巴菲特的第一桶金：少年股神快速緻富的22筆投資 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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原文作者： Glen Arnold

　　股神華倫．巴菲特（Warren Buffett）是全球最成功的投資人之一，正是因為他的投資成就太過斐然，人們往往忘記他也曾青澀、也會犯錯。本書追隨巴菲特，從120美元的儲蓄起步，一路到他達成第1個1億美元的投資旅程。作者逐一迴顧22筆巴菲特這段時期的投資交易曆史，從青少年時期的第1筆股市投資城市服務（Cities Services）、意氣用事下買進波剋夏海瑟威（Berkshire Hathaway），一直到他投資時思糖果（See’s Candies）、《華盛頓郵報》（Washington Post）等公司。

　　藉由這樣的安排，讀者能夠看到，巴菲特一路走來也犯下不少錯誤，但更可貴的是，他如何從錯誤中修正，甚至將失敗的決策翻轉成獲利數百億美元的投資案。讀者也能明白，巴菲特每筆重要的投資背後的理由，以及他成為一名投資人的心路曆程及轉變。巴菲特並不是一開始就是追求穩健的投資人，他曾追尋葛拉漢的腳步，用「雪茄屁股投資法」撿低價股以追求高獲利。讀者從此書中能看到他為何開始重視管理階層的能力，以及公司是否有經營特許權等質化因素。此外，在每一筆投資的結尾，作者也貼心地整理齣學習重點，讓讀者也能從巴菲特的經驗中學習。

　　如果你是名新手投資人，你能夠跟著此書中的巴菲特一路成長，並從中學習穩健的投資原則；你也能比較不害怕失敗，畢竟，連後來賺到數十億美元的投資人，原來年輕時也會齣錯。如果你已經是名價值投資人，你則可以從此書中更瞭解價值投資決策的過程，並重新檢視自己的投資方法。不論是哪種投資人，相信都能經由此書，更接近自己投資的「第一桶金」！

好評推薦

　　「作者用環環相扣的方式，考慮周全地安排學習順序。除瞭最專精的波剋夏迷以外，所有人都能在本書獲得寶貴的知識。」——勞倫斯．康寜漢（Lawrence A. Cunningham），暢銷書《巴菲特寫給股東的信》（The Essays of Warren Buffett）主編

　　「這一段年輕巴菲特時期的投資旅程，將對於股市新手或者目前手上資金不夠雄厚的散戶們，是很好的藉鏡以及學習的起點。」——財經暢銷書作傢  安納金

　　「巴菲特今年87歲，一路走來非常精彩，許多人欣賞的是他的人格特質、他的生活及管理哲學。我對他的幾個決策有點好奇，而這本書提供瞭解答，我以為巴菲特是天生俱成，原來也是經過挫摺後的調整。」——闕又上，美國又上成長基金經理人  
 

作者簡介

葛倫．雅諾德（Glen Arnold）

　　曾任投資學教授與企業財務學教授，目前50多歲的雅諾德，是位富裕的專職投資人，多數時間都在管理自己的股票投資組閤，以及經營一傢房地産開發公司。他的主要研究聚焦在探索以下這個問題：「什麼是有效的投資？」你可以在www.glen-arnold-investments.co.uk網站，看到他如何汲取偉大投資人的觀念、學術研究以及企業策略分析。此外，他會在newsletters.advfn.com/deepvalueshares說明他的投資選擇和討論投資觀念。他的著作包括英國暢銷投資書籍，以及暢銷的企業財務教科書。
 

前言
導讀

第1篇    背景說明
巴菲特的故事

第2篇    投資交易
城市服務（Cities Services）
蓋可公司（GEICO）
剋裏夫蘭紡紗廠（Cleveland Worsted Mills）和一座加油站
洛剋伍德公司（Rockwood & Co.）
桑伯恩地圖（Sanborn Maps）
登普斯特機械（Dempster Mill）
美國運通（American Express）
迪士尼（Disney）
波剋夏海瑟威（Berkshire Hathaway）
國傢保障公司（National Indemnity Insurance）
霍奇查爾德柯恩（Hochschild-Kohn）
聯閤棉花商店（Associated Cotton Shops）
投資人際關係
伊利諾國傢銀行及信託公司（Illinois National Bank and Trust）
奧馬哈太陽報（Omaha Sun）
更多保險
巴菲特的理智投資
藍籌印花
時思糖果
《華盛頓郵報》
魏斯可金融公司

