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　　諾貝爾委員會：
　　哈特對不完全合約的研究，揭示企業的所有權和控制權所扮演的角色，並對某些經濟學、政治科學和法律領域產生深遠影響。他的研究為我們提供理論分析工具，用於研究諸如哪些公司應該合併、適當的債務和股權融資，以及哪些學校或監獄等機構，應該為私人或是公共所有較為適當的議題。

　　《公司、合約與財務結構》是2016年諾貝爾經濟學獎得主、美國哈佛大學經濟系教授奧利弗‧哈特的代表作，闡述發展產權理論，提出「不完全合約」理論。他認為，合約雙方很難完全清楚所有可能情況中的權利與義務，這會影響到權利和控制的配置。他認為，企業財務合約與結構安排只有在這種理論下才能最合理地分析，財務工具可視為產權安排的工具。這個理論與舊產權理論有非常重要的不同，也引發很大的爭議。

　　哈特主要研究領域包括：合約理論（contract theory）、公司理論（theory of the firm）、公司財務（corporate finance），以及法律與經濟等。1980年代開始，哈特與果羅斯曼（S. Grossman）以及摩爾（J. Moore）的研究論文，對於當代公司理論基礎的建立貢獻卓著。哈特於1995年出版的這本《公司、合約與財務結構》更被讚譽為當代公司理論的經典論著。

　　在哈特出版這本論著的年代，誠如書中所說：經濟學家對於市場交易的理論已有相當完善的論述，但是在機構方面的經濟分析卻還在初步發展階段。他嘗試透過「不完全合約」概念、代理人之間的控制權配置，以及諸如對「套牢問題」等的分析，說明公司的生態結構，並在這本著作的第二部，深入探討公司財務結構的議題。

　　哈特這本著作無疑是這方面研究的經典之ㄧ，他補充傳統經濟理論架構對不完全合約以及協商過程有關控制權配置等的不足，滋潤了經濟學的分析內涵，也對公司財務、公司治理等等研究領域注入新的思維。它的理論可以幫助市場合作創造價值，對於社會的經濟活動會有「可期待」的提升幫助，以合作的關係提高共同目標的價值，做大市場。「合約理論」提出了把生意當成真正合作的關係，而非競爭或比賽，能夠共創雙贏。

國內外學者、專家、媒體 盛情推薦

　　中興大學財金系教授　紀志毅　專文推薦

　　台灣金融研訓院董事長　洪茂蔚、台灣證交所董事長　施俊吉、中華經濟研究院董事長　胡勝正、中信金融管理學院校長　施光訓、台北捷運公司董事長董瑞斌（按姓氏筆畫排列）

　　雖然本書有一些數學式，不喜歡看到數學的讀者，仍可從哈特的解釋，了解他的想法……這些理論雖然看起來很抽象，其實與我們的生活切身相關，例如他以公司財務結構為例，親自示範如何應用他的理論。──中興大學財金系教授　紀志毅

　　任何對公司理論與哈特對該理論的目前及近來貢獻感興趣的人，這本書很值得一讀。哈特的成就值得受到眾人的喝采。──丹賽茲（Harold Demsetz），加州大學洛杉磯分校經濟學教授

　　本書清楚分析「不完全合約」的意涵，是整合與財務結構理論的基石。──沃納菲爾特（Birger Wernerfelt），麻省理工學院史隆管理學院教授

　　任何對企業財務有興趣的經濟或財金博士班學生，一定要讀。本書對如何從合約觀點剖析公司財務結構有深入描繪……並從不完全合約的研究途徑來豐厚公司理論內容……它完美地展現哈特對公司範疇與財務結構理論的貢獻。──哈里斯（Milton Harris），《財務研究評論》

　　這本書是哈特的代表作，為公司的現代理論提供清楚的導論，更對基礎問題提供極具說服力的回答，它所採取的形式是被現代人接受的公司產權理論。──史威伯（Jeffrey Zwiebel），《經濟學報》

作者簡介

奧利弗‧哈特（Oliver Hart）

　　2016年諾貝爾經濟學獎得主。

　　1948年生於英國倫敦，1974年取得美國普林斯頓大學經濟學博士。

　　現任教於美國哈佛大學經濟系。美國計量經濟學會會員，美國人文與科學學院院士，以及英國科學院院士。曾任美國法律與經濟學協會主席、美國經濟學會副主席，活躍於財經學術領域。

　　主要研究領域包括：合約理論（contract theory）、公司理論（theory of the firm）、公司財務（corporate finance），以及法律與經濟等。1980年代開始，哈特與果羅斯曼（S. Grossman）以及摩爾（J. Moore）的研究，對於當代公司理論基礎的建立貢獻卓著。

