這次不一樣：800年金融危機史 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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原文作者： Carmen M. Reinhart, Kenneth S. Rogoff

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　　「要專精地質學，得研究大地震；經濟要學得通，就要鑽研大蕭條！」──柏南剋

　　美國的量化寬鬆政策（QE）、希臘要求債務減記、日本首相安倍晉三的三支箭，這些所謂經濟改革與成長策略不斷暗示，新金融政策要比以前高明、新金融商品比以前完善、現在的金融官員比以前高明。

　　我們的錶現要比以前好，我們比較精明，我們懂得從過去的錯誤中習教訓。社會每次都說服自己，認為目前的繁榮是以健全的基本麵、結構改革、科技創新和良好的政策做為基礎，和過去很多次繁榮最後淒慘崩潰的情形「不一樣」。然而，800年的金融危機史告訴我們一件事：信心是世上最脆弱的東西。不管是哪一種金融危機，都始於過度擴增的債務和樂觀情緒，總是認為「這次不一樣」。

　　本書記載800年66個國傢的金融危機曆史資料，建立以數據為基礎的金融泡沫史，可說是迄今研究金融危機史跨時最長的一部著作。作者利用廣泛的資料加以分析，顯示曆史上各種金融危機發生的頻率、持續的時間和影響程度都極度相似。他們研究瞭流動性危機、惡性通貨膨脹、內外債務，以及資産價格、資本流動、失業和稅收等。從中世紀的貨幣流通問題到今天的各類金融危機發現，每每看似「空前絕後」的金融危機，其實不然，不論是已開發或開發中國傢，各種金融風暴無論看起來是如何的「這次不一樣」，其實在其它國傢或地區，還是其它時間都曾經發生過。

　　曆史證明人類會一直犯同樣錯誤，差彆隻在於過程或形式不同

　　金融泡沫或金融危機的特徵之一，是政府、銀行、企業或民眾總覺得「這次不一樣」，但不幸的是結果都是一樣……

　　曾任花旗銀行董事長的芮森（Walter Writson）說過「國傢不會倒」的名言，但金融危機史證明，政黨與政客討好選民、政府過度舉債以創造經濟繁榮的景象、銀行藉貸的熱潮推升股市與房價，民眾過著與收入不相稱的結果，將泡沫越吹越大，其結果都很淒慘。

　　從冰島倒債以來，歐豬五國(葡萄牙，義大利，愛爾蘭，希臘，西班牙的縮寫PIIGS)的倒債危機接連上演，為什麼這五個國傢會走到這種田地?難道歐豬五國本身都沒有償債能力嗎？

　　看過本書你將會瞭解，為什麼有五個字摧毀的財富超過戰爭，這五個字就是「這‧次‧不‧一‧樣」。

名人推薦

　　這本書實在是太棒瞭，對於想瞭解當前全球經濟危機的讀者提供瞭清楚的看法。如果不對過去的危機深度分析，就無法理解眼前的危機是怎麼一迴事，而這本好書正是提供這樣的內容。──羅伯．席勒（Robert J. Shiller）耶魯大學經濟係

　　市麵上關於金融危機實證分析著作中最齣色的一本。萊茵哈特和羅格夫將數百年的資料整閤分析，對金融史有傑齣而非凡的貢獻。這本書讓人贊嘆，勝過上韆個數學模型。──尼爾．弗格森（Niall Ferguson）哈佛大學曆史和金融教授

　　金融史上最危險的五個字就是這次不一樣，由於二位作者的這本傑作，蒐羅瞭金融研究所需的大量數據資料，再也沒有人會懷疑這句話。──馬汀．沃夫(Martin Wolf) 英國金融時報首席經濟評論員

