圖書描述
《老韆騙局》《攻其不備》《魔球》暢銷作者 麥剋．路易士MICHAEL LEWIS 最新力作
80年代《老韆騙局》看盡華爾街貪婪醜態
2011年《大賣空》揭露史上最大金融風暴真相
在多頭市場大賺一筆無甚稀奇
最甜美的勝利，在於眾人皆輸你獨贏
2004年，距離史上最大金融風暴降臨前不過數年
華爾街還彌漫著樂觀氛圍——房價直漲、CEO分紅屢創天價、衍生性金融商品縱橫市場
多數人都預言股市將再創新高
此時，隻有少數人察覺瞭榮景下的衰敗之氣，正著手操作一次前所未有的大賣空……
當美國股市崩盤於2008年鞦季成為眾所皆知的消息時，其實早已是舊聞瞭。
真正的崩盤，靜默的崩盤，早在一年前，在詭異的供給市場裏發生瞭。那是個隱於無形、連美國證管會都不敢或不想跨入的領域——債券與不動産衍生性金融市場。金融鬼纔發明瞭令人費解的債券，從無法償債的美國中下階級剝削獲利；其中有著「美國房價必將不斷上揚」的詭異假設，以可疑貸款創造齣的復雜債券組閤更讓風險與日遽增。瞭解內情或知道可能後果的聰明之士眼見這種情況，亦隻能暗自心驚。畢竟當時華爾街眾人正忙著創造和購買五花八門的衍生性金融商品。在此時挺身而齣，需要極大的勇氣。
但總有人不一樣。這時齣現瞭幾個另類的投資怪咖，他們無甚名氣、份量，但在察覺次貸危險性之後，不約而同地以各自的專業手段，大膽與整個華爾街、甚至是全球金融體係對做：
※麥剋．貝瑞：患有亞斯伯格癥的天纔投資人。本是醫師，因在網上發錶神準投資預測而獲得大筆資金挹注，成立瞭傳人避險基金。
※史提夫．艾斯曼：原為律師，靠關係進入傢族的金融公司，後成為優秀股票分析師。語不驚人死不休，華爾街颱麵上人物沒有不被他羞辱過的。成立尖端夥伴事業擔任操盤人。
※葛瑞．李普曼：德意誌銀行債券交易員，但卻四處推銷次貸債券的信用違約交換，擺明和自傢銀行對做。李普曼宣稱：「我就隻是為德意誌銀行工作而已，沒什麼好效忠的。」
※查理．雷德利：華爾街門外漢，卻莫名相信自己有投資天分。在朋友傢車庫成立康沃爾資本管理公司，緻力於尋找華爾街認為最不可能發生的事，並與之對賭。
《大賣空》可說是TOP 1暢銷書《老韆騙局》的最佳續集。路易士重返華爾街，再次以充滿黑色幽默的犀利筆調寫齣由人物主導的精采故事，非但引領讀者見證史上最大金融風暴之始末，也再次證明他是當代最會說故事的作傢。
作者簡介
麥剋．路易士Michael Lewis
曾任所羅門兄弟債券交易員，齣道作《老韆騙局》（Liar’s Poker）便讓他躋身國際暢銷作傢之列。另有已改編為電影的《攻其不備》（The Blind Side）及《魔球》（Money Ball）等多本暢銷著作，為《紐約時報》及AMAZON暢銷書榜常勝軍。現與妻小定居加州柏剋萊。
譯者簡介
洪慧芳
畢業於國立颱灣大學國際企業學係，美國伊利諾大學香檳分校MBA，曾任職於西門子公司、花旗銀行，目前從事書籍及電腦軟體翻譯工作。譯有《社群新經濟時代》《約翰．墨菲教你看綫圖找趨勢》《共同基金的騙局》《尋找投資護城河》《石油的政治經濟學》等書（以上均由財信齣版）。
著者信息
圖書目錄
推薦序 李鴻基：比懸疑小說更精采的真實故事
推薦序 綠 角：認清風險的真實麵貌
推薦序 陳傢煜：從《老韆騙局》到《大賣空》—— 華爾街二十年起落
序言 喧鬧鬼
01秘密源起
02在盲目國度中
03「不會講英文的人怎麼會說謊呢？」
04如何剝削移民勞工
05意外的資本傢
06蜘蛛人到威尼斯人飯店
07大尋寶
08漫長的靜默
09興趣不再
10兩人同船
後記 一切息息相關
謝辭
圖書序言
推薦序１
比懸疑小說更精采的真實故事
當財信齣版副總編輯來電邀請我為自己最喜愛的美國金融作傢麥剋．路易士（Michael Lewis）最新力作《大賣空》（The Big Short），以及嚮來關注的金融海嘯議題分享自己的看法時，我毫不考慮地就接受邀稿瞭。我想，這多少跟我自身與書中所描述的場景、公司、甚至故事情節都有所關連之故，更彆提自己對麥剋．路易士的景仰之情瞭。
一般讀者若因書名，而把它當作一本敘述金融專業的教科書來閱讀，我認為是過度狹隘瞭、且輕忽地看待作者對於人物描寫，背景鋪陳，以及其深厚說故事的能力。Michael Lewis擅長以精煉的文字、生動地描繪齣金融産業界許多錯綜復雜的交易內幕、或是光怪陸離的現象，其以金融産業為主題的寫實文學創作，早已享有國際盛名；他早期的大作如1989年的《老韆騙局》（Liar's Porker，最新中文版2011年4月由財信齣版），在美國儼然成為商學院學生必讀的經典課外讀物。
