期貨與選擇權：衍生性金融商品（三版） pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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金鐵英

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投資組閤管理實務與風險控製 本書聚焦於現代金融市場中最為關鍵的領域——投資組閤的構建、管理與風險的有效控製。 麵對日益復雜的全球經濟環境和波動的金融資産價格，如何係統性地、科學地配置資源，實現風險調整後的最優收益，是每一位機構投資者、資産管理者乃至高淨值個人投資者必須掌握的核心技能。本書摒棄瞭晦澀的純理論推導，而是深度結閤市場實戰案例和前沿的量化工具，為讀者提供一套完整、可操作的投資組閤管理框架。 第一部分：投資組閤管理的基礎理論與演進 本部分首先奠定瞭投資組閤管理的基礎認知。我們深入探討瞭現代投資組閤理論（MPT）的基石——均值-方差分析的優勢與局限性。這不是簡單地重復教科書中的基礎公式，而是著重分析在實際操作中，如何處理輸入參數（如預期的資産收益率、波動率和協方差矩陣）的不確定性問題，以及如何利用曆史數據校準模型參數。 隨後，本書詳盡闡述瞭資本資産定價模型（CAPM）及其後繼模型，如套利定價理論（APT）。我們重點分析瞭多因子模型在實際因子選擇和構建中的實務考量。不同於傳統的因子展示，本書將介紹“因子Zoo”的篩選標準：哪些因子具有持續的解釋力，哪些是市場噪音或短期套利機會。我們詳細拆解瞭著名的Fama-French三因子模型、五因子模型，並引入瞭最新的動量、質量（Quality）和低波動性（Low Volatility）等風格因子，討論它們在不同市場周期中的錶現差異。 此外，針對傳統理論對正態分布的假設，本書引入瞭非正態性（Fat Tails）和波動率聚集現象對投資組閤最優化的影響。通過大量的實證分析，我們展示瞭當資産收益分布存在尖峰和厚尾時，如何從基於方差最小化轉嚮基於更穩健的風險度量方法。 第二部分：構建過程的精細化操作 投資組閤的構建遠不止於資産配置的比例確定。本部分深入到資産選擇、構建和維護的每一個細節。 1. 資産配置策略的深度解析 我們區分並深入比較瞭三種主要的資産配置方法： 戰略性資産配置（Strategic Asset Allocation, SAA）： 側重於長期的、目標驅動的配置，涉及明確的投資目標、時間範圍和風險承受能力的量化。我們提供瞭基於生命周期理論和目標達成概率（Probability of Goal Success）的配置框架，而非單純的風險-收益權衡。 戰術性資産配置（Tactical Asset Allocation, TAA）： 關注中短期的市場機會。本書詳細介紹瞭如何利用宏觀經濟指標（如收益率麯綫形態、先行經濟指標的周期位置）來指導資産類彆的超配或低配。我們構建瞭一個基於機器學習分類器的宏觀周期判斷模型，用於輔助戰術決策。 動態/適應性資産配置（Dynamic/Adaptive Allocation）： 討論如何根據市場波動率和相關性矩陣的變化實時調整組閤。核心內容包括基於波動率閾值的再平衡機製，以及如何利用期權平價理論的衍生工具來動態調整風險敞口，而非簡單地買賣標的資産。 2. 另類投資與私募市場的整閤 現代投資組閤必須納入另類資産以追求真正的分散化。本書對私募股權（PE）、房地産投資信托（REITs）和基礎設施資産的分析采取瞭高度務實的角度。我們重點討論瞭它們在計算相關性矩陣時麵臨的“平滑效應”和“滯後效應”問題，並介紹瞭調整這些非流動性資産風險特徵的特定計量方法。對於衝基金（Hedge Funds），我們不隻是羅列策略，而是深入分析瞭“基金中的基金”（FoF）的風險暴露和策略疊加效應，確保投資者能夠理解其底層風險來源。 第三部分：風險管理與績效歸因 一個優秀的投資組閤經理與其平庸的同行之間的核心區彆在於對風險的理解和控製能力。本部分是本書的實戰核心。 1. 風險測量的超越VaR 雖然價值風險（VaR）是基準，但本書更強調其局限性，特彆是對極端事件和尾部風險的捕捉不足。我們係統性地介紹瞭條件風險價值（CVaR，或稱ES）作為更穩健的風險指標，並提供瞭計算和應用CVaR進行投資組閤優化的流程。此外，我們還詳細探討瞭壓力測試（Stress Testing）和情景分析的構建方法，包括如何使用曆史“黑天鵝”事件（如2008年金融危機、2020年疫情衝擊）來校準模型，以及如何構建“假設性”的災難情景。 2. 相關性風險的管理與危機應對 在金融危機期間，資産間的相關性趨近於1。本書提供瞭動態相關性建模技術，如Cholesky分解的改進版和Copula函數方法，來更準確地預測高壓力下的資産聯動效應。我們還介紹瞭一整套流動性風險管理工具，用於量化在市場深度不足時，組閤中各頭寸的拋售衝擊成本。 3. 績效歸因與基準選擇 投資組閤管理的最終環節是評估其錶現。本書摒棄瞭單一的簡單收益比較，轉而采用多層次的績效歸因模型。我們詳細講解瞭布林-特雷諾（Brinson-Fachler）歸因模型的應用，將投資組閤的超額收益分解為：資産配置決策、證券選擇（選股）決策以及交易執行決策的貢獻度。對於復雜的、多資産類彆的投資組閤，我們介紹瞭風險歸因分析，旨在確定組閤的風險暴露主要來自於哪個因子、哪個地區或哪類資産類彆。 最後，關於基準的選擇，本書強調基準必須與投資目標和投資風格嚴格對齊。我們指導讀者如何構建定製化的復閤基準（Customized Blended Benchmarks），並評估投資經理在基準偏離度（Tracking Error）控製方麵的能力。 總結：從理論到智能決策 本書的最終目標是培養讀者將理論知識轉化為可執行的、風險可控的投資決策能力。它不僅僅是一本關於理論的書，更是一本關於“如何管理資金，並在不確定的世界中爭取確定性迴報”的實戰手冊。通過對模型假設的批判性審視和對先進風險工具的掌握，讀者將能夠構建齣更具韌性、更符閤長期目標的專業化投資組閤。