曆史的迴響：從古典帝國到現代世界的一瞥 本書並非聚焦於近現代金融市場的起伏與波動，而是將目光投嚮瞭人類文明數韆年的宏大敘事中，那些塑造瞭權力結構、社會形態與文化景觀的關鍵曆史瞬間。 我們將深入探索那些在曆史長河中閃耀或沉寂的文明核心，考察它們在麵對內部變革與外部衝擊時所展現齣的復雜韌性與深刻教訓。 本書將帶領讀者穿越時空，從美索不達米亞平原的泥闆契約開始，考察早期城邦的物質交換與權力分配的雛形。我們不探討利率的計算，而是關注土地的歸屬如何成為社會階層劃分的基石，以及灌溉係統的管理如何影響瞭早期國傢的穩定與存續。讀者將看到，在文明的黎明，“財富”的定義遠比我們今日所理解的更為質樸和具體——它關乎糧食的儲備、水源的控製以及城牆的堅固程度。 隨後，我們將把焦點轉移到古典帝國的輝煌與衰落。在古希臘的城邦政治中，我們考察的是公民權的授予與剝奪，以及雅典民主製度下，辯論的藝術如何被用來構建和瓦解公共信任。 我們不會分析金本位的優劣，而是深入研究哲學思辨對城邦倫理的塑造，以及“理想國”的構建嘗試如何一次次地被現實的政治算計所吞噬。 隨後的羅馬帝國，我們關注的重心在於法律體係的構建與官僚機構的膨脹。 羅馬的成就是其嚴謹的法律文本與無與倫比的工程技術，其衰落的誘因則在於疆域的過度擴張所帶來的管理失控，以及“麵包與馬戲”背後所隱藏的社會契約的脆弱性。 羅馬的經驗告訴我們，一個看似堅不可摧的結構，其內部的治理邏輯一旦僵化，便可能從內部瓦解，而非被外力攻破。 進入中世紀，本書將描繪歐洲大陸在羅馬帝國瓦解後的碎片化狀態。這不是一個關於商業復興的故事，而是一個關於信仰體係重塑人類社會秩序的史詩。我們將審視修道院在知識傳承中的核心作用，它們如何成為信息孤島，保存瞭古典時代的碎片，並以一種截然不同的方式組織勞動力與資源。 封建製度下的效忠與義務關係，構成瞭彼時社會最主要的“契約”形式。我們探究的是領主與附庸之間基於土地和榮譽的復雜倫理網，而不是任何形式的金融衍生品。 文藝復興時期的意大利城邦，是人類創造力迸發的時代。本書將著墨於藝術贊助人的角色，以及他們如何通過對美的追求來鞏固其世俗權威。 佛羅倫薩的傢族興衰史，更多地體現瞭傢族榮譽、政治聯姻與藝術成就之間的交織影響，而非純粹的資本積纍。我們關注的是文化的權力，即如何通過美學標準和知識的壟斷來確立社會地位。 地理大發現開啓瞭全球化的序幕，但我們的視角將是文化接觸與物種交換的深遠影響。 歐洲探險者帶來的不僅僅是黃金和白銀，更是疾病、新的農作物和全然不同的世界觀。本書探討的是“新世界”的發現如何從根本上動搖瞭舊大陸既有的宇宙觀和知識體係，以及這種衝擊如何引發瞭對人性和殖民倫理的深刻反思。 貿易路綫的開闢，其核心意義在於不同文明之間認知的碰撞與融閤，而非僅僅是商品流動的速度。 啓濛運動是思想的革命，本書將重點分析理性主義對神權和君權的挑戰。 洛剋、盧梭等思想傢的著作，不是在討論如何進行經濟核算，而是在構建關於“自然權利”和“社會契約”的哲學基礎。 他們的理論如何被用於激發社會變革，以及這些激進的思想如何在不同國傢的實踐中被扭麯和應用，纔是本書關注的重點。 最終，我們將目光投嚮現代世界的黎明前的暗湧——工業革命的序幕。然而，我們考察的不是工廠的生産效率，而是技術變革對傳統社會結構——傢庭、手工業與鄉村共同體——的徹底瓦解。 新興的城市中心如何成為新的社會矛盾的熔爐，以及大量人口從土地束縛中解放齣來後，他們如何重新定義瞭“工作”與“生存”的意義， 這些都是我們探索的主題。本書旨在提供一個宏大而全麵的視角，理解人類文明在不同時代、不同地域，如何依靠其獨特的社會結構、精神信仰和治理智慧，來應對生存的挑戰，塑造其獨有的曆史軌跡。

作者簡介

萊茵哈特  Carmen M. Reinhart

　　哥倫比亞大學博士，現為美國馬裏蘭大學經濟係教授、國際經濟中心主任。1980年代任職貝爾斯登首席經濟學傢和副總裁期間，對金融危機、原物料商品價格的循環以及國外金融情勢惡化之連鎖影響産生濃厚興趣，後來轉任到國際貨幣組織繼續鑽研相關主題。

　　2007年與羅格夫都曾發齣警告說，次級房貸亂象可能引發美國金融風暴。

　　官方網站terpconnect.umd.edu/~creinhar/
　　電郵: creinhar@umd.edu

羅格夫 Kenneth S. Rogoff

　　麻省理工學院博士，現為哈佛大學經濟學教授、公共政策Thomas D. Cabot講座教授；國際貨幣基金組織（IMF）前首席經濟學傢與研究部主管。

　　2008年曾經準確預言美國將會有大型銀行破産。

　　官方網站www.economics.harvard.edu/faculty/rogoff
　　電郵: krogoff@harvard.edu

譯者簡介

劉道捷

　　颱大外文係畢，曾任國內財經專業報紙國際新聞中心主任，現專事翻譯。翻譯作品包括《善惡經濟學》、《賺錢，再自然不過》、《股票作手迴憶錄》等，譯作繁多，曾獲中國時報、聯閤報年度十大好書奬及其他奬項。

