台股安穩因子投資法:每年花8小時,報酬近20%,天天睡得著的股票投資法 epub pdf txt mobi 電子書 下載 2024

圖書介紹


台股安穩因子投資法:每年花8小時,報酬近20%,天天睡得著的股票投資法


著者 葉怡成
齣版者 財經傳訊
翻譯者
齣版日期 出版日期:2023/12/14
語言 語言:繁體中文



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發錶於2024-11-16

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圖書描述

本書最大特色是「方法簡單,績效可靠」
讓你可以日日好眠的超幸福股票投資法
 
  巴菲特長期投資的年化報酬率19.8%。而你只要照本書的方法做,每季花2小時就可以達到19.3%的年化報酬率?兩個問題:(1) 這真的可信?(2) 真是如此,為什麼不去買巴菲特的BRK.B,多賺那0.5%的報酬率?
 
  關於第一個問題,葉怡成博士任職於國內知名大學,是人工智慧及統計方面的專家,他以過去20年的歷史資料為基礎,研究影響投資報酬率的因素。他提出以「股東權益報酬率、股價淨值比、最近一個月股票報酬率」等三個因子的加權評分選股法。
 
  市面上很多作者提出投資的方法,這些當然值得參考。不過他們陳述的績效通常只是根據自己的投資經驗,往往沒有經過長時間嚴謹的實證。
 
  本書則完全不同。投資績效不只被超過20年長時間檢視,也考慮許多不同的面向,如最大回撤。比如,二個投資方法,10年的累積報酬都是500%。其中一個最大回撤是50%,另外一個是30%,你要投資哪一個?這不可不考慮。因為如果你採用兩倍的槓桿,那麼遇到50%的回撤,你的資產就歸零。本書得出的結論,不但禁得起量化方法檢驗,考慮的面向也超過一般人的想像,包括年化報酬率、標準差、最大回撤、絕對勝率、相對勝率⋯⋯。本書提出的方法,不只讓你賺得多,也能睡得好。
 
  第二個問題:你為什麼不去追求巴菲特提供的額外0.5%的溢價?
 
  原因很簡單,巴菲特現在管理的是上千億美金的資金,市場上已經無法找到足夠多的高獲利資產可以滿足投資需求,因此近年來巴菲特的年報酬率已經降低到15%以下。
 
  本書提供了大量投資股市不可不知的基本常識,讓你以這些基本常識為基礎,做出正確的判斷。如前述,如果你知道股神巴菲特的年化報酬率不到20%,那麼你就知道有人宣稱短短三年可以賺好幾十倍是不可信的事。
 
  又如台股最大回撤是多少,做空是不是比做多好賺,本書都提供了無庸置疑的實證結果和推論。更重要的是,本書花了一半的篇幅,說明得出本書結論的實證方法。這不只更進一步證明本書立論的完整,也是在資訊時代,研究股市投資必須了解的基本知識。
 
本書特色
 
  ★任何人都可以複製的投資方法,每季只須投入2小時
  本書提出的投資方法,經過完整嚴謹的測試,步驟明確,不用個人主觀「經驗值」介入。任何人依據書中的方法照著做,都可以利用財報資料選股,達成同樣的投資績效。由於方法明確,投資人每季只要投入2小時,根據財報數據計算股票的三個因子的評分,再用加權評分法整合成總評分,就可以把所有股票排名次,再剔除不符條件的個股,就可以創造19.3%年化報酬率。重點是你必須相信這套方法是有用的,才會有信心長期堅持持續投資。因此本書對投資方法的理論推理與回測過程做了清楚的陳述。此外,作者還在2021至2023年實際根據此策略在市場實際買賣股票十個財報季,並評估投資績效,證明這個策略是實際可行的高報酬投資方法。
 
  ★睡得好,賺得多的投資方法
  任何的投資方法都要考慮風險。以巴菲特為例,若以夏普指標為標準((投資績效−無風險報酬)/投資績效標準差),長期以來名列世界前茅。而他同時也是在股市中投資表現最好的人士之一。在漫長的投資歲月,有大約13年投資績效不如多頭市場的大盤,但是極少產生虧損。可見降低風險不但能讓你睡得好,而且賺得多。
 
