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6.1 投資

華倫‧巴菲特的投資原則，他自己說是「簡單、老式、幾乎沒有原則可言」。巴菲特許多原則來自他的個性，其他則是從老師與經驗中學習。跟所有的好學生一樣，他將所受的訓練當做基礎，堆砌出比他最好的老師還要高的磚牆。

有一套哲學
「規則一：決不虧錢。規則二：決不忘記規則一。」

「多年來，許多非常聰明的人終於學到的一點是，一長串數字乘以一個零，還是等於零。」

巴菲特一再回歸到葛拉漢：

「我認為是有三個基本概念，構成智慧的基礎架構，合理運用這三個概念在股票上，對你才會有幫助。這三個基本概念既不複雜，也不需要數學天賦或是任何才能。﹝葛拉漢﹞說你應該將股票當做企業的一小部分，將﹝市場﹞波動視為你的朋友而不是敵人，從愚行中獲利，而不要參與愚行。在《智慧型投資人》(The Intelligent Investor)最後一章，葛拉漢說投資最重要的四個字是「安全邊際」(margin of safety)。我認為這些概念，即使到今天已經有一百年，仍然是理想投資的三個基礎。」

巴菲特將葛拉漢的話概述如下：

「適當的性格加上適當的智慧架構，你就會有合理的行為。」

巴菲特不擔心他的原則了無新意：

「如果原則會過時，那就不是原則。」

認識敵人：通貨膨脹
「只要簡單計算一下，就可以知道通貨膨脹比立法機關所通過的任何稅收更可怕。通貨膨脹損耗資本的能力實在難以置信。假設一位寡婦靠銀行存款年利率百分之五過活，如果一年的通貨膨脹率為百分之五，即使不必繳納所得稅，也跟通貨膨脹率為零，卻要繳納百分之百的所得稅一樣。她的所得都被「課稅」，等於沒有真正的收入，她的任何開銷都是吃老本。百分之一百二十的所得稅，她可能會覺得太過分了，但是她可能沒有發覺，百分之五的通貨膨脹率對她經濟上的影響就等於是課徴百分之一百二十的所得稅。」

「如果你覺得在股市進出，獲利可以擊敗通貨膨脹率，那麼我願意當你的經紀人，但不是你的夥伴。」

即使在通貨膨脹率高的年代，巴菲特還是持有股票，他解釋說：

「部分原因是習慣使然，部分原因則是股票代表企業，而擁有企業要比擁有黃金或土地更有趣。此外，在通貨膨脹的年代，如果你能以適當的價格購買股票，至少股票可能還是最好的選擇。」

對於如何控制通貨膨脹，巴菲特有一些概念：

「我有個非常容易的方法，可以消除或是降低通貨膨脹。如果憲法修正案規定，消費物價指數漲幅超過百分之三的年度，該年度的眾議員或參議員都喪失競選連任的資格。」

經驗顯現
巴菲特十九歲時，是內布拉斯加大學四年級生，讀到葛拉漢經典名著《智慧型投資人》。他將這經驗比作「保羅前往大馬士革路上的經歷」，也學到「以四十分買一元」的哲學。巴菲特說他閱讀這本書之前：

「我漫無邊際到處收集各種曲線圖，閱讀所有的技術分析，打聽內幕消息。然後我看到葛拉漢的《智慧型投資人》，這才豁然開朗，就像是看到光明。」

「我並不想讓人家覺得我像是宗教狂，但是這真的讓我很狂熱。」

「在這之前，我是用膽量進行投資，而不是用頭腦。」

班傑明‧葛拉漢
華倫‧巴菲特最初認識葛拉漢，是因為讀了他的書《智慧型投資人》。一九五○年，巴菲特就讀哥倫比亞大學研究所，終於跟他心目中的英雄見面。巴菲特說：「除了父親之外，葛拉漢對我事業生涯的影響比任何人都大。」
他解釋說，葛拉漢對於投資智慧挑戰的興趣更甚於賺錢。除了這點之外，再加上好奇心強、慷慨、以及非常有幽默感，這就葛拉漢與眾不同的地方。

葛拉漢與巴菲特有很多地方類似。葛拉漢能言善辯，充滿機智，交友廣泛。他們主要的相似之處，就是對於大筆金錢漫不在乎，對我們其他人而言，這是很奇特的。巴菲特進入葛拉漢的公司沒多久，葛拉漢就告訴他：「對你我來說，金錢不會造成任何差別，我們不會改變，只有我們的妻子生活會更好。」
一九五一年，巴菲特從哥倫比亞大學畢業，葛拉漢建議他延後再做投資，等到過熱的市場得到休息。那一年，道瓊工業指數高達250。道瓊工業指數從一開始到那一年，每年都在200以下。

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