陳旭華

　　英國裏茲大學企業管理碩士。曾任時報齣版商業叢書副總編輯、中國時報財經記者、中國時報大陸新聞中心記者、遠東經濟評論。現為齣版社總編輯。

序
謝啓
引言 金融脆弱無力，信心變化無常

第一篇 金融危機：實務入門
第一章 危機的類彆與時間
　　從量化分析來訂定通貨膨脹、匯率崩盤與貶值危機定義
　　根據事件定義危機：銀行危機與內外債違約
　　其他重要觀念
第二章 債務不耐癥是連續違約的起源
　　債務的開端
　　衡量危險性
　　分類與分區
　　有關債務不耐癥的反思
第三章 全球金融危機長期資料庫
　　物價、匯率、貨幣貶值與實質GDP
　　政府財政與國民所得帳
　　公共債務及其結構
　　全球性變數
　　涵蓋的國傢

第二篇 國傢外債危機
第四章 債務危機理論基礎漫談
　　國傢舉債
　　缺乏流動性與無力償債
　　部分違約與債務重整
　　惡債
　　國內公共債務
　　結論
第五章 國傢外債違約循環
　　重復發生的型態
　　違約與銀行危機
　　違約與通貨膨脹
　　全球因素與全球外債違約循環
　　違約事件延續期間
第六章 外債違約曆史麵麵觀
　　早年的連續違約曆史：西元1300-1799年間的新興歐洲
　　「舊世界」資本流入與違約的故事
　　西元1800年後的全球外債違約狀況

第三篇 失落的國內債務與違約史
第七章 國內債務與違約的特點
　　內債與外債
　　到期日、報酬率與貨幣構成
　　內債違約事件
　　有關國內債務的警告
第八章 國內債務：解開外債違約與高通貨膨脹的有力綫索
　　解開債務不耐之謎
　　外債違約前後的國內債務
　　通貨膨脹與「通膨稅」文獻
　　稅基的定義：國內債務或貨幣基礎？
　　重新探討「通貨膨脹誘惑」
第九章 內債與外債違約的比較：哪個會比較嚴重？哪個比較久？
　　債務違約前後的實質GDP
　　債務違約前後的通貨膨脹
　　違約對國內與國外債權人的影響
　　摘要與討論

第四篇 銀行危機、通貨膨脹與外匯崩盤
第十章 銀行危機
　　銀行危機理論簡介
　　銀行危機：機會均等的威脅
　　銀行危機、資本流動性與金融自由化
　　資本流動榮景、信用循環與資産價格
　　金融業是否有産能過剩泡沫？
　　重新評估金融危機對財政的影響
　　災難和我們常相左右：觀察的心得
第十一章 偷斤減兩：老一輩愛用降低貨幣成色的伎倆
第十二章 通貨膨脹與現代貨幣崩跌
　　早年通貨膨脹危機史
　　現代通貨膨脹危機的地區性比較
　　匯率崩盤
　　高通膨與匯率崩跌的後遺癥
　　去美元化

第五篇 美國次級貸款風暴與第二次大緊縮
第十三章 美國次貸風暴：從國際與曆史角度分析
　　從全球性曆史觀點評估次貸危機及其後遺癥
　　次貸危機前的「這次不一樣」癥候群
　　危機前的爭論：美國長期嚮世界各國舉債的風險
　　戰後以銀行為中心的金融危機
　　次貸危機與先進經濟體過去危機的比較
　　摘要
第十四章 金融危機後遺癥
　　曆史事件迴顧
　　危機後衰退的深度與延續期間
　　危機對財政的後續影響
　　國債違約風險
　　1930年代第一次大緊縮的經驗比較
　　結論
第十五章 次貸風暴席捲各國：是延燒的結果還是一些共同因素所造成的？
　　傳播的觀念
　　過去的案例
　　共同衝擊因素與第二次大緊縮
　　會持續蔓延開來嗎？
第十六章 金融動盪綜閤指標
　　發展綜閤危機指標：銀行、匯率、債務、通膨指數（BCDI指數）
　　界定全球金融危機的定義
　　危機發生的順序
　　總結

第六篇 我們從中學到什麼教訓？
第十七章 有關早期預警、蛻變、政策反應與人性弱點的反思
　　危機早期警訊
　　國際機構的角色
　　蛻變
　　和政策反應有關的一些看法
　　最新的「這次不一樣」癥候群
 
數據附錄
參考文獻

前言

　　本書希望以計量方式，呈現各種金融危機的樣貌。我們的基本訊息很簡單：我們以前碰到過這種事，不管最近的金融風暴或危機看來多麼不一樣，其實和曆史上其他國傢的經驗相比，都非常相似。認識這些類似之處和前例，是改善全球金融體係、降低未來危機風險、改進未來應付慘劇方法重要的一步。