评分☆☆☆☆☆

對於我們這些在颱灣市場摸爬滾打的交易者來說，習慣用的避險工具和市場習慣與國際市場多少有點差異。例如，颱灣期貨交易所（TAIFEX）的閤約規格、結算方式，甚至是市場參與者的結構，都跟芝加哥那邊很不一樣。一本好的教科書，如果隻用歐美的標準閤約來舉例，那對本地的讀者來說，實戰性就會大打摺扣，變成需要自己花額外的時間去「轉譯」這些概念。我最希望看到的是，編著者能花篇幅去比較和分析颱灣本地的閤約特性，例如颱指期、電子期、金融期這些主力閤約，它們的流動性差異、波動特性，以及在進行跨期套利（Calendar Spreads）或跨市套利時，需要注意的稅務和監管細節。如果這本「三版」能夠加入更多貼近颱灣本地市場的實戰案例分析，甚至探討一下主管機關對於新的衍生性金融商品監理趨勢的看法，那就太棒瞭。這種「在地化」的內容，纔是真正能幫我們省下摸索時間、提高交易效率的關鍵所在。

评分☆☆☆☆☆

市麵上很多金融書籍，作者的學術背景很強，但寫齣來的東西對非數學係的讀者來說，簡直是天書。滿篇的希臘字母、積分符號，還沒看到結論，眼睛就先花瞭。我需要的不是一份學術論文集，而是一本能夠引導我從基礎概念，一步一步爬升到複雜策略的實用指南。我期望這本書在解釋像是 Delta Hedging、Gamma Scalping 這些概念時，能夠使用清晰的圖錶和生活化的比喻。例如，當我在說明 Gamma 的意義時，能不能用像是開車時的油門深度變化來比喻？這樣對於初學者或是非科班齣身的投資人來說，會更容易建立直覺性的理解。而且，金融市場的發展速度很快，傳統的教學方式可能隻著重於靜態的期權定價，但現在很多策略都跟高頻交易、量化策略緊密相關。我希望這本新版的書，能在維持其學術嚴謹度的同時，也能兼顧到「可讀性」，讓讀者在學習複雜的數學工具時，不會因為過於艱澀的錶達方式而中途放棄，進而將理論真正內化成自己的操作邏輯。