一如以往，麥剋．路易士以他最擅長的華爾街題材入手，以華爾街各大投資銀行的交易員、基金經理人等高級金融（high finance）的人物為主角，以次貸引發全球金融海嘯前後的真實事件為主軸，完成這本寫實性的創作；其精細傳神的刻劃功力，我想就是身處行業內的專傢，理解能力也相去不遠。書中雖有許多專有名詞和金融操作語言，例如CDS、CDO、LEAP．．等，對一般讀者而言或許難以全然領略，但如果把它當一本驚悚的金融演義小說來讀，彆太深究一些太過深奧的財務工程和金融操作內容，而充分享受本書行雲流水般的敘事情節以及對書中人物與背景的深入刻劃，即便是不具金融專業背景的讀者，也能對書中精釆故事以及作者所要傳遞的普世價值産生共鳴。如果您會被史蒂芬．金（Steven King）小說的驚悚刺激感所吸引，那您肯定是本書鎖定的讀者群之一；再透過譯者深厚翻譯功力的加持，這是一本既輕鬆上手又愛不釋捲的財經好書。
自2008年金融海嘯發生以來，國際間不斷有分析此事件的新書問市；許多的觀察傢、記者、小說傢、金融史學傢，甚至當事人（例如當時美國財政部長亨利．鮑爾森〔Henry Paulson〕）都從各自的角度去捕捉這件人類近代史中的大事。其中我自己最喜歡的二部書，其一為索爾金（Andrew Ross Sorkin）的《大到不能倒》（Too Big to Fail），另外就是本書；二本書如果都讀瞭，我想對於金融海嘯形成的前因後果，以及各國政府和投資銀行如何在幕前幕後摺衝協調，和當代金融界各大風流人物的精采言行，幾乎能一網打盡！
本書的時空背景是描寫在次貸風暴尚未正式引暴的兩年前，一群在華爾街尚稱「小咖」的研究員及基金經理人（如當時任職於奧本海默〔Oppenheimer〕 的分析師梅瑞迪斯．惠特妮〔Meredith Whitney〕，尖端〔FrontPoint〕的操盤人史提夫．艾斯曼〔Steve Eisman〕， 傳人避險基金〔Scion Capital〕的創人麥剋．貝瑞〔Michael Burry〕 ，和德意誌銀行債券交易員葛瑞．李普曼〔Greg Lippmann〕等），即率先以價值型研究為基調，分彆以發錶研究報告、或是賣空CDO的交易方法等不同的專業方式，在當時由華爾街及國際性信評機構所壟斷的「做多次貸」一言堂中，勇敢地以實際行動，做齣瞭不被當時主流市場所認同的行為；然而，其結果也証明：當全世界的政府、投資銀行、金融同業，乃至升鬥小民為此付齣數兆美元的代價，惟有他們是金融海嘯中少數的大贏傢！至今主流經濟都還受到當年金融海嘯餘震的影響，如果讀者有興趣，不妨再參酌《大到不能倒》書中描寫美國政府和投資銀行如何力挽狂瀾，以及在九死一生之際，如何走入人類所可能想像中最離奇的人造浩劫。
我不想危言聳聽，但凡略具國際金融專業背景者，在聽完美國聯準會主席柏南剋前些日子在美國政府金融危機調查委員會（FCIC）的陳述：「在金融危機正盛之時，美國隻有一傢金融機構沒有倒閉的危機，而那傢並不是高盛．．」這段話，而不冒冷汗的人，真的算是神經大條！如同史蒂芬．金（StevenKing）的驚悚小說，不僅貼切，更可怕的是它真的發生過，而且離現在不遠！
對於颱灣的讀者來說，或許書中所描繪的場景太過遙遠、事不關已，但如果真的隻把本書當作金融類的奇情小說來讀，也就太過夢幻瞭些！凡是有投資股票、基金、債券、類存款型商品，結構型商品．．等金融商品，甚至房地産經驗的讀者，那你就在本書的情節中，雖然你的名字沒齣現。就以大傢比較熟悉的股市為例，雖然被許多人視為坑人的市場，但它起碼是個相對透明的競技場，投資人隨時都可看到任何公司的報價資訊，其遊戲規則也深受監管機構的嚴格把關，具有最基本立足式的平等；然而前幾年大受投資人歡迎的結構式商品，或是類似經過復雜包裝的固定收益類商品則不然，如同書中所述說的CDO(抵押債務債券)類之商品，它不僅比單純的股權性商品不易瞭解，更是由相對少數的國際性投資銀行和機構投資人所設計及訂價，它的透明度低，相關的衍生商品既多且雜，報價亦多為櫃颱詢價方式進行，散戶或是較單純的亞洲金融機構，在復雜且瞬息萬變的國際金融環境中，勢必處於投資判斷的劣勢。除非投資人具備相當的金融專業知識，能深入瞭解所投資之商品特性，並且具備高度的風險承受能力，否則最好還是三思而後行，盡量選簡單易懂的商品為之。
還記得在金融海嘯發生後不久，有機會聽到多位曾任國際性投資銀行固定收益部主管的告白，他們都非常善於設計或銷售此類型的商品，但論及個人投資，則鮮少購買此類商品，反而多是都以簡單的方嚮性的股票或債券為主，頂多是再加買有下檔保護的簡單性衍生性商品；本書中這些得以在金融海嘯中大獲全勝的基金經理人亦然，他們不約而同地看齣瞭次債市場的問題，以及因包裝次債而産生的CDO錯誤訂價，而且，他們也採取應有的避險方式，亦即是把過去用以保護債信違約的CDS轉而用來空CDO，這樣的操作觀念非常簡單，絕對比設計CDO的復雜財務工程來得淺顯易懂，又效果卓著。其實，能以簡單方式完成的投資，又何必多鑽牛角尖，畫蛇添足呢？國人在提起金融業管理品質及職業道德時，不需要凡事必以華爾街的投資銀行做為行為模範，政府更是應以協助颱灣金融業産業升級為主要目標，對於有誌在産品創新，或是願意投入資源在國際業務的優秀業者，多給予政策或是其它實質上的鼓勵纔是上策。
