫婦炒股小故事

後記
期權循環圖
中國篇
讀者園地

第一章　期權循環圖

1.1　看圖之前的介紹

期權金融產品始於美國，場內買賣則始於1982 年。香港的期權買賣是在1993 年開始，而那斯達克也是2006 年才大力推廣場內期權。相對股票和期貨，期權是一個較新，技術含量較高，講究策略的投資工具，在香港開始廣泛被大眾注意。港交所的統計顯示，2006 年股票期權成交量的升幅達130%，是各種投資工具中升幅最大的。資料還顯示本地散戶的參與比例有明顯增加的趨勢，這說明期權產品對廣大散戶投資者的吸引力不斷提升。以美國為例，在環球股票基金的整體收入中，期權利潤占有比例大於股息，這也說明了期權的活躍程度正是有效市場和成熟市場的特徵。在美國，修讀金融的學生在學習期間已組織投資俱樂部，買賣期權。以上資料可見期權在金融產品中的重要地位，以及其今後的發展方向。

但不是每位業餘投資者都可以在衍生工具市場靈活快速操作，運用期權獲利或增加利潤。與買賣股票相比，操作期權要具有技巧和講究策略，才能做到以有限的風險，爭取較多回報。另外，在衍生工具市場操作，資本大比資本少的優勢是十分明顯的，故本大的勝算高很多。毫無疑問，買賣期權要比做股票複雜，但也毫無疑問，買賣期權的獲利機會要比做股票多，因為期權可以適合於任何市況。特別是通過期貨和期權、現貨和期權的配合，大家會不難發現，期權是一種五花八門，變化多端，可以自行tailor-made 的投資工具，方便各位優化自己的投資。

期權合約的英文是Option，中文翻譯非常準確。期，為有時間性；權，是有選擇的權利。換句話講，期權合約，就是帶有時間性的，可供選擇的權利合約。這種權利合約可供交易的精彩之處是，除了看升/Call，看跌/Put 之外，投資者還可以做Long（Long Call / Long Put），付出期權金，買進某個權利合約，也可以做Short（Short Call / Short Put），收取期權金，賣出某個權利合約。Long & Short 有各種名稱和講法，Long & Short基本上可歸納為四種走勢策略，Long & Short 也有各自的風險所在。所有這些基本概念，都已列明在期權循環圖，以簡單化的圖解方式解釋。希望大家反覆閱讀上文，再與該圖對照，靜心想一想，其基本道理並非難明。若大家已領略到多少基本知識，以下我們再用大家熟悉的衍生工具比較，讓大家進一步了解期權的運作。

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