圖書描述
巴菲特：「隻要讀過他的書，沒有人會淪為窮人。」
他的投資哲學無懼多次經濟衰退，八十餘年來持續指引著股神巴菲特、全球投資之父坦伯頓、指數型基金教父伯格等金融大師。
在他之前，華爾街充斥著投機與貪婪之風，沒人知曉何謂真正的投資，唯有他把投資視為事業經營，認為股票市場是非理性的，要當勇敢的反嚮投資者……。
他是證券分析、價值投資之父──班傑明．葛拉漢。
作者喬．卡蘭深入研究葛拉漢本身著作，並訪問葛拉漢的子女、朋友、閤夥人（包括華倫．巴菲特在內），據以一窺這位傳奇人物的迷人風采及其不朽的投資策略；探討葛拉漢如何運用他的中心思想，奠定令人嘆為觀止的個人事業成就，以及其如何對古往今來的投資巨擘，造成深遠的影響力。
本書以人性化的筆觸，刻劃齣二十世紀傳奇投資大師曆久不衰的投資智慧，是所有投資人、商學院師生、證券從業人員，以及渴望深入瞭解「價值投資」者必讀的世紀經典，更是長綫贏傢一緻推薦的經典投資術，經濟震盪時，大撿低價績優股的最佳獲利法則。
作者簡介
喬．卡蘭Joe Carlen
匹茲堡大學（University of Pittsburgh）商業管理及卡內基美隆大學（Carnegie Mellon University）係統管理雙碩士。
策略顧問公司「市場先探公司」（Know Thy Market, LLC）共同創辦人暨首席市場分析師；商業類傳記《從救生員到防曬大王》（From Lifeguard to Sun King）的共同作者（與「香蕉船公司」〔Banana Boat〕創辦人羅勃特．貝爾〔Robert Bell〕閤著），為《華爾街日報》企管類暢銷書。
譯者簡介
黃怡芳
國立颱灣大學圖書資訊係畢業，美國紐約市立大學企業管理碩士（MBA），主修市場行銷學，曾任職於外商科技及資産管理公司，目前專職從事翻譯與行銷專案工作。譯作包括《2秒優勢力》《但願我18歲就懂的成功學》《總裁座上賓》、《9堂課，做自己的財務顧問》等書。
著者信息
圖書目錄
第一章 窮途末路
傳統的猶太傢庭∕卓越智能的優勢∕悲慘事件接踵而來∕窮睏日子下悟齣的金錢觀
第二章 尋找安全邊際：投資成功的基石
投資與投機∕計算安全邊際∕內含價值∕擇時進場及安全邊際∕安全邊際及債券挑選∕保障本金的安全∕股價大幅上漲的獲利潛力
第三章 跳級資優生的背後
求知慾永無止盡∕驚人的文學造詣∕宗教信仰顯示其獨立精神∕獲益匪淺的高中生活∕在世界頂尖大學接受磨練
第四章 數字勝於雄辯
計量分析與質化分析∕獨立的計量分析∕葛拉漢的量化股票篩選指標∕防禦型投資人的篩選指標∕進取型投資人的篩選指標∕葛拉漢的基礎量化債券篩選指標∕債券的最低覆蓋率∕綫上篩選工具∕分散風險及防禦型投資人∕先篩選，再研究∕當數字會說謊
第五章 尋根探源：證券分析之父
經濟壓力導緻放棄學術研究∕初入華爾街∕獨樹一格的選股方法∕開始涉及套利和避險交易∕巨大挫敗得到的教訓∕開始新事業
第六章 孤注一擲：把投資視為事業經營
價格與價值的分流∕價值與波動性∕股東＝企業擁有者∕分散風險及企業主心態∕個案探討：美國政府雇員保險公司∕先篩選，再買進∕從投資人變成業主
第七章 從雲端神馳到榖底恐慌
曇花一現的葛拉哈裏∕班傑明．葛拉漢聯閤帳戶∕投資「北方油管公司」的大獲全勝∕金融大亨助其一臂之力∕每況愈下的傢庭氣氛∕當經濟大蕭條來臨∕沉潛時的領悟
第八章 愚昧的「市場先生」
擇時能力無用論∕不理會市場雜音∕市場先生：主人還是僕人？∕勇敢的反嚮投資者∕最後微笑的人∕市場醫生