整閤行動：與波剋夏海瑟威閤而為一
 

推薦序

　　我在1997年亞洲金融風暴期間踏入瞭國際金融市場，當時我隻是一個大學三年級的學生。麵對當時亞洲國傢從泰國開始爆發危機、接著馬來西亞、印尼、菲賓、南韓、香港、颱灣一個個陷入瞭股匯市暴跌的金融危機當中，我感到非常恐慌，因為連社會上有穩定收入的數百萬股民都在恐慌，而我隻是一個每月靠1萬元生活費在颱北維生的學生如何比他們更堅定呢？（我常說：人無恆産，必無恆心。）

　　如果你的投資生涯是從逆境作為起頭，那麼恭喜你，就算無法保證你一定會成為一個偉大的投資者，但是因為你早期就見識到瞭金融市場的可畏，於是會更抱持謙卑的態度，更積極地尋求存活之道，因而廣泛地尋求解答與投資真理。

　　也因為亞洲金融風暴，讓我在1997年就大量鑽研有關巴菲特以及索羅斯這兩位大師的相關著作和投資哲學。目前在颱灣可以看得到的巴菲特相關書籍已經琳瑯滿目，你絕對可以挑到最適閤你閱讀的一本，不過多數仍以巴菲特投資生涯的中後期，也就是勞倫斯．康寜漢（Lawrence A. Cunningham）主編的《巴菲特寫給股東的信》英文版1997年問世之後的作品。在那之前颱灣幾乎隻有《勝券在握》在1996年推齣中文版，這也就是那些年我們一同追尋的投資經典。

　　市場上有些人說：「我們不可能成為巴菲特！」（如果拿掉「們」這個字，我纔會完全同意，因為當一個人認為自己不可能那麼他就不會去做瞭。）會有這樣的劃地自限主要來自於許多人看到的是巴菲特現有的成就、或者說成為全球首富之後的狀態，如果你去研究波剋夏海瑟威（Berkshire Hathaway）這傢公司的投資決策以及選股邏輯，基本上你當然不可能跟他一樣。

　　我認為這本《巴菲特的第一桶金》會是一本很好的入門書籍。因為此書是從早在巴菲特11歲的時候，生平第一次買進城市服務（Cities Services）優先股作為起點，以及大學時期著迷於炒股而熱衷於技術綫型、數據分析，以及零股交易這些投機活動（看吧，就跟我們大多數年輕股市新手一樣，我們都曾經的那麼相似呀），直到他讀到葛拉漢1949年的新書《智慧型投資人》，纔開始他對於價值投資的深耕發展。

　　這本書追隨巴菲特達成第一個1億美元的旅程，因此會以個案分析的方式迴顧他最早期的22筆重要投資交易的曆史，並且在每一個個案的結尾歸納齣巴菲特的核心哲學以及邏輯。因此，這一段年輕巴菲特時期的投資旅程，將對於股市新手或者目前手上資金不夠雄厚的散戶們，是很好的藉鏡以及學習的起點。當然你並無法復製這些交易，許多公司都已經不存在或截然轉型瞭，但你絕對可以參考他當時的心得、以及從這些經驗當中所學習到的智慧。

　　這本書可以說是從巴菲特11歲到48歲之間的投資曆史經典重現，在1978年巴菲特的財富達到1億美元，同時也是他把投資整閤到波剋夏海瑟威這傢控股公司的重要裏程碑，作為本書的終點。此書內容並不使用非常復雜的選股公式或者艱深難懂的判斷邏輯，而是把大道至簡的幾個巴菲特核心價值觀，依照投資個案發生時間順序的方式呈現在讀者眼前。透過研讀此書，我們並不需要讓自己成為另一個巴菲特，而是讓我們循著年輕巴菲特的足跡，讓我們在前往更成功的投資人生道路上，多瞭一個藉鏡的機會。投資之路，沒有最好，隻有更好！

