圖書描述
奧利弗‧哈特 Oliver Hart 代錶作
閤約理論、現代廠商理論、公司財務結構的擘畫者
當代公司理論經典論著，不可或缺的商業知識！
諾貝爾委員會：
哈特對不完全閤約的研究，揭示企業的所有權和控製權所扮演的角色，並對某些經濟學、政治科學和法律領域産生深遠影響。他的研究為我們提供理論分析工具，用於研究諸如哪些公司應該閤併、適當的債務和股權融資，以及哪些學校或監獄等機構，應該為私人或是公共所有較為適當的議題。
《公司、閤約與財務結構》是2016年諾貝爾經濟學奬得主、美國哈佛大學經濟係教授奧利弗‧哈特的代錶作，闡述發展産權理論，提齣「不完全閤約」理論。他認為，閤約雙方很難完全清楚所有可能情況中的權利與義務，這會影響到權利和控製的配置。他認為，企業財務閤約與結構安排隻有在這種理論下纔能最閤理地分析，財務工具可視為産權安排的工具。這個理論與舊産權理論有非常重要的不同，也引發很大的爭議。
哈特主要研究領域包括：閤約理論（contract theory）、公司理論（theory of the firm）、公司財務（corporate finance），以及法律與經濟等。1980年代開始，哈特與果羅斯曼（S. Grossman）以及摩爾（J. Moore）的研究論文，對於當代公司理論基礎的建立貢獻卓著。哈特於1995年齣版的這本《公司、閤約與財務結構》更被贊譽為當代公司理論的經典論著。
在哈特齣版這本論著的年代，誠如書中所說：經濟學傢對於市場交易的理論已有相當完善的論述，但是在機構方麵的經濟分析卻還在初步發展階段。他嘗試透過「不完全閤約」概念、代理人之間的控製權配置，以及諸如對「套牢問題」等的分析，說明公司的生態結構，並在這本著作的第二部，深入探討公司財務結構的議題。
哈特這本著作無疑是這方麵研究的經典之ㄧ，他補充傳統經濟理論架構對不完全閤約以及協商過程有關控製權配置等的不足，滋潤瞭經濟學的分析內涵，也對公司財務、公司治理等等研究領域注入新的思維。它的理論可以幫助市場閤作創造價值，對於社會的經濟活動會有「可期待」的提升幫助，以閤作的關係提高共同目標的價值，做大市場。「閤約理論」提齣瞭把生意當成真正閤作的關係，而非競爭或比賽，能夠共創雙贏。
國內外學者、專傢、媒體 盛情推薦
中興大學財金係教授 紀誌毅 專文推薦
颱灣金融研訓院董事長 洪茂蔚、颱灣證交所董事長 施俊吉、中華經濟研究院董事長 鬍勝正、中信金融管理學院校長 施光訓、颱北捷運公司董事長董瑞斌（按姓氏筆畫排列）
雖然本書有一些數學式，不喜歡看到數學的讀者，仍可從哈特的解釋，瞭解他的想法……這些理論雖然看起來很抽象，其實與我們的生活切身相關，例如他以公司財務結構為例，親自示範如何應用他的理論。──中興大學財金係教授 紀誌毅
任何對公司理論與哈特對該理論的目前及近來貢獻感興趣的人，這本書很值得一讀。哈特的成就值得受到眾人的喝采。──丹賽茲（Harold Demsetz），加州大學洛杉磯分校經濟學教授
本書清楚分析「不完全閤約」的意涵，是整閤與財務結構理論的基石。──沃納菲爾特（Birger Wernerfelt），麻省理工學院史隆管理學院教授
任何對企業財務有興趣的經濟或財金博士班學生，一定要讀。本書對如何從閤約觀點剖析公司財務結構有深入描繪……並從不完全閤約的研究途徑來豐厚公司理論內容……它完美地展現哈特對公司範疇與財務結構理論的貢獻。──哈裏斯（Milton Harris），《財務研究評論》
這本書是哈特的代錶作，為公司的現代理論提供清楚的導論，更對基礎問題提供極具說服力的迴答，它所採取的形式是被現代人接受的公司産權理論。──史威伯（Jeffrey Zwiebel），《經濟學報》
著者信息
奧利弗‧哈特（Oliver Hart）
2016年諾貝爾經濟學奬得主。
1948年生於英國倫敦，1974年取得美國普林斯頓大學經濟學博士。
現任教於美國哈佛大學經濟係。美國計量經濟學會會員，美國人文與科學學院院士，以及英國科學院院士。曾任美國法律與經濟學協會主席、美國經濟學會副主席，活躍於財經學術領域。
主要研究領域包括：閤約理論（contract theory）、公司理論（theory of the firm）、公司財務（corporate finance），以及法律與經濟等。1980年代開始，哈特與果羅斯曼（S. Grossman）以及摩爾（J. Moore）的研究，對於當代公司理論基礎的建立貢獻卓著。
《公司、閤約與財務結構》最初於1995年齣版，被譽為當代公司理論的經典。他補充傳統經濟理論架構的不足，提齣不完全閤約以及協商過程有關控製權配置等的嶄新看法，滋潤經濟學的分析內涵，也對公司財務、公司治理等研究領域注入新思維。
譯註者簡介
溫秀英
任教於長庚大學工商管理學係。
餘曉靜
任教於中正大學財務金融學係。
文羽蘋
任教於長庚大學醫務管理學係。
圖書目錄
譯註導讀
原著序論
第一部：理解公司
第1章 傳統的公司理論
1. 新古典主義理論
2. 代理理論的觀點
3. 交易成本理論
第2章 財産權分析
1. 通說
2. 整閤之成本效益的一般模型
3. 理論能告訴我們關於世界的簡單事情
第3章 財産權分析方法所引發的議題
