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基金之神John Bogle告訴你，如果股市是一場零和賭局
　　為何「投機」行為終究成為一場穩輸的對局！

　　「股神巴菲特2013年致股東信推薦閱讀書籍」
　　史上第一位指數型基金發明人、基金之神約翰‧柏格對短線投機文化的沉痛告白

　　從事共同基金事業六十年的生涯中，先鋒集團創辦人約翰‧柏格目睹了投資文化隨著時代而巨大轉變——穩固的長期投資文化已經被具有侵略性及破壞性的短期投機文化所侵蝕。身為金融界最積極的投資參與者之一，柏格不僅觀察到此文化衝突的危險訊號，他更大聲疾呼投資人應立即回歸長期投資的重要原則。

　　本書透過廣泛議題和理性分析，說明了對投資文化演變所遭遇的衝擊與解決之道：
　　◎ 短期投機文化如何凌駕於長期投資之上
　　◎ 大型企業經理人如何與機構互動，形成「巧妙的陰謀陷阱」
　　◎ 投機行為是否也入侵了我們的退休制度
　　◎ 專業金融機構為何不能有效履行守門員的職責
　　◎ 共同基金在這半世紀以來的演變與新問題
　　◎ ETF如何成為投資人炒短期投機的危險遊戲
　　◎ 長期投資的歷史標竿，威靈頓基金如何成為優良典範

名家推薦

　　投資人如果想瞭解那些不利於他們的力量，以及該如何追求最大投資報酬，《文化衝突》絕對是必讀的經典。讀者如果瞭解柏格與他的哲學，則對於本書最後的警語「堅持到底」想必不會覺得意外。——《富比士雜誌》(Forbes)

　　《文化衝突》是本讀來令人愉悅的書，從書末所提供的10個投資法則，內容雖然簡單，卻值得一般投資人參考。本書總結了柏格在投資界60多年來的智慧，他描述親眼目睹的金融文化變遷，其中最重要者，莫過於短期投機排擠了長期投資。這種發展趨勢，雖然讓金融業者受益，但一般投資大眾卻因此付出代價。——CBS MoneyWatch

　　身為指數投資之父，柏格的主張完全經得起時間考驗，只引用最簡單的數學概念，同時也強調一種不符常理、卻經常被忽略的現象：投資人如何被金融服務業嚴重剝削。很幸運地，他的智慧是任何人都可以接受的。柏格的最新著述《文化衝突》匯集了他的大部分主張與理念，對於個人投資者將助益良多。——路透社(Reuters)

　　柏格的最新著作，看起來像是處理似是而非的議題區別。《文化衝突》很容易讓人想起世界戰爭或社會衝突。可是，他實際上是處理「投資」vs.「投機」。如同過去的著作一樣，柏格的思緒清晰，善於引經據典——從凱因斯與班傑明‧葛拉漢的投資著作，到退休金顧問基斯‧安柏格契爾，還有柏格已故的啟蒙導師的華特‧摩根，乃至於路加福音和約翰福音。——《費城詢問報》(Philadelphia Inquirer)

　　《文化衝突》呼應了許多大家耳熟能詳的議題，非常值得一再探討，因為這些問題經常被忽略。投資人花太多精神追逐熱門產業與基金經理人，結果總是買高而賣低，還要承擔交易成本。套用柏格的話：「投資人除了必須瞭解長期複利報酬的神奇魔術，還有複利成本的嚴峻暴行。」美國退休基金產業特別不能理解這方面的長期基本面概念，很多退休計畫根據過去的表現，假設未來的報酬將保持7.5～8％；可是，就目前的殖利率水準判斷，這種報酬水準非常不可能實現。另外，私有部門的許多企業員工都改採用確定提撥制度。可是，員工們的儲蓄顯然不足，而且投資組合的配置缺乏效率，負擔的成本太高。我們很難反駁柏格的結論：「退休保險制度面臨危急，就像一列即將出軌的列車。」可是，過去都沒有人聽他的，現在是否會有人會在乎？——《經濟學人雜誌》(The Economist)

作者簡介

約翰‧柏格JOHN C. BOGLE

　　「先鋒共同基金集團」創辦人、「柏格金融市場研究中心」董事長

　　一九七四年創立先鋒集團，並擔任董事長暨執行長，直到一九九六年，繼而擔任資深董事長，至二〇〇〇年卸任。一九五一年，他剛從普林斯頓大學經濟系畢業，就加入先鋒前身的基金公司。先鋒集團是全球規模最大的兩家共同基金之一，總部設立在賓州莫爾文，旗下共有一百多家共同基金，目前管理的總資產約為七千四百二十億美金。先鋒五百指數基金是旗下規模最大的基金，由柏格創立於一九七五年。

　　二〇〇四年，《時代雜誌》將柏格先生列為全球最具影響力的百人之一，美國金融界知名的投資者協會（Institutional Investor）也頒發「終身成就獎」給他。一九九九年，《財富雜誌》將柏格譽為投資界二十世紀的四大巨人之一。同年，他獲頒普林斯頓大學的「伍德羅‧威爾遜獎」，表揚他服務美國的傑出成就。