  ★最新資料驗證,報酬大勝0050 19.4個百分點
  為了更進一步證明此選股策略的市場操作實際績效,從2021年3月31日,使用2020年Q4財報選股,並投入可觀資金實際買入股票。之後一直持續固定在財報公告日隔日換股,直到在2023年5月15日依照2023/Q1財報換股,一共10個財報季。截至本書截稿的2023日7月7日,年化報酬率18.6%,同期的0050 ETF年化報酬率則為-0.8%。

著者信息

作者簡介
 
葉怡成
 
  目前任教於淡江大學,開設工程經濟學、財務管理、資料探勘等課程。
 
  【著作】
  《台灣股市何種選股模型行得通?》、
  《誰都學得會的最強選股公式GVI》、
  《誰都學得會的算股公式》、
  《工程經濟與財務管理》、
  《工程經濟》、
  《用黃金公式找到隱藏版潛力股 》、
  《台股研究室》、  
  《美股研究室》、  
  《用Excel做商業預測:終身受用的原理與實作》、
  《資料探勘:程序與模式─ 使用Excel實作》、
  《證券投資分析:使用Excel實作》、
  《AI 證券投資分析:探索超額報酬  使用Excel實作》
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圖書目錄

第一篇 導論篇:報酬與選股因子
第1章 縱橫解剖股市,探索股票本質
─股市解剖1:市場報酬率與風險

1-1 投資人對股票投資方法的需求
1-2 本書投資方法的基礎
1-3 投資報酬率與風險的計算
1-4 投資工具的報酬率與風險
1-5 台灣股市的報酬率特性
1-6 國際股市的報酬率比較
1-7 股市長期的股東權益報酬率的平均值與標準差
1-8 股市報酬率股東權益報酬率的關係
1-9 暴躁市場假說
1-10 股市的年投資報酬率的均值回歸
1-11 股市的日投資報酬率的自我相關係數
1-12 個股報酬率之觀察
1-13 個股報酬率之間的相關係數
1-14 提高報酬:指數成長法則
1-15 降低風險:大數法則
1-16 對投資人的忠告
1-17 對投資人的啟發:投資六大基本原則

第2章 選股還是擇時,這是首要問題
─股市解剖2:選股與擇時策略

2-1 股票投資策略的分類:被動投資與主動投資
2-2 主動投資策略的分類:選股與擇時
2-3 股票的主動投資策略:選股
2-4 股票的主動投資策略:擇時
2-5 選股的報酬率
2-6 擇時的報酬率
2-7 選股與擇時的報酬率比較
2-8 選股策略的報酬率:作多/作空
2-9 擇時策略的報酬率:順勢系統/擺盪系統
2-10 選股與擇時策略市場面比較:選股好於擇時
2-11 選股與擇時策略心理面比較:選股易於擇時
2-12 對投資人的啟發:選股為主

第3章 因子兵團圍攻效率市場城堡
─股市解剖3:報酬異常與因子投資

3-1 投資績效的衡量:報酬、風險與流動性
3-2 效率市場假說:古典的學術堡壘
3-3 單因子資本資產定價模型
3-4 多因子資本資產定價模型
3-5 股票市場的報酬異常
3-6 五種主要的報酬異常
3-7 報酬異常的四種解釋
3-8 行為財務學:另一座學術堡壘
3-9 能否擊敗市場的三種觀點:不行、可以、可能
3-10 因子投資的超額報酬來源
3-11 選股因子的初步篩選:績效與綜效
3-12 選股因子的綜效建構:加權評分法
3-13 選股因子的綜效現象:綜效前緣
3-14 選股因子的輪動現象:風格輪動
3-15 選股因子的擁擠現象:因子擁擠
3-16 選股因子的失效現象:解釋與原因
3-17 因子投資的重點
3-18 因子投資的實證研究回顧
3-19 對投資人的啟發:提高績效的三大法寶