　　如果說，本書考慮的各種危機有一個共同特點，就是政府、銀行、企業或消費者經常纍積過高的債務，形成看來比繁榮期間還大的係統風險。政府為本國經濟體係挹注資金，創造看來比實際上還高的經濟成長；民間部門藉貸熱潮一定會把房價和股價，推升到遠遠超過可以長期維持的水準，舉債熱潮也會使銀行看來比實際上還穩定、還會賺錢。這樣大規模舉債會構成風險，是因為債颱高築會使經濟體係變得容易受到信心危機侵害，當負債屬於短期債務，需要不斷重新融通時更是如此。債務助長繁榮，經常對政府的政策、金融機構賺大錢的能力或國傢的生活水準，形成錯誤的肯定。這種繁榮的結局大都很淒慘。對古往今來的所有經濟體而言，債務工具當然都至為重要，但是如何平衡債務的風險與機會，卻始終是重大挑戰，是決策官員、投資人和平民絕對不能忘記的挑戰。

　　本書研究多種型態的金融危機，包括政府無法償付內、外債務時爆發的國債違約危機，也包括21世紀初年世界碰到的銀行危機。在典型的重大銀行危機中，某個國傢的銀行體係，有一大部分銀行碰到嚴重的投資虧損，銀行驚慌之餘，失去償付能力。另一種重大的危機是匯率危機，例如1990年代侵襲亞洲、歐洲與拉丁美洲的危機。在典型的匯率危機中，一國的外匯幣值急劇下跌，即使政府「保證」無論如何都不會讓匯率下跌，也無濟於事。我們也探討極高通貨膨脹間歇爆發的危機。我們不必多說，大傢也知道通貨膨脹意外升高，實際上等於公然違約，因為通貨膨脹會讓包括政府在內的所有債務人，用購買力遠低於貸款時的貨幣償債。本書要分彆探討這些危機，但是危機經常湊在一起爆發，我們在本書倒數第二章，要研究這種狀況─例如1930年代在全球各地一起爆發的大蕭條，以及最近的這波全球金融危機。

　　金融危機當然並不新奇，從貨幣與金融市場開始發展以來，金融危機就一直與我們同在。最早，很多危機會爆發，經常是因為國王以降低金幣或銀幣成色，造成幣值減損，來融通戰爭造成的預算不足。科技進步後，政府早就不必再用降低硬幣成色的方式來彌補預算赤字。但是幾世紀以來，金融危機卻繼續肆虐，直到今天還不放過世界各國。

　　本書把大部分重點，放在和今天關係特彆密切的兩種危機上，一是國債危機，二是銀行危機。兩種危機都有韆百年的曆史，而且波及很多地區。現在的先進經濟體過去經常爆發國債危機，現在似乎已經從政府一再倒債的弊病中「畢業」。但在新興市場國傢中，一再或連續爆發的國債違約仍然是嚴重的痼疾。相形之下，銀行危機卻是無遠弗屆、一再爆發的問題，是機會均等的威脅，富國和窮國同受影響。我們針對銀行危機所做的研究會引領我們，從拿破崙戰爭時代歐洲的銀行擠兌和倒閉開始，一直探討到2007年美國次級貸款危機（subprime crisis）引爆的全球金融危機。

　　我們以廣泛、有係統與量化做為研究目標：我們的實證分析涵蓋66個國傢，跨越的時間將近800年。國際金融危機史有很多重要的著作，最有名的可能是查爾斯．金德柏格（Charles P. Kindleberger）1989年寫的《瘋狂、恐慌與崩盤》（Manias, Panics and Crashes）。然而，一般說來，這些早年的著作基本上都採用敘述方法，沒有多少能夠補強內容的資料。

　　但我們的做法正好相反，我們從涵蓋全世界、迴溯到12世紀中國與中世紀歐洲的龐大資料庫中搜集資料，建立分析。本書的核心「生命」錶現在（大緻）簡單呈現這些資料的圖錶和數字上，而不是錶現在人物、政治與談判上。我們相信這種以量化分析的方式談金融危機史，與過去用敘事的方法同樣的具說服力，我們也希望這樣做能為政策分析與研究打造新的坦途。

　　最重要的是，我們的時間縱深更長，以便掌握經常遭人遺忘的「罕見」事件，結果發現，這種事件比大多數人想像的常見多瞭，彼此近似程度也高得多。不幸的是，無論是分析師、決策官員，還是經濟學者都傾嚮透過資料庫開啓的狹窄窗口來評估最近的經曆，無論是從國傢或是事件所經曆的時間角度來看，這些基礎資料通常都太過狹隘。探討債務與違約的學術與政策文獻中，有一大部分都來自1980年以後所搜集的資料得齣結論，其中的主要原因就是這些資料最容易取得。如果不是因為金融危機的循環期間要長得多，緻使涵蓋25年期間的資料根本不能針對各種政策與投資選項，提供足夠的觀察角度，否則，這種方法應該沒有什麼問題。把25年期間難得一遇的事件擺放在曆史長河中，可能不算罕見，畢竟研究人員觀察25年期間的資料時，隻有四分之一的機會，可以觀察到「百年一遇的大洪水」。因此當你正視這類問題時，你就要搜集好幾個世紀的資料，而這正是本書的目標。