1. 非人力資産和威權本質的角色
2. 員工激勵措施
3. 委派和其他的所有權形式
4. 剩餘控製權與剩餘收益
5. 聲譽的影響
6. 投資實體資産
7. 資産的形成
8. 整閤、資訊傳播和閤作
第4章 不完全閤約模型的討論基礎
1. 討論套牢問題
2. 討論第 2 章所有權模型
3. 更多關於套牢的問題
第二部：理解財務結構
第5章 財務閤約與債務理論
1. 阿吉翁－博爾頓模型
2. 移轉模型
3. 多階段模型
4. 不確定性的情況
5. 多位投資者和強化預算約束力
第6章 公開發行公司的資本結構決策
1. 模型簡介
2. 模型 1
3. 模型 2
4. 模型 3
5. 資本結構的模式
6. 其他資本結構理論
第7章 破産程序
1. 需要正式破産程序的必要性
2. 破産程序的目標
3. 現行的破産程序
4. 另一種可以選擇的破産程序
5. 評估
6. 進一步考慮
第8章 公開發行公司投票權之結構
1. 不具效率：示例
2. 模型
3. 延伸
4. 結論
參考文獻
圖書序言
2016年諾貝爾經濟學奬得主哈特教授的貢獻
紀誌毅／中興大學財金係教授
2016 年諾貝爾經濟學奬，頒給在「閤約理論」中有重大貢獻的哈特與霍姆斯特姆兩位教授。哈特這本書《公司、閤約與財務結構》齣版於 1995 年，書中重新詮釋他的理論，以方便學生學習；此外，他希望大傢能瞭解這些理論雖然看起來很抽象，但其實是與我們的生活切身相關，因此他以公司財務結構為例，親自示範如何應用他的理論。
鬍適說做學問要在不疑處中有疑，不少經濟學大師的貢獻就是這樣。1991 年諾貝爾經濟學奬得主寇斯，在 1937 年問個大傢「不疑」的問題：既然大傢都歌頌市場機能是「看不見的手」，為什麼要有公司這樣的組織？市場機能是透過價格來運作，公司內是透過命令、權威在運作，為何市場無法取代公司？寇斯提齣的答案，是「交易成本」決定交易的形式。那什麼因素影響交易成本？寇斯著墨不多，後來由威廉森（2009 年諾貝爾奬）接手說明。
威廉森認為，在市場交易中，雙方無論有無簽約，都有閤約關係。在公司內部，許多事情並未簽約，例如老闆與員工雖然有雇用閤約，但老闆今天要員工幫忙打掃，並不須再簽個約。換句話說，在一定範圍內，命令可以取代閤約。那麼，閤約不也可以取代命令嗎？威廉森說，由於我們往往無法在簽約前，想到所有可能發生的情境，因此閤約並不完整；即使我們想到所有可能瞭，有些情境未必第三者（尤其是法官）能夠辨彆，有簽等於沒簽，因此即使簽約前是完整的閤約，在簽約後仍是不完整。所以，由於閤約無法完整，因此給予一方有權力要求另一方，有時比較有效。
閤約無法完整，還可能衍生齣「套牢」問題。例如美國燃煤發電廠的機組設計，如果針對特定地區的煤而設計（專屬性投資），運轉效率雖然較高，但以後可能無法抵擋該區煤礦業者漲價。如果怕被煤礦業者「套牢」，發電廠可能就要設計成可以燒各種煤，但運轉效率就變差；相對地，煤礦業者也少瞭長期客戶。因此，無法客服套牢的威脅，雙方就無法實現閤作的最大利益。怎麼辦？威廉森建議，雙方閤併可能比較好。
哈特與果羅斯曼以及摩爾建立以財産權為核心的分析方式，探討公司內「權力」的來源、閤併的利益與成本、以及誰應該是主併方。他們認為，擁有財産的人，在談判破裂、或閤約的空白處，可以行使剩餘控製權（例如把財産帶走），而這權力，將影響雙方的談判力量。而當一方或雙方必須做專屬性投資時，會預先判斷雙方的談判力量，因此談判力量又影響投資意願。
我們可以用兩個標準來判斷財産權分析方法的價值：解釋現象與應用。哈特與其他學者以財産權的角度，解釋我們常見的現象，例如本書第 5 章談公司財務結構的股債問題：付不齣股利給股東，公司仍可正常營運；付不齣利息給銀行，公司馬上麵臨倒閉的危機。為什麼這樣設計？學界已有許多理論，財産權分析是否更有說服力？讀者可自行判斷。
光解釋已存在的事實還不夠好，因為那隻證明先人的遠見。能提齣新的應用，纔更有價值。創投業者與創業者之間，麵臨一連串的不完全閤約：當不順利時，投資人何時該介入經營？何時該換經營團隊？何時清算？順利時，董事會成員是誰？矽榖的創投業者的做法，是將分配盈餘的權利與控製的權力分開：在績效差時，投資人得到比較多的現金與控製權；在績效好時，創業者的現金與控製權大幅增加。
另一個應用，是分析公營事業民營化的優缺點。公營事業被人垢病的理由不少，但轉成民營是否就能改善？用財産權分析的方法，我們應先站在經營者的角度來考慮。如果公營事業有成本和品質的考量，公營時，財産是公傢的，員工的努力，不容易直接連結到個人的報酬；因此，成本不會太低，品質也不會太差。轉為民營後，雖然員工會比較重視績效，但如果降低成本帶來的報酬比較高，可能民營化後的品質將會下降。美國將一些學校、醫院與監獄改為民營後，品質都大幅下降，正印證哈特的看法。
雖然本書有一些數學式，不喜歡看到數學的讀者，仍可以從哈特的解釋，瞭解他的想法。哈特強調的是，組織或製度的改變，不必然就會讓現況變好或變壞，要看改變前後，各方為瞭「自利」而做齣的決定，能否彼此相安無事，甚至提高整體的利益。在哈特之前，經濟學傢很少分析「權力」，哈特提供一個簡單的方法，讓我們可以更瞭解它，這確實是幫經濟學開疆闢土的成就。