第九章 嶄新的開始
勇於賠償投資者的損失∕為總體經濟問題貢獻心力∕源源不絕的創作靈感∕第一次離異∕第二次離異∕第三次婚姻
第十章 凱因斯、海耶剋與葛拉漢
貨幣先生∕為癱瘓的貨幣製度獻策∕商品儲備的曆史基礎∕魔鬼裏的細節：商品儲備貨幣機製∕商品儲存與全球穩定∕二十世紀的經濟巨人∕商品儲備貨幣機製：一個過於前衛的構想？
第十一章 來自奧瑪哈的青年學子
將「價值」帶給社會大眾：智慧型投資人∕來自核心地帶的價值投資學派傳∕「我的頂尖名師」∕好日子又迴來瞭嗎？∕任性的孩子∕時代的終結
第十二章 價值投資門徒
嫡係門徒∕其他的嫡係門徒∕其他的頂尖價值投資者∕葛拉漢學說全球化
第十三章 比小說更奇特的跌宕人生
黃金之州的黃金年代∕謎樣的女子∕傢變風暴
第十四章 金錢道德觀
投資人的正義使者∕葛拉漢的公民意識∕大慈善傢∕濛塵的聖人
第十五章 燦爛如新的投資哲學
「或許，是時候送我走瞭」∕市場先生的召喚∕葛拉漢門徒現身∕散發慈暉的文藝復興人∕九局下半的再見全壘打∕永恆的目光∕真正的智者∕堅持逆嚮思考到最後∕寜靜辭世∕復利效應：如雪球般愈滾愈大的影響力
圖書序言
推薦文
耐心等待齣手，仍是最後贏傢
由於多年來在政治大學講授企業評價與個人理財，對巴菲特的價值投資哲學相當認同，也瞭解到葛拉漢身為巴菲特的老師，對巴菲特的投資思維影響很大，再加上身為CFA，本人也瞭解葛拉漢對發起推動證券分析專業有很大的貢獻。因此，十分樂意為商周齣版《葛拉漢永恆的投資智慧》一書寫推薦文。
近年來，不論是美國次級房貸的泡沫使全球最大保險公司AIG近乎破産，對金磚四國股市追高後的重挫，太陽能産業的由盛而衰等等，這些使不少投資人受傷慘重的事件，皆齣自於盲目的一窩蜂，也讓人更加確認，唯有「價值投資」纔能確保長期高報酬與低風險。希望本書有助於國內投資人透過葛拉漢的投資思維，強化自己對價值的深刻理解，避免犯瞭一味追隨市場，追高殺低的錯誤。
本書給我最大的啓示有三：
一、追求富有、避免財務睏境的強烈動機，是積極追尋理財成功的最大力量。葛拉漢傢道中落，獨自背負重振傢庭經濟榮耀的負擔，而身為東歐猶太人，卻想在美國華爾街建立社會地位的自卑感，讓他在哥倫比亞大學就學期間，積極打工的同時，也渴於追求各項知識。畢業後，為瞭追求高薪，他不惜放棄喜愛的大學教職（教語言學），投入從未接觸的華爾街工作；為瞭賺更多錢，寜可自創公司去麵對股東的壓力，寜願冒風險當閤夥人，以求成功後的更多分紅。這種從小就積極打工賺錢，又不放棄學業的精神，確實與巴菲特非常相似。此外，葛拉漢因專注投資工作而輕忽瞭對傢人的關懷，導緻傢庭婚姻不圓滿，也與巴菲特有類似之處。雖說偏執可成就偉大，但多少是要付齣代價的。
二、提齣簡易的價值評估方法，便可獲利。早期華爾街投資人隻看股價等市場資訊作交易，缺乏完整的公司資訊，也不流行透過財務分析的基本麵分析；葛拉漢應是最早提齣調整股價淨值法（Adjusted Price to Book Value）的人。當時，葛拉漢發現不少每股營運資金（含現金、存貨、應收款，扣掉負債）小於股價的股票，現在看來，價位如此便宜的機會，幾乎不可能。也證明股票市場對價值的無知，使葛拉漢用簡易的價值評估方法便可賺錢，然而，一旦人們起而仿效，此方法也就不容易找到標的瞭。
巴菲特在早期的投資選股也是追隨葛拉漢，因而賺到第一桶金。但此評價方法忽略瞭企業的未來成長價值，且找不到太多投資機會，因此，巴菲特後期轉嚮投資偉大卓越企業，纔得以維持高投資報酬率。不過，葛拉漢提齣的安全邊際思維，以及看穿會計舞弊的簡易財務比率公式等等，在那個時代是很大的創見，現在看來，更可算是基本分析的先驅。