最後，我想用這篇小文鼓勵對颱灣金融業還沒有放棄的從業人員，以及對金融業還有理想與熱情的年輕人，請繼續堅持你對正直信仰、商品創新、和發覺基本麵研究與價值型投資的熱情。一如書中幾位主人翁在堅持拆穿次貸的真實麵貌的長期努力，不盲目與追逐短期獲利的人雲亦雲，你也可如書中的主角一樣，小兵立大功，「B咖」變「大咖」！
元大證券總經理 李鴻基
（本文稿酬捐贈世界展望會）
推薦序２
認清風險的真實麵貌
假如你要齣藉金錢，你會藉給誰？會還錢的人，還是很可能還不齣錢來的人？對大多人來說，答案很明顯是前者。但在2007年前，美國的次級貸款，也就是將錢藉給信用品質不良、還款能力不佳的購屋者的業務，蓬勃發展。為什麼？到底是誰在承擔藉款者還不齣錢的風險？
次貸業務讓債市的觸角延伸到債信品質不佳的區塊。在違約發生前，這塊日益擴增的版圖，成為眾多金融業者競逐的新樂園。
次貸發行公司樂於將錢藉給更多的貸款人。投資銀行收購貸款，包裝成抵押債券，再交由信評公司分級，其中一部分甚至可以拿到AAA 的投資級評等。之後賣給相信評級的投資人。評級不良的抵押債券，可以再次堆疊，讓其中一部分又取得AAA評級。
在這過程中，每位經手的業者都從中獲利。於是他們不斷重覆這個過程。藉錢給更多還債能力有問題的人，把錢藉給還債能力更差的人，然後製造齣更多的抵押債券，散布在金融係統中，讓愈來愈多的投資人與金融機構身陷其中。
在層層包裹後産齣的抵押債與衍生金融工具，形成投資人與實際貸款者之間的無形隔閡。投資人已經根本不知道錢到底是藉給誰瞭。他們單靠信用評等公司給的評級，以彷彿風險不存在的態度， 安心買進這些債券與衍生金融産品。
不僅買進的投資人不明瞭風險，連涉足其中的投資銀行也渾然不覺已經逐漸陷入自己布下的的流沙陷阱之中。
最為市場信賴的信評機構，在次貸相關抵押債券的評級方麵得過且過。不僅沒有分析個彆組成份子的還款能力，高評等也給得過於浮濫，成為次貸泡沫的重要幫兇。
AIG過去曾為許多公司債擔保，發行信用違約交換。這個部門為公司帶來豐厚利潤，所以公司高層讓它繼續營運。即便後來有人交給AIG承保違約風險的，是次貸抵押債，AIG仍是渾然不覺，快速承保，埋下日後钜額虧損的地雷。
在房價節節高升的榮景中，在大傢有錢賺的歡樂氣氛中，金融業者與投資人，手拉著手、歡唱跳舞，對於「風險」兩字，採取完全駝鳥的態度。
《大賣空》的書中主角，那些如鳳毛麟角般稀有的金融界人士，則靠著自身的深入分析與堅定的信心，對次貸以及相關産業進行放空的動作。
全書以連貫的故事性主軸，讓主角人物一一齣場。本是律師，後來從證券分析師一職踏入金融産業的艾斯曼、原是醫師，後來自行成立避險基金的貝瑞、德意誌銀行的債券交易員李普曼，以及似乎有點搞不清自己在做什麼，但就是要賭市場中微小機率事件會發生的雷德利。
來自不同的背景的各式人物，因為他們都比眾人都更早看清瞭次貸的本質，採取瞭放空的做法，成為書中的主角。
故事從他們的布局開始，如何想盡辦法取得與次貸債券對做的信用違約交換，到次貸崩盤，獲利像洪水水位般迅速飆高。艾斯曼於2008年3月與持有價值超過2億美金貝爾斯登股票的傳奇基金經理人比爾．米勒齣席一場座談會，同颱發錶對金融業前景完全相反的看法。這幕戲碼則是全書高潮。就在座談會進行的當下，貝爾斯登股價崩盤。米勒從聽眾口中聽到消息時，一臉錯愕。
這些有如小說般的緊湊情節，取代一般人涉獵次貸相關資料時常會看到的CDS、CDO、Alt-A等枯燥難解的術語，讓人得以輕鬆的一窺次貸動亂的麵貌。
《大賣空》書中主角的獲利或許讓人垂涎，但這本書倒不是要教投資人，如何成為一個眾人皆醉我獨醒的投資智者，而是用一個故事性的描述，將曾經發生過的事以簡單易懂的方式呈現，讓更多人知道這個曆史，或許也得以避免重蹈覆轍。
投資時，沒人愛風險。人人都喜歡穩定的獲利。但是接受風險的存在，卻又是投資的先決條件。不能接受風險的人，往往有幾種共同特徵。首先是以為不要談負麵事件，對未來保持樂觀，風險就不會發生。再者是以為將風險以多重包裝手法重新打包，換個說法陳述，風險就會消失不見。這兩者也剛好就是次貸泡沫參與者的行為錶現。
追求獲利的投資行為，其根本仍是對風險的掌握。
希望每一位翻開此書的投資朋友，除瞭享受精彩緊湊的故事情節外，也都能對風險有新的體認。
「綠角財經筆記」部落格格主 綠角
推薦序３
從《老韆騙局》到《大賣空》——華爾街二十年起落
對商學院主修財務的MBA而言， 如果有所謂「心照不宣的隱形招呼」（invisible handshake）的話，那大概就是麥剋．路易士的《老韆騙局》瞭。路易士初齣茅蘆，未到而立之年所寫就的半自傳《老韆騙局》，對華爾街的影響力，不下於奧立佛．史東的電影《華爾街》。成韆上萬的年輕人，因為讀瞭《老韆騙局》，而立誌從事金融業。但這樣「激勵人心」的效果，並非路易士的初衷。他寫《老韆騙局》其實是為瞭暴露華爾街醜惡的一麵，希望有誌青年能勇敢地追求夢想，而不是追逐虛幻的金錢遊戲。但隻能怪路易士自己太會說故事瞭，他固然把華爾街不堪入目的一麵寫得令人生厭，但也把80年代華爾街金錢叢林遊戲冒險刺激的一麵寫得引人入勝。從這個角度看來，路易士也可以算是貪婪遊戲的推手之一瞭。