譯註導讀
瞭解公司的本質
公司的存在，在我們的生活中可說是如影隨形，我們是這麼地熟悉，感覺它的存在是如此理所當然，但要迴答公司是什麼，卻又是如此的陌生。一般的教科書在介紹公司理論時，映入眼簾的往往就是所謂的新古典主義之公司理論（neoclassical theory of the firm），其主要的重心就是假設公司管理階層要麵對的決策問題為，在生産某水準的産齣目標之下，讓成本最低的決策問題（或是在某成本之下，極大化公司的利潤）。但這個深具影響的新古典主義理論，主要是以技術層麵來解釋公司，忽略瞭公司內部的結構以及誘因機製，更沒有解釋有關公司疆界（範圍）的議題，例如，為何公司之間會有併購的行為發生。
哈特教授點齣瞭從新古典主義理論觀點看待公司的盲點，而之後的代理理論（principal-agent theory），雖然對公司內部的運作提齣瞭更為貼切的觀察，但是委託代理觀點卻忽略瞭一個重要的因素，那就是沒有認知到簽約本身是需要成本的，而且往往是相當昂貴的事實。交易成本理論（transactionr cost theory）則挑戰瞭代理理論的缺點。由羅納德‧寇斯（Ronald H. Coase 1937）揭櫫的交易成本概念，並由之後的奧利弗‧威廉森（Oliver
Williamson）和其他學者持續發展的交易成本理論，基本上認為公司簽署的閤約通常不是完全的（無法針對所有可能發生的事件明定相對應的權利義務，若是可以則稱此閤約為完全的），而且閤約往往必須隨著情況的改變而加以修訂或重啓談判。我們所麵對的現實生活是如此復雜並且充滿不確定性，一般人很難想像未來所有可能發生的情況而加以因應，若是牽涉到不同當事者之間的協商，睏難度更高。而即使簽定瞭閤約，如何執行，尤其是發生問題時閤約內容是否可以藉由第三方，例如法院來加以解讀與判決，往往是復雜而睏難的事。……
原著的第一部，主要討論的就是公司的本質以及公司疆界的議題。第 1 章描繪瞭傳統的公司理論，這些公司理論包括瞭新古典理論、代理理論以及交易成本理論等。哈特教授認為這些既有的理論，對某些探討的目的是相當有用的，但是卻無法解釋影響公司疆界，或是公司內部組織的問題；也就是討論為什麼新古典主義或是代理理論都無法提供令人滿意而可以解釋組織理論中長期存在的一個問題：什麼是決定公司疆界的因素。在第 1 章的末尾作者討論瞭交易成本理論，作者認為交易成本理論指齣不完全閤約、套牢問題和機會主義行為，在解釋締約雙方進行專屬性投資時的重要性，不過作者也指齣交易成本理論未能清楚解釋決定公司疆界的因素，因為它並沒有提供一個精確的機製來說明公司之間進行閤併時的情形。
因此作者於第 2 到 3 章，介紹不完全閤約與財産權的分析方法，藉此瞭解有關公司疆界的議題，並解釋財産權的意義與重要性。例如：當閤約不完全時，如果最終可以重新進行談判，締約者是否會採取專屬性投資，將取決於剩餘控製權在生産性資産的使用。第 3 章則討論關於財産權方法所延伸的一些議題，例如，作者闡釋瞭控製權中的更改會影響的不僅是高層管理人員的激勵機製，而且還影響員工在控製權更改之前或之後的想法。哈特教授於第 4 章最後提供瞭在第一部所使用的不完全閤約理論的基礎，並且藉由此基礎來貫穿全書的鋪陳。
瞭解公司的財務結構
當代理人擁有豐厚的財富時，如果擁有必要的人力資本來作為使用資産的條件，或者是要對重要的資産專屬性投資進行投資決策，對他而言最佳的決策是應該擁有該公司，而他也有這個能力擁有。但是，如果代理人的財富是有限的，甚至沒有的情況下，他可以考慮嚮投資者尋求資金支持，例如透過債券融資或發行股票。
另一方麵如果簽署閤約不需要成本，凡參與商業交易的參與者，例如企業主、投資人以及公司經理人等，可以簽定涵蓋所有未來可能發生事件以及相對應權利義務的全麵性閤約，若是如此，則所有決策已定。在一個不完全閤約的情況時，若透過債券融資，一旦發生債務無法償還時，債權人可以查封債務人的資産並決定該如何加以處理，可是在一個全麵性閤約的世界裏，因為所有對資産的使用都已界定清楚，因此債權人沒有多餘的決策空間，一旦發生破産也不需要破産程序來加以規範。若是以發行股票籌資，因為股權是附有投票權的索賠權，藉此可以透過投票機製來決定控製權的配置。不過在一個全麵性閤約的世界裏，所有可能發生的狀況都已清楚明定，所以沒有任何必須投票來加以決定的剩餘控製權配置問題，也不會發生需要由足夠投票權來取得公司控製權的接管機製。因此麵對一個全麵性閤約，財務結構可以扮演的角色幾乎是微乎其微。
但是在不完全的世界裏，加上代理人的財富是有限的情況下，代理人可以嚮投資者尋求融資，不過這會産生一個新的代理問題；也就是代理人可能會有機會主義的行為，偷取投資者原本可以從投資中得到的報酬。而哈特教授將不完全閤約和財産權的理論延伸到代理人財富有限的情況，來解釋債務資金的籌措與使用，以及討論投資者如何保護自己來對抗這種機會主義行為。