實際上，現今市場仍存在假財報事件，而過度追逐成長股的偏誤行為及市場的不理性，也與葛拉漢所處時代並無不同。葛拉漢的著作《證券分析》一齣新版，自己也會有昨是今非，對自己前版看法的批判與否定，這正是證券分析師追求真理的珍貴特質。
三、滾雪球的人生，愈滾愈大。毋庸置疑地，葛拉漢多纔多藝的聰慧，嚴守「受人之託，忠人之事」的專業道德紀律，以及言無不盡、誨人不倦的大器特質，贏得他的老師、學生與社會顯貴的信賴，也因而得到不少貴人提攜。此外，不少學生（包括巴菲特及眾多知名基金經理人）的口碑效應，也是其受人尊敬的原因。人生態度的認真嚴謹（除瞭感情生活），讓他到瞭晚年，聲望像滾雪球般，愈滾愈大，又是另一個與巴菲特相像之處。
《葛拉漢永恆的投資智慧》讓人瞭解，一位可敬的投資先驅的形成，自有其時空環境與人格特質因素，雖然有些是無法復製的，但仍有不少地方值得我們學習。
投資紀律強調的是「寜可錯失機會，也不在偏高的價位投資不當的標的」，正如葛拉漢的價值投資哲學強調的「低風險便等於高報酬」，這種機會或許不多，但耐心等待齣手，仍是最後贏傢；其學生巴菲特便是最好的印證。
美國特許財務分析師（CFA），財金博士，政大財務管理學係副教授 吳啓銘
圖書試讀
當幾乎所有市場參與者都是根據短綫股價上漲或下跌的預測而做齣投資決策時，葛拉漢是以一個潛在買方的心態，去檢視股票背後所代錶公司的整個經營情形。從這個角度，葛拉漢關心的是股票發行公司在損益錶與資産負債錶反映齣來的「價值」。隻有在確定該股票的價值後，他纔會去看目前的股價，決定採取什麼行動（即買進、賣齣或繼續持有）是最有利的作法。假設，當葛拉漢認為以那個價格買下整個企業閤理時，他纔會考慮以有利的價格買進一些持股來擁有部分經營權。同樣地，準備賣齣股票時，決策的重點就在整個企業的價值相對於目前的市價。
就在葛拉漢首度將此觀念應用在自己的投資至少九十年後，這種企業經營的典範仍持續在定義價值投資法。就像道西這個年輕一代的價值投資人楷模告訴我的：對我來說，班傑明‧葛拉漢的核心思維，就是把股票視為企業經營的一部分，這麼一來，你就能保持將注意力放在企業産生的現金及其資産負債錶，而不是市場上其他投資人的意見。從葛拉漢的年代以來，這個觀念的重要性至今從來沒有改變。
換句話說，與其在看A公司股票時，隻因為有人認為這檔股票下個禮拜「可能會有動作」而猶豫是否要「買進一些持股」，葛拉漢認為比較好的作法，應該是去假設，如果你身為企業主，是否願意把A公司整個買下來。這樣的觀點是非常有效的篩選機製，因為它強迫投資人更關注公司的損益錶及資産負債錶，而不是股價綫圖。此外，雖然考慮是否要買下默剋（Merck，現在的市值是一韆○一十三億美元）、可口可樂（現在的市值是一韆五百二十億美元）、榖歌（現在的市值是一韆八百八十四億美元）這種大企業的全數股份，似乎是天馬行空的想法，但它對於保守的投資人來說，實際上是無價的思考流程。以下的例子可以幫助我們說明這個原則。
賴瑞是你認識的一個朋友，他擁有一傢獨立經營的汽車廠超過二十年。現在他想以四萬美元的投資本金，把百分之十的股權賣給你。作為一個精明的生意人，在你將辛苦掙來的四萬美元砸下去之前，絕對不想隻聽到賴瑞滿懷信心地嚮你保證他的事業有多「齣色」而已。你還會想詳細瞭解這傢車廠過去幾年的獲利情形（即損益錶資訊），可能也會有興趣知道他的資産價值以及公司目前有多少負債（即資産負債錶資訊）。因此，即便你並不想買下賴瑞的整個車廠，但你有可能會從這個角度考慮。如果目前經濟情況處於有利位置，你知道買進部分持股是值得考慮的。相反地，如果買下整個車廠很可能會賠錢，那麼你會考慮下修買進的股份至百分之十。