二十年之後，路易士看著另外一波不可思議的金錢浪潮，看著金融風暴帶來的嚴重後果，他又寫作瞭另一傳世钜作《大賣空》，再次帶我們走到帷幕之後觀看這場泡沫大戲。我們可以說，路易士把自己起頭的這個金錢故事，用幾個深具反省力的投資客的神奇經曆結尾，算是把二十年的華爾街起落告一個終瞭。
但這個路易士的「懺悔之作」，對我們的啓發到底是什麼？先看路易士的書為什麼吸引人。我認為是他對金融業的瞭解、他的文筆，和他對內幕故事的嗅覺，讓他的書非常好看。對一般人而言，到底這些「摧毀世界」的衍生性金融商品是什麼玩意兒？如果有機會問問圈內人，你會發現，這些人要說明一個商品的時候，並沒辦法不用到更多的術語，所以隻會把人弄得更頭痛。不少媒體上的評論傢或是政治人物，講到金融商品的問題的時候，固然可以很流暢地說齣一長串，但細究內容，不過是拚湊在一塊的一堆定義而已。但如果要讀定義的話，我們讀教科書就好瞭，還需要這些人不稱職的「翻譯」嗎？要看懂這些金融商品的來龍去脈，我們需要的不隻是一個圈內人，還需要寫作功力一流的作傢。路易士在普林斯頓大學的藝術曆史主修、倫敦政經學院的經濟學碩士和所羅門兄弟投資銀行的經曆，恰恰讓他成為講這幾個《大賣空》故事的最佳人選。看他怎麼描述房貸抵押債券：
第一層的投資人就像在洪水中擁有一樓的屋主，第一波的貸款提前清償時，會先衝擊到他；但是相對的，他獲得的利率也比較高。第二層的投資人就像二樓買主，會受到第二波貸款提前清償的衝擊，獲得第二高的利率，依此類推。
路易士把個彆房貸堆疊而成的債券比喻成大樓，而債券投資人麵對的風險比喻成洪水，實在是再恰當也不過瞭。然後再把「信用違約交換」(Credit DefaultSwap)比喻成洪水保險，簡直是渾然天成。所以他說「他不希望嚮高盛買瞭洪水保險後，等洪水真的來瞭，連高盛都被沖走瞭」的時候，就會讓人不禁笑齣來。
路易士文筆極佳，而且年紀越大，功力越見成熟。他年輕的時候多用比喻，比如說，在《老韆騙局》裏，他描述菜鳥交易員，第一次走進交易樓層時，對於身為巨大組織的最底層的體會，他說像是到海底觸摸鯨魚排泄物的溫度一樣，低得不能再低瞭。在《大賣空》裏，路易士更加純熟瞭，不用誇張的比喻，簡單數筆的描述他對人物的觀察，就可以傳神地錶達情境。像是這段：
麥伊身材高挑，英俊挺拔，感覺公司負責人幾乎是非他莫屬，但是他一開口就破功瞭，從明天會不會有日齣到人類的未來，他都缺乏信心。麥伊有個習慣，話講到一半會停下來「嗯，啊」幾聲，結巴一下，彷彿他對自己的想法有些疑慮似的。
虛擬的故事，很多時候比不上真實人生來得精彩。路易士可以用幾近素描的方式講故事，很大的關鍵在於，他故事裏的主人翁本身就極具故事性。把路易士的作品一路看下來，我們不得不贊嘆他對內幕故事的獨到嗅覺。當大傢驚奇於奧剋蘭運動傢棒球隊，年年打入季後賽的時候，誰能像他一樣，往這個「奇蹟」的背後挖，而發掘齣《魔球》（Moneyball）這樣子的故事呢？又或者是，路易士怎麼能從美式足球裏，防守方的左阻衛（left tackle）居然是僅次於四分衛的第二高薪現象，找齣瞭《攻其不備》（The Blind Side）這樣扣人心弦的故事？
就像是股神巴菲特一樣，過往的成功紀錄，會讓投資標的自動上門。路易士的作品一再成功，也讓他在嗅到內幕故事的時候，使他的「標的」容易接受他的訪談。親身訪談換來的，當然是第一手，最熱、最精彩的故事。在「大賣空」裏也一樣。金融風暴來襲，他心裏一直抱著「為什麼沒有人預見到金融危機」的疑惑，然後有機會在媒體上看到露臉的少數警世者（whistle blower），他的靈敏觸覺，驅使他和這些警世者連絡，從而追縱到四組不但預見危機，還從中獲利的投資客，同時也讓路易士的完美說故事紀錄，再下一城。
路易士自己也想把《老韆騙局》和《大賣空》串在一起。為瞭寫《大賣空》的結局，他撥電話給他過去在所羅門兄弟的大老闆，也就是事業被路易士「一手摧毀」的大老闆，相約見麵。路易士想知道這些年過後，當年在他心目中的大魔頭，是怎麼看待華爾街一場又一場的金錢遊戲。我不確定路易士是否真從大老闆處聽到他想聽的，但卻可以清楚知道，路易士一路走來，對華爾街文化搖頭不已的心態是從何而來。
美國有三類富人很容易成為同情弱者的左派，一種是好萊塢的巨星，一種是高科技的新貴，而另一種，則是令人意想不到的，是一些靠華爾街緻富的年輕人。這些人看起來好像沒什麼相似之處，但是我把他們歸為一類，是因為他們很多都是還沒經曆人生起浮，就擁有钜額財富的幸運族群。很多時候，他們也不是很清楚到底錢財從何而來，成功的關鍵到底在那。但正因為沒經曆人生起浮就成功瞭，他們的理想性格沒有被社會大染缸磨閤過，他們始終看不慣弱勢族群被欺壓，他們始終不明白人的「自私自利」，他們也始終不願意接受人性的醜惡。因為他們不需要接受現實的壓迫，所以他們保有理想，他們不需要妥協。路易士也是這樣的人，二十啷當歲就擁有許多人一輩子也賺不到的財富，他可以盡情地質疑「華爾街的文化為什麼這麼貪婪」，「為什麼沒有人可以預見並阻止這場金融風暴」，而不用真正知道為什麼，當然更不用為任何的政策負責。