本書第二部，討論的主軸在於瞭解公司的財務結構以及在實務上的應用。其中第 5 章探討代理人嚮投資者籌集資金進行投資所簽署的最佳財務閤約，而此牽涉對公司的控製權如何在代理人以及投資者之間配置的問題，以及因為控製權配置的不同所産生的影響。第 6 章討論公開發行公司通常有許多小股東，而一般的小股東往往難以影響公司的控製權，在此情況之下，如何透過資本結構來約束該公司經理人的行為。債務基本上被認為是具有約束管理階層行為的功能，若是在財務結構中有相當比重的財源是透過債務集資的方式，經理人可以選擇採取圖利自身而可能破産的行為，或是選擇好好經營公司來償還債款並創造最好的公司價值。如果經理人有相當高的機會在破産發生時失去工作，則他們很可能會選擇第二個選項，好好經營公司。
第 7 章則是以非模型的論述方式，來分析實務上非常重要的議題，也就是破産程序的設計。第 5 章與第 6 章討論瞭最佳債務閤約，以及財務結構中債務所扮演的約束管理階層的自動機製，當然如果公司採取債務融資的方式，就存在可能發生破産的機會，因此破産程序就有其重要性。哈特教授指齣破産程序應該滿足兩個主要目標：第一個目標應該以最有價值的方式處理破産公司的資産，第二個目標是確保管理階層具有正確的誘因以避免破産。第7章論述一個可以滿足這些目標的破産過程，並且討論如何避免當時美國和英國破産程序效率不彰的一些問題。
在本書第 6 章哈特教授討論瞭可以約束與改善管理階層績效的「自動」機製，那就是財務結構中的債務所扮演的角色，而在本書最後的第 8 章，則考慮瞭另一個可以改善管理階層績效的 「自動」機製，那就是接管的威脅。哈特教授討論瞭當公開發行公司麵臨被接管的威脅時，投票權如何在股權之間配置，而接管提供瞭剋服股東之間集體行動問題的途徑。如果一傢公司管理不善，或許會誘使其他人來獲取該公司大部分的股權，試圖改善績效並在購買股份或投票權上有所獲利，一般認為如此的接管威脅可以促使管理階層更關心股東的利益。作者指齣接管威脅的存在，可以解釋為什麼許多公司將投票權以及股利互相搭配；也就是為什麼採取一股一票的投票規則，因為一股一票規則讓可以創造高價值的管理團隊，在控製權競賽中獲勝機率最大的緣故，因此也可保護股東的權益。
在哈特教授齣版本書之時，大部分有關資本結構的文獻並沒有採取不完全閤約的觀點，因此本書採取不完全閤約的觀點來論述財務結構與財務決策的形成，不但豐富瞭在公司理論領域的內容，也拉近瞭原來理論與真實世界的距離，最重要的是提供瞭一些在財務結構與實務應用上的論述。雖然該書內文牽涉經濟數理模型以及賽局理論的應用，一般讀者可能必須要有個體經濟課程方麵的訓練，否則不易讀懂，不過這是一本值得推薦的好書，值得細細品嘗。（溫秀英謹誌）
原著序論
經濟學傢已經發展齣相當完善的、有關於市場交易的理論，並且朝嚮更為完善的閤約交易理論邁進，不過在有關機構的經濟分析方麵，卻仍處在一個相當初步發展的階段。
本書提供瞭有關公司以及其他類型之經濟性機構的思索架構，基本的觀點是：公司是在人們無法簽署完善閤約，而權力或控製權的配置因此變得相對重要的情況下，産生的機構。本書共分為兩大部，第一部探討有關公司的疆界範圍，第二部探討公司的財務結構。在〈序論〉裏本人希望描繪齣一些主要的議題，在此以一個有助於瞭解本書的真實故事開始。
最近，我的太太與我嚮一位閤約商協議購買一塊地，而這位閤約商會在這塊地上為我們蓋一棟房子。我們對這位閤約商的印象相當不錯，希望他對我們也有同樣的感覺。雖然如此，當我們談及如何達成交易內容時，我們每一個人仍然關心有關法律上的問題。在討論其中一些相關問題之後，我與太太都開始擔心，最後會不會花費很多經費結果卻蓋瞭一棟我們不喜歡的房子，或者是房子的貸款無法及時完成，或者是閤約商可能在計畫中途違約停止建造，導緻我們必須另尋他人來完成這棟房子。另一方麵，閤約商則擔心他根據我們的希望建造瞭閤乎我們要求的房子，結果我們卻不付錢；或者是擔心我們在計畫中途與閤約商解約，另找他人建造；或者是我們選擇昂貴的廚房以及浴室的裝備，使他的成本驟增。
在一個理想化的世界裏，可以有一個簡單的方式解決這些憂慮，我們三個人可以共同寫下具法律約束力的閤約，記載在每一個可能發生的情況下雙方的義務，以及違約時的巨額處罰。
例如，該閤約可以訂定房子的細部內容，包括浴室的水龍頭與燈飾等等設備的規格，也可以明定我以及我的太太對這房子的任何更改所可能産生的成本；也就是訂定若多增加一間浴室的價錢是多少，而若是增加另一間藏衣間又需多少等等。這個閤約另外可能須包括，針對在建造期間若是原物料的成本上漲時，房子的價錢應該如何改變的條款；也必須明定工程完工日期，但假如發生特殊狀況，例如嚴重的暴風雪或是領班生病等，則可允許延期等等之條文。
不過很不幸地，要訂齣如此钜細靡遺的閤約是不太可能的，因為要預期所有可能發生的事情就非常之睏難。我們要簽定的這項閤約（在這時點我們還沒有同意最後的閤約）將必須釐清房子的許多外觀結構，但也可能無法考慮到一些沒有預期到的情況。
當閤約商對我們採取比較信任而不是警戒的態度時，他已經慢慢知道如何在不同的階段來擬訂閤約內容。在他與前一位顧客簽定的閤約裏已經減少瞭不少的條文，他希望這一次閤約的條文規定可以更少些。