第4章 複製巴菲特的報酬異常
─股市解剖4:巴菲特與因子投資

4-1 巴菲特:市場的股神
4-2 葛拉漢的價值投資哲學
4-3 巴菲特的價值投資哲學
4-4 巴菲特的報酬異常觀察1:從分年報酬率來看
4-5 巴菲特的報酬異常觀察2:從十年一期來看
4-6 巴菲特的報酬異常觀察3:從財富累積曲線來看
4-7 巴菲特的報酬異常觀察4:從年報酬率散布圖來看
4-8 巴菲特的報酬異常觀察5:從夏普比率散布圖來看
4-9 巴菲特的報酬異常觀察6:與其他投資大師比較
4-10 巴菲特的報酬異常觀察7:與凡人比較
4-11 巴菲特的報酬異常解析1:財務槓桿
4-12 巴菲特的報酬異常解析2:選股能力vs經營能力
4-13 巴菲特的報酬異常解析3:報酬的來源
4-14 巴菲特的報酬異常複製1:因子投資
4-15 巴菲特的報酬異常複製2:綜效選股、持續投資、財務槓桿
4-16 巴菲特的報酬異常複製3:路線圖
4-17 對投資人的啟發:如何複製巴菲特的報酬異常

第二篇 選股原理篇:價值、成長、趨勢創造綜效
第5章 股票內在價值的評估
─股價的成長價值模型(GVM)

5-1 內在價值估計的起點 ─ 股東有何權益?
5-2 內在價值估計方法分類
5-3 內在價值估計方法1:收益基礎法 (盈餘分配請求權)
5-4 內在價值估計方法2:資產基礎法 (剩餘財產請求權) 
5-5 內在價值估計方法3:市場基礎法(市場比較法) 
5-6 股票、房地產、商品定價方法之比較:殊途同歸
5-7 股利貼現模型 
5-8 各種評價方法的原理與優缺點
5-9 成長價值模型的假設:股東權益報酬率的均值回歸
5-10 成長價值模型的推導
5-11 成長價值模型的改進
5-12 成長價值模型的參數:價值係數與成長係數
5-13 成長價值模型的運用:股東權益報酬率的決定
5-14 成長價值模型的解析:淨值價值與盈餘價值
5-15 成長價值模型的解析:初始價值與未來價值
5-16 對投資人的啟發:高價值股票的三條件

第6章 股票定價與報酬估計合一
─預期報酬率模型(ERRM)

6-1 內在價值增長定價模型的假設與推導
6-2 外在價值增長定價模型的假設與推導
6-3 預期報酬率模型1:假設與推導
6-4 預期報酬率模型2:特例的意義
6-5 預期報酬率模型3:實例的計算
6-6 預期報酬率模型4:參數的影響
6-7 預期報酬率模型與資本資產定價模型的關係
6-8 對投資人的啟發:一公式,五原則,二提示

第7章 價值投資與趨勢投資合一
─股價與報酬的動態過程

7-1 股價的形態:趨近型、振盪型
7-2 股市的投資人1:價值投資人、趨勢投資人
7-3 股市的投資人2:交易行為
7-4 股市的投資人3:實例解說
7-5 投資人理論的股價方程式1:假設
7-6 投資人理論的股價方程式2:推導
7-7 投資人理論的股價方程式3:參數的影響
7-8 投資人理論的股價方程式4:數據的匹配
7-9 投資人理論的選股策略1:啟發─融合價值投資與趨勢投資
7-10 投資人理論的選股策略2:實現─加權評分法
7-11 投資人理論的選股策略3:分析─振盪型
7-12 投資人理論的選股策略4:分析─趨近型
7-13 投資人理論的選股策略5:回測
7-14 對投資人的啟發:以加權評分法融合價值投資與趨勢投資

第三篇 數據驗證篇:資料視覺化的運用
第8章 價值因子與獲利因子的股票報酬率歷程完全不同
─資料視覺化1:股價與報酬的一維動態分析

8-1 價值股與成長股:傳統的理解
8-2 價值股與成長股:常見的誤解
8-3 價值股與成長股:績效的綜效
8-4 價值股與成長股:股價與報酬之假說
8-5 價值股與成長股:股價與報酬之實證 ─ 前後五季
8-6 價值股與成長股:報酬之建模 ─ 前後五季
8-7 價值股與成長股:股價與報酬之實證 ─ 前後十季
8-8 價值股與成長股:報酬之建模 ─ 前後十季
8-9 對投資人的啟發:價值、成長是二維的概念