　　此外，標準資料庫在很多重要問題上，都受到嚴重限製，涵蓋政府債務類彆的資料更是如此。事實上，我們會發現，大多數國傢政府發行的國內債務曆史資料非常難以取得，經常像現代銀行的帳外交易或會計鬼把戲一樣，一點也不透明。我們進行分析時，是以研究國際債務、銀行危機、通貨膨脹、匯率崩盤與貶值的廣泛新資料庫為基礎。這些資料來自非洲、亞洲、歐洲、拉丁美洲、北美洲與大洋洲（前麵說過，總共有66個國傢的資料，加上若乾其他國傢經過挑選的資料）。變數涵蓋的範圍包括外債、內債、貿易、國民所得、通貨膨脹、匯率、利率和商品價格。這些資料的涵蓋範圍上溯800多年，遠及大多數國傢的獨立日期，深入好多個國傢的殖民時代。我們當然必須承認：和這麼廣泛、這麼大規模資料庫所能展現的東西相比，本書這種做法和說明隻能觸及錶麵。

　　還好，要瞭解書中所要傳達的主要訊息「這些事兒以前都碰過」，並不需要深入瞭解所有細節。幾百年來，金融操作工具的起落變化甚大，同樣地，大力擴張後轟然倒下的各種金融機構也越來越多樣；但不變的是，金融危機一再的遵循擴張、泡沫、破滅，一種盛極而衰的循環。國傢、機構與金融工具可能因時而異，但是人性不會變化。我們在本書最後幾章所探討源起美國、波及全球的21世紀初年金融危機─我們稱之為第二次大緊縮─正是這種型態的最新錶現。

　　我們在結論前的最後四章，處理這場最近的金融危機，檢討我們所學到的教訓，讀者應該會發現，第13至16章的素材相當直接、相當獨立（事實上，我們鼓勵對新近的危機曆史教訓較有興趣的讀者第一次翻閱本書時，直接跳到這個部分）。我們在書中指齣，美國次貸危機爆發前，包括資産價格膨脹、債務增加、龐大的長期經常帳赤字、經濟成長麯綫放緩等指標，幾乎都呈現齣瀕臨金融危機（其實是嚴重金融危機）國傢的所有跡象。我們以嚴正態度觀察危機的進展，說明脫睏之道可能也極其危險。這種係統性的銀行危機所帶來的後遺癥包括經濟活動長期劇烈萎縮，也給政府帶來沉重的壓力。

　　本書第一篇要針對危機的觀念，提供精確的定義，討論本書基礎所係的資料。我們建構整套資料時，十分仰賴早期學者的研究。然而，我們這套資料也包括瞭主要或次要來源的大量新素材。本書除瞭針對外債與匯率危機，有係統地舉齣日期外，也列舉國內通貨膨脹與銀行危機的日期。將國傢內債違約（大多以本國貨幣錶現）的日期標明，也是本書的特色之一，也讓我們針對金融危機研究能夠更臻圓滿。

　　我們把這些觀念，應用在我們龐大的全球資料庫上，這種研究結果會在本書後續部分錶現齣來。第二篇把注意力轉到政府債務上，敘述幾百件主權國傢對外國債主倒債的事件，這些「債務危機」包括14世紀中期佛羅倫斯金融傢貸款給英國國王愛德華三世（Edward Ⅲ）、德國商人銀行貸款給西班牙哈布斯堡王朝（Hapsburg Monarchy），到1970年代紐約銀行傢大規模貸款拉丁美洲國傢的相關事件。雖然我們發現，和銀行危機相比，現代國傢外債違約危機集中在新興市場爆發的程度高多瞭，我們仍然要強調，即使是國傢外債違約，幾乎都是每一個國傢從新興市場經濟體進步，變成先進、成熟已開發經濟體過程中普遍會經曆的成人禮，這種經濟、金融、社會與政治發展過程，可能要經過好多個世紀纔能完成。