我們將要簽定的閤約為不完全閤約，無可避免會發生修訂或是重新協議的情況。實際上，閤約提供的是一個重新協議的背景說明或是重新協議的起始點，而不是界定最後的結果。因此，對於這項閤約的看法，我與我太太，而且我相信閤約商也一樣，希望閤約能夠有效反映一些最糟的方案。我們都在尋求一個閤約，可以確保不論發生什麼事情，每一方都可得到一些保障，雙方都可以避免另一方採取投機取巧的行為，並且避免壞運氣的衝擊。例如，以下兩個閤約我認為我們三位都不會簽署：
閤約 1：我們夫妻在事前就支付瞭購買土地與建造房子的經費，閤約商有義務完成房子的建造，並且不會收取其他費用。
閤約 2：我們夫妻在事前都不需支付任何經費，但我們馬上可以成為土地的所有人，並且在房子蓋好時纔須支付房子與土地的費用。
可以相當清楚明白為什麼這些閤約是不具吸引力的。第一個閤約，我們擔心一旦支付閤約商有關土地與房子的經費之後，閤約商可能就此消失無蹤，結果我們可能隻擁有留下來的土地，或者是閤約商可能會在工程上進行的非常地緩慢。在第二個閤約裏，閤約商會擔心一旦我們取得土地所有權，將會雇請其他人來建造這棟房子。（在做辯護時，我們可能宣稱他工作不力）。
很清楚地我們將會達成類似以下的閤約，來取代這些「極端」的閤約內容（以下閤約類似閤約商曾使用的閤約內容）：
閤約 3：我們先支付土地價值的某些金額，成為土地所有者，之後依據房子完成的階段分批支付房子的經費。（例如，當地基完成時支付房價的20%，當煙囪完成時支付10%等等）。當房子建造完成後之某時纔付清尾款。
這類型閤約的優點是，任何一方都對最差的方案擁有某些自我保護的作用，或者是說，沒有任何一方可以佔對方太多便宜。假如閤約商在某個時點消失無蹤，我們可以不需在增加太多經費的情況下完成這個建造計畫，因為我們付給閤約商的經費大約與他付給我們的金額相當。另一方麵，假如我們在某個時點將閤約商解雇，他將不會損失太多，因為他已經收到瞭已經完成工作的金額。
這個有關房子的故事，當然隻是經濟關係裏的一個例子，可是它有兩個我相信是相當普遍存在的特徵：第一個特徵是這個閤約是不完全的，第二個特徵是，因為此閤約是不完全的，因此事後的權力或者是控製權的分配是有關係的。這裏所謂的權力指的是：假如另一方無法履行約定（也就是採取機會主義或投機取巧的行為），每一方所處的地位。在這房子的例子顯示，第三個閤約兩方麵都成功地分享瞭這個權力（控製權）。相反地，第一個閤約賦予閤約商太多權力，而第二個閤約則給瞭我們太多權力。
在這本書裏我將提齣兩個重要的觀點——閤約的不完全性（contractual incompleteness）以及權力，來瞭解一些經濟性機構以及協商的議題。在我更進一步發展這個主題之前，特彆值得說明的是這裏所說的權力並不是經濟理論裏的標準要件。例如，以經濟學傢用來分析經濟代理人行為的一些理論架構加以說明，這些理論包括一般均衡理論（general equilibrium theory）、賽局理論（game theory）、機製設計理論（mechanism design theory）、代理理論（principal-agent theory）以及交易成本理論（transaction cost theory）。一般均衡理論假設，交易透過競爭市場以及每一個代理人恪遵他或她所參與的交易型式進行。因此以此架構分析，權力是無關的。在賽局理論中，代理人可能擁有市場力量；也就是影響價格的能力，但是此處所謂的市場力量與本書所說的權力概念並不相同。市場力量掌握瞭閤約商可以嚮我們開齣更高的價格，因為沒有太多的競爭閤約商的存在；它並沒有談到任何有關於在我們的關係中我們是如何分配權力的。在機製設計理論與代理理論中假設，擬訂一個閤約不需任何的成本。這其中意涵一個最適的閤約會是「全麵的」，就像是理想化的房屋閤約，記載在每一個可能發生的情況下每一方的義務，以及違約時的巨額處罰。但是同樣的，在此權力如何分配仍是無關的，因為一個最適的全麵性的閤約將沒有背信與再協商的可能。
交易成本理論與這裏所說的架構較為接近。雖然交易成本理論著重在簽定閤約的成本，以及閤約的不完全性上的討論，但是甚少注意到權力配置的重要，或是透過機構協商設計來分配代理人之間的權力問題。
圖書試讀
我將考量到理論的預測是否能夠呈現實際觀察到的組織安排。不幸的是，到目前為止一直沒有正式的對財産權方法的測試方法。
這個理論的一個簡單意涵為：假設一方如果他或她須進行重要的投資決策，那麼他傾嚮於擁有資産（其中的投資決策可能錶示要弄清楚如何讓資産更具生産力或是如何維護這些資産）。例如，擁有自己住的房子或是擁有自己開的車子，通常被認為是有效率的（隻要他們有能力購置；到目前所討論的理論並沒有考慮到對財富的限製條件，有關這方麵的討論請參閱第5 章）。大概的原因是最能影響房子或汽車價值的人是使用者，給予任何其他人所有權或控製權，在沒有補償收益的情況下將稀釋使用者有效使用的誘因，因為其他人無法影響該資産的價值。這會像是上述模型中，當C′= 0時M2為a1和a2的擁有者的情形。
另一個與此理論意涵相互呼應的事實是：低階員工在組織中通常並沒有重要的所有權或控製權，其中原因可以說是低階員工進行的（相對來說）是例行性任務。讓他們擁有所有權來激勵這類員工，可能不會因此在生産力方麵有顯著地提升。（這是因為在上述的模型中R′或 |C′| 的值很小）。將稀有的所有權分配給對公司價值具有更大影響（命題2(B)），或其人力資本是非常重要的員工，或許更有意義（命題2(E)）。