第9章  股價淨值比與股東權益報酬率的關聯性
─資料視覺化2:股票的二維靜態與動態分析

9-1 資料視覺化(Data visualization)
9-2 P/B與ROE的關係:成長價值模型
9-3 P/B與ROE的靜態關係1:投組
9-4 P/B與ROE的靜態關係2:個股
9-5 P/B與ROE的動態關係1:方法
9-6 P/B與ROE的動態關係2:數據
9-7 P/B與ROE的動態關係3:全部股
9-8 P/B與ROE的動態關係4:低風險股和高風險股
9-9 P/B與ROE的動態關係5:小市值股和大市值股
9-10 P/B與ROE的動態關係6:小動量股和大動量股
9-11 對投資人的啟發:股價趨勢是選股的佐證

第10章 股價趨勢是投資的輔助因子
─資料視覺化3:預期報酬率的2D與3D分析

10-1 報酬率與P/B及ROE的關係:預期報酬率模型
10-2 報酬率與P/B及ROE的2D觀察
10-3 報酬率與P/B及ROE的3D觀察
10-4 報酬率與P/B及ROE的曲面1:方法
10-5 報酬率與P/B及ROE的曲面2:數據
10-6 報酬率與P/B及ROE的曲面3:結果
10-7 報酬率與P/B及ROE的曲面4:方法的修正與結果
10-8 對投資人的啟發:報酬率是P/B與ROE的函數

第四篇 操作方法評比:加權評分法最佳
第11章 篩選法、排序法、成長價值法比一比
─選股方法概論

11-1 選股模型的優點與缺點
11-2 選股模型的難點與要點
11-3 選股模型的架構與參數
11-4 選股模型的四種方法
11-5 選股模型的實例1:篩選法 (Filter Based Method)
11-6 選股模型的實例2:排序法 (Sorting Based Method)
11-7 選股模型的實例3:成長價值法 (GVI)
11-8 對投資人的啟發:評分排序法是較佳的選股方法

第12章 選股方法,殊途同歸
─加權評分法與成長價值法之比較

12-1 選股模型的實證比較
12-2 選股模型I:成長價值法
12-3 選股模型II:加權評分法
12-4 回測方法
12-5 實證結果Ⅰ:全體股票
12-6 實證結果II:大型股票
12-7 報酬與風險的趨勢之比較
12-8 對投資人的啟發:加權評分法更具整合性

第13章 因子兵團展開陣勢
─加權評分法:2階模型之實驗設計與模型建構

13-1 選股模型:加權評分法
13-2 實驗設計:配方設計
13-3 以實驗設計優化選股模型
13-4 步驟1:實驗設計與實施
13-5 步驟2:模型建構與分析
13-6 步驟3:權重優化與驗證
13-7 對投資人的啟發:因子綜效明確存在

第14章 往高報酬中等風險的方向,開疆闢土
─加權評分法:綜效前緣

14-1 綜效前緣:投資人的邊疆
14-2 步驟1:設計配方實驗
14-3 步驟2:回測選股模型
14-4 步驟3:建立預測模型
14-5 步驟4:探索綜效前緣
14-6 步驟5:建構綜效前緣
14-7 對投資人的啟發:風險承擔能力不同應採用不同選股模型

第15章 選股模型是否吃得好,也睡得好?
─加權評分法:績效的穩健性

15-1 選股效果的時間穩健性:投資人的城堡
15-2 回測方法
15-3 外顯穩健性
15-4 內隱穩健性
15-5 對投資人的啟發:多因子模型具有時間穩健性

第16章 優化模型參數,提高績效
─加權評分法:績效的最佳化

16-1 選股效果的參數最佳化:投資人的聖殿
16-2 買入規則:選股股數─以排名2%股票最佳
16-3 賣出規則:賣出門檻─以排名10%股票最佳
16-4 交易規則:換股週期─以交易日為準時30日最佳
16-5 賣出門檻與換股週期─交互作用
16-6 交易規則:換股時機─以日曆天為準時財報公告日隔日最佳
16-7 對投資人的啟發:最佳交易規則必須由回測決定