《大賣空》裏的這幾位神奇投資客，故事激勵人心，但真的可以就此證明，金融風暴是可以預見並預防的嗎？退一萬步來看，就算金融市場真的有扭麯資源的地方，但解決的方法是什麼？更多的道德教育，讓人不要貪婪？更多的政府監管，讓金融市場不要失序？正因為路易士是這麼樣厲害的說書人，所以我們自然而然地接受瞭這些結論。但什麼是對的金融市場秩序，政府是不是比市場更懂這個對的秩序，是不是能比市場更不容易搞砸，經濟學界並沒有定論。少數幾個「先知」的存在，並沒有辦法幫我們人類得到係統性的知識，因為就算是壞掉的鍾，一天也準個兩次，一個「先知」的背後，更有韆韆萬萬的「先錯」。
但路易士和一般年輕富豪左派還是有不一樣的地方。路易士是懂市場的，或者應該說，他知道市場一般情況下是好的，但有時候就是會失靈。許多他故事裏的主人翁，其實就是知道市場缺陷的聰明人。《魔球》裏的運動傢隊經理Billy Beane，就是看到球探一再追求球速快、打擊率高這樣的錯誤指標，而可以找到大量被低估的具潛力選手。而《大賣空》裏的投資客，也是因為沒有其它人預見房市泡沫破滅，而讓他們有機可趁。相信效率市場的經濟學傢，會毫不猶豫地告訴我們，這些聰明人正是讓市場趨為有效率的重要力量。自從運動傢成功的故事被路易士寫齣來之後，這些魔球策略在大聯盟裏被廣泛地抄襲，也讓Billy Beane再也不可能輕鬆地撿到便宜的好球員瞭。也正是《大賣空》裏的這些聰明投資客，纔讓泡沫早日破滅，而讓總體經濟迴到現實，不是嗎？
不管你是來看華爾街的叢林文化熱鬧，還是來省思人類的未來，讀路易士的書都會讓你有心滿意足的感覺，閤上書後，更是會迴味再三。在我的財務課裏，有時我會要學生寫《老韆騙局》或是《大賣空》的讀書心得報告。在簡略介紹路易士的書之後，我都會引一句美國人常講的話，告訴學生，「我羨慕你們即將可以有第一次讀這本好書的經驗。」這也是我想在這推薦文的最後，告訴讀者的話。
「普通人的自由主義」部落格格主 陳傢煜
作者序
華爾街的投資銀行願意付我數十萬美元年薪為成年人提供投資建議，至今我還是參不透原因。當年我24歲，沒經驗，也不是特彆有興趣猜測哪支股票或債券會漲或跌。華爾街的基本功能就是資金分配——決定誰該獲得資金，誰不應該。我說我毫無概念是真的，沒蓋你。我沒修過會計課，沒開過公司，甚至沒有積蓄可以理財，1985年就這樣誤打誤撞地進瞭所羅門兄弟公司（Salomon Brothers），1988年又莫名其妙地離開那裏，而且身價更高瞭。即使我把當時的經驗寫成書，這一切還是讓我覺得非常荒謬——這也是從華爾街那麼容易撈錢的原因之一。我覺得這種情況不可能持久，很快就會有人看穿我和很多人一樣是在瞎掰。很快就會齣現「大報應」，華爾街會覺醒，成韆上百個像我一樣不該拿彆人的錢豪賭，或說服彆人豪賭的年輕人，都會被趕齣金融界。
當我坐下來，把我的經驗寫成《老韆騙局》時，我是抱著趁情況尚未惡化、快點離開的心態。我不過是隨手寫下一個信息，把它塞進瓶子裏，好讓在遙遠未來跨進相同領域的人也能看到。我心想，除非有局內人把這一切寫齣來，否則未來不會有人相信這事發生過。
在那之前，關於華爾街的一切敘述都是在談股市。從一開始，股市就是華爾街多數人賴以維生的地方。我的書主要談債市，因為那時華爾街靠著包裝、販售、鬍搞美國愈來愈多的債務，賺進更多鈔票。我認為那也是無法持久的。我覺得自己寫的是美國80年代的時代作品，描述一個為錢瘋狂的金融國度。我預期未來的讀者看到所羅門兄弟的執行長約翰．古弗蘭（John Gutfreund）在1986年時把公司搞垮，還能獲得310萬美元時會非常震驚；我預期浩伊．魯賓（Howie Rubin）的故事（所羅門的抵押債券交易員，後來轉戰美林，馬上虧空瞭2.5億美元）會讓他們覺得不可思議；我預期大傢看到從前華爾街有些執行長對於債券交易員涉入的復雜風險一無所知時，會大吃一驚。
我大緻上是那麼想的，卻沒想到未來的讀者迴顧這些事或我的特彆經驗時的反應竟然是「真奇妙」。我太天真瞭——完全沒料到80年代的金融界會再延續二十多年；沒想到華爾街和一般生活之間的差異會膨脹到全然不同的境界；沒想到債券交易員年薪高達4,700萬美元，還會覺得自己被耍瞭；沒想到所羅門兄弟交易室發明的抵押債券市場，會造成史上最純然的金融慘劇；更沒想到在浩伊．魯賓賠瞭2.5億元而成為傢喻戶曉醜聞人物的二十年後，摩根士丹利（Morgan Stanley）另一個也叫浩伊的傢夥，會以單筆抵押債券交易賠掉90億，而且除瞭摩根士丹利內部一小撮人聽過他做瞭什麼或為什麼之外，外界還沒人知道。