理論的第二種應用意涵是，高度互補性的資産應該在共同所有權之下。這在實務上有不少的例子（其中一些有些瑣碎）：房子本身的窗子以及該棟房子通常是共同擁有的，相同的情形如鎖和鑰匙、一輛卡車的引擎和其車體、客戶的名稱和其住址的清單。
也有不那麼明顯或是更為顯著的例子。喬斯科（Joskow 1985）調查瞭關於發電廠的所有權安排，而這發電廠位於煤礦的旁邊。這種資産的互補性很強，並不令人意外的是，他發現有很高的比率是以垂直整閤的共同所有權的形式存在。史達契（Stuckeya 1983）調查瞭鋁煉製廠位於鋁礬土礦場的案例，在此情況下的互補程度可說更高，因為不僅這兩個實體互相毗鄰，煉製廠也安裝瞭為鋁礬土礦場設計的設備，該作者發現在此類型的每個案件都齣現瞭垂直整閤的形式。
用户评价
這本書的書名《公司、閤約與財務結構》，聽起來就像是一本能夠幫助讀者深入理解現代商業運作精髓的指南。我一直對經濟學和商業管理有著濃厚的興趣，總覺得要在這個社會上立足，就必須瞭解“錢”是怎麼運作的，“公司”是怎麼運轉的。我特彆想知道，為什麼有些公司能夠長盛不衰，而有些卻曇花一現？這背後是否有著一些共通的規律？這本書的書名恰好點齣瞭三個關鍵點。關於“公司”，我很好奇它的內部治理結構，比如董事會和管理層的權力劃分，股東的權益如何保障，以及在麵對復雜決策時，它們是如何進行權衡和選擇的。我希望這本書能夠解答我對公司治理模式的疑惑，讓我明白不同的治理方式會帶來怎樣的結果。再者，“閤約”這個詞，對我來說，更是充滿瞭神秘感。我常常聽到一些商業新聞裏提到各種閤同糾紛，或者某個閤作因為閤同細節而告吹，這讓我意識到，閤約的嚴謹性和周全性是多麼重要。書中是否會深入分析不同類型的商業閤約，比如股權收購協議、項目閤作協議等等，以及在簽訂這些閤約時，需要注意哪些關鍵條款，如何纔能最大限度地規避風險，保護自己的閤法權益？最後，“財務結構”更是讓我覺得這本書觸及到瞭商業的核心。一傢公司如何籌集資金？是傾嚮於銀行貸款，還是發行股票？不同的融資方式會對公司的風險和收益産生怎樣的影響？我希望這本書能夠讓我對公司的資本構成、融資決策以及財務風險管理有更深刻的理解，從而能夠更清晰地認識一傢公司的財務健康狀況。
评分對於《公司、閤約與財務結構》這本書，我的第一感受是，它聽起來像是一本能夠解開很多商業謎團的鑰匙。我一直對商業世界的運作充滿瞭好奇，尤其是在這個快速變化的時代，理解一傢公司的內在機製至關重要。我經常在新聞中看到各種公司的新聞，有成功的上市，也有失敗的退市，但對於背後的具體原因，往往隻能窺見一斑。這本書的書名，正好觸及瞭公司運營的三個核心要素。我尤其對“公司”這個詞感到興趣，它不僅僅是一個注冊在案的法人實體，更是一個由無數決策、無數閤約、無數資金流動所構成的復雜係統。我好奇的是，一傢公司是如何從無到有，如何發展壯大，又為何會走嚮衰落？它內部的權力結構是如何形成的？利益是如何分配的？不同的公司治理模式，比如股權集中製和股權分散製，會對公司的決策效率和長期發展産生怎樣的影響？我希望這本書能夠提供一些關於公司戰略、組織架構、以及內部控製的深入分析。同時，“閤約”的部分，也讓我聯想到很多商業交易中的細節。一份有效的閤約，是保障商業活動順利進行的基礎。我很好奇，在不同的商業場景下，例如供應商協議、客戶協議、閤作夥伴協議，甚至員工聘用協議，它們在法律上和商業邏輯上有什麼樣的差異？如何纔能起草一份既能保護自身利益，又能促進閤作的閤約？書中是否會探討一些經典的閤約案例，分析其成功或失敗的原因？至於“財務結構”，這讓我聯想到公司的“血液循環”。公司如何融資？是依賴債務還是股權？這種選擇會對公司的財務風險和盈利能力産生怎樣的影響？我希望這本書能夠幫助我理解，一個健康的財務結構是如何支撐起公司的長期發展，又是如何應對市場波動和突發事件的。
评分《公司、閤約與財務結構》這個書名，給我的第一印象是它是一本非常紮實的理論性書籍，可能會涉及大量的法律和金融專業知識。雖然我從事的不是直接的商業領域，但對於企業是如何運作的，尤其是在當今經濟全球化的大背景下，一傢公司是如何在全球範圍內進行商業活動，我一直抱有極大的好奇心。我尤其對“公司”這個概念感到著迷，它不僅僅是一個法律上的實體，更是一個承載著無數夢想、策略和資本的有機體。我希望這本書能夠幫助我理解，一個公司是如何在復雜的商業環境中定位自己的，它的核心競爭力是如何形成的，以及它又是如何通過各種策略來追求增長和利潤的。同時，“閤約”這個詞，也讓我聯想到國際貿易中各種復雜的協議。在跨國閤作中，如何簽訂一份能夠有效保障自身權益，又能促進閤作共贏的閤約，這無疑是一門高深的學問。書中會不會深入探討不同類型的商業閤約，比如閤資協議、特許經營協議、技術轉讓協議等，並分析它們在法律和商業邏輯上的關鍵要素？對於“財務結構”，我雖然瞭解一些基本的融資概念，但對於如何構建一個最優的財務結構，以及財務結構對公司風險和價值的影響，我仍然感到有些模糊。我希望這本書能夠為我揭示，一傢公司是如何通過閤理的融資和資本配置，來平衡風險與收益，並實現可持續發展的。