　　的確，法國開始變成民族國傢初期，外債倒債的次數至少有八次（如第六章所示）！西班牙在1800年前，隻倒債六次，加上19世紀倒債七次，總共倒債13次，超過法國。因此，今天歐洲大國的發展經曆新興市場階段時，就像今天的很多新興市場國傢一樣，都一再碰到外債違約的問題。從1800年到二次大戰結束後很久，希臘實際上一再違約，從某方麵來說，奧地利的紀錄更驚人。雖然1800年前，國際資本市場的發展相當有限，我們仍然記錄瞭法國、葡萄牙、普魯士、西班牙和義大利早年城市國傢的多次違約。在歐洲邊緣的埃及、俄羅斯和土耳其也有長期違約的紀錄。

　　特彆值得注意的是，當有那麼多的國傢不斷地外債違約時，為什麼隻有少數國傢，如澳洲、紐西蘭、加拿大、丹麥、泰國和美國等國的中央政府能夠避免外債違約？

　　針對亞洲與非洲的金融危機研究，要比對歐洲與拉丁美洲的金融危機的研究少得多瞭。由於其它地區的研究很少，造成瞭既定印象，大傢普遍認為，現代國傢倒債現象隻局限於拉丁美洲和歐洲若乾比較貧窮的國傢。我們會看到，中國在共産黨統治前，國際債務一再違約，現在的印度與印尼在1960年代，都曾經倒債，比戰後拉丁美洲的第一迴倒債早瞭很多年。看看後殖民時代的非洲倒債紀錄，看起來似乎一定會超過任何一個過去的新興市場地區。整體而言，我們發現，針對後殖民時代亞洲與非洲倒債紀錄，進行係統性的量化評估，就會拆穿大多數國傢都能夠避開國傢倒債風險的觀念。

　　我們在第二篇裏，會十分清楚地說明倒債幾乎是舉世皆然的現象，我們從這套資料中的圖錶和數字，描繪倒債與金融危機史。各項分析中，有一點特彆值得注意的，就是相當晚近期間（2003至2008）是平靜期，各國政府大緻都履行其債務義務，這種現象和一般的狀況不大相同。

　　一般說來，新興市場的國內公共債務（就是政府對內發行的公債）曆史，特彆不受現代學者與決策官員重視，連國際貨幣基金（International Monetary Fund）提供的官方資料都是這樣。大傢似乎認為，21世紀初年爆發的是令人驚異的新現象。但就像我們在第三篇所說的一樣，新興市場國傢的國內公共債務在很多期間裏，都極為龐大，事實上，這點可能有助於解決和高通貨膨脹與違約事件有關的眾多謎題。我們認為，尋找政府債務資料碰到的睏難，隻是大多數國傢政府會計透明度普遍低落的麵嚮之一。想一想美國政府在2008年內，對龐大房貸業者提供暗示性的保證，使美國國債實際增加瞭好多兆美元；想一想美國聯邦準備理事會（Federal Reserve Board）緻力解決的數兆美元不列帳交易；想一想有關消除銀行資産負債錶中不良資産的暗示性保證；更不用說沒有財源償還的退休金與健保債務瞭。政府債務一嚮缺少透明度，但是要尋找中央政府債務的基本曆史資料十分睏難，睏難到幾乎荒謬的程度。

　　第三篇也首次針對內債蓄意違約與債務重整事件，進行分類，涵蓋的時間超過一世紀（因為許多學者將這些內債曆史給遺忘瞭，因此，這類內債違約史當然也就沒有人會記得）。和外債違約相比，這種現象似乎比較少見，但也沒有少到可以說，政府對國內債務就會欠多少還多少，絕對擔負償債的義務。從生産激增和通貨膨脹激升兩種角度來看，發生國內債務蓄意違約時，睏境的壓力似乎都超過發生純粹外債違約的環境。

　　我們把第四篇的討論擴大，涵蓋和銀行、外匯與通貨膨脹有關的危機。一直到相當晚近，通常銀行危機的研究不是偏重先進國傢早年的曆史經驗（主要是二次大戰前的銀行恐慌），就是偏重新興市場的現代經驗。這種二分法之所以會形成，可能是大傢認為：在先進國傢中，動盪不安、波及多國的係統性金融危機已經是曆史陳跡。當然，最近起源於歐美的全球金融危機粉碎瞭這種錯誤觀念，卻也付齣龐大的社會成本。

　　事實上，長久以來，銀行危機同樣睏擾富國和窮國，我們評估瞭從拿破崙戰爭時代丹麥的金融恐慌，到21世紀的第一場全球金融危機之類的所有銀行危機後，得到這種結論。事實證明，銀行危機對高、中、低所得國傢的影響極為近似，銀行危機幾乎一定會造成稅收劇減、政府支齣大增（其中一部分大概是浪費掉瞭）。一般而言，銀行危機爆發三年後，政府債務會增加86%。因此這種財政上的間接影響規模，超過正常的銀行紓睏成本。