　　願紀律、智慧與你我同在！
 
推薦序

其實，你可以再靠近一點

　　每接到推薦序的邀稿時，我思考的是，有這必要嗎？如果有，推薦者的導讀目標是什麼？能不能幫助讀者在很短的時間內，做齣是否適閤閱讀，或購買的決定！特彆是在這資訊爆炸的年代。

　　我用兩個提問，來談本書的看法。2017年的歲末，我有一場演講，齣版社事前幫我詢問讀者，最想要的一個提問，80個問題中有一題目，「 我一生中看過的理財書最推薦的3本」。 這題我到今天都還沒有迴答，因為還在思考中。

　　這樣說吧，投資學派最粗略的分類最少也有3派：巴菲特可為代錶的價值學派、 彼得林區的成長學派、三不五時就會流行的動能學派，這就已經3本書瞭。而價值學派，若隻能挑一本，這難度高，遺珠之憾己成。

　　更重要的事，往更高一個層次走，你學投資的目的是什麼？你有多少時間可以投入分析和管理？你的個性適閤什麼樣的投資策略？這一個「方嚮」提問，如果沒有弄清楚，那麼就像有人說的，海上的帆船，如果沒有目標，任何方嚮的風都是逆風！

　　所以第一個提問，其實應該是，你適閤傳統的主動投資，還是順應時代變遷，使用興起的被動投資的指數型基金？而搞清楚這個問題，最少要有一本書來探討吧？ 所以怎麼挪，怎麼算，我就是無法在3本書內擺平。

　　如果你還不清楚，那麼聽一下我的第2個提問，我曾經問過粉絲專頁的群友，最欣賞巴菲特的是什麼？答案既在意料之中，也在意料之外。

　　意料之中的是，巴菲特今年87歲，一路走來非常精彩，許多人欣賞的就是他的人格特質，和他的生活及管理哲學。他有幾個決策，我有些許的好奇，而這本書提供瞭解答，我以為巴菲特是天生俱成，原來也是經過挫摺後的調整。例如，本書中第7個投資案例的登普斯特機械公司（Dempster Mill），31歲時的巴菲特，因公司的生存，得需改組、重整，整個鎮上的人都討厭巴菲特。他的性格畏懼衝突和被人討厭，因此發誓絕對不再陷入必須殘酷對待員工的情況，作者推論，這也是他為何讓波剋夏公司（Berkshire Hathaway）不賺錢的紡織廠維持瞭一段長時間。

　　登普斯特機器公司的購併案例提供瞭一個，許多人以前不熟悉的巴菲特，也提供瞭巴菲特之後管理風格轉變的前因，除此之外巴菲特的犯錯，和工作態度的改變，這一些縱然不是投資者，也都有可藉助學習的地方。

　　簡單的說，如果你已確定，你是被動投資者，也並沒有多大的興趣學習管理，那麼這一本書，可能未必適閤你，若你並不排拒管理、生活態度、工作價值觀方麵的學習，這本書還是有可觀之處。

　　如果你是主動投資者，你無須猶豫，我常說你的書架永遠缺一本書，就算你已經找到自己的係統獲利操作方式，作者的某一個整理，某一個發現，幾百個小時的投入，換你幾百元的購書，得以讓你有有所精進，這絕對物超所值！

　　這本書有沒有可惜之處呢？當然有，例如投資1城市服務公司（Cities Services），這是巴菲特11歲時的處女作（他剛好也是處女座的），這門課很精彩的另一麵，就是財務行為學，也就是早年巴菲特投資心理學的學習和成長，這門課對他太重要瞭。

　　巴菲特的經典名言，值得一再重復的是，「最好的投資課，其實隻要教好兩件事，如何估計投資標的的價值，以及如何看待市場價格的走勢」，成功的主動投資者，你必須學會雙劍閤璧，就算是被動投資者，這投資心理素質的加強，也是一個重要課題，作者在這一門課隻停在第一件事，投資標的的估價，沒有延伸到巴菲特投資心理課程的學習，你不必受限於作者的整理，可以再靠近一點，對有興趣的課再深入的瞭解，那麼這個收獲就更豐碩瞭！
 
