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本書主要研究貨幣政策對公司投資的影響，試圖搭建總體經濟政策與個體經營主體之間的橋樑，為貨幣政策的制定和調整提供可靠的微觀經濟基礎和理論支持。傳統的貨幣政策研究關注貨幣政策對實體經濟的影響，往往採用累積數據分析貨幣政策與投資之間的關係，對這種關係的理解也僅僅停留在宏觀層面，對貨幣政策發揮作用的微觀機理缺乏深入研究。

　　雖然目前國際逐漸開始關注總體政策的微觀機理或者微觀實體行為的宏觀效果，但是還存在很多有待進一步完善的地方：首先，這些研究還比較零散，不成系統，需要納入一個較完整的框架之中進行深入分析。其次，在某些重要觀點上還存在爭議。例如，新古典經濟學認為，貨幣政策通過調整利率來改變公司的資金成本，進而改變投資項目的價值，使得某些原本沒有投資價值的項目具有盈利性或者原本有投資價值的項目變得無利可圖，從而達到影響公司投資支出的目的。但是，中國貨幣政策傳遞渠道的有效性及效率問題存在爭議，很多學者認為起作用的主要為信貸渠道，利率渠道幾乎沒有發揮作用，也有學者認為實際利率對投資具有顯著的影響，同時還有部分學者認為兩者共同發揮作用，只是利率渠道暫時受阻，實施利率市場化改革才是解決貨幣政策傳導問題的關鍵。

　　最後，就研究深度和內容來看，大部分的研究關注公司的資本性投資支出，少有關注營運資本的投入對固定投資的影響，並且少有關注公司的投資效率問題，而投資效率與投資支出是兩個不同的概念。

　　本書基於這些問題和背景，利用微觀公司數據探討貨幣政策對公司投資發揮作用的機理、過程及最終效應，以期為宏觀貨幣政策制定或調整提供必要的微觀基礎。
 

１ 導論 １
１.１ 選題背景與意義 ２
１.１.１ 研究背景 ２
１.１.２ 研究意義 ５
１.２ 研究思路及方法 ７
１.３ 研究內容與結構安排 ８
１.４ 創新之處 １０

２ 文獻綜述 １３
２.１ 貨幣政策傳導渠道有效性 １４
２.１.１ 貨幣政策的傳導渠道之爭 １４
２.１.２ 貨幣政策傳導的有效性 １６
２.２ 貨幣政策對公司投資的影響 ２１
２.３ 融資約束對公司投資的影響 ２７
２.３.１ 融資約束的度量之爭 ２７
２.３.２ 融資約束對公司投資的影響分析 ２８
２.４ 貨幣政策、融資約束與公司投資 ３５

３ 理論基礎 ３９
３.１ 公司投資理論 ４０
３.１.１ 幾種經典投資理論簡介 ４０
３.１.２ 關於「合意資本」的含義及相關研究 ４９
３.１.３ 對幾種投資理論的總結和簡要評述 ５１
３.２ 信息不對稱理論 ５４
３.２.１ 信息不對稱的內涵 ５４
３.２.２ 信息不對稱理論的產生和發展 ５５
３.２.３ 金融市場中的信息不對稱問題 ６０
３.３ 貨幣政策及其傳導機制理論 ６９
３.３.１ 基本概念簡介 ６９
３.３.２ 貨幣政策理論 ７６
３.３.３ 貨幣政策的傳導機制理論 ９８
３.３.４ 貨幣政策的傳導機制的實證分析 １１６

４ 貨幣政策、融資約束與公司投資的理論分析 １３３
４.１ 貨幣政策調控及對公司融資的影響 １３４
４.１.１ 中國貨幣政策的調控歷程 １３４
４.１.２ 中國貨幣政策調整對公司融資的影響分析 １３８
４.２ 公司融資約束理論分析 １４２
４.２.１ 公司融資約束理論產生的背景及其內涵 １４２
４.２.２ 公司融資約束的機理分析 １４４
４.２.３ 公司融資約束的理論模型 １５３
４.３ 貨幣政策、融資約束與公司投資規模的理論分析 １５９
４.３.１ 理論分析思路 １５９
４.３.２ 融資約束對公司投資規模影響的理論分析 １６１
４.３.３ 貨幣政策衝擊對融資約束影響公司投資規模的理論分析 １６２
４.４ 貨幣政策、融資約束與公司投資效率的理論分析 １６４
４.４.１ 理論分析思路 １６４
４.４.２ 融資約束對公司投資效率影響的理論分析 １６６
４.４.３ 貨幣政策衝擊對融資約束影響公司投資效率的理論分析 １６９

５ 貨幣政策、融資約束及公司投資規模的實證研究 １７３
５.１ 理論分析及實證假說 １７４
５.１.１ 貨幣政策對公司融資約束影響的渠道 １７４
５.１.２ 貨幣政策對公司融資約束效應的差異性 １７５
５.１.３ 貨幣政策對公司融資約束影響的非對稱性 １７７
５.２ 實證模型設計 １７９
５.２.１ 模型及變量說明 １７９
５.２.２ 樣本選取及描述性統計 １８３
５.３ 實證結果分析 １８５
５.３.１ 假說１ 的檢驗 １８５
５.３.２ 假說２ 的檢驗 １８９
５.３.３ 假說３ 的檢驗 ２０３
５.４ 穩健性檢驗 ２０９
５.５ 本章研究結論 ２１０

６ 貨幣政策、融資約束及公司投資效率的實證研究 ２１７
６.１ 理論分析及研究假說 ２１８
６.２ 實證模型設計 ２２０
６.３ 實證結果分析 ２２１
６.３.１ 假說４ 的檢驗 ２２１
６.３.２ 假說５ 的檢驗 ２２６
６.４ 穩健性檢驗 ２３４
６.５ 本章研究結論 ２３５

７ 研究結論與政策建議 ２４１
７.１ 研究結論 ２４２
７.２ 政策建議 ２４７
７.３ 研究局限與展望 ２４９
７.３.１ 研究局限 ２４９
７.３.２ 研究展望 ２５０

參考文獻 ２５３

 

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