　　《公司、合約與財務結構》最初於1995年出版，被譽為當代公司理論的經典。他補充傳統經濟理論架構的不足，提出不完全合約以及協商過程有關控制權配置等的嶄新看法，滋潤經濟學的分析內涵，也對公司財務、公司治理等研究領域注入新思維。

譯註者簡介

溫秀英

　　任教於長庚大學工商管理學系。

余曉靜

　　任教於中正大學財務金融學系。

文羽苹

　　任教於長庚大學醫務管理學系。
 

推薦序 2016年諾貝爾經濟學獎得主哈特教授的貢獻 紀志毅
譯註導讀
原著序論

第一部：理解公司
第1章 傳統的公司理論
1. 新古典主義理論
2. 代理理論的觀點
3. 交易成本理論

第2章 財產權分析
1. 通說
2. 整合之成本效益的一般模型
3. 理論能告訴我們關於世界的簡單事情

第3章 財產權分析方法所引發的議題
1. 非人力資產和威權本質的角色
2. 員工激勵措施
3. 委派和其他的所有權形式
4. 剩餘控制權與剩餘收益
5. 聲譽的影響
6. 投資實體資產
7. 資產的形成
8. 整合、資訊傳播和合作

第4章 不完全合約模型的討論基礎
1. 討論套牢問題
2. 討論第 2 章所有權模型
3. 更多關於套牢的問題

第二部：理解財務結構
第5章 財務合約與債務理論
1. 阿吉翁－博爾頓模型
2. 移轉模型
3. 多階段模型
4. 不確定性的情況
5. 多位投資者和強化預算約束力

第6章 公開發行公司的資本結構決策
1. 模型簡介
2. 模型 1
3. 模型 2
4. 模型 3
5. 資本結構的模式
6. 其他資本結構理論

第7章 破產程序
1. 需要正式破產程序的必要性
2. 破產程序的目標
3. 現行的破產程序
4. 另一種可以選擇的破產程序
5. 評估
6. 進一步考慮

第8章 公開發行公司投票權之結構
1. 不具效率：示例
2. 模型
3. 延伸
4. 結論
參考文獻

 

理論能告訴我們關於世界的簡單事情
 
我將考量到理論的預測是否能夠呈現實際觀察到的組織安排。不幸的是，到目前為止一直沒有正式的對財產權方法的測試方法。
 
這個理論的一個簡單意涵為：假設一方如果他或她須進行重要的投資決策，那麼他傾向於擁有資產（其中的投資決策可能表示要弄清楚如何讓資產更具生產力或是如何維護這些資產）。例如，擁有自己住的房子或是擁有自己開的車子，通常被認為是有效率的（只要他們有能力購置；到目前所討論的理論並沒有考慮到對財富的限制條件，有關這方面的討論請參閱第5 章）。大概的原因是最能影響房子或汽車價值的人是使用者，給予任何其他人所有權或控制權，在沒有補償收益的情況下將稀釋使用者有效使用的誘因，因為其他人無法影響該資產的價值。這會像是上述模型中，當C′= 0時M2為a1和a2的擁有者的情形。
 
另一個與此理論意涵相互呼應的事實是：低階員工在組織中通常並沒有重要的所有權或控制權，其中原因可以說是低階員工進行的（相對來說）是例行性任務。讓他們擁有所有權來激勵這類員工，可能不會因此在生產力方面有顯著地提升。（這是因為在上述的模型中R′或 |C′| 的值很小）。將稀有的所有權分配給對公司價值具有更大影響（命題2(B)），或其人力資本是非常重要的員工，或許更有意義（命題2(E)）。
 
理論的第二種應用意涵是，高度互補性的資產應該在共同所有權之下。這在實務上有不少的例子（其中一些有些瑣碎）：房子本身的窗子以及該棟房子通常是共同擁有的，相同的情形如鎖和鑰匙、一輛卡車的引擎和其車體、客戶的名稱和其住址的清單。
 
也有不那麼明顯或是更為顯著的例子。喬斯科（Joskow 1985）調查了關於發電廠的所有權安排，而這發電廠位於煤礦的旁邊。這種資產的互補性很強，並不令人意外的是，他發現有很高的比率是以垂直整合的共同所有權的形式存在。史達契（Stuckeya 1983）調查了鋁煉製廠位於鋁礬土礦場的案例，在此情況下的互補程度可說更高，因為不僅這兩個實體互相毗鄰，煉製廠也安裝了為鋁礬土礦場設計的設備，該作者發現在此類型的每個案件都出現了垂直整合的形式。

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