第17章 機動調整選股風格,擴大戰果
─加權評分法:風格擇時策略

17-1 風格擇時策略:投資人的錦囊
17-2 設計各種風格模型
17-3 回測各種風格模型
17-4 實證風格擇時策略
17-5 對投資人的啟發:風格擇時策略具有應用的價值

第18章 回測實證,市場實戰
─加權評分法:最佳選股策略

18-1 最佳選股策略:從2010至2022年共13年之回測
18-2 巨觀:投資組合的績效統計
18-3 組成的微觀1:個股報酬統計
18-4 組成的微觀2:交易報酬統計
18-5 時間的微觀1:年報酬率統計
18-6 時間的微觀2:年報酬率分解
18-7 時間的微觀3:日報酬率統計
18-8 時間的微觀4:日報酬率累積過程
18-9 時間的微觀5:日報酬率最大回撤
18-10 最佳選股策略:從2000至2020年共21年之回測
18-11 最佳選股策略:從2021至2023年之市場實戰
18-12 對投資人的啟發:最佳選股策略經得起考驗

附錄A 成長價值模型(GVM)的股價評價公式
附錄B 投資人理論的股價方程式
附錄C 加權評分法:八組選股因子實驗設計
附錄D 加權評分法:離線與線上回測之比較
附錄E 加權評分法:3階模型之建構與優化
附錄F 財報選股實戰交易紀錄
附錄G 基於成長價值模型(GVM)之統一價值成長ETN (020018)

圖書序言

自序
 
  常受邀演講談計量投資,當我看到底下聽眾是一群年輕人時,我都會眼睛一亮,很高興地跟他/她們說:「恭喜各位年輕人,你們有我沒有的關鍵優勢:可以比我多投資三十年!」
 
  巴菲特是股神,顯然投資人不能指望任何投資方法的報酬率能在長期上超越他。那麼他的年報酬率是多少呢?這個數字當然會隨時間持續地變動。根據許多人的研究,巴菲特早期的年化報酬率約在25%至30%之間。但近年來這個數字有些下降。有人算出巴菲特自1965至2021年的年化報酬率為19.6%,標準差14.5%。因此,在美國只要年化報酬率20%就可與股神並肩了,可見年化報酬率20%絕非易事。
 
  請注意,特定年獲得20%的年度報酬率不難,例如在2004到2013年這十年間,S&P500在2009、2013這兩年的年度報酬率都高於20%,在2006、2010、2012這三年也都高於15%,因此看起來20%並不神奇。但問題是也要考慮「歹年冬」,例如2008年的 −37%。因此「平均」達20%並非易事,特別是用幾何平均值來看。在1965至2013共49年期間,巴菲特的年化報酬率比S&P500高出約10%,如此算來每一個月不到1%,可見即使投資人盡得巴菲特真傳,也沒有快速致富這回事。
 
  假設有一位年輕的投資人,他的年化報酬率是很普通的5%。如果他能學到一種方法,讓他的年化報酬率達15%,那麼差距有多大呢?假定他每年投資12萬元,
 
  10年:151萬 vs 244萬 (1.6倍,有差嗎?)
  20年:397萬 vs 1,229萬 (3.1倍,有差!)
  30年:797萬 vs 5,217萬 (6.5倍,差不少。)
  40年:1,450萬 vs 21,349萬 (14.7倍,差很大!)
  50年:2,512萬 vs 86,613萬 (34.5倍,驚人吧!)
 