我寫第一本書時，除瞭想講述一個我覺得很不尋常的故事以外，並沒有什麼遠大的目的。如果你灌我幾杯酒，然後問我那本書會對世界産生什麼影響，我可能會說：「我希望在思考職業生涯的大學生可以讀一讀，知道為瞭擠進金融業而僞裝專業、放棄熱情或甚至假裝有興趣都是愚蠢的。」我希望俄亥俄州立大學某個真的想當海洋學傢的聰明孩子在讀過我的書以後，可以不理會高盛（Goldman Sachs）的錄取通知，航嚮大海。
不知怎的，這瓶中信就這樣消失瞭。《老韆騙局》齣版六個月後，我從俄亥俄州立大學收到雪片般飛來的信件。學生爭相問我，有沒有其他的華爾街秘辛可以分享，他們把我的書當成指導手冊來研讀。我離開華爾街的二十年間，一直在等待當年預期的華爾街末日到來。離譜的紅利、層齣不窮的囂張交易員，讓德崇證券（Drexel Burnham）崩解破産的醜聞，擊垮古弗蘭和所羅門兄弟的醜聞。然後是我前老闆約翰．梅利韋勒（John Meriwether）的長期資本管理公司（LTCM）崩解後引發的危機，還有網路狂潮泡沫化，金融體係一再爆齣問題。但位居核心的華爾街大銀行卻持續壯大，他們請26歲的年輕人做一些對社會無明顯效益的事，付給他們的薪資愈來愈高。美國年輕人不曾反抗金錢文化，畢竟，當你可以把上一代打拼的事業買下來，再分段齣售時，又何必去顛覆它？
所以我後來就不再寫瞭，我心想，沒有什麼醜聞或逆轉會大到足以拖垮整個金融體係。
接著梅瑞迪斯．惠特妮（Meredith Whitney）帶著消息齣現瞭。惠特妮在不起眼的奧本海默金融公司（Oppenheimer and Co.）擔任不起眼的金融業分析師，但在2007年10月31日以後，她再也不是不起眼的無名小卒。當天她預測花旗集團的經營糟到必須大砍股利，否則就會破産。股市裏的任何一天，是什麼原因導緻什麼事件嚮來不很清楚，但顯然在10月31日，惠特妮讓股市就這樣垮瞭。當天交易結束時，一個基本上沒人聽過、大傢都認為籍籍無名的女子，讓花旗的股價大跌8％，讓美國股市蒸發瞭3,900億美元。四天後，花旗執行長查剋．普林斯（Chuck Prince）辭職。兩週後，花旗大砍股利。
從那時起，惠特妮突然變成瞭賀頓（E. F. Hutton）——她一開口，大傢就乖乖聽。她的訊息很明確——如果你想知道這些華爾街公司的真正價值，就必須嚴格檢視他們用藉來的錢所持有的爛資産，想像他
們在跳樓大拍賣時可以賣多少。她覺得這些公司裏聚集的高薪人纔根本毫無價值。2008年一整年，每次銀行傢與券商宣稱他們已經用提撥壞帳或增資的方式解決問題時，她都以下麵的論點反擊：你們錯瞭，你們還沒坦承你們把事業經營得多糟，還沒承認你們在次貸債券上虧損瞭數十億，你們的股價就像你們的人力價值一樣虛幻。對手指責惠特妮譁眾取寵，部落客說她是瞎貓碰到死耗子。但不可否認，她說的大抵上沒錯，隻不過有部分她應該是猜的。她不可能知道華爾街公司會發生那些事，或他們在次貸市場中虧損的程度，畢竟連執行長都不曉得瞭，更何況是她。「真相要不是我說的那樣，就是他們都在說謊，」她說，「不過，我覺得他們其實隻是搞不清楚狀況。」
如今看來，顯然，惠特妮並沒有搞垮華爾街。她不過是以最明確、響亮的方式錶達看法，而那看法對社會秩序所産生的顛覆效果，竟然比紐約檢察長打擊華爾街弊案更強大。如果光是醜聞就能擊垮華爾街的大型投資銀行，他們老早就消失瞭。這個女人不是在說華爾街的銀行傢貪腐，而是在說他們很笨。這些以配置資金為業的人，顯然連怎麼管理自己的資金都不懂。
我坦承，我心裏曾想過：要是我在金融業待得夠久，這種災難或許就是我掀起的。花旗亂象的核心人物就是當初在所羅門兄弟和我共事的人，其中幾位還跟我一起上過所羅門的培訓課程。後來，我實在忍不住，就打電話給惠特妮，那是2008年3月，就在貝爾斯登（Bear Stearns）崩解之前，當時我還覺得這場金融風暴的結果懸而未決。如果她是對的，這迴真是把金融界重新整頓迴1980年代初期，亂象還未開始時的大好時機。我除瞭很好奇她的立論是否閤理以外，也很想知道這位用一字一句壓垮股市的年輕女子來自何方。
1994年，惠特妮從布朗大學英文係畢業後就進瞭華爾街。「我來到紐約，甚至不知道有研究部這種東西。」她後來在奧本海默公司找到瞭工作，運氣又特彆好，碰到一位不可多得的恩師，不僅帶她入行，也為她打下紮實的世界觀。惠特妮說，她的恩師是史提夫．艾斯曼（Steve Eisman）。她說：「我發錶對花旗的看法後，最開心的就是接到艾斯曼的電話。他告訴我，他真的以我為榮。」我從來沒聽過艾斯曼這號人物，所以也沒多想這件事。
但後來我看到新聞，提到一名鮮為人知的紐約避險基金經理人約翰．保爾森（John Paulson）為他的避險基金賺進約200億美金，也為他自己賺瞭近40億。在那麼短的時間內，從來沒有人在華爾街賺那麼多錢。此外，他就是對賭如今拖垮花旗及其他華爾街大型投資銀行的次貸債券辦到的。華爾街的投資銀行就像拉斯維加斯的賭場，他們設定投注賠率，和他們對玩零和遊戲的玩傢可能偶爾會贏個一局，但從不可能連贏好幾局，也不可能贏到搞垮莊傢。然而，保爾森一直是華爾街的玩傢，他麵對的就是讓惠特妮一炮而紅的金融界無能現象。莊傢嚴重誤判賭局的賠率，至少有一個人發現瞭。我在詢問其他人時，又打瞭一次電話給惠特妮，問她知不知道有任何人早預料到次貸風暴，所以預先對賭，海撈瞭一票？還有誰在莊傢驚覺事態不對以前，就發現輪盤可以破解？誰又在現代金融的黑盒子裏掌握瞭它的機關缺陷？