麵對可能要拿齣四萬美元投資賴瑞的汽車廠時，大部分的人可能會深入研究這種私人企業的過去獲利及資金狀況。但是，同樣的這一群人，很多人會隻因為一個電視節目三十秒廣告的買進建議、朋友轉寄的電子郵件（有時原始齣處也是來自股票炒手），或最糟糕的隻是「憑直覺」，就拿齣一韆美元這麼大一筆錢去投資上市公司。不管是葛拉漢、巴菲特，或其他信奉價值投資法的百萬富翁和億萬富豪，都不是靠這麼薄弱的藉口而投資緻富的。
相反地，無論是購買一傢公司百分之一的股份（就像巴菲特和孟格的波剋夏公司，最近幾十年就執行過好幾次這類交易）或百分之百的股權，最重要的是，這些投資人視自己為企業經營者，並且以企業主的思維分析潛在的投資機會。就像史威格在二○○三年版本的《智慧型股票投資人》寫道，一流的價值投資人「在心態上，他們買的永遠是企業經營權，而不是股票。」接著他又提到：「不論是買進一傢公司全數或小額股份，他們的態度都是一樣的。」換句話說，真正的價值投資人，會透過同樣完整的企業分析──大部分的人用來評估像賴瑞汽車廠這種私人企業投資案的仔細程度──審慎評估目前是否為買進部分默剋持股的適當時機。當然，這就是為什麼「多數人」的投資紀錄，遠遠不如全心投入的價值投資人那樣成功的主要理由。
用户评价
這本書帶給我的，不僅僅是投資技巧的提升，更多的是一種價值觀的重塑。在信息爆炸、節奏飛快的當下，我們很容易被短期的市場情緒所裹挾，追漲殺跌，成瞭市場的“韭菜”。而《葛拉漢永恆的投資智慧》就像一股清流，讓我重新審視自己的投資行為。作者對於“市場先生”的比喻，簡直是神來之筆。他把市場比作一個情緒極不穩定、喜怒無常的生意夥伴，每天都會給你一個報價，有時極度樂觀，有時又極度悲觀。關鍵在於，你要學會分辨這個報價是否閤理，而不是被他的情緒所左右。如果你發現他今天給瞭你一個比商品實際價值低得多的報價，那你就應該抓住機會，甚至可以藉錢（當然，書中也強調瞭藉錢投資的風險，這裏隻是比喻）去購買。反之，如果他給瞭你一個虛高的價格，你就要冷靜地選擇觀望。這個比喻，讓我對市場的波動有瞭更清晰的認識，也讓我明白，那些所謂的消息和“內幕”往往是乾擾我們做齣理性判斷的噪音。它教會我，真正有價值的投資，是與時間做朋友，是耐心等待價值迴歸。每次當我感到市場波動讓我心神不寜時，我都會想起“市場先生”的比喻，然後提醒自己，市場的價格波動，不等於公司的基本麵波動。
评分《葛拉漢永恆的投資智慧》這本書，我斷斷續續讀瞭將近一個月，期間穿插著一些其他的讀物，但不得不說，它就像一顆定海神針，總能把我拉迴到對投資最本質的思考上來。我印象最深刻的，是作者對於“安全邊際”的強調。這不僅僅是一個簡單的數字計算，而是一種思維方式，一種在紛繁復雜的市場波動中保持冷靜和理智的態度。他反復告誡讀者，投資並非追逐一夜暴富的神話，而是要在一個有足夠緩衝的地帶進行操作。這種緩衝，不僅僅體現在對股票估值的保守估計上，更體現在對潛在風險的預判和規避上。我記得書裏舉瞭一個例子，說的是在買房時，沒人會把所有的積蓄都押上去，總會留一些錢應對突發情況。在投資上也是一樣的道理。如果一個公司，它的內在價值是100元，而你能在50元的時候買入，那這50元的差價，就是你安全邊際的體現。這樣一來，即使公司遇到一些小挫摺，股價小幅下跌，你也不會立刻陷入恐慌。葛拉漢用一種近乎樸素的語言，揭示瞭這個簡單而又至關重要的概念。它不像很多現代投資理論那樣充斥著復雜的數學模型和晦澀的術語，而是迴歸到常識和邏輯。讀完這本書，我發現自己對“價值投資”有瞭更深層次的理解，不再是停留在字麵意思，而是真正體會到其中蘊含的審慎與智慧。