導讀

　　本書源自於我在4年前做齣重大決定，終止其他活動，全心投入股市投資。這錶示我要放棄大學終身教職，中斷在倫敦金融城的高薪授課，也大幅減少寫書工作。

　　在我展開全職投資生涯時，為瞭留下選股邏輯的紀錄，我在一個簡易的免費網站撰寫部落格，記載我的分析。我發現，必須清楚及公開錶達我配置資金的理由，是一件使人振奮的事。況且，我的記憶力很糟，需要運用某個方法，纔能迴想數月以來我進行任何投資的理由。

　　後來，投資網站ADVFN問我能不能替他們的通訊刊物撰寫文章。我接受瞭這項邀約，在我的專欄當中，有一係列文章是有關巴菲特（Warren Buffett）的投資交易。本書就是由那些文章衍生齣來。  

　　從提問：「為什麼？」開始

　　或許你會認為，討論巴菲特的書籍早已齣版過數百本，沒什麼新內容可寫瞭，但我看過許多這些書籍之後，仍覺得不滿意。許多巴菲特書籍的作者，討論巴菲特做瞭哪些投資、賺瞭多少錢。但我想知道為什麼。巴菲特選擇的公司有哪些特點，纔會脫穎而齣？是資産負債錶的數字、獲利紀錄、策略地位，還是管理階層的素質？我想知道這些細節。巴菲特是怎麼一步一步走來的，從幾乎一無所有變成超級富裕？

　　關於他的每個重大步伐，我都想深入瞭解為什麼。為此，每一項投資都需要查詢許多資料做新的調查。我把重點放在巴菲特選擇那些公司的分析性資料，對巴菲特的私生活並沒有什麼著墨，反正其他地方已有徹底的報導。所以，你不會在本書看到太多巴菲特的私生活。

　　我要報導的大型投資交易有數十宗，每一宗都需要完整的分析。如果把它們都塞進一本書，實在太不公平，因此，《巴菲特的第一桶金》會結束在巴菲特的財富達到1億美元，以及他把投資整閤到波剋夏海瑟威（Berkshire Hathaway）這傢控股公司的重要裏程碑。那年是1978年，他48歲，也就是本書結束處。  

　　與巴菲特的連結

　　多年前，我就對巴菲特觀念的深奧感到佩服。自然，我成為波剋夏公司的股東，並定期參加在奧馬哈（Omaha）舉行的波剋夏年度股東大會。

　　在有關參加股東大會的故事裏，我最喜歡的一個是，我一個人說服巴菲特捐贈400億美元。或許，你以為巴菲特意誌堅強，不可能被一個來訪的英國人說服。但我知道不是這樣，而且我知道我說的纔是對的！

　　那是2006年，比爾．蓋茲（Bill Gates）（大人物來瞭！）正在跟巴菲特講話。蓋茲是巴菲特的忘年之交，也是波剋夏公司的董事。我稱贊蓋茲和他的夫人梅琳達（Melinda）所創辦基金會的善舉：我興奮極瞭，可能有些昏瞭頭。

　　然後，我轉身嚮站在蓋茲旁邊的巴菲特說：「感謝你為波剋夏股東做的一切。」我不知道自己在說些什麼，不過，在褒揚巴菲特的成就時，我的聲音沒有像在誇贊蓋茲時那麼興奮。

　　你相信嗎？數個星期後，巴菲特宣布要把大部分財産捐給比爾與梅琳達蓋茲基金會（Bill and Melinda Gates Foundation），作為世界各地的慈善用途。顯然，巴菲特仔細想過為什麼這個英國人喜歡波剋夏公司的程度比不上他朋友的蓋茲基金會。對此，他採取行動。

　　這就是我的故事，到死之前，我都會一直說這個故事。

　　我希望，你會喜歡巴菲特如何賺到他第一個1億美元的故事。