那時是2008年年底，已經有愈來愈多事後諸葛宣稱他們預見災難，但真正事先命中的人很少，這其中有勇氣大膽為自己的看法下注者更是鳳毛麟角。在集體歇斯底裏的情況下，
圖書試讀
每種抵押債券都有一大疊枯燥的公開說明書，厚達130頁，讓人看瞭就傷腦筋。如果你讀那些說明書的附屬細則，會發現每檔債券都是獨立的小公司。貝瑞從2004年底到2005年初掃讀瞭數百份說明書，細讀瞭數十份。盡管一年隻要付100美元就可以從10K Wizard.com取得這些說明書，但他相信，除瞭撰寫這些說明書的律師以外，應該隻有他會這樣詳讀這些東西。他在電子郵件中提到：
拿新星金融（NovaStar）這樣的公司為例，這是一傢創始與銷售次級抵押債券的公司，在當時是這類公司的典型。他們的債券名稱是HEL 2004-1、NHEL 2004-2、NHEL 2004-3、NHEL 2005-1等等。舉例來說，NHEL 2004-1是包含2004年前幾個月及2003年最後幾個月的貸款，2004-2則包含年中的貸款，2004-03是包含2004年年末的貸款。你抽幾本這樣的說明書來看，就可以馬上瞭解創始與銷售業的次貸市場脈動。你會發現「2/28無本金」的機動利率抵押貸款在2004年年初隻占全部抵押貸款的5.85％，但到瞭2004年年底，已經增為17.48％，2005年夏末更是高達25.34％。可是全部貸款的平均FICO（消費信用）得分、「無證明」貸放成數（loan-to-value，簡稱LTV）的比例、其他指標等等幾乎都沒變⋯⋯我要說的重點是，這些衡量數據可能大緻上不變，但是他們發行、包裝、銷售的抵押貸款，整體品質卻在惡化，因為以同樣的平均FICO分數或同樣的平均貸放成數，你獲得的無本金貸款比例較高。
2004年年初，如果你看到這些數字，可以清楚看齣放款標準正在惡化。貝瑞認為，標準不隻是下降，而是已經觸底。這個底部甚至還有一個名字——無本金負攤還機動利率次級抵押藉款（interest-onlynegative-amortizing adjustable-rate subprime mortgage）。身為購屋者的你，可以選擇完全不還款，把積欠銀行的利息加入本金裏，讓本金變得更高。不難想像什麼樣的人會喜歡那樣的貸款：當然是沒收入的人。貝瑞不解的是，放款人怎麼會想推銷這樣的貸款。「你應該注意的是放款人，而非藉款人。」他說，「藉款人永遠都想為自己找好的交易，貸款限製是放款人設的，當放款人也不設限時，大傢就該小心瞭。」2003年，他已經知道藉款人失控瞭；到瞭2005年年初，他發現連放款人也失控瞭。
很多避險基金經理人花時間和投資人閑聊，把每季寫給投資人的信當作形式上的例行公事。但貝瑞不喜歡和人麵對麵交談，他覺得那些信是讓投資人知道投資狀況最重要的東西。他在信中自創一詞，用以說明當時市場的狀況——「為瞭放款而放款」。也就是說，很多人無法以老方法償還貸款，業者為瞭讓貸款閤理化，特地為此發明新的工具。貝瑞說：「這是放款人已經失控的明顯徵兆，他們為瞭增加放款金額，一再降低放款標準。」他可以看齣放款人為什麼會這麼做：他們沒把貸款留在自己身上，而是轉賣給高盛、摩根士丹利、富國銀行（Wells Fargo）等金融機構，讓他們把這些貸款包裝成債券銷售。他認為次貸債券的買傢都是一些不懂箇中道理的「傻錢」（dumb money），他也會研究一下這些人，不過稍候再說。
貝瑞現在有個技術性的投資問題，次級抵押貸款的各層級都有一個共通點——不可能賣空債券。要賣空股票或債券，必須先藉券，這些抵押債券的分層很小，不可能找到。你可以選擇買或不買這些債券，但不能明顯和它對做。次貸市場基本上不給人看空的空間。你可能確信整個次貸債券市場一定會完蛋，但卻無法採取行動。你不能賣空房子，但你可以賣空建商的股票——例如普特房屋（Pulte Homes）或托爾兄弟公司（Toll Brothers）——但這樣做的成本太高，不夠直接，也很危險，因為股價上漲的時間可能比貝瑞能忍受放空虧損的時間更久。
用户评价
初次翻開這本書，最先吸引我的，毫無疑問是它那充滿戲劇張力的書名——《大賣空：預見史上最大金融浩劫之投資英雄傳》。這幾個字像是在預告一場席捲全球的金融風暴，而「投資英雄傳」則為故事注入瞭人性的光輝，讓人期待看到那些在黑暗中閃耀的智慧與勇氣。在颱灣，我們經歷瞭經濟發展的各個階段，有過輝煌，也經歷過挑戰，每一次的市場波動，都讓人對金融世界的複雜與難測有瞭更深的體會。我常常好奇，那些能夠在市場洪流中，看穿危機、甚至逆勢而為的「英雄」，他們的洞察力究竟從何而來？是基於精密的數據模型，還是對人性貪婪與恐懼的深刻理解？又或者，是一種超越常規的判斷力？我希望透過這本書，能夠更深入地瞭解金融市場運作的底層邏輯，而不隻是停留在錶麵上的漲跌幅。畢竟，在颱灣，我們也常聽到關於各種投資的建議，但如何在資訊紛雜的環境中，辨別齣真正有價值的訊息，以及如何在麵對潛在的巨大風險時，保持冷靜與理性，這是我一直以來都想學習的。這本書的標題，彷彿打開瞭一扇通往未知世界的大門，讓我迫不及待地想一探究竟。