　　極高通貨膨脹也是一再齣現的主題。曆史上，沒有一個新興市場國傢能夠逃過高通貨膨脹的侵襲。的確，我們說鮮少有國傢能夠避開連續外債違約，和鮮少有國傢能夠避開連續高通貨膨脹侵襲，二者極為相似。連美國都有不規則的極高通貨膨脹曆史，包括西元1779年通貨膨脹率接近200%。前麵說過，早年世界各國政府債務違約的主要方法，是減少貨幣中的成色。現代印鈔機在達到相同目的方麵，隻不過是一種科技進步、比較有效的方法。

　　因此，整個人類曆史中，都有明顯的通貨膨脹傾嚮。20世紀開始，通貨膨脹急劇飆高，此後，通貨膨脹危機上升到更高的程度，因此，近代比較常發生匯率崩盤、幣值在某價格區間內齣現比較大規模的變化，也就不足為奇瞭。或許，比較讓人驚訝的是早年嚴重的匯率動盪事件，尤其是拿破崙戰爭期間發生的這類事件，因為這種現象要透過比較廣大的曆史角度，纔能看得清楚。

　　金融危機爆發前，資産價格、經濟活動、外債指標等項目會齣現共同的總體經濟經曆，同樣地，危機爆發後，也會按照順序（暫時性的次序）齣現共同的型態，這點是第四篇的主題。

　　結論部分針對危機、政策與學術研究路綫，提供若乾反思。我們可以絕對確定的是，很多國傢、銀行、個人、企業在景氣好時，對於經濟衰退必然來襲時造成的風險，沒有充分的認識，一再舉藉過多的債務。全球金融體係的很多玩傢經常挖掘債務大洞，挖齣的洞遠比他們理性預期可以逃齣的大多瞭，21世紀初期，美國和美國金融體係自掘墳墓，是其中最著名的事例。

　　政府和政府保證的債務（因為存款保險的關係，這種債務經常暗示性地涵蓋銀行債務）的確是最大的問題，因為這種債務可能纍積到驚人的程度，而且經過長期纍積，市場又沒有提供製衡，尤其法規更阻止市場進行有效的製衡。雖然在很多危機中，民間債務都扮演主要的角色，但政府債務的主導性卻高多瞭，經常綜閤涵蓋瞭我們所評估金融危機的廣大層麵。就像我們前麵所說的一樣，國內債務基本資料極為不透明、極為難以取得，證明政府在齣問題時，會像金融機構在這次金融危機中的做法一樣，全力隱瞞本身的會計帳目。我們認為，國際貨幣基金（IMF）之流的國際決策機構，在提供比大多數現有資料還透明的政府債務會計中，應該扮演主要的角色。

　　我們全力研究過去800年所發生的危機細節與資料後，得到的結論是：就在金融危機爆發前的景氣繁榮期間，大傢最常復述、代價最高昂的投資建議，起源於「這次不一樣」的觀念。大傢經常努力奉行這種建議，認為舊的評價規則不再適用，金融專傢經常解釋說，我們的錶現比以前好，我們比較精明，也從過去的錯誤中學到教訓，政府領袖在這方麵更是推波助瀾。社會每次都說服自己，認為目前的繁榮是以健全的基本麵、結構改革、科技創新和良好的政策做為基礎，和過去很多次繁榮最後淒慘崩潰的情形「不一樣」。

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讀到《這次不一樣：800年金融危機史》這個書名，我腦中立刻閃過一係列的畫麵：恐慌的投資者、崩盤的股市、失業的人潮，以及各國政府的緊急應對措施。而“800年”這個數字，更是讓人倒吸一口氣，那意味著跨越瞭無數個王朝的更迭、技術的飛躍，以及人類思維方式的轉變。這本書，我想它一定不隻是枯燥的數字和理論堆砌。它更像是一部穿越時空的金融史詩，要講述的，恐怕是人類對財富、風險和貪婪永恒的追逐與掙紮。我很好奇，作者是如何篩選齣這800年中最具代錶性的金融危機？是17世紀的鬱金香泡沫，還是1929年的大蕭條，亦或是更近期的亞洲金融風暴？這本書會不會像偵探小說一樣，一層層剝開危機的成因，揭示那些隱藏在繁榮錶象下的脆弱性？我期待它能讓我看見，每一次危機背後，是否都有著相似的人性弱點在作祟，是否都源於某種製度性的缺陷，或者，是否都包含著一些我們尚未吸取的教訓。我很想知道，在作者的筆下，這些危機是如何演變成一場場牽動全球經濟的巨浪，又是如何塑造瞭我們今天的金融格局。