  投資不只需要IQ,更需要EQ ─ 至少三十年的恆心,與臨危不亂的毅力。西方人說滾石不長苔(A rolling stone gathers no moss),投資是耐力賽,不是百米衝刺。今日的巴菲特是在投資路上已經跑了將近七十年的健將,如果他少跑30年,他的資產將只有今日的1/300。我們投資人除了景仰他的IQ,也當景仰他的EQ。
 
  我自己原本是土木系教授,專長人工智慧、統計分析、營建管理。後來因系所調整,42歲才到資管系服務,研究主題自然是要另起爐灶。因有人工智慧、統計分析專長,選擇了資料最豐富的投資分析領域。在資管系研究了七年,到了快50歲才敢說自己有一點懂這個領域了。現在已再次回到土木系任教。大學教授大都是一群嚴謹、保守的人,對投資也是一樣,不懂不出手。所以嚴格來說,個人實際投資年資僅十五年(47歲至61歲),但「他謹慎,您發財」。年輕人能善用嚴謹、保守的人的多年研究成果,不是很幸福嗎?
 
  本書最大特色是「方法簡單,績效可靠」。一年只需依據四次財報換股,每次約需二小時。本書最後一章的回測實證(回測期 2000至2020,共21年),年化報酬率19.53%,月報酬率超越大盤次數:146/252 (57.9%)。為了更進一步證明此選股策略的市場操作實際績效,從2021年3月31日,使用2020年Q4財報選股,並投入可觀資金實際買入股票。之後一直持續固定在財報公告日隔日換股,直到在2023年5月15日依照2023/Q1財報換股,一共10個財報季。截至本書截稿的2023日7月7日,年化報酬率18.6%,同期的0050 ETF年化報酬率則為-0.8%。
 
  投資股市不外乎「選股」、「擇時」以及兩者的混合方法,這些方法各有特性與優缺點,適合不同個性與環境的投資人。這本書談如何以因子投資來選股,在選股因子中除了有價值投資的價值因子、獲利因子,也包含趨勢投資的慣性因子。本書從原理、驗證、回測,一直到談到如何實踐市場實戰。希望對投資人,特別是40歲以下的年輕投資人有所助益。

圖書試讀

4-1巴菲特的報酬異常解析1:財務槓桿
 
在傳統金融經濟學理論中的效率市場假說認為,投資者無法透過分析公開或未公開的資訊來獲取超額報酬。毫無疑問,股神巴菲特的存在對「效率市場假說」是「芒刺在背」。舉例來說,從1926年到2011年已經交易超過30年的所有美國股票或共同基金,巴菲特的經營的波克夏(Berkshire Hathaway)公司的「夏普比率」最高。
 
那麼夏普比率有多大,讓巴菲特成為世界上最富有的人之一?波克夏公司的夏普比率在1976 - 2011年期間(共35年)為0.76(按年計算)。雖然比整體股市的夏普比率幾乎高了一倍,但這比許多投資者想像的還要低很多。夏普比率沒有預期高,這反映了巴菲特雖然有很高的平均報酬率,但報酬率的標準差也不小,他的投資也存在著很大的風險(波動)。
 
由於巴菲特在投資上的巨大成功,許多投資人很想知道,在考慮交易成本和融資成本之後,現實世界的投資者是否可以複製這種驚人的報酬?2013年美國的Andrea Frazzini, David Kabiller, Lasse Heje Pedersen三位學者發表了一篇題為「 Buffett’s Alpha」(巴菲特的超額報酬)的論文[1],仔細探討了這個問題。
 
巴菲特的波克夏公司除了投資公開上市的股票,也直接購買私人公司來運營。因此在論文中,研究者除了收集波克夏的股市持股數據,也收集它購併的超過1億美元的企業投資。有關公共股票持有量的數據從1980年到2009年。他們研究了巴菲特的持股,分析出巴菲特的選股風格。這些研究回答了幾個投資人關切的問題,分述如下各節。本節先探討巴菲特的財務槓桿。
 
投資人知道巴菲特利用財務槓桿來放大報酬,但他使用了多少槓桿?槓桿來源、條款和成本是什麼?為了回答這些問題,他們研究了波克夏公司的資產負債表,其總結如下:
 
●估計平均槓桿比率為1.6比1。事實上,波克夏公司的24.9%的股票波動率,比一般股票投資組合的15.8%波動率高1.6倍,這為上述估計平均槓桿率為1.6比1提供了佐證。
 
●巴菲特的融資成本(保險浮流量)僅2.2%,比平均T-bill利率3%還要低。

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