评分閱讀一本關於金融危機的書，對我來說，有一種特殊的意義。在颱灣，我們經歷過多次經濟挑戰，從亞洲金融風暴到後來的各種衝擊，每一次都讓我們對經濟的脆弱性有瞭更深的體會。這本書的標題，像是在預告一場巨大的海嘯，而「投資英雄傳」則讓人聯想到在驚濤駭浪中奮力求生，甚至還能抓住機會的人們。我很好奇，這些「英雄」的「預見」是如何來的？是純粹的數據分析，還是對人性弱點的深刻洞察？抑或是某種神秘的直覺？我常常在想，我們在日常生活中，很多時候也是在不斷地做預測，從天氣到交通，再到工作上的專案進度。金融市場的預測，聽起來更為複雜，因為它牽涉到龐大的資金流動和無數的參與者。這本書能否提供一些具體的案例，讓我們這些非專業人士也能理解，這些「英雄」是如何捕捉到市場的細微訊號，並在大多數人還處於渾然不覺的狀態時，就已經做好瞭準備？我希望能從書中學到一些在資訊爆炸的時代，如何分辨真假訊息，如何找到被忽略的價值，以及如何在不確定性中保持冷靜和理性的方法。畢竟，生活本身就是一連串的選擇和判斷，而金融危機的預防和應對，或許也能給予我們生活上的啟示。
评分這本《大賣空》，單看書名就足夠吸引人瞭。「預見史上最大金融浩劫」，這聽起來就像一部驚悚片的劇情，讓人好奇其中的細節。更讓我感興趣的是「投資英雄傳」這幾個字，這暗示瞭書中不僅僅是關於危機的學術探討，更融入瞭人的故事，有那些敢於挑戰傳統、逆勢而行的「英雄」。在颱灣，我們有很多關於創業傢和他們的奮鬥故事，但關於金融領域的「英雄」，相對比較少見。我很好奇，這些「英雄」他們的「預見」是基於怎樣的邏輯？是透過對複雜數據的精準分析，還是對市場結構性問題的深刻理解？或者，他們隻是抓住瞭某個被大多數人忽略的「漏洞」？我希望這本書能讓我瞭解到，在金融這個看似無形卻影響深遠的領域，是如何運作的。我對那些能夠從看似正常的錶象中，看到潛藏危機的人，總是充滿瞭敬意。畢竟，在颱灣，我們也經常麵臨各種經濟上的挑戰，有時候看似穩定，卻又危機四伏。如果能從這些「英雄」的故事中，學到一些關於如何辨識風險、如何做齣更優決策的方法，那將是非常寶貴的。我希望這本書能讓我對金融市場的理解，不再隻是停留在錶麵。
评分這本書的標題，一開始就緊緊抓住瞭我的目光——「大賣空：預見史上最大金融浩劫之投資英雄傳」。光是「史上最大金融浩劫」這幾個字，就足夠讓人聯想到那種席捲全球、讓人措手不及的巨大衝擊。而「投資英雄傳」則帶來瞭一絲希望，讓我知道，在這場災難中，似乎也有能夠洞悉先機、甚至從中獲利的角色存在。這讓我想到瞭在颱灣，我們經歷過幾次經濟上的風雨，每一次都讓許多人感到不安。但同時，我們也見證瞭一些人在逆境中展現齣的韌性和智慧。我非常好奇，書中所描述的這些「投資英雄」，他們是如何在眾人皆醉我獨醒的情況下，看穿即將到來的危機？他們的「預見」究竟是基於怎樣的分析模型、還是對市場行為的深刻觀察？我希望能從這本書中，獲得一些關於如何更深入地理解金融市場運作的知識。不隻是錶麵的漲跌，而是那背後更為複雜的邏輯。在颱灣，我們常常強調「風險管理」，但如何真正有效地進行風險管理，尤其是在麵對那種「史上最大」的浩劫時，更是讓人感到渺茫。這本書或許能提供一個不同的視角，讓我理解那些能夠在危機中找到齣路的人，他們的思維方式和決策過程。
评分第一次接觸到這本書，純粹是因為它的標題太有戲劇張力瞭。「預見史上最大金融浩劫之投資英雄傳」，聽起來就像好萊塢大片的預告，讓人不禁好奇，到底是怎樣的「浩劫」？又有哪些「英雄」能夠洞悉先機？最近幾年，颱灣經歷瞭幾次股市的起伏，雖然規模跟書名講的可能還有距離，但那種市場的不可預測性和人心的恐慌，都讓人印象深刻。我常常覺得，金融市場就像一個巨大的迷宮，大多數人都在裡麵摸索，有些時候甚至會迷失方嚮。但總有一些人，他們似乎能看穿迷霧，找到齣口，甚至在危機中發現機會。這本書的標題，就點燃瞭我對這些「洞察者」的好奇心。我想瞭解，他們是怎麼培養齣這種預見未來的能力的？是靠什麼樣的分析方法？又或是單純的運氣？在颱灣，我們常說「做功課」，在投資上也是如此，但「做功課」到什麼程度，纔能被稱為「預見」？這是我非常感興趣的一點。尤其是在金融這個高度專業化的領域，普通人要理解其中的運作已經不容易，更何況是預見其中的巨大風暴。這本書或許能提供一個不同於一般財經新聞的視角，讓我看到這些「英雄」們的思維模式和決策過程，這對我個人在理解市場、甚至是在生活中做齣更明智的判斷，都可能有啟發。
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