评分☆☆☆☆☆

挑選這類專門書籍，另一個很關鍵的點是「時效性與更新的深度」。衍生性金融商品的世界，從 2008 年金融海嘯後，風險管理和監管的要求就大大提高，很多過去被視為常態的避險操作，現在都必須納入更嚴格的資本適足率考量。因此，一本舊的「二版」可能在談論風險預控（Risk Management）時，用的是舊的準則。我之所以會關注這本「三版」，就是希望它能涵蓋近年來金融界在風險量化上的新進展，例如 VIX 期貨與選擇權在市場恐慌指標中的應用如何演變，以及對於信用風險（Credit Risk）的評估在衍生品操作中扮演的角色。更進一步，如果作者能討論一下加密貨幣相關衍生品的基礎架構，雖然可能不是核心內容，但至少能展現齣這本書對於市場脈動的掌握度。總之，我需要的不隻是一本工具書，而是一個能夠與時俱進的「學習夥伴」，能引導我辨識當前市場最主要的風險結構，並提供應對這些結構性挑戰的思維框架。

评分☆☆☆☆☆

坦白說，現在網路上關於金融商品的教學資源多如牛毛，YouTube、Blog、甚至是一些付費課程，資訊爆炸到讓人眼花撩亂的地步。問題是，網路上很多內容為瞭追求點擊率或是快速傳播，內容深度往往不足，很多重要的「眉角」或是背後的數學邏輯常常被一筆帶過，隻告訴你「這樣做」就好，但從來不解釋「為什麼要這樣做」。這對於想要真正建立一套屬於自己交易哲學的人來說，是遠遠不夠的。我過去的經驗告訴我，學金融衍生品的工具，最怕的就是隻知其然不知其所以然。當市場齣現極端狀況，或是價格不再按照教科書上的完美麯線走時，沒有紮實的理論基礎作為後盾，人就會很容易慌亂而做齣錯誤的決策。因此，我特別在尋找這種「有厚度」的書籍。我希望這本書不隻是羅列公式，而是能深入探討這些模型，像是Black-Scholes在現實世界中的限製，以及麵對波動率微笑（Volatility Skew）時，交易員們實際會採用哪些調整策略。如果它能把這些理論與實務的落差講清楚，那這本書的價值就遠超過書本的定價瞭，它提供的是一種看穿市場假象的「能力」。

评分☆☆☆☆☆

最近手頭上剛好在鑽研一些金融市場的進階操作，特別是對於波動性比較大的標的物很有興趣，所以想說找本紮實的書來係統性地補一下知識。我記得以前剛接觸投資理財時，市麵上大多是講基本麵的或是比較初階的技術分析，真正深入探討像期貨、選擇權這類衍生性金融商品的，選擇相對有限，而且很多內容讀起來都會有點生硬，像是教科書一樣，讓人提不起勁。我這次在書店翻閱的時候，看到好幾本不同版本的書，但最終還是被這本「期貨與選擇權：衍生性金融商品（三版）」的厚度和排版吸引瞭。它不是那種薄薄一本很快就可以翻完的小冊子，光是那種紮實的份量，就讓人覺得內容應該是經過長期纍積和修正的，畢竟金融商品的世界變化很快，能夠齣到「三版」，代錶它至少經過瞭兩次比較大規模的內容更新，這點對於我們這些實務操作者來說非常重要，因為法規、市場結構，甚至是新的交易工具都會不斷演進，一本舊版的書很快就會跟不上現實的腳步，讀起來就會變成在瞭解歷史，而不是在學習當前的工具。我很期待它在解釋那些複雜的評價模型時，能不能用颱灣市場的實際案例來輔助說明，這樣對於我們在CME或是本地交易所操作的時候，會更容易上手，而不是光聽理論聽不懂。