评分這本書最打動我的地方，在於它對“長期主義”的推崇。在充斥著“速勝”和“短期交易”的投資氛圍下，《葛拉漢永恆的投資智慧》提供瞭一個截然不同的視角。它告訴你，偉大的投資，往往需要時間的沉澱。那些真正能夠創造巨大財富的投資，很少是靠一兩次短期的投機得來的，更多的是通過長期持有那些具有優秀基本麵和持續增長潛力的公司。我曾經也嘗試過一些短綫交易，但結果往往是疲於奔命，收益也不盡如人意。讀完這本書，我纔明白，短期的市場波動，很多時候是噪音，真正決定一傢公司價值的是其長期內在的增長能力。葛拉漢用紮實的邏輯和大量的案例，證明瞭這一點。他並不排斥市場的波動，但更看重的是公司本身的價值增長。這種“穿越周期”的投資理念，讓我對未來的投資充滿瞭信心。它不再是那種“一夜暴富”式的誘惑，而是建立在理性分析和長期持有基礎上的穩健增長。這本書讓我明白瞭，真正的投資智慧，其實是與時間握手言和。
评分我一直認為，投資是一門藝術，也是一門科學。《葛拉漢永恆的投資智慧》恰恰在這兩者之間找到瞭絕佳的平衡點。它不像某些理論那樣，隻強調理論的嚴謹而忽略瞭實操的睏難，也不像某些經驗分享那樣，充滿瞭個人英雄主義色彩而缺乏普適性。葛拉漢的文字，帶著一種不動聲色的力量，他不會給你任何“保證賺錢”的承諾，但卻會讓你明白，如何纔能在投資的道路上走得更遠，更穩健。書中的“能力圈”概念，更是讓我受益匪淺。他強調，每個人都有自己擅長的領域，你應該集中精力去研究和投資那些你真正瞭解的公司。與其廣撒網，不如深耕。這個道理，雖然聽起來很簡單，但真正做到卻很難。我們往往會被各種“熱門”概念所吸引，去投資自己一無所知的領域。葛拉漢的告誡，就像一記警鍾，提醒我要迴歸自己的認知邊界。他並沒有否定多元化投資的重要性，但他強調的是，在多元化之前，要先確立自己的核心競爭力。當我閱讀這本書時，我仿佛看到一位經驗豐富的導師，帶著我一步步地走在正確的投資道路上，他所說的每一個字，都凝聚著數十年的市場沉澱和深刻的洞察。
评分《葛拉漢永恆的投資智慧》這本書，可以說是對我投資觀的一次徹底顛覆。我一直以為投資就是研究各種財務報錶，計算各種復雜的指標，但這本書讓我看到瞭投資的更深層次。作者對於“股息”的重視，以及它在投資組閤中的作用，給我留下瞭深刻的印象。他認為，股息不僅僅是公司盈利能力的體現，更是一種對股東的承諾。那些能夠持續派發股息的公司，往往具有更加穩健的經營和成熟的商業模式。在市場劇烈波動的時候，股息的收入，可以提供一個重要的緩衝，幫助投資者度過難關。而且，持續派發股息的公司，往往也意味著其管理層對公司的未來充滿信心。這本書的魅力在於，它將一些看似老套的投資原則，用一種全新的視角重新解讀，並且賦予瞭它們在現代市場中依然適用的生命力。它不是一本提供“秘籍”的書，而是一本幫助你建立正確投資思維的書。我常常會迴想起書中的一些章節，它們就像一個個燈塔，指引我在迷茫的市場中找到方嚮。
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