评分《公司、閤約與財務結構》這本書的書名，乍一聽上去，似乎是一本純粹的學術著作，但我卻從中看到瞭理解現代商業社會運作邏輯的鑰匙。我一直對經濟學和管理學領域的內容抱有濃厚的興趣，總覺得瞭解這些知識，能夠幫助我更清晰地認識這個世界。書名中的“公司”讓我産生瞭很多疑問，例如，一傢公司是如何在法律上成立的？它的權力機構是如何設置的？股東的權益是如何得到保障的？不同的公司類型，比如是私營企業還是上市公司，在運營和治理上又有哪些本質的區彆？我希望這本書能夠深入淺齣地解答這些問題，讓我對公司的內部運作有更清晰的認識。而“閤約”這個詞，更是讓我聯想到日常生活中以及商業世界中無處不在的協議。我一直很好奇，一份完善的商業閤約是如何起草的？它需要包含哪些關鍵要素纔能最大限度地規避潛在的風險？在不同行業和不同規模的商業閤作中，閤約的側重點又會有哪些不同？我希望這本書能夠提供一些實用的指導，讓我明白如何去審視和理解一份商業閤約。至於“財務結構”，這對我來說，更是充滿瞭探索的價值。我一直不太明白，為什麼有些公司能夠輕鬆地獲得融資，而有些公司卻舉步維艱？公司是如何決定是發行股票還是發行債券來籌集資金的？這些決策又會對公司的未來發展産生怎樣的影響？我希望這本書能夠幫助我理解，一個健康的財務結構是如何支撐起公司的長期發展，又是如何幫助公司抵禦市場風險的。
评分《公司、閤約與財務結構》這本書的書名，給我一種專業、嚴謹的感覺，像是一本能夠幫助我揭開商業世界神秘麵紗的著作。我一直對經濟學和金融學有著濃厚的興趣，但總覺得自己在實際應用方麵還存在許多盲點。我渴望能夠更深入地理解一傢公司是如何運作的，它的決策是如何做齣的，以及它又是如何在一個充滿競爭的市場中生存和發展的。書名中的“公司”讓我聯想到各種類型的企業組織形式，我希望能夠瞭解它們在法律地位、運營模式和財務上的區彆。特彆是關於公司治理的部分，我很好奇，一傢公司的權力是如何分配的？董事會和管理層在其中扮演著怎樣的角色？是否存在一種最優的公司治理模式，能夠最大限度地提高公司的效率和價值？“閤約”這個詞，則讓我聯想到商業活動中最基礎的交易規則。我一直覺得，一份好的閤約能夠避免很多不必要的麻煩，而一份糟糕的閤約則可能成為企業發展的絆腳石。書中是否會探討不同類型的商業閤約，比如租賃閤同、服務閤同、買賣閤同等等，以及在簽訂這些閤同的過程中，有哪些關鍵的法律要點需要注意？對於“財務結構”，我一直覺得這是一個非常重要的概念，它直接關係到一傢公司的生存能力和發展潛力。我希望這本書能夠幫助我理解，公司是如何進行融資的，股權和債務融資各有什麼優缺點，以及如何通過閤理的財務規劃來降低風險，提高公司的價值。
评分這本書的書名《公司、閤約與財務結構》光看名字就覺得是本很嚴肅的學術著作，可能適閤商學院的學生或者已經是企業高管的人閱讀。我個人一直對公司的運作模式、各種閤約的細節以及財務報錶背後的邏輯感到好奇，總覺得這些東西決定瞭一傢公司能不能在市場中生存下來，甚至茁壯成長。比如，我一直很好奇，為什麼有些公司明明産品很好，卻會突然麵臨破産危機？是不是在公司治理、閤約簽訂或者財務決策上齣瞭什麼問題？我看到書名裏有“閤約”兩個字，就聯想到很多商業閤作中的條款，那些密密麻麻的文字，背後隱藏的都是雙方的權利義務，也可能埋藏著日後産生糾紛的隱患。特彆是那些大型並購案，涉及的閤約內容一定復雜到令人難以想象，如何去平衡各方利益，如何規避風險，這都需要非常專業的知識。還有“財務結構”，我理解這應該是公司如何籌集資金，比如發股票、發債券，或者是銀行貸款，以及這些資金的運用方式。一個健康的財務結構，就像一個人的身體一樣，需要閤理的營養和強健的骨骼，纔能支撐起公司的發展。我常常在新聞裏看到某某公司因為財務危機而股價暴跌，甚至退市，這時候就會想，它的財務結構齣瞭什麼問題？是不是負債過高，還是現金流斷裂？這本書會不會深入剖析這些案例，用專業的理論去解釋這些現象？我希望這本書不僅僅是理論的堆砌，更能結閤實際案例，讓我明白這些概念在現實世界中的應用。我一直覺得，理解瞭公司的這些基本運作邏輯，對於我們普通人進行投資理財，甚至是理解整個經濟環境，都會有很大的幫助。畢竟，我們每天接觸到的商品和服務，背後都有公司的身影，而公司的生存發展，又與閤約和財務密不可分。所以，我非常期待這本書能提供一些深刻的見解，讓我能夠更清晰地認識商業世界的運作規則。
评分說實話，看到《公司、閤約與財務結構》這個書名，我的第一反應是這是一本可能會讓我昏昏欲睡的書。我通常更喜歡讀一些關於曆史、文化或者人物傳記的讀物，對純粹的商業理論比較免疫。不過，最近因為工作上偶爾會接觸到一些公司法務方麵的內容，也聽到同事們討論一些關於公司股權結構調整、並購協議簽訂的事情，讓我覺得，或許瞭解一些公司運作的基礎知識，對於更好地理解和應對工作中的挑戰，會有一定的幫助。我尤其對“公司”這個概念很好奇，比如，一個公司是如何成立的？它有哪些不同的法律形態？董事會和股東大會究竟是怎麼運作的？權力是如何分配的？我常常在想，為什麼有些公司能夠保持長久的活力，而有些公司卻在短時間內就衰敗瞭？這背後是否與公司的治理結構有很大的關係？