评分☆☆☆☆☆

“這次不一樣：800年金融危機史”，這個標題本身就帶著一絲玩味，似乎在預示著，每一次危機都有其獨特的內在邏輯，但同時也暗示著，或許在看似截然不同的錶象之下，隱藏著某種恒定的規律。我一直對曆史的周期性很著迷，尤其是在經濟領域。這本書如果能將800年的金融風暴串聯起來，那絕對是一部史詩級的巨作。我腦海中浮現的，是各個時代背景下，形形色色的金融事件：從早期的商業信貸危機，到現代金融衍生品的失控，再到新興經濟體的金融震蕩。我特彆想知道，作者會如何描繪這些危機的“不一樣”之處？是什麼樣的創新、什麼樣的製度設計、或者什麼樣的全球化進程，使得每一次危機都呈現齣新的麵貌？同時，我也好奇，在這些“不一樣”的錶象下，是否存在著某種貫穿始終的“相同”之處？比如，人性中的貪婪和恐懼，是否是所有金融危機的永恒驅動力？這本書是否會深入挖掘這些深層的社會心理因素？我期望它不僅能讓我迴顧曆史，更能讓我思考，在未來的經濟發展中，我們應該如何吸取教訓，如何避免重蹈覆轍，從而真正實現“不一樣”的、更可持續的經濟增長。

评分☆☆☆☆☆

《這次不一樣：800年金融危機史》，光聽書名就覺得沉甸甸的，仿佛肩負著解讀人類金融史宏大敘事的使命。作為一個普通讀者，我對金融的理解或許還停留在股票漲跌、物價波動這些比較淺顯的層麵。但是“800年”的跨度，立刻讓我意識到，這絕非一本尋常的金融入門讀物，它所要呈現的，將是人類經濟活動中，那些周期性、係統性的顛覆和重塑。我猜想，作者會從宏觀的角度齣發，勾勒齣不同時代背景下的金融特徵，比如從中世紀的商業萌芽，到近代資本主義的蓬勃發展，再到現代全球化金融體係的形成，每一個階段都會有其獨特的金融危機模式。我會好奇，書中是否會重點分析不同危機爆發的導火索，以及當時社會、政治、科技等因素是如何與金融泡沫相互作用，最終導緻不可收拾的局麵。更重要的是，我希望這本書能夠幫助我理解，為什麼曆史似乎總是在重復相似的劇本，我們人類在經曆瞭如此多的經濟動蕩之後，為何仍然難以完全避免周而復始的危機？這本書能否提供一些超越時代的洞見，讓我們能夠以更深刻的視角來審視當前的經濟環境？

评分☆☆☆☆☆

這本書的標題《這次不一樣：800年金融危機史》光是聽起來就很有份量，勾起瞭我極大的好奇心。老實說，我對金融史這東西，以前總覺得是那些西裝筆挺、數字跳躍的專業人士纔需要關心的領域。但“800年”這三個字，瞬間把我拉到瞭一個更宏大的時間尺度。我想象著，在這八百年裏，究竟經曆瞭多少次的起伏跌宕，多少次的繁榮與蕭條？每一次危機，是否都像這次我們經曆的這麼“不一樣”？還是說，曆史的洪流總會以相似的模式，在不同的時代背景下重演？這本書會如何串聯起這些曆史片段，又是如何從遙遠的過去，一步步走到我們今天所處的這個時刻？我特彆想知道，作者會用什麼樣的敘事方式來呈現這段漫長的金融變遷史？是如同史詩般波瀾壯闊的描繪，還是更側重於某個關鍵節點、某個重要人物的分析？對於我這樣一個普通讀者來說，我期望這本書能給我一個清晰的脈絡，讓我能理解金融危機是如何形成的，又如何影響瞭人類社會的進程，甚至，它是否能為我們理解當下的經濟狀況提供一些前瞻性的視角。

评分☆☆☆☆☆

《這次不一樣：800年金融危機史》這個書名，立刻讓我産生瞭一種“終於有人要講透瞭”的期待感。800年，這是一個何等漫長的時間維度，它足以覆蓋人類社會從農業文明嚮工業文明，再到信息文明的巨大轉型。我迫切想知道，在這八個世紀的金融長河中，究竟留下瞭多少波瀾壯闊的浪潮，又淹沒瞭多少曾經的輝煌？書名中的“這次不一樣”，更是吊足瞭我的胃口。每一場危機，在發生當時，恐怕都會被當事者視為前所未有的“獨一無二”。那麼，作者究竟是如何抽絲剝繭，將這800年的不同危機聯係起來，又如何分辨齣它們“不一樣”的獨特性，以及可能存在的“一樣”的深層原因？我期望這本書能夠超越簡單的事件羅列，而是提供一種深刻的分析框架，讓我能夠理解金融危機的形成機製、演變過程以及對社會結構、政治格局産生的深遠影響。我想，這本書或許能夠幫助我理解，為什麼人類總是難以擺脫經濟周期的束縛，也希望它能為我們當前所麵臨的種種經濟挑戰，提供一些來自曆史的智慧和啓示，讓我能夠以一種更長遠的眼光，去看待金融世界的變幻莫測。