　　約翰‧柏格同時也是一位暢銷書作家，截至目前已出版10本書籍。
　　按原文書出版年份排列
　　Bogle on Mutual Funds: New Perspectives for the Intelligent Investor（《柏格談共同基金》，2003[1993]）
　　Common Sense on Mutual Funds: New Imperatives for the Intelligent Investor（《共同基金必勝法則》，2002[1999]）
　　John Bogle on Investing: The First 50 Years（2000）
　　Character Counts: The Creation and Building of The Vanguard Group（2002）
　　Battle for the Soul of Capitalism（2005）
　　The Little Book of Common Sense Investing（《一本書學識投資》，2015[2007]）
　　Enough: True Measures of Money, Business, and Life（《夠了：回到理財初衷，跳出金錢困局》，2015[2008]）
　　Common Sense on Mutual Funds, Fully Updated 10th Anniversary Edition （《共同基金必勝法則十年典藏版》，2012[2009]）
　　Don’t Count On It! Reflections on Investment Illusions, Capitalism, “Mutual” Funds, Indexing, Entrepreneurship, Idealism, and Heroes（2010）
　　Clash of the Cultures: Investment vs. Speculation（《文化衝突：投資，還是投機？》，2017[2012]）

譯者簡介

黃嘉斌

　　台大商學系，英國艾塞克斯大學經濟系，加州大學洛杉磯分校經濟學博士研究；曾經任職揚智投顧、潤泰投顧，目前從事專業翻譯。

序 ─ 亞瑟•李維特（Arthur Levitt） 004
謝詞 007
關於本書 009

1 ─ 文化衝突 025
2 ─ 雙重代理社會與巧妙陰謀 061
3 ─ 基金的沈默 105
4 ─ 「共同」基金文化：由管理事業而行銷事業 153
5 ─ 基金經理人是否真是受託人？ 199
6 ─ 指數型基金 235
7 ─ 美國退休制度 296
8 ─ 威靈頓基金的興衰與中興 345
9 ─ 投資人的10項簡單法則以及投機客的警告 399

附錄
I  ─ 主要共同基金經理人績效排序，2012年3月 433
II ─ 普通股基金vs. S&P 500指數年度績效，1945∼1975 436
III ─ 指數型基金成長狀況—數量與資產，1976∼2012年 438
IV ─ 威靈頓基金紀錄，1929∼2012年 440
V ─ 威靈頓基金股票比率與曝險（Beta），1929∼2012年 444
VI ─ 威靈頓績效vs.一般平衡式基金，1929∼2012年 446
VII ─ 威靈頓基金費用比率，1966∼2011年 449
 

關於本書
 
1951年，我剛踏進這個行業時，投資界倡導的主張，是長期投資。到了1974年，當我成立先鋒公司時，這個信條仍然沒變。可是，過去這幾十年來，我們國家金融圈子的性質，出現了根本變動－－而且不是往好的方向變動。短期投機文化猖獗，完全取代了第二次世界大戰結束初期盛行的長期投資文化。資本市場與資本形成的整個發展歷史過程，這兩種文化始終並存，但當今的資本主義已經完全失衡，而且顯然不利於投資大眾－－事實上，對於我們的社會也構成終極傷害。
 
專注於短期投機的相關策略，排擠了長期投資策略，這些改變使得金融圈內部人士直接受惠，而此方面的每塊錢代價，完全都是由客戶負擔。事實上，投資與投機之間的緊張糾葛，正是美國投資界與美國企業界面臨的最嚴重挑戰，這些挑戰終究會損害我們的金融市場功能，威脅我們個人投資者∕人民累積財富的能力。
 
所以，我非常擔心我們金融市場當前投機文化凌駕投資文化的現象。我之所以心存憂慮，是基於身為金融界一份子的立場，也是投資界一份子的立場，更是做為這個國家人民的立場。呼應英國作家史諾（C. P. Snow），我稱這種變化為「文化衝突」。半世紀之前，史諾描述某種類似的對立狀況。他的著作《兩種文化》（The Two Cultures），強調科學凌駕人文的現象，所謂科學是指精確衡量與計量的文化，所謂人文則是指穩定教化與理性的文化。同樣地，《文化衝突》則是對照長期投資文化與短期投機文化，前者是知識份子、哲學家與歷史學家的基石，後者則是數學家、技術者與煉金師的工具。
 
對抗這種投機凌駕投資的趨勢，似乎是公然挑釁我們的科技文明發展。各種創新發明、資訊、立即通訊與競爭，畢竟都為我們的社會帶來了巨大的貢獻。可是，我認為，我們的金融體系應該不同於無所不在的其他經濟和商業系統。
 
「價值創造」與「尋租行為」
 
經濟學家描述的所謂「價值創造」（value-creating）活動與「尋租」（rent-seeking）活動，兩者之間存在性質上的根本差異，前者可以幫社會創造價值，後者則會讓社會整體損失價值。一個可以提供嶄新或改進的產品∕服務，透過更有效率的管道運送，價格更具競爭力；另一個只是把經濟所有權由某方轉移至另一方。

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