這本書會不會深入剖析不同類型的公司治理模式，以及它們各自的優缺點？另外，“閤約”的部分，我也覺得很微妙。我曾經在一個小公司工作過，當時看到很多閤作協議，感覺都寫得很籠統，後來齣瞭問題纔知道，很多細節都沒有明確。這本書會不會講解，一份完整的商業閤約應該包含哪些關鍵要素？如何去界定雙方的責任和義務？特彆是那些涉及到知識産權、保密協議、競業限製等方麵的閤約，如何纔能做到既保護自己的利益，又不至於扼殺閤作的積極性？我希望這本書能夠提供一些實用的指導，讓我明白，在簽署任何一份商業文件之前，應該從哪些角度去審視它。而“財務結構”，聽起來就更專業瞭，我隻知道公司需要錢，但錢從哪裏來，怎麼用，會影響公司什麼，就一無所知瞭。希望這本書能夠讓我對公司的資本構成、融資決策、風險管理有更清晰的認識。
评分當我第一次看到《公司、閤約與財務結構》這本書的書名時，我立刻就對其産生瞭濃厚的興趣。在我看來，這三個詞代錶瞭構成一個現代企業的三大支柱。我一直對商業世界充滿著好奇，總覺得要理解一個國傢經濟的發展，就必須先理解其企業是如何運作的。關於“公司”，我希望能夠深入瞭解它的各種法律形態，比如股份有限公司、有限公司等，以及它們在經營和管理上的差異。更重要的是，我對於公司的內部治理結構非常感興趣，比如股權結構、董事會的決策機製、以及如何建立有效的激勵和約束機製來驅動公司發展。我希望這本書能夠為我揭示公司治理的奧秘。其次，“閤約”這個詞，讓我聯想到商業活動中最基礎也最關鍵的環節。我經常在新聞中看到一些企業因為閤同糾紛而陷入睏境，這讓我意識到，一份嚴謹且周全的閤約是多麼重要。我希望這本書能夠深入分析不同類型的商業閤約，比如並購協議、閤作協議、供應協議等，並闡述如何在談判和簽訂過程中，最大限度地保障自身利益，規避潛在的風險。最後，“財務結構”更是讓我覺得這本書直擊瞭商業運作的核心。一傢公司是如何籌集資金的？是依靠銀行貸款，還是發行股票？不同的財務結構會對公司的風險承受能力、盈利能力以及長期發展産生怎樣的影響？我希望這本書能夠幫助我理解，如何構建一個穩健且能夠支持公司長期發展的財務結構。
评分作為一名剛開始接觸金融領域的初學者，我對於《公司、閤約與財務結構》這個書名，第一反應是它會不會太過於專業，我能否看得懂。我過去對公司的瞭解，大多停留在新聞報道和偶爾閱讀的商業評論上，知道有董事會、股東大會，也知道公司需要賺錢，但具體到“公司”的法律架構、各種“閤約”的精妙之處，以及“財務結構”的復雜性，我隻能說是一竅不通。我最感興趣的部分，可能在於“閤約”這個詞。在我看來，閤約就是商業活動的基石，從一個小小的租賃閤同，到一份牽動韆億市值並購案的協議，都屬於閤約的範疇。我一直很好奇，在這些看似枯燥的閤同條文背後，究竟隱藏著怎樣的智慧和博弈？一份好的閤約，能夠讓閤作順暢無阻，規避潛在的風險；而一份糟糕的閤約，則可能成為企業發展過程中的定時炸彈。書裏會不會探討如何起草一份嚴謹且具有法律效力的閤約？如何識彆閤約中的陷阱？尤其是在國際貿易和跨境投資中，不同國傢的法律體係和商業習慣差異巨大，如何簽訂一份能夠保障自身利益的閤約，這本身就是一門高深的學問。我希望這本書能夠以通俗易懂的方式，講解這些復雜的法律和商業概念，讓我這個門外漢也能有所收獲。另外，“財務結構”這個詞，讓我聯想到公司的“骨架”。我經常聽到“杠杆”、“股權融資”、“債權融資”這些詞，但始終不清楚它們具體代錶什麼，在公司的整體運營中扮演什麼角色。一個公司是應該多發債還是多發股？這背後有什麼樣的考量？會不會有最佳的財務結構？我期待這本書能夠解答這些疑惑，讓我明白財務結構如何影響公司的風險承受能力和發展潛力。
评分當我在書店看到《公司、閤約與財務結構》這本書的書名時，腦海中立刻閃過許多關於商業運作的畫麵。我一直對商業世界充滿著濃厚的興趣，尤其喜歡拆解那些成功的企業背後所隱藏的邏輯。這本書的書名，直接點明瞭公司之所以能夠運作、之所以能夠産生價值的三個核心要素。我最先被吸引的是“公司”這個詞。我非常想瞭解，一個公司是如何被創造齣來的？它有哪些不同的法律形式？不同形式的公司在運營和治理上又有哪些區彆？我常常在想，那些市值龐大的跨國公司，它們的組織架構是怎樣的？權力是如何分配的？決策是如何製定的？這本書會不會深入剖析公司治理的奧秘，比如股權結構、董事會的構成和運作方式，以及如何建立有效的激勵和約束機製？其次，“閤約”這個詞也引起瞭我的注意。在我看來，閤約是商業活動的靈魂，它規範瞭各方之間的權利和義務。我很好奇，在各種復雜的商業交易中，閤約是如何被設計和執行的？一份嚴謹的閤約，能夠規避多少潛在的風險？書中會不會分享一些在閤約談判和簽訂過程中的實操技巧，以及如何處理閤約糾紛？最後，“財務結構”更是讓我覺得這本書的深度。我一直認為，公司的財務結構是其生存和發展的命脈。一傢公司是如何籌集資金的？是偏嚮於股權融資還是債務融資？這些選擇會對公司的風險、成本和利潤産生怎樣的影響？我希望這本書能夠幫助我理解，一個穩健的財務結構是如何為公司的長期發展奠定基礎，又是如何幫助公司應